Bước ngoặt của tiền điện tử đã đến vào năm 2025: sự sụp đổ của các token FDV cao, cơ sở hạ tầng tích hợp AI và việc bình thường hóa quy định toàn cầu
vô giá trị
Tác giả gốc: Stacy Muur
Bản tổng hợp gốc: Deep Wave TechFlow
Tóm tắt:
- Các tổ chức đã trở thành người mua cận biên đối với tài sản tiền điện tử.
- Tài sản thực (RWA) được nâng cấp từ khái niệm tường thuật lên loại tài sản.
- Stablecoin vừa trở thành một “ứng dụng sát thủ” vừa là một mắt xích yếu mang tính hệ thống.
- Mạng lớp thứ hai (L2) được tích hợp theo mô hình "kẻ thắng có tất cả".
- Thị trường dự đoán đã phát triển từ ứng dụng đồ chơi đến cơ sở hạ tầng tài chính.
- Trí tuệ nhân tạo và tiền điện tử (AI × tiền điện tử) chuyển từ câu chuyện cường điệu sang cơ sở hạ tầng thực tế.
- Công nghiệp hóa Launchpad và trở thành thị trường vốn Internet.
- Các token có định giá pha loãng hoàn toàn cao (FDV) và lượng lưu thông thấp đang chứng tỏ là không thể đầu tư về mặt cấu trúc.
- Tài chính thông tin (InfoFi) thịnh vượng và mở rộng rồi sụp đổ.
- Mã hóa cấp độ người tiêu dùng đã trở lại trong mắt công chúng, nhưng thông qua các ngân hàng kỹ thuật số mới (Neobanks) thay vì ứng dụng Web3.
- Quy định trên toàn thế giới đang dần được bình thường hóa.
Theo tôi, năm 2025 là một điểm uốn đối với không gian tiền điện tử: quá trình chuyển đổi từ chu kỳ đầu cơ sang cấu trúc cơ bản, quy mô thể chế.
Chúng ta đang chứng kiến sự định hướng lại của dòng vốn, việc tổ chức lại cơ sở hạ tầng và sự trưởng thành hoặc sụp đổ của các lĩnh vực mới nổi. Các tiêu đề xung quanh dòng vốn ETF hoặc giá token chỉ là bề ngoài. Phân tích của tôi cho thấy các xu hướng cấu trúc sâu sắc làm nền tảng cho mô hình mới của năm 2026.
Dưới đây, tôi sẽ phân tích từng trụ cột trong số 11 trụ cột của sự chuyển đổi này, mỗi trụ cột được hỗ trợ bởi dữ liệu và sự kiện cụ thể vào năm 2025.
1. Các tổ chức đã trở thành lực lượng thống trị dòng vốn tiền điện tử
Tôi tin rằng năm 2025 sẽ chứng kiến các tổ chức nắm toàn quyền kiểm soát tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử. Sau nhiều năm chờ đợi và theo dõi, nguồn vốn tổ chức cuối cùng đã vượt qua các nhà đầu tư bán lẻ và trở thành thế lực thống trị thị trường.
Vào năm 2025, vốn tổ chức sẽ không chỉ “gia nhập” thị trường tiền điện tử mà còn vượt qua một ngưỡng quan trọng. Lần đầu tiên, người mua cận biên tài sản tiền điện tử đã chuyển từ nhà đầu tư bán lẻ sang người phân bổ tài sản. Chỉ trong quý 4, dòng vốn hàng tuần đổ vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã vượt quá 3,5 tỷ USD, dẫn đầu là các sản phẩm như IBIT của BlackRock.
Những dòng vốn này không phải là ngẫu nhiên mà là sự phân bổ lại vốn rủi ro được ủy quyền về mặt cấu trúc. Bitcoin không còn được xem như một tài sản thu hút sự tò mò mà là một công cụ vĩ mô với tiện ích danh mục đầu tư: vàng kỹ thuật số, hàng rào chống lạm phát lồi hoặc đơn giản là tiếp xúc với tài sản không tương quan.
Tuy nhiên, sự thay đổi này cũng có tác động kép.
Dòng vốn của các tổ chức ít phản ứng hơn nhưng nhạy cảm hơn với lãi suất. Họ nén sự biến động của thị trường đồng thời buộc thị trường tiền điện tử vào các chu kỳ kinh tế vĩ mô. Như một giám đốc đầu tư đã nói: “Bitcoin hiện là miếng bọt biển thanh khoản có lớp vỏ tuân thủ”. Là tài sản lưu trữ có giá trị được công nhận trên toàn cầu, rủi ro tường thuật của nó đã giảm đáng kể; nhưng mặt khác rủi ro lãi suất vẫn tồn tại.
Sự thay đổi dòng vốn này gây ra những hậu quả sâu rộng: từ việc giảm phí trên các sàn giao dịch đến việc định hình lại đường cầu đối với stablecoin tạo ra lợi nhuận và tiền thật được mã hóa tài sản (RWA).
Tỷ lệ) thay vì nhu cầu vốn theo định hướng đầu cơ của thị trường.
2. Tài sản thực (RWA) chuyển từ ý tưởng sang loại tài sản thực
Vào năm 2025, tài sản thực được mã hóa (RWA) sẽ chuyển từ ý tưởng sang cơ sở hạ tầng thị trường vốn.
Chúng ta hiện đã chứng kiến nguồn cung đáng kể: tính đến tháng 10 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của token RWA đã vượt quá 23 tỷ USD, gần như Tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước. Khoảng một nửa trong số này là các chiến lược thị trường tiền tệ và Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa. Với việc các tổ chức như BlackRock phát hành BUIDL với 500 triệu đô la trong kho bạc, đây không còn là một mánh lới quảng cáo tiếp thị mà là một kho tiền được hỗ trợ bởi khoản nợ được bảo hiểm trên chuỗi chứ không phải là mã không bảo đảm.
Đồng thời, các nhà phát hành stablecoin bắt đầu hỗ trợ dự trữ bằng trái phiếu ngắn hạn và các giao thức như Sky (trước đây là Maker DAO) đã tích hợp giấy tờ thương mại trên chuỗi vào nhóm tài sản thế chấp của họ.
Stablecoin được hỗ trợ bởi nợ quốc gia không còn là sự tồn tại bị gạt ra ngoài lề xã hội mà là nền tảng của hệ sinh thái tiền điện tử. Tài sản được quản lý của các quỹ mã hóa (AUM) đã tăng gần gấp bốn lần sau 12 tháng, tăng từ khoảng 2 tỷ USD vào tháng 8 năm 2024 lên hơn 7 tỷ USD vào tháng 8 năm 2025. Đồng thời, cơ sở hạ tầng mã hóa tài sản thực (RWA) của các tổ chức như JPMorgan và Goldman Sachs đã chính thức chuyển từ mạng thử nghiệm sang môi trường sản xuất.
Nói cách khác, ranh giới giữa thanh khoản trên chuỗi và các loại tài sản ngoài chuỗi đang dần sụp đổ. Những người phân bổ tài sản trong tài chính truyền thống không còn cần phải mua token liên quan đến tài sản vật chất nữa, giờ đây họ trực tiếp nắm giữ các tài sản được phát hành ở dạng gốc trên chuỗi. Sự chuyển đổi từ biểu diễn tài sản tổng hợp sang mã thông báo tài sản thực này là một trong những tiến bộ về cấu trúc có tác động mạnh nhất vào năm 2025.
3. Stablecoin: vừa là “ứng dụng sát thủ” vừa là mắt xích yếu của hệ thống
Stablecoin đã thực hiện được lời hứa cốt lõi của mình: một đồng đô la có thể lập trình được trên quy mô lớn. Trong 12 tháng qua, khối lượng giao dịch stablecoin trên chuỗi đã đạt 46 nghìn tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ năm ngoái, trung bình gần 4 nghìn tỷ USD mỗi tháng.
Từ thanh toán xuyên biên giới đến cơ sở hạ tầng ETF đến thanh khoản DeFi, các token này trở thành trung tâm cấp vốn của không gian tiền điện tử, biến blockchain thực sự trở thành một mạng đô la chức năng. Tuy nhiên, sự thành công của stablecoin cũng đi kèm với sự xuất hiện của các lỗ hổng hệ thống.
Năm 2025 đã bộc lộ những mối nguy hiểm tiềm ẩn của các stablecoin dựa trên thu nhập và thuật toán, đặc biệt là những loại dựa vào hỗ trợ đòn bẩy nội sinh. XUSD của Stream Finance đã giảm xuống còn 0,18 đô la, xóa sạch 93 triệu đô la tiền của người dùng và để lại khoản nợ cấp độ giao thức 285 triệu đô la.
DeUSD của Elixir sụp đổ sau khi một khoản vay lớn bị vỡ nợ. USDx trên AVAX giảm do bị cáo buộc thao túng. Luôn luôn, những trường hợp này cho thấy tài sản thế chấp không rõ ràng, tái giả định đệ quy và rủi ro tập trung có thể dẫn đến việc loại bỏ stablecoin.
Việc chạy đua kiếm lợi nhuận vào năm 2025 càng làm tăng thêm lỗ hổng này. Vốn đang đổ vào các stablecoin tạo ra lợi nhuận, một số trong đó mang lại lợi nhuận hàng năm lên tới 20% đến 60% thông qua các chiến lược kho bạc phức tạp. Các nền tảng như @ethena_labs, @sparkdotfi và @pendle_fi đã thu hút hàng tỷ tiền khi các nhà giao dịch theo đuổi lợi nhuận cơ cấu tổng hợp dựa trên đồng đô la. Tuy nhiên, với sự sụp đổ của deUSD, XUSD, v.v., hóa ra DeFi vẫn chưa thực sự trưởng thành và đang có xu hướng tập trung hóa. Gần một nửa tổng khối lượng bị khóa (TVL) trên Ethereum tập trung vào @aave và @LidoFinance, trong khi các quỹ khác tập trung vào một số chiến lược liên quan đến stablecoin tạo ra lợi nhuận (YBS). Điều này dẫn đến một hệ sinh thái mong manh dựa trên đòn bẩy quá mức, dòng tài chính đệ quy và đa dạng hóa nông cạn.
Vì vậy, mặc dù stablecoin cung cấp năng lượng cho hệ thống nhưng chúng cũng làm trầm trọng thêm căng thẳng cho hệ thống. Chúng tôi không nói rằng stablecoin đã “phá sản”; chúng rất quan trọng đối với ngành. Tuy nhiên, năm 2025 chứng minh rằng thiết kế của stablecoin cũng quan trọng như chức năng của nó. Khi chúng ta bước sang năm 2026, tính toàn vẹn của tài sản bằng đô la Mỹ đã trở thành mối quan tâm hàng đầu, không chỉ đối với các giao thức DeFi mà còn đối với tất cả những người tham gia phân bổ vốn hoặc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi.
Tích hợp 4.L2 và vỡ mộng về ngăn xếp chuỗi
Vào năm 2025, lộ trình “tập trung vào cuộn” của Ethereum đã xung đột với thực tế thị trường. Đã từng có hàng chục dự án L2 trên L2Beat, nhưng giờ đây nó đã phát triển thành tình huống "kẻ thắng được tất cả": @arbitrum, @base và @Optimism đã thu hút hầu hết khối lượng khóa (TVL) và dòng vốn mới, trong khi các dự án Rollup nhỏ hơn chứng kiến doanh thu và hoạt động của họ giảm từ 70% đến 90% sau khi các ưu đãi kết thúc. Thanh khoản, bot MEV và các nhà kinh doanh chênh lệch giá theo đuổi mức chênh lệch sâu và chặt chẽ củng cố hiệu ứng bánh đà này, làm cạn kiệt dòng lệnh trên các chuỗi rìa.
Đồng thời, khối lượng giao dịch của các cầu nối chuỗi chéo đã tăng vọt, đạt 56,1 tỷ USD chỉ trong tháng 7 năm 2025, điều này cho thấy rõ ràng rằng "mọi thứ đều là Rollup" thực ra vẫn có nghĩa là "mọi thứ đều bị phân mảnh". Người dùng vẫn cần phải xử lý số dư riêng biệt, tài sản gốc L2 và tính thanh khoản trùng lặp.
Nói rõ hơn, đây không phải là một thất bại mà là một quá trình hội nhập. Fusaka đạt được thông lượng blob 5–8x, chuỗi ứng dụng zk như @Lighter_xyz đạt 24.000 TPS và các giải pháp chuyên biệt mới nổi như Aztec/Ten về quyền riêng tư và MegaETH cho hiệu suất cực cao, tất cả đều cho thấy rằng một số môi trường thực thi đang được chú trọng.
Các dự án khác chuyển sang "chế độ ngủ" cho đến khi họ có thể chứng minh rằng hào của họ đủ sâu để các nhà lãnh đạo không thể đơn giản phân nhánh để tái tạo lợi thế của họ.
5. Sự trỗi dậy của thị trường dự đoán: từ các công cụ tiên tiến đến cơ sở hạ tầng tài chính
Một bất ngờ lớn khác vào năm 2025 là việc chính thức hợp pháp hóa thị trường dự đoán.
Từng được coi là một sự tồn tại xa lạ và kỳ lạ, thị trường dự đoán hiện đang dần được tích hợp vào cơ sở hạ tầng tài chính. Người dẫn đầu ngành lâu năm @Polymarket đã quay trở lại thị trường Hoa Kỳ dưới hình thức được quản lý: chi nhánh tại Hoa Kỳ của họ đã nhận được sự chấp thuận từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) để trở thành Thị trường Hợp đồng Chỉ định. Ngoài ra, Intercontinental Exchange (ICE) được cho là đã đầu tư hàng tỷ đô la vào vốn, với mức định giá lên tới hàng chục tỷ đô la. Dòng tiền theo sau.
Thị trường dự đoán đã tăng vọt từ một "ngách thú vị" lên hàng tỷ đô la với khối lượng giao dịch hàng tuần, chỉ riêng @Kalshi đã xử lý hàng chục tỷ hợp đồng sự kiện vào năm 2025.
Tôi nghĩ điều này đánh dấu sự chuyển đổi của thị trường trên blockchain từ một "đồ chơi" sang cơ sở hạ tầng tài chính thực sự.
Các nền tảng cá cược thể thao chính thống, các quỹ phòng hộ và các nhà quản lý gốc DeFi hiện coi Polymarket và Kalshi là các công cụ dự đoán hơn là các sản phẩm giải trí. Các dự án tiền điện tử và DAO cũng đang bắt đầu xem xét các sổ đặt hàng này như một nguồn quản trị theo thời gian thực và các tín hiệu rủi ro.
Tuy nhiên, việc “vũ khí hóa” DeFi này cũng có hai mặt. Sự giám sát theo quy định sẽ được tăng cường, thanh khoản vẫn tập trung cao độ vào các sự kiện cụ thể và mối tương quan giữa “thị trường dự đoán là tín hiệu” và kết quả trong thế giới thực vẫn chưa được chứng minh trong các tình huống căng thẳng.
Hướng tới năm 2026, điều chúng ta có thể thấy rõ là thị trường sự kiện hiện đã thu hút được sự chú ý của các tổ chức cùng với quyền chọn và hợp đồng vĩnh viễn. Các danh mục đầu tư sẽ cần phải phát triển một quan điểm rõ ràng về việc liệu - và làm thế nào - để phân bổ các khoản đầu tư đó.
6. Sự tích hợp giữa AI và mã hóa: Chuyển đổi từ các khái niệm được thảo luận sôi nổi sang cơ sở hạ tầng thực tế
Vào năm 2025, sự kết hợp giữa AI và mã hóa sẽ chuyển từ một câu chuyện ồn ào sang một ứng dụng thực tế có cấu trúc.
Theo tôi, có ba chủ đề được xác định trong năm:
Thứ nhất, Nền kinh tế đặc tính chuyển từ một khái niệm đầu cơ sang thực tế hoạt động. Các giao thức như x402 cho phép các tác nhân AI thực hiện các giao dịch tự trị bằng stablecoin. Việc tích hợp USDC của Circle, cùng với sự gia tăng của các khung điều phối, các lớp danh tiếng và các hệ thống có thể xác minh như EigenAI và Virtuals, nêu bật nhu cầu về các tác nhân AI hữu ích để cộng tác chứ không chỉ lý trí.
Thứ hai, cơ sở hạ tầng AI phi tập trung đã trở thành trụ cột cốt lõi của lĩnh vực này. Sự nâng cấp TAO năng động của Bittensor và sự kiện halving tháng 12 đã định nghĩa lại nó là “Bitcoin trong thế giới AI”; Tính năng Trừu tượng Chuỗi của NEAR đã mang lại khối lượng giao dịch có mục đích thực tế; và @rendernetwork, ICP và @SentientAGI đã xác minh tính khả thi của điện toán phi tập trung, truy xuất nguồn gốc mô hình và mạng AI lai. Điều rõ ràng là cơ sở hạ tầng đòi hỏi sự cao cấp, trong khi giá trị của “bao bì AI” dần giảm sút.
Thứ ba, quá trình tích hợp dọc thực tế đang tăng tốc.
Nhóm AI của @almanak đã triển khai các chiến lược DeFi ở cấp độ định lượng, @virtuals_io đã tạo ra 2,6 triệu đô la thu nhập từ phí trên Base và robot, thị trường dự đoán và mạng không gian địa lý trở thành môi trường đại lý đáng tin cậy.
Sự chuyển đổi từ “đóng gói AI” sang tích hợp robot và tác nhân có thể xác minh chứng tỏ rằng sự phù hợp với thị trường sản phẩm đang ngày càng hoàn thiện. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng niềm tin vẫn là một mắt xích quan trọng còn thiếu và nguy cơ ảo giác vẫn là một đám mây che phủ giao dịch tự trị.
Nói chung, tâm lý thị trường cuối năm 2025 là lạc quan về cơ sở hạ tầng và thận trọng về tính thực tiễn của đại lý. Người ta thường tin rằng năm 2026 có thể là năm phát triển đột phá của AI trên chuỗi có giá trị kinh tế và có thể kiểm chứng được.
7. Sự trở lại của các nền tảng ra mắt: một kỷ nguyên mới của vốn bán lẻ
Chúng tôi tin rằng sự bùng nổ của nền tảng ra mắt vào năm 2025 không phải là "sự trở lại của ICO", mà là sự công nghiệp hóa của ICO. Cái mà thị trường gọi là “ICO 2.0” thực ra là sự trưởng thành của nhóm hình thành vốn tiền điện tử, dần dần phát triển thành Thị trường vốn Internet (ICM): một kênh bảo lãnh có thể lập trình, được quản lý, suốt ngày đêm, thay vì chỉ là bán mã thông báo “kiểu xổ số”.
Việc thu hồi SAB 121 đã tăng cường sự rõ ràng về quy định, biến mã thông báo thành công cụ tài chính với thời hạn trao quyền, tiết lộ thông tin và quyền truy đòi, thay vì chỉ phát hành đơn giản. Các nền tảng như Alignerz đưa tính công bằng vào cơ chế: đặt giá thầu băm, thời hạn hoàn tiền, lịch cấp mã thông báo dựa trên thời gian khóa thay vì phân bổ thông qua các kênh nội bộ. “Không bán tháo VC, không thu lợi nội bộ” không còn là khẩu hiệu nữa mà là một sự lựa chọn mang tính kiến trúc.
Đồng thời, chúng tôi nhận thấy các nền tảng khởi nghiệp tích hợp vào các sàn giao dịch, một dấu hiệu của sự thay đổi kiến tạo: Coinbase, Binance, OKX và các nền tảng liên quan đến Kraken cung cấp tuân thủ KYC/AML (Biết khách hàng/Chống rửa tiền), đảm bảo thanh khoản và các quy trình phát hành được quản lý mà các tổ chức có thể truy cập. Các nền tảng ra mắt độc lập buộc phải tập trung vào các lĩnh vực dọc (chẳng hạn như trò chơi, meme và cơ sở hạ tầng ban đầu).
Từ góc độ tường thuật, AI, RWA (Tài sản trong thế giới thực) và DePIN (Internet vạn vật phi tập trung) chiếm các kênh phân phối chính và nền tảng khởi chạy giống như một bộ định tuyến tường thuật hơn là một cỗ máy cường điệu. Câu chuyện thực sự là không gian tiền điện tử đang âm thầm xây dựng một lớp ICM hỗ trợ phát hành cấp tổ chức và điều chỉnh lãi suất dài hạn, thay vì lặp lại xu hướng hoài niệm của năm 2017.
8. Khả năng không đầu tư của các dự án FDV cao là do cấu trúc
Trong phần lớn năm 2025, chúng ta đã chứng kiến sự xác thực lặp đi lặp lại của một quy tắc đơn giản: các dự án có FDV cao (Định giá pha loãng hoàn toàn) và mức thả nổi thấp về mặt cấu trúc là không thể đầu tư.
Nhiều dự án - đặc biệt là L1 mới (chuỗi khối lớp 1), chuỗi bên và mã thông báo "lợi suất thực" - đang tham gia vào thị trường với FDV trị giá hàng tỷ đô la và nguồn cung lưu thông một chữ số.
Như một tổ chức nghiên cứu đã nói, "FDV cao và lưu thông thấp là một quả bom hẹn giờ thanh khoản"; bất kỳ hoạt động bán hàng quy mô lớn nào của những người mua sớm sẽ trực tiếp phá hủy sổ đặt hàng.
Kết quả đúng như mong đợi. Các token tăng giá khi chúng đi vào hoạt động nhưng nhanh chóng giảm khi thời gian mở khóa đến gần và những người trong nội bộ thoát ra. Câu nói nổi tiếng của Cobie - “Từ chối mua token có FDV tăng cao (định giá bị pha loãng hoàn toàn)” - từ một meme trên mạng trở thành một khuôn khổ để đánh giá rủi ro. Các nhà tạo lập thị trường đã mở rộng chênh lệch giá thầu, các nhà đầu tư bán lẻ ngừng tham gia và nhiều mã thông báo này hầu như không được cải thiện trong năm tới.
Ngược lại, các mã thông báo có công dụng thực tế, cơ chế giảm phát hoặc gắn liền với dòng tiền về mặt cấu trúc lại vượt trội hơn nhiều so với các mã thông báo tương tự có điểm bán hàng duy nhất là "FDV cao".
Tôi tin rằng năm 2025 đã định hình lại vĩnh viễn mức độ chấp nhận của bên mua đối với “bộ phim kinh tế mã thông báo”. FDV và float hiện được coi là các ràng buộc cứng hơn là các ghi chú bên lề không quan trọng. Nhìn về phía trước đến năm 2026, một dự án thực sự không thể đầu tư được nếu nguồn cung cấp mã thông báo của nó không thể được xử lý thông qua sổ lệnh trao đổi mà không làm gián đoạn hành động giá.
9. InfoFi: Trỗi dậy, điên cuồng và sụp đổ
Tôi tin rằng sự bùng nổ và phá sản của InfoFi vào năm 2025 đã trở thành bài kiểm tra căng thẳng mang tính chu kỳ rõ ràng nhất về "sự chú ý được mã hóa".
Các nền tảng InfoFi như @KaitoAI, @cookiedotfun, @stayloudio và những nền tảng khác hứa sẽ trả tiền cho các nhà phân tích, người sáng tạo và người quản lý cộng đồng cho "công việc tri thức" của họ thông qua điểm và mã thông báo. Trong một thời gian ngắn, khái niệm này đã trở thành một chủ đề đầu tư mạo hiểm hấp dẫn, với các tổ chức như Sequoia (Sequoia Capital), Pantera (Pantera Capital) và Spartan (Spartan Capital) đầu tư mạnh mẽ.
Sự quá tải thông tin trong ngành tiền điện tử và xu hướng phổ biến là kết hợp AI và DeFi khiến việc quản lý nội dung trên chuỗi trông giống như một khối xây dựng rõ ràng bị thiếu.
Tuy nhiên, lựa chọn thiết kế này để sử dụng sự chú ý làm đơn vị đo lường là con dao hai lưỡi: khi sự chú ý trở thành thước đo cốt lõi, chất lượng nội dung sẽ giảm. Các nền tảng như Loud và những nền tảng tương tự của họ bị choáng ngợp bởi nội dung chất lượng thấp do AI tạo ra, trang trại bot và các liên minh tương tác; một số ít tài khoản giành được hầu hết phần thưởng, trong khi những người dùng lâu năm nhận ra rằng các quy tắc của trò chơi đang chống lại họ.
Một số mã thông báo đã trải qua đợt thoái lui giá 80–90% hoặc thậm chí sụp đổ hoàn toàn (ví dụ: WAGMI Hub đã bị vi phạm nghiêm trọng sau khi huy động được 9 con số tài trợ), càng làm tổn hại đến uy tín của không gian.
Kết luận cuối cùng cho thấy thế hệ nỗ lực đầu tiên tại InfoFi (tài chính thông tin) có cấu trúc không ổn định. Mặc dù ý tưởng cốt lõi - kiếm tiền từ các tín hiệu tiền điện tử có giá trị - vẫn hấp dẫn nhưng các biện pháp khuyến khích cần phải được thiết kế lại và việc định giá phải dựa trên những đóng góp đã được xác minh thay vì chỉ dựa vào những cú nhấp chuột.
Tôi tin rằng đến năm 2026, thế hệ dự án tiếp theo sẽ rút ra được những bài học này và có những cải tiến.
10. Sự trở lại của mã hóa người tiêu dùng: một mô hình mới do neobank dẫn đầu
Vào năm 2025, sự trở lại của mã hóa người tiêu dùng ngày càng được coi là một sự thay đổi cấu trúc do neobank (Neobank) thúc đẩy chứ không phải là kết quả của các ứng dụng Web2 gốc.
Tôi tin rằng sự thay đổi này phản ánh sự hiểu biết sâu sắc hơn: Quá trình áp dụng tăng tốc khi người dùng làm quen với các nguyên tắc tài chính cơ bản mà họ đã quen thuộc (ví dụ: tiền gửi, lãi suất), trong khi các đường ray thanh toán cơ bản, lãi suất và thanh khoản lặng lẽ di chuyển vào chuỗi.
Kết quả cuối cùng là một ngăn xếp ngân hàng lai (Ngăn xếp ngân hàng lai). Loại ngân hàng mới bảo vệ sự phức tạp của phí gas, quyền lưu ký và cầu nối chuỗi chéo, đồng thời cung cấp cho người dùng quyền truy cập trực tiếp vào thu nhập stablecoin, trái phiếu kho bạc được mã hóa và đường ray thanh toán toàn cầu. Kết quả là một kênh tiêu dùng có thể thu hút hàng triệu người dùng “sâu hơn trên chuỗi” mà không khiến họ phải suy nghĩ về các chi tiết kỹ thuật phức tạp như người dùng thành thạo.
Quan điểm phổ biến trong toàn ngành cho thấy Neobanks đang dần trở thành giao diện tiêu chuẩn trên thực tế cho các nhu cầu mã hóa phổ thông.
Các nền tảng như @ether_fi, @Plasma, @UR_global, @SolidYield, @raincards và Metamask Card là những ví dụ điển hình cho sự thay đổi này: chúng cung cấp quyền truy cập tiền gửi ngay lập tức, thẻ hoàn lại 3–4%, lợi suất hàng năm (APY) 5–16% đối với trái phiếu kho bạc được mã hóa và tài khoản thông minh tự lưu trữ, tất cả đều được đóng gói trong một môi trường tuân thủ và hỗ trợ KYC.
Những ứng dụng này được hưởng lợi từ việc thiết lập lại quy định vào năm 2025, bao gồm việc thu hồi SAB 121, thiết lập khuôn khổ stablecoin và hướng dẫn rõ ràng hơn về quỹ được mã hóa. Những thay đổi này làm giảm xung đột trong hoạt động và mở rộng quy mô thị trường có thể tiếp cận của họ ở các nền kinh tế mới nổi, đặc biệt là những điểm khó khăn thực sự như lợi suất, tiết kiệm ngoại hối và kiều hối đang nổi lên.
11. Việc bình thường hóa hoạt động giám sát mã hóa toàn cầu
Tôi tin rằng năm 2025 là năm mà việc giám sát mã hóa cuối cùng sẽ được bình thường hóa.
Các chỉ thị quy định xung đột nhau đã dần dần hình thành ba mô hình quy định có thể nhận dạng:
- Khuôn khổ kiểu châu Âu: bao gồm Đạo luật tài sản tiền điện tử thị trường (MiCA) và Đạo luật phục hồi hoạt động kỹ thuật số (DORA). Hơn 50 giấy phép MiCA đã được cấp và các tổ chức phát hành stablecoin được coi là tổ chức tiền điện tử.
- Khuôn khổ kiểu Hoa Kỳ: bao gồm các luật về stablecoin như Đạo luật GENIUS, hướng dẫn từ SEC/CFTC và ra mắt Bitcoin ETF giao ngay.
- Một mô hình chắp vá ở Châu Á Thái Bình Dương: chẳng hạn như các quy định về stablecoin dự trữ hoàn toàn của Hồng Kông, các cải tiến cấp phép của Singapore và việc áp dụng rộng rãi hơn các quy tắc đi lại của FATF (Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính).
Đây không phải là hời hợt mà là sự tái tạo hoàn toàn mô hình rủi ro.
Stablecoin chuyển đổi từ “ngân hàng ngầm” sang các khoản tương đương tiền được quy định; các ngân hàng như Citi và Bank of America (BoA) hiện có thể chạy thử nghiệm tiền mặt được mã hóa theo các quy tắc rõ ràng; các nền tảng như Polymarket có thể hoạt động trở lại trực tuyến dưới sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC); Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ có thể thu hút hơn 35 tỷ USD dòng tiền ổn định mà không có rủi ro tồn tại.
Sự tuân thủ đã từ trở thành lực cản trở thành hào nước: Các tổ chức có cấu trúc công nghệ quản lý (Regtech) mạnh mẽ, bảng giới hạn rõ ràng và nguồn dự trữ có thể kiểm toán đột nhiên có thể được hưởng chi phí vốn thấp hơn và khả năng tiếp cận tổ chức nhanh hơn.
Vào năm 2025, tài sản tiền điện tử sẽ chuyển từ sự quan tâm vùng xám sang các đối tượng được quản lý. Hướng tới năm 2026, trọng tâm của cuộc tranh luận đã chuyển từ "liệu ngành này có được phép tồn tại hay không" sang "làm thế nào để thực hiện các cấu trúc, công bố thông tin và kiểm soát rủi ro cụ thể".
