Sebuah refleksi kejam dari Silver Trench: tentang leverage, permainan dan rantai manusia

Foto oleh Alexander Campbell

Asli: Deep tide TechFlow

Perkenalan:Setelah jatuh bersejarah di logam berharga Jumat lalu, Alexander Campbell, mantan peneliti Bridgewater, menulis refleksi mendalam ini。

Tidak hanya artikel tersebut tidak sempurna, dari sudut pandang rekayasa keuangan, prinsip-prinsip mekanis yang menyebabkan runtuhnya pasar Perak 6-Sigma (enam kali penyimpangan standar) - termasuk efek pendek Gamma, pengaruh ETF menginjak-injak dan harga-memperbaiki kontes antara Shanghai dan pasar New York - tetapi juga jarang mengungkapkan perjuangan emosional investor profesional dalam menghadapi konflik antara tuntutan penggemar dan keputusan rasional。

Teks dibaca sebagai berikut:

Jumat lalu adalah hari yang menyakitkan。

Itu bayanganku。

Pada paruh kedua dari artikel ini, kita akan mengikuti proses standar menyisir peristiwa bersejarah lasagna hari Jumat: menurut kita apa yang sebenarnya terjadi? Kenapa? Apa dampak pada portofolio? Dan kemana kita akan pergi selanjutnya。

Tapi pertama-tama, bayanganku. Jika isi menjadi sedikit... filosofis, harap tenang。

Kalimat tersebut dikutip di awal makalah ini (relatif: "Penderitaan + Reflection = Kemajuan") bukan hanya sebuah motto bagi saya, ini adalah cara hidup. Ini adalah salah satu pelajaran paling mendalam yang telah saya pelajari selama masa jabatan saya di Bridgewater, dan ini adalah cara untuk menempatkan semua rasa sakit ke dalam konteks。

Di jalan menuju Goals, kau akan menghadapi tantangan. Harus ada retret dalam perjalanan ke target keuangan。

Aku pernah mengalami yang lebih buruk dalam hal retret. Mungkin tidak dalam satu hari, tapi pasti dalam seluruh hidup. Tentu saja, situasinya akan menjadi lebih buruk, mungkin dengan volatilitas perak dan emas menjadi "creas in a tambang batubara", memberi sinyal serangkaian chain- reaksi "kompetisi cair" yang mendorong harga aset turun dan permintaan untuk aset-membenci (seperti dolar Amerika Serikat, obligasi dan Swiss francs). Ada kemungkinan nyata。

Dalam beberapa hari ke depan, Anda akan melihat banyak ahli keluar dari hutan dan berkata, "Saya bilang begitu!" Menjual satu atau lain dari ide-ide dan melemparkan screenshot di wajah Anda. Di satu sisi, ketika kesepakatan berjalan dengan cara lain, aku melakukan hal yang sama, jadi aku tidak berbeda。

Tapi kenyataannya adalah tidak ada yang tahu masa depan. Selalu ada kondisi yang tidak diketahui, dan dunia sedang kacau dan dinamis. Meskipun hal ini telah memungkinkan untuk mendapatkan keuntungan (Edge), bahkan investor terbaik memiliki pemenang 55- 60 persen. Mesin Gordel tidak akan pernah benar-benar lengkap. Itulah mengapa keragaman diperlukan, mengapa diperlukan untuk melawan, dan mengapa Anda melihat bahwa investor terbaik mempertahankan rasa kerendahan hati hampir setiap saat. Meskipun kadang-kadang bahasa bersama kepatuhan membuat sulit untuk memahami apa yang mereka benar-benar berarti。

Namun demikian, saya pikir penting untuk melihat saat ini ketika Anda membuat kesalahan, mendiagnosa apa yang terjadi dan mencoba untuk belajar tentang dunia dan tentang diri Anda. Sulit untuk mencerminkan ketika Anda mendapatkan 130% lebih dalam setahun. Tetapi ketika Anda memiliki volatilitas tahunan yang diharapkan 40 persen buku kehilangan 10 persen dalam sehari, refleksi adalah persyaratan。

Kamis malam sampai Jumat sore, aku sudah berpikir banyak. Kemudian, kita akan membahas proses rasional mencoba untuk melacak evolusi dunia, bertabrakan cerita, analisis menyebabkan dan menanggapi. Tapi sebelum itu, aku ingin bicara tentang sisi emosional。

Semua investor profesional, atau setidaknya mereka yang mengambil risiko nyata di pasar terbuka, akan mengerti apa yang saya maksud dengan "investasi sering emosional". Ada dua setan dalam pikiran Anda: keserakahan, yang memberitahu Anda untuk menjaga tekanan, dan untuk mengambil keuntungan lebih lanjut dari penghasilan berlebih Anda, Alpha. Ini bertarung dengan rasa takut, yang tahu bahwa "Saya mungkin telah salah, dan banyak hal yang saya tidak tahu."。

Saya terutama tertarik pada perasaan baru tanggung jawab yang telah berevolusi dari Kamis malam sampai Jumat。

Anda lihat, banyak orang yang membaca blog ini adalah baru. Bola mata selalu mengejar keuntungan, dan fluktuasi harga berkisar dari $60 sampai $120 menarik banyak perhatian ke halaman ini, dan mereka mengisi inbox saya dengan informasi. Saya berterima kasih, dan saya diminta untuk melihat. Dalam bidang komentarku, tampaknya ada jumlah orang yang tak habis-habisnya meminta pembaruan setiap menit, tempat dukungan, dll. Proses ini mungkin akrab untuk baik dikenal tokoh publik, tetapi relatif baru bagi saya。

Jika Anda melihat Twitter / X saya, Anda tahu Saya mencoba untuk menggunakan Irreverent. Ini adalah gaya yang saya pelajari dari debat Oxford Union -- antara Insocient dan Insight. Ini bukan hanya akting, ini adalah pandangan dunia: Saya biasanya sangat percaya bahwa saya benar, dan saya tahu bahwa saya sering penuh omong kosong, dan pandangan-pandangan ini berkembang dengan cepat dalam menghadapi informasi baru. Saya pikir perspektif ini pergi bersama-sama dengan banyak profesional "Shitposter"。

Ketika Anda menjadi "micro- viral", apa yang telah berubah adalah bahwa bahkan jika Anda mencoba untuk menjaga nada sinis untuk menyampaikan pesan, distribusi orang-orang yang benar-benar mendengarkan semakin besar. Dari teman-temanmu, kolega dan penggemar internet, kau telah menjadi orang asing yang tak terhitung jumlahnya yang membaca artikelmu, membacamu, berinteraksi denganmu. Selain mengetahui bahwa ketika penyebaran menjadi lebih luas, konteks informasi Anda mungkin diencerkan (seperti permainan speaker Internet), ada masalah lama (Lag)。

Aku mulai menulis hubungan perak / surya di tahun 2023. Sekitar 18 bulan yang lalu, aku mulai "mengetuk meja" merekomendasikan. Portofolioku 100% lebih banyak. Dengan kenaikan harga, dari $25 sampai $40, kemudian $60 dan $80. Aku perlahan mengurangi risiko paparan ini dari "lebih bertanggung jawab" menjadi "lebih berbahaya" menjadi "masih". Jual sedikit, atau biarkan pilihan roll dan mencoba untuk mengunci keuntungan sambil menjaga mereka terbuka. Masalahnya adalah bahwa sebagai perak naik, menjadi lebih volatile. Jadi aku masih baik-baik saja. Sebagai tanggapan, para lawan akan mengatakan bahwa ini adalah sinyal bendera merah, dan itu benar (kita akan membahasnya nanti di bagian pada tanda-tanda), tetapi intinya adalah bahwa Anda berakhir dalam seperti posisi canggung: Meskipun banyak orang berada di mobil seharga $25 atau $40, Anda menyadari bahwa, karena waktu lag dalam menulis artikel dan membaca informasi, bola mata berat pembelian rata-rata bisa setinggi $90。

Yang menempatkan Anda dalam posisi yang menarik. Anda akan merasa bersalah, karena saya telah merasa di beberapa titik dalam seminggu terakhir atau lebih, jika Anda "menjalankan jalan" hanya karena itu dingin di belakang. Kau pikir kau berutang pada orang-orang yang menyukai pekerjaanmu, kau harus berpegang pada kesepakatan dan menempatkan dirimu dalam posisi mereka。

Ini benar-benar bodoh dari sudut pandang manajemen keuangan. Anda dapat mengatakan kepada diri sendiri bahwa jika Anda mengelola uang orang lain, Anda akan memotong semua posisi Anda pada hari Jumat pagi ketika pasar Cina dibuka tanpa menyimpan pasar dan menjual emas dalam skala besar. Anda dapat secara rasional mengatakan bahwa saya tidak akan memegang begitu banyak posisi pada tembaga jika saya mengelola uang orang lain. Aku akan menghapus risiko pada hari Jumat pagi ketika naik sebesar 10%. Akhirnya, bagaimanapun, buku-buku adalah buku-buku。

Katakanlah satu hal lagi sebelum kita masuk ke bagian yang paling penting。

Beberapa dari kalian berlangganan karena kalian menyukai apa yang kupikirkan tentang perak dan pasar. Beberapa dari mereka karena mereka suka gosip saya。

Melihat ke depan, saya mempertimbangkan memisahkan mereka. Puntuasi - tentang filsafat, pandangan dunia, berpikir tentang proses - akan tetap bebas biaya. Jika saya mulai menerbitkan ide-ide dagang yang spesifik dan dapat ditindaklanjuti dan menyediakan pembaruan waktu, hal ini bisa berubah menjadi barang yang dibayar sedikit. Ini akan menciptakan rasa tanggung jawab yang nyata di sisi saya dan menciptakan nilai nyata di sisi Anda。

Sekarang, hanya tahu bahwa tidak setiap posting adalah tentang batu. Beberapa dari kalian tidak akan menyukai ini. Tidak apa-apa。

Mengingat semua ini. Apa yang terjadi

Seberapa bersejarah ini

Sebelum melakukan analisis artikel, mari kita jadikan Jumat lalu sebagai latar belakang. Karena saya tidak berpikir orang menyadari betapa langka ini。

Itu perak selama 275 tahun dari tingkat harian kembali. fluktuasi Jumat lalu adalah salah satu tetes tunggal terbesar dalam sejarah logam. Kita berbicara tentang akhir dari fiksasi perak berbasis boneka, runtuhnya Hunt Brothers dan volatilitas Maret 2020 -- ini hanya Jumat normal di bulan Januari, tanpa peringatan。

Sebelum Jumat Harga Volpermukaan menunjukkan bahwa perubahan dalam 3- Sigma (tiga standar deviasi) dianggap sebagai peristiwa ekor. Dan apa yang kita punya adalah tentang6-SigmaAku tidak tahu. Hal ini seharusnya tidak terjadi sesuai dengan distribusi sejarah, tapi terjadi ketika posisi dari semua orang konsisten dan mobilitas menghilang。

Rincian spesifik

Jika Anda mengikuti cerita ini dari sudut pandang naratif, bahkan sebelum Jumat, beberapa bulan terakhir telah menjadi perjalanan gila. Perak itu pada tingkat yang tinggi lebih dari $40 ketika dibuka pada bulan November, memantul 74 persen pada akhir tahun menjadi sekitar $85, dan kemudian kembali ke 15 persen pada akhir tahun. Seperti yang kami sebutkan di artikel sebelumnya, banyak dari mereka mempertahankan tren, membuka gelombang lain monster di 65% memantul dan mencapai puncak sekitar $117 pada hari Senin, diikuti oleh penjual Barat memasuki pasar dan menurunkan harga lagi dengan 15%。

Cermin emas kecenderungan ini untuk tingkat yang besar, dan tren "New York menjual, Shanghai membeli, logam mengalir timur" terlihat utuh。

Bahkan sampai Kamis pagi, berita itu ditempati oleh peningkatan 10 persen dalam harga tembaga semalam. (Ini adalah sinyal peringatan lain bahwa hal-hal yang mendapatkan sedikit lebih sulit untuk mengontrol, dan kita akan membahasnya dalam artikel berikutnya pada logam merah)。

Aku merasa gegar otak berat ini, dan aku mengurangi slot dan merilis tweet ini. Itu lebih dari pesan untuk diriku sendiri. Tiga puluh persen angka yang telah tergantung jauh di kepala saya, dan telah terpinggirkan sebagai suara ketakutan bukan alasan。

Kamis kemudian, Kevin Warsh muncul dan konfirmasi / penyebarannya di Pollymarket akan dinominasikan sebagai Ketua Fed。

Warsh dianggap sebagai advokat "uang keras", dan saya sangat baik dalam hal itu. Anda lihat, saya melihatnya di Stanford sepuluh tahun yang lalu singkat. Pada saat itu (sekitar 2011-2015), dia terkenal karena menyerukan kembali ke normalitas dari Federal 's kuantitatif besar yang meringankan (QE) kebijakan berikut krisis keuangan. Pada saat itu, ia tampak lebih seperti seorang negarawan daripada seorang ekonom, dan saya selalu merasa bahwa sikap elang nya adalah salah satu cara untuk menjadi terkenal di laut dari pendukung uang yang longgar. Setelah semua, ketika Anda tidak di kursi pengemudi, mudah untuk mengajukan banding untuk suku bunga dan singkatan。

Jadi, meskipun saya memiliki banyak risiko paparan di komoditas besar (pada kenyataannya, tembaga dan emas lebih mahal daripada perak), saya pikir saya hanya akan mendapatkan sedikit sakit dan menunggu untuk pasar Cina untuk membuka. Mengingatkan saya bahwa, seperti yang telah saya terbitkan selama berbulan-bulan, bagi saya bahwa investor logam Barat tidak menyadari bahwa hari ini "Anda ekor, anjing di Shanghai". Mereka meremehkan:

(a) permintaan sebenarnya untuk logam ini terkonsentrasi di timur:

(b) berapa banyak total hasil dari logam ini berasal dari pasar "semalam" (diukur oleh hasil dari penutupan kemarin ke pembukaan hari ini):

(c) berapa banyak uang cina sebenarnya dibandingkan dengan barat:

Ya, ada banyak di Internet tentang berapa banyak premium Cina disebabkan oleh kebingungan atas nilai tambahan pajak (VAT) diturunkan pada pengiriman fisik ritel. Ada banyak kesulitan dan kebingungan dalam bidang makro, sehingga orang-orang di Internet tidak menekan kalkulator mereka, tapi agak mengguncang grafik mereka, mengabaikannya, dan menggunakannya sebagai senjata untuk menyebarkan kecurigaan di "Cina mendorong harga". Dalam pandangan saya, ini adalah kasus khas "perubahan, bukan tingkat", karena jelas bahwa (a) premium ini (atau diskon) telah meningkat, dan (b) ini juga terjadi di India。

Tapi aku bisa merasakan bahwa narasi kosong mendapatkan momentum. Bahkan ketika didukung oleh permintaan, misalnya, ada premi yang tidak proporsional untuk hanya murni dana perak lepas pantai。

Selain itu, memang ada beberapa bukti bahwa tekanan pada pembelian fisik telah mereda, paling langsung di "front end" dari kurva perak London. Selama sebulan terakhir, telah melihat penurunan signifikan di tingkat "off-the- rak air"。

Aku memotong Delta-ku sampai hampir sebelum malam tiba, tapi kupikir, "Tunggu sampai China terbuka". Ini mungkin kesalahan terbesarku。

Alih-alih menyerang balik, Cina dijual. Ini bukan hanya perakEmas turun, 8%Aku tidak tahu. Ini Strike satu. Aku tidak tahu, tapi ETF perak lokal berhenti。

Ini berarti bahwa diaspora Cina tidak menyelamatkan kota。

INI SEHARUSNYA MENJADI SINYAL UNTUK MUNDUR. AKU MEMERIKSA BUKU-BUKU, MENYUSUN DAFTAR POSISI DAN PUAS DENGAN DIRIKU SENDIRI, KARENA SEBAGIAN BESAR BUKAAN SAYA DIMAKSUDKAN UNTUK ADA DALAM BENTUK KEKUASAAN, JADI JIKA SAYA MELAKUKANNYA SEPENUHNYA, SAYA AKAN MERASA SAKIT, TETAPI TIDAK AKAN MELEDAK. INI ADALAH PALU KEDUA. BUKAN HANYA KARENA SAYA SEHARUSNYA MENJUAL MASA DEPAN SECARA LANGSUNG (KETIKA GLD DAN SLV MASIH TERBUKA, DAN SAYA MEMILIKI KEENGGANAN UNTUK MASA DEPAN, KARENA ADA BEBERAPA KALI MENYAKITKAN DALAM BEBERAPA TAHUN TERAKHIR KETIKA TIDAK ADA KESEPAKATAN PENUH-WAKTU YANG SAYA LUPA UNTUK MUNCUL), TETAPI KARENA SAYA SEHARUSNYA MEMBUAT JANJI UNTUK MEMOTONG SEGERA KETIKA PASAR DIBUKA. YA, SAYA PENUH DENGAN PERTEMUAN HARI ITU, YANG MEMBUATNYA TIDAK PRAKTIS UNTUK MERATAKAN SEKELOMPOK 20 PILIHAN POSISI, TAPI AKU TIDAK INGIN MENYELINAP PERGI SEPERTI ANJING YANG MELARIKAN DIRI DI MALAM HARI, KARENA ADA BEGITU BANYAK ORANG DI DALAM MOBIL. INI PALU KETIGA, MUNGKIN KEPUTUSAN TERBURUKKU。

Kau mungkin tahu cerita selanjutnya. Amerika Serikat mengalami jatuh besar, dan kemudian turun. Penjualan itu kejam, dan sudah terlambat ketika saya menyadari apa yang telah terjadi. Karena saat hari berlalu, palu keempat saya segera muncul。

Kami berada di pasar Gamma pendek。

Itulah rasanya berada di udara

Pendek Volt bukan hanya negara misterius, namun juga merupakan proses mekanis, dan perubahan pasar diperparah oleh perilaku pasar mesin。

Contoh yang paling jelas adalah pada tahun 1987, ketika perlindungan portofolio membuat pasar dengan laju volatilitas pendek (atau "short Gamma" dalam pilihan jangka panjang), ketika skema asuransi dipaksa untuk menjual lebih dan lebih masa depan sebagai "spot" harga memburuk。

DALAM RETROSPEKSI, ITU GILA BAHWA SAYA BENAR-BENAR AKRAB DENGAN DINAMIKA INI, KARENA PADA BULAN OKTOBER, SAYA MENDERITA KETIKA GLD DAN SLV MEMECAHKAN BAGIAN BAWAH PILIHAN SAYA。

Sederhananya, ini adalah mekanisme: Aku akan membeli pilihan panggilan. Biasanya orang-orang yang menjual Anda pilihan perlu pagar. Mereka tidak dalam arah perjudian, tapi mereka bertaruh bahwa Anda membayar lebih banyak hak daripada yang mereka diharapkan lakukan melalui Delta. Mereka menjual pilihan dan membeli saham sebagai pagar. Jika harga naik dan harga yang tepat rusak, pilihan Delta meningkat, dan mereka harus membeli lebih banyak saham. Sebaliknya, Delta jatuh jika harga jatuh di bawah harga yang tepat. Sekarang mereka memiliki banyak saham di tangan mereka, sehingga mereka harus menjualnya ke pasar yang jatuh。

Perilaku seperti itu hampir mekanis dan biasanya dapat diamati dari kecenderungan ke bawah pada harga aset, yang tampaknya tidak berada di bagian bawah. Pasar seringkali rentan terhadap dampak pendek-gamma ketika mendekati kedewasaan bulanan atau seperempat. Jika Anda melihat sejarah kecelakaan ini, saya yakin sebagian besar terjadi dekat atau dekat tanggal kedewasaan。

Hal ini terjadi di pasar untuk pilihan dan dicapai melalui leverage. Ketika investor dimanfaatkan untuk membeli aset, jaminan biasanya diperlukan untuk melakukan transaksi. Ketika harga jatuh, pertukaran atau ruang pasar menuntut mereka "menyediakan jaminan", yaitu, lebih banyak uang tunai. Ketika ada terlalu banyak pengaruh di pasar, mereka biasanya harus menjual aset tertentu untuk mencairkan uang tunai. Intinya, itu membuat mereka dalam keadaan volatilitas kosong。

Cara ketiga untuk menjaga pasar ini pada "volatilitas pendek" adalah sedikit mengejutkan bagi saya. Saya tidak menyadari bahwa "jaminan ganda" dana perak AGQ telah akumulasi $5 miliar aset. Ini berarti bahwa ia menyimpan $10 miliar dalam bentuk perak. Dana tersebut adalah "menyeimbangkan" setiap hari, sehingga ketika orang bangun dengan 15 persen drop perak, dana benar-benar kehilangan 20 persen * $10 miliar, atau $2 miliar. Ini meninggalkan $3 miliar dalam nilai dana sebelum penebusan. Itu berarti Delta baru mereka adalah $6 miliar dan mereka harus menjual $4 miliar perak

Ahli pilihan sebelumnya, Kris, menguraikan dinamika di sini:

Seorang teman saya, Andy Constan, mengingatkan saya dinamis ini dan mengatakan bahwa waktu "bergulir" adalah 1: 30。

Beberapa menit yang lalu, setelah saya menunggu beberapa tes berdasarkan sinyal, saya membeli SLV dengan harga 71 dolar dan menggandakan posisi dengan membeli saham, membeli pilihan dan menjual harga yang berbeda dari kanan bawah. Bahkan jika saya tidak memenangkan pekerjaan saya sendiri, saya harus keuntungan dengan menggunakan Alpha dalam hubungan pasar。

Bahkan, saya memiliki pendekatan keempat pada "ayunan pendek". Karena saya cenderung membeli perbedaan harga antara Call Spreads dan Flys, saya telah "memperbaharui" pilihan saya sebagai hak pasar semakin tinggi. Ini meninggalkan saya dengan rasa aman palsu. Pada akhir hari, saya kehilangan 2% pada perak dan 2% pada emas. Menghitung kerugian tembaga dan posisi lainnya, kami jatuh 8% sepanjang hari, dengan luka tapi tidak jatuh. Ini menerjemahkan keuntungan kita dari awal tahun ke sekarang (YTD) hingga 12.6 persen, dengan keuntungan kumulasi 165 persen sejak Januari tahun ke-25。

Nah, jika Anda masih membaca, kita sekarang memiliki jawaban mengapa perak itu hancur, dan kita memiliki mekanisme - fluktuasi pendek - melalui tiga saluran: over- memanfaatkan, kosong depan Gamma, memanfaatkan ETF。

Tapi kemana kita akan pergi selanjutnya

Kabut perang

Pertama, kita harus menghapus kabut perang. Mengingat bahwa pasar Cina ditutup sebelum gerakan terburuk di Amerika Serikat, perkiraan sederhana saat ini dari premium Cina benar-benar terputus。

HAL YANG SAMA BERLAKU UNTUK PERNYATAAN BAHWA "HARGA TRANSAKSI SLV DI BAWAH NILAI ASET BERSIH (NAV)"。

INI TAMPAKNYA LEBIH KARENA SLV MENGGUNAKAN HARGA PENYELESAIAN LONDON UNTUK MENGHITUNG NAV NYA (DAN KETIKA HAL TERBURUK TERJADI, LONDON DITUTUP). DALAM HAL HARGA HARI JUMAT, ETF TERLIHAT SANGAT KONSISTEN DENGAN HARGA DI MASA DEPAN。

Sekarang, terlepas dari kemungkinan Senin rebound, pertanyaan sebenarnya adalah, "Bagaimana Cina mulai Minggu malam?" Jika Anda percaya rumor di Internet, harga barang di Timur masih di $136, yang berarti bahwa kita dapat melihat peningkatan + 5- 10% pada hari Senin。

Tunangan saya saat ini berjalan kaki, dan dia mengatakan bahwa perhiasan di barat masih menjual 925 perak (92 persen kemurnian) sebesar $1,90 per gram (atau sekitar $64 per ons). Jadi situasi dasarnya masih terlihat seperti perak murah di Barat dan mahal di Cina。

Apakah ini mengarah ke harga yang lebih tinggi akan tergantung pada kondisi lokal. Seperti yang ditunjukkan Merridew, sangat mungkin bahwa investor Cina akan dipaksa untuk dilikuidasi pada pembukaan pada Minggu malam / Senin pagi。

DITAMBAH OBLIGASI CME DIBESARKAN LAGI PADA HARI JUMAT, TAPI INGAT BAHWA KARENA PENURUNAN HARGA SEKITAR 30 PERSEN, BAHKAN DEPOSIT YANG LEBIH TINGGI AKAN BERARTI BAHWA JUMLAH PENARIKAN UANG BERSIH BISA DIABAIKAN. IKATAN SETIAP UNIT PERAK TELAH MENINGKAT JAUH, TAPI TOTAL OBLIGASI MASA DEPAN SEKITAR SAMA。

Sumber:@ profitslusid

HARGA BITCOIN TIDAK MENINGKAT DI SINI, DAN TAMPAKNYA MENJADI HASIL PENJUALAN PAKSA, MELANJUTKAN KEKHAWATIRAN TENTANG PERHITUNGAN KUANTUM DAN KEMUNGKINAN KOMBINASI DARI MSTR YANG DIHARAPKAN MASALAH。

Berdasarkan analisis keganjilan model bisnisnya 14 bulan yang lalu, kita masih memiliki posisi kosong。

Apa alasan untuk naik

Pertama, harga saham SLV mulai menurun sebelum Jumat. Sebagai harga jatuh, ini berarti bahwa paparan nominal telah menurun secara signifikan。

Kecuali ada semacam elleveraging ekstrim di pasar Cina pada Minggu malam, dump AGQ (dua kali perak ELF) telah menjadi masa lalu. Setiap rebound signifikan atau upturn akan kontra produktif - seperti dalam kasus Opsi Panggilan Pendek, memaksa orang-orang untuk mengisi saham tambahan ketika harga naik. Sedangkan aku, aku yakin pasar Cina tidak akan jatuh ke bawah. Dan jika kita benar-benar melihat beberapa jenis likuidasi wajib, pasar saham mungkin tidak akan terhindar。

Poin terakhir yang layak dicatat - konteks geopolitik tidak menjadi lebih tenang. Jika ada, sinyal dari Teheran menunjukkan bahwa kita tidak jauh lebih dekat untuk beberapa jenis konfrontasi. Secara historis, logam berharga telah dilakukan dengan baik di lingkungan ini, bahkan jika jalan kesuksesan menjadi sangat membingungkan. Mengingat semua potensi kekuatan pengembangan, Anda harus melihat posisi saat ini sebagai sangat taktis. Aku berhak memindahkan seluruh kurva komoditas ke Delta yang benar-benar datar atau negatif, tergantung pada keadaannya。

Saya mungkin telah kelebihan beban posisi kosong saya, tapi saya semakin khawatir tentang mundur substansial di pasar saham, sebagaimana orang-orang mulai menghargai "Air Gap" antara arus uang yang diperlukan untuk berinvestasi di pusat-pusat data dan pendapatan aktual perusahaan-perusahaan ini. Ya, AI Ages akan datang, dan ya, Moltbook benar-benar menarik (yang, jika dioperasikan dengan benar, mengkonsumsi banyak token / Tokens), tetapi penyebaran AI dalam perusahaan masih menghadapi logistik, kepatuhan dan hambatan operasional. Apa yang Anda lihat di Twitter / X tentang revolusi arus kerja sebagian besar berasal dari hacker independen, pencipta atau perusahaan kecil dengan proses bisnis yang fleksibel dan mudah. Perkiraan saya tetap bahwa kecerdasan mulai berbaris pada akhir kuartal kedua, sebelum mereka memiliki pendapatan. Hal ini membuat saham AS sangat rentan terhadap efek dinamis dari kecelakaan Microsoft minggu lalu。

Jadi, secara relatif, aku masih melihat logam. Tapi aku ingin mengakui bahwa aku mungkin salah dan mencari respon yang lebih tepat untuk kondisi pasar。

Semua ini dimulai dengan motto rasa sakit dan refleksi. Jumat membawa banyak rasa sakit, dan artikel ini adalah upaya refleksi. Logika inti (thesis) belum berubah - permintaan ringan, penerbangan modal dari Cina, pembatasan pasokan. Apa yang berubah adalah harga dan posisi, dan saya menyadari bahwa di pasar di mana rasanya seperti hanya akan naik, ada begitu banyak risiko Gamma pendek。

Rasa sakit + Refleksi = Kemajuan. Mari kita lihat apa kemajuan ini akan mengambil ketika pasar Cina terbuka pada Minggu malam. Good luck dengan kesepakatan dan aman. Sampai jumpa lagi。