2028 Krisis cerdas global: percobaan dalam sejarah keuangan dari masa depan
Penulis:CitriniResearch
Kata depan
JIKA KITA TERUS MENANGGAPI HARAPAN AI... TAPI BAGAIMANA JIKA ITU BENAR-BENAR SINYAL DROP
Apa yang berikut adalah asumsi situasi daripada prediksi presisi. Ini bukan tentang menciptakan kepanikan, ini bukan tentang menjadi animist AI. Satu-satunya tujuan dari artikel ini adalah untuk model adegan relatif belum dieksplorasi. Teman kami Alip Shah mengangkat pertanyaan, dan kami datang dengan jawaban bersama-sama. Kami menulis bagian ini, ia menulis dua orang lain。
HAL INI BERHARAP BAHWA SETELAH MEMBACA MAKALAH INI, KETIKA AI MEMBUAT EKONOMI LEBIH DAN LEBIH ANEH, ANDA DAPAT LEBIH SIAP UNTUK POTENSI SISI KIRI RISIKO EKOR。
Berikut ini adalah makro- memorandum dirilis oleh CitriniResearch pada bulan Juni 2028, yang rincian evolusi dan efek-setelah "krisis cerdas global"。
Memo Makro: konsekuensi dari kecerdasan yang memadai
CitriniResearch22 Februari sampai 30 Juni 2028
Tingkat pengangguran diumumkan pagi ini mencapai 10,2 persen, 0.3 persen di atas harapan. Pasar jatuh sebesar 2 persen sebagai hasil dari data ini, menghasilkan penurunan drastis sebesar 38 persen di atas puncak Oktober 2026。
Pedagang mati rasa. Jika enam bulan lalu, data tersebut pasti akan memicu proses mencair。
Hanya dua tahun。Ini adalah waktu yang dibutuhkan bagi ekonomi untuk berkembang dari "berisiko-terkendali" untuk "industri tertentu" untuk model yang tidak satupun dari kita bisa mengenali. Macro Memorandum kuartal ini adalah upaya merekonstruksi serangkaian peristiwa ini - laporan otopsi pada ekonomi sebelum krisis。
DAHULU KALA, FANATISME DI PASAR SEDANG DALAM JANGKAUAN. PADA BULAN OKTOBER 2026, INDEKS STANDARD 500 MENDEKATI 8000 POIN, DAN INDEKS NASDAQ MELEBIHI 30.000 POIN. GELOMBANG PERTAMA PHK, DIPICU OLEH PENGHAPUSAN MANUSIA, DIMULAI PADA AWAL 2026, KETIKA PHK SEMPURNA MENCAPAI TUJUAN YANG DIMAKSUDKAN: MARGIN PROFIT DIPERLUAS, KEUNTUNGAN YANG LEBIH TINGGI DARI YANG DIHARAPKAN DAN PASAR SAHAM MENINGKAT SECARA SIGNIFIKAN. SEBUAH KEUNTUNGAN BISNIS REKAMAN TELAH DIINVESTASIKAN LANGSUNG DALAM PERHITUNGAN AI。
MACRO- INDIKATOR PADA SAAT ITU TETAP TERLIHAT. NOMINAL GDP MENCATAT PENINGKATAN TAHUNAN PADA MEDIA DAN DIGIT TINGGI. PRODUKTIVITAS BERKEMBANG. DIDORONG OLEH AI AILENTS YANG TIDAK TIDUR, TIDAK MENGAMBIL CUTI SAKIT DAN TIDAK MEMERLUKAN ASURANSI MEDIS, TINGKAT PERTUMBUHAN OUTPUT NYATA PER JAM TELAH MENCAPAI TINGKAT TERTINGGI SEJAK TAHUN 1950-AN。
Sebagai biaya kerja menghilang, kekayaan pemilik yang kuat meningkat drastis. Pada saat yang sama, pertumbuhan gaji nyata runtuh. Meskipun Pemerintah mengulangi membual tentang produktivitas rekaman, pekerja kerah putih kehilangan pekerjaan mereka untuk mesin dan dipaksa untuk beralih ke pekerjaan murah dibayar。
Ketika perekonomian konsumen mulai retak, komentator ekonomi menyebarkan sebuah kata -PDB Hantu: outputs yang tercermin dalam rekening nasional tetapi belum pernah diedarkan dalam ekonomi nyata。
DALAM SEGALA HAL, AI MELAMPAUI HARAPAN, PASAR ADALAH AI. SATU-SATUNYA MASALAH ADALAH BAHWA PEREKONOMIAN TIDAK。
KITA HARUS TAHU BAHWA CLUSTER GPU DI DAKOTA UTARA DAPAT MENGHASILKAN KELUARAN DARI 10.000 PEKERJA KERAH PUTIH DI TENGAH KOTA MANHATTAN, BUKAN PANACEA EKONOMI. ALIRAN MONETARY TELAH TERHENTI. EKONOMI KONSUMEN YANG DIGUNAKAN UNTUK MENGHITUNG 70 PERSEN PDB SEDANG SEKARAT. JIKA KITA BERTANYA SEBELUMNYA, "BERAPA BANYAK MESIN YANG DIHABISKAN UNTUK BARANG-BARANG YANG TERSEDIA?", KITA MUNGKIN TELAH MENEMUKAN BAHWA SEBELUMNYA
PENINGKATAN KAPASITAS AI, SEDIKIT KARYAWAN YANG DIBUTUHKAN OLEH PERUSAHAAN, LEBIH PUTIH-KERAH PHK, MENGURANGI KONSUMSI STAF, KEUNTUNGAN-TINGKAT BISNIS TEKANAN UNTUK BERINVESTASI LEBIH DALAM AI, DAN LEBIH DALAM KEMAMPUAN AI..
Ini adalah loop umpan balik negatif tanpa rem alami. Ini diaSpiral pengganti intelijen manusiaAku tidak tahu. Pekerja kerah putih melihat mereka mengalami kerusakan struktural terhadap keuntungan mereka (dan tentu saja, kapasitas konsumsi mereka). Pendapatan mereka pernah menjadi landasan dari $13 triliun pasar hipotek - memaksa para penulis untuk meninjau kembali apakah hipotek berkualitas tetap aman。
TUJUH BELAS TAHUN TIDAK ADANYA SIKLUS BAKU ASLI TELAH MENINGGALKAN PASAR SWASTA PENUH TRANSAKSI PERANGKAT LUNAK DIDUKUNG OLEH EKUITAS SWASTA (PE), DENGAN ASUMSI BAHWA PENDAPATAN BERULANG TAHUNAN (ARR) AKAN TETAP "BERULANG". PADA PERTENGAHAN 2027, GELOMBANG PERTAMA DEFAULT DIPICU OLEH SUBVERSI AI MENANTANG ASUMSI INI。
Jika subversi tersebut telah terbatas pada industri perangkat lunak saja, situasi akan telah dikelola, tapi itu tidak terjadi. Pada akhir 2027, itu mengancam setiap model bisnis berdasarkan layanan menengah. Sejumlah besar perusahaan yang dibangun pada krisis manusia telah runtuh。
Sistem sebagai keseluruhan telah terbukti menjadi rantai aristokrasi terkait besar berdasarkan peningkatan yang diharapkan dalam produktivitas kerah putih. Kecelakaan di bulan November 2027 hanya mempercepat semua siklus umpan balik negatif yang sudah ada。
Kami telah menunggu hampir setahun untuk logika "kabar buruk adalah kabar baik". Pemerintah mulai mempertimbangkan untuk memperkenalkan undang-undang, tetapi kepercayaan publik dalam pemerintah kemampuan untuk memberikan setiap bentuk bantuan telah berkurang. Respon kebijakan selalu tertinggal di balik realitas ekonomi, tapi kurangnya rencana komprehensif mengancam spiral deflasi dipercepat。
Bagaimana krisis dimulai
Pada akhir tahun 2025, kapasitas alat pemrograman proksi telah meningkat。
Seorang pengembang terampil menggunakan Claude Code atau Codex sekarang dapat meniru fungsi inti produk SaaS di tengah pasar dalam beberapa minggu. Meskipun tidak sempurna, dan tidak mampu untuk berurusan dengan semua peripheral, cukup telah diberikan kepada Chief Information Officer (CIO) yang meninjau $500.000 kontrak pembaharuan tahunan untuk mulai berpikir, "Bagaimana jika kita membangun satu diri?"
Tahun fiskal biasanya sama dengan tahun kalender, sehingga pengeluaran perusahaan di tahun 2026 ditetapkan pada kuartal keempat 2025, ketika "agen-seperti AI" masih menjadi bahasa populer. Ulasan pertengahan tahun adalah pertama kalinya bahwa tim pengadaan telah mengambil keputusan dengan jelas seperti apa yang sebenarnya bisa dilakukan sistem tersebut. Beberapa orang menonton tim internal mereka sendiri mengeluarkan prototipe dalam beberapa minggu, menyalin enam digit kontrak SaaS。
Musim panas itu, kami mewawancarai manajer pengadaan perusahaan Fortune 500. Dia memberitahu kami tentang negosiasi anggarannya. Penjualnya berharap untuk melakukan hal yang sama tahun lalu: 5% setahun, standar "tim Anda tidak bisa meninggalkan kami". Manajer pengadaan mengatakan kepadanya bahwa ia telah mendiskusikan dengan OpenAI untuk memiliki "insinyur penyebaran perbatasan" menggunakan alat AI untuk menggantikan vendor sepenuhnya. Mereka akhirnya diperbarui kontrak mereka pada diskon 30 persen. Dia bilang hasilnya bagus. Ekor panjang itu, seperti Monday.com, Zapier dan Asana, jauh lebih buruk。
Investor siap - dan bahkan berharap - akan memukul keras oleh pasar panjang ekor. Mereka mungkin menjelaskan sepertiga dari pengeluaran gudang teknologi, tapi mereka jelas terkena risiko. Namun, "sistem rekaman" seharusnya bebas dari subversi。
Tidak sampai Servicenow menerbitkan kuartal ketiga 26, bahwa mekanisme refleks menjadi jelas。
SERVICENOW TAMBAH PERTUMBUHAN ACV MELAMBAT DARI 23% KE 14%; MENGUMUMKAN PHK 15% DAN MEMULAI RENCANA EFISIENSI STRUCTURAL; HARGA SAHAM JATUH 18% Bloomberg, Oktober 2026
SaaS tidak "mati". Analisis biaya-manfaat masih diperlukan untuk beroperasi dan mendukung arsitektur internal. Tapi..Konstruksi internal menjadi pilihan, DAN TELAH DIPERHITUNGKAN KE DALAM NEGOSIASI HARGA. MUNGKIN YANG LEBIH PENTING, POLA KOMPETISI TELAH BERUBAH. AI TELAH MEMBUATNYA LEBIH MUDAH UNTUK MENGEMBANGKAN DAN MEMPUBLIKASIKAN FITUR BARU, DAN OLEH KARENA ITU DIFERENSIASI TELAH RUNTUH. PERUSAHAAN-LAMA BERSAING UNTUK HARGA - BAIK DEKAT SATU SAMA LAIN DAN DENGAN MUNCUL POSTSHOW. DIDORONG OLEH LOMPATAN DALAM KAPASITAS PROKSI PEMROGRAMAN DAN TANPA HAMBATAN STRUKTUR BIAYA WARISAN, PINTU MASUK BARU INI TELAH RADIKALISASI DI PASAR MEREKA。
Tidak sampai makalah keuangan dirilis bahwa keterhubungan dari sistem ini sepenuhnya diakui. Layanan sekarang adalah biaya kursi. Ketika kekayaan 500 klien kuat memotong pekerjaan mereka sebesar 15%, mereka membatalkan izin mereka dengan 15%. Larangan yang didorong untuk meningkatkan keuntungan klien secara mekanis menghancurkan basis pendapatan mereka sendiri。
Sebuah perusahaan yang otomatis penjualan arus kerja sedang digulingkan oleh otomatisasi yang lebih baik dari aliran kerja, dan responnya adalah untuk memutar kembali stafnya dan menggunakan dana yang disimpan untuk membiayai teknologi yang sangat mendestabilkannya。
Apa lagi yang bisa mereka lakukan? Menunggu mati lebih lambatPERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG PALING TERANCAM OLEH AI MENJADI PENGGUNA AI YANG PALING RADIKAL。
Ini jelas setelah fakta, tetapi tidak pada waktu itu. Model subversif sejarah menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan didirikan menolak teknologi baru, kehilangan saham pasar untuk pintu masuk fleksibel dan kemudian perlahan-lahan menghilang. Itulah yang terjadi pada Koda, Baathda dan Blackberry. Namun, apa yang terjadi pada tahun 2026 berbeda; perusahaan-perusahaan tua tidak menolak karena mereka tidak mampu。
DIHADAPKAN DENGAN PENURUNAN 40-60 PERSEN PADA HARGA SAHAM DAN TEKANAN DARI DEWAN DIREKSI UNTUK MEMINTA PENJELASAN, PERUSAHAAN AI MENGANCAM UNTUK MELAKUKAN SATU-SATUNYA HAL YANG BISA MEREKA LAKUKAN: MEMBERHENTIKAN STAF MEREKA, MENYEBARKAN KEMBALI TABUNGAN KE ALAT AI DAN MENGGUNAKANNYA UNTUK MEMPERTAHANKAN KELUARAN DENGAN BIAYA YANG LEBIH RENDAH。
RESPON SETIAP PERUSAHAAN ADALAH RASIONAL. TAPI HASIL KOLEKTIF ADALAH BENCANA. SETIAP DOLAR DISIMPAN PADA PEMOTONGAN STAF MENGALIR KE KAPASITAS AI, SEHINGGA MEMBUAT PUTARAN BERIKUTNYA MUNGKIN。
Industri perangkat lunak hanyalah permulaan. Ketika investor masih berdebat apakah pengganda penilaian SaaS berada di bagian bawah, mereka melewatkan siklus refleksif ini yang telah melompat keluar dari industri perangkat lunak. Logika yang sama yang membenarkan PHK Servicenow berlaku untuk setiap perusahaan dengan struktur biaya kerah putih。
Ketika gesekan turun ke nol
PADA AWAL 2027, PENGGUNAAN MODEL BAHASA BESAR (LLM) TELAH MENJADI SEBUAH DEFAULT. ORANG-ORANG MENGGUNAKAN KECERDASAN AI YANG BAHKAN TIDAK TAHU TUBUH CERDAS AI, SEPERTI ORANG-ORANG YANG TIDAK PERNAH BELAJAR APA YANG KOMPUTASI AWAN MENGGUNAKAN MEDIA STREAMING. MEREKA MELIHATNYA SEPERTI MEREKA MELAKUKANNYA SECARA OTOMATIS ATAU MENGIRIM PESAN -- ITU HANYA SATU HAL YANG BISA DILAKUKAN PONSEL MEREKA SEKARANG。
Robot belanja open source Qwen adalah katalis Al untuk mengambil alih keputusan konsumen. Dalam beberapa minggu, setiap asisten AI mainstream telah datang bersama untuk beberapa jenis fungsi bisnis proxy. Pengulingan model berarti bahwa badan-badan cerdas ini dapat beroperasi tidak hanya pada kasus-kasus awan, tetapi juga pada ponsel dan laptop, sehingga secara signifikan mengurangi biaya marjinal penalaran。
Yang membuat mereka marah adalah mereka tidak perlu menunggu untuk dibangunkan. Mereka beroperasi di belakang panggung menurut preferensi pengguna. Bisnis bukan lagi serangkaian keputusan diskrit manusia, tapi proses optimisasi terus menerus, mewakili setiap konsumen yang terhubung 24 / 7 pengoperasian sepanjang cuaca. Pada bulan Maret 2027, jumlah penduduk Amerika yang dikonsumsi 400.000 Tokens per hari -- 10 kali lebih banyak dari pada akhir 2026。
Tautan berikutnya dalam rantai telah mulai retak。
Intermediary。
Selama 50 tahun terakhir, ekonomi Amerika Serikat telah membangun lapisan yang besar di atas keterbatasan manusia: waktu, kesabaran, keakraban merek untuk menggantikan kegigihan karena, dan kebanyakan orang bersedia menerima harga yang buruk untuk menghindari beberapa klik lagi. Nilai dari triliunan dolar tergantung pada kegigihan kendala ini。
Pada awalnya itu sederhana. Tubuh pintar menghilangkan gesekan。
Mereka langganan dan keanggotaan yang tidak memerlukan pembaruan otomatis bahkan untuk beberapa bulan. Harga masuk yang secara diam-diam dua kali lipat setelah masa percobaan. Ini semua didefinisikan ulang sebagai "krisis sandera" di mana kecerdasan dapat bernegosiasi. Indikator yang mendasari ekonomi secara keseluruhan - rata-rata nilai hidup pelanggan - telah jatuh secara signifikan。
Konsumer intelijen mulai mengubah cara transaksi konsumen beroperasi hampir semua。
Manusia tidak punya waktu untuk bersaing di lima platform bersaing sebelum membeli sekotak protein tongkat. Tapi mesin telah。
Platform reservasi pariwisata adalah korban pertama karena mereka yang paling sederhana. Pada kuartal keempat 2026, tubuh cerdas kita dapat merakit perjalanan penuh lebih cepat dan lebih murah daripada platform apapun (penerbangan, hotel, lalu lintas tanah, optimasi integritas, batas anggaran, dana kembali)。
Model pembaharuan asuransi telah benar-benar direkayasa ulang, dan seluruh model awalnya tergantung pada inersia asuransi. Tubuh cerdas yang merevaluasi cakupan Anda setiap tahun istirahat premium dari 15-20% diterima oleh perusahaan asuransi dari pembaharuan pasif。
Rekomendasi keuangan. Persiapan pajak. Pekerjaan hukum biasa. Setiap jenis layanan penyedia yang nilai klaim yang akhirnya dikaitkan dengan "Saya akan berurusan dengan hal-hal kompleks pada nama Anda bahwa Anda menemukan membosankan" telah diubah, karena intelijen tidak merasa bahwa apa pun membosankan。
BAHKAN DAERAH-DAERAH YANG KITA PERCAYA DILINDUNGI OLEH "NILAI HUBUNGAN MANUSIA" TELAH TERBUKTI RAPUH. DI SEKTOR REAL ESTATE, PEMBELI TELAH MENGALAMI KOMISI 5-6 PERSEN SELAMA BEBERAPA DEKADE KARENA INFORMASI ASIMETRIS ANTARA PIALANG DAN KONSUMEN. NAMUN, BEGITU TUBUH CERDAS AI DILENGKAPI DENGAN MLS AKSES HAK DAN DEKADE TRANSAKSIONAL DATA MAMPU MENYALIN INI DASAR PENGETAHUAN DALAM SEKEJAP, BISNIS RUNTUH. SEBUAH STUDI PENJUAL PADA MARET 2027 DISEBUT SEBAGAI "KEKERASAN INTELEKTUAL TERHADAP TUBUH CERDAS". KOMISI MEDIAN UNTUK PEMBELI METROPOLITAN UTAMA TELAH BERKURANG DARI 2,5 SAMPAI 3 PERSEN MENJADI KURANG DARI 1 PERSEN, DAN PEMBELI LEBIH DAN LEBIH TIDAK TERLIBAT SAMA SEKALI DENGAN BROKER MANUSIA。
Kami melebih-lebihkan nilai dari "hubungan manusia". Ini telah membuktikan bahwa hubungan sebagian besar "gesekan dengan topeng ramah"。
Ini hanyalah awal dari kehancuran di tengah. Perusahaan sukses telah menghabiskan miliaran dolar pada efektif menggunakan perilaku konsumen dan kelemahan psikologis manusia, tapi tidak ada yang penting sekarang。
Mesin yang memilih harga dan kesesuaian, tidak peduli tentang aplikasi favorit Anda, tidak peduli tentang situs yang telah Anda buka secara rutin selama empat tahun terakhir, dan tidak merasakan daya tarik dari pengalaman penutupan yang dirancang dengan hati-hati. Mereka tidak akan lelah dan menerima pilihan paling sederhana, tidak akan mereka menyetujui dalam "Saya selalu memesan di sini"。
Ini menghancurkan parit tertentu:perantara tradisionalAku tidak tahu。
DoorDash (Dash AS) adalah contoh khas。
Pemrograman kecerdasan memecah hambatan entri untuk pengenalan aplikasi off-sale. Seorang pengembang yang mampu bisa mengerahkan saingan yang berfungsi penuh dalam beberapa minggu, dan banyak yang melakukannya. Dengan mendistribusikan 90- 95 persen dari biaya distribusi langsung ke pengemudi, mereka menarik sopir dari DoorDash dan UberEats. Papan dashboard multi- aplikasi memungkinkan pekerja kasual untuk melacak daftar entri dari 20 atau 30 platform pada saat yang sama, dengan demikian menghilangkan efek penguncian di mana bisnis yang ada bergantung. Pasar menjadi terpecah-pecah semalam dan keuntungan margin berkurang menjadi hampir nol。
Orang pintar mempercepat pasokan dan permintaan kerusakan. Mereka memberdayakan pesaing mereka dan kemudian menggunakannya. DoorDash berarti, "Kau lapar, kau malas, ini aplikasi Anda di layar utama". Tubuh pintar tidak memiliki layar utama. Ini akan memeriksa DoorDash, Uber Eats, situs restoran sendiri dan 20 alternatif yang baru dikembangkan sehingga biaya terendah dan distribusi tercepat dapat dipilih setiap kali。
Mesin tidak memiliki loyalitas aplikasi adat, yang merupakan dasar dari seluruh model bisnis。
Ini adalah ayat yang aneh, yang mungkin satu-satunya contoh tubuh pintar yang telah membantu para pekerja kerah putih yang akan digantikan. Ketika mereka akhirnya menjadi sopir pengiriman, setidaknya setengah dari pendapatan mereka tidak dibayar kepada Uber dan DoorDash. Tentu saja, dengan penyebaran mobil-mengemudi otomatis, manfaat teknologi belum berkelanjutan terlalu lama。
Setelah intelijen mengendalikan perdagangan, mereka mulai mencari mangsa yang lebih besar。
Potensi untuk harga dan agregasi terbatas. Cara terbesar untuk menyimpan uang bagi pengguna berulang kali (terutama ketika tubuh cerdas mulai perdagangan dengan satu sama lain)Biaya eliminasiAku tidak tahu. Dalam perdagangan mesin, dua sampai tiga persen dari nilai pertukaran kartu menjadi target yang jelas。
Orang pintar mulai mencari pilihan yang lebih cepat dan lebih murah daripada kartu kredit. Sebagian besar memilih untuk menggunakan mata uang stabil melalui Solana atau Taizung L2, di mana penyelesaian hampir seketika, sementara biaya transaksi dihitung pada pecahan satu sen。
MasterCard 2027 kuartal pertama: Perkembangan pendapatan bersih 6% per tahun; Pertumbuhan volume yang diperoleh melambat dari + 5.9% pada kuartal sebelumnya menjadi + 3.4%; Manajemen mencatat "intelligenceed prize optimisasi" dan "tekanan untuk kategori barang konsumen yang tidak penting" Bloomberg, 29 April 2027
MasterCard seperempat pertama 2027 adalah jalan buntu. Bisnis proxy berubah dari cerita produk menjadi cerita pipa infrastruktur. MasterCard jatuh sebesar 9% keesokan harinya. Visa juga jatuh, namun penurunan tersebut telah dipersempit setelah analis menunjukkan bahwa posisi yang lebih baik untuk menstabilkan infrastruktur mata uang。
Agen perdagangan melawan tingkat pertukaran dan menimbulkan risiko yang jauh lebih besar untuk bank dan tunggal bisnis mengeluarkan lembaga, yang fokus pada mengeluarkan kartu. Lembaga-lembaga ini biaya sebagian besar dari biaya 2- 3 persen dan telah mendirikan seluruh sektor bisnis sekitar insentif skema didanai oleh subsidi komersial。
American Express (AXP US) telah memukul dengan keras; menghadapi perlawanan ganda: PHK putih-kerah kosong basis kliennya, sementara tarif pertukaran bypass dikosongkan pola pendapatan. Synchrony (SYF AS), Capital One (COF AS) dan Discover (DFS AS) juga jatuh lebih dari 10 persen dalam beberapa minggu ke depan。
Moat mereka terbuat dari gesekan. Dan..Gesekan ini kembali ke nol。
Dari industri risiko untuk risiko sistemik
SEPANJANG TAHUN 2026, PASAR MELIHAT DAMPAK NEGATIF DARI AI SEBAGAI CERITA TENTANG TINGKAT INDUSTRI. PERANGKAT LUNAK DAN INDUSTRI KONSULTAN SEDANG TERPUKUL KERAS, DENGAN PEMBAYARAN DAN LAINNYA "PAYSTATIONS" GEMETAR, TETAPI EKONOMI YANG LEBIH LUAS TAMPAKNYA AMAN. PASAR TENAGA KERJA, MESKIPUN LEMAH, TIDAK BEBAS UNTUK JATUH. ADA KONSENSUS UMUM BAHWA KEHANCURAN KREATIF ADALAH BAGIAN DARI SIKLUS INOVASI TEKNOLOGI. INI AKAN MENYAKITKAN DI BEBERAPA DAERAH, TETAPI AI AKAN MEMBAWA KEUNTUNGAN BERSIH LEBIH DARI DAMPAK NEGATIF。
PADA BULAN JANUARI 2027 MACRO MEMORANDUM, KAMI MENUNJUKKAN BAHWA INI ADALAH MODEL PEMIKIRAN YANG SALAH. EKONOMI AMERIKA SERIKAT ADALAH EKONOMI KULIT PUTIH. WHITE- KERAH PEKERJA ACCOUNT UNTUK 50 PERSEN PEKERJAAN DAN DRIVE SEKITAR 75 PERSEN PENGELUARAN KONSUMSI DISKRESIONER. PERUSAHAAN AI DAN PEKERJAAN YANG MELAHAP TIDAK BERADA DI TEPI EKONOMI ASYaEkonomi Amerika Serikat sendiri。
"Teknologi dan inovasi akan menciptakan lebih banyak pekerjaan sambil menghilangkan mereka". Ini adalah yang paling populer dan persuasif counter- argumen pada saat itu. Hal ini populer dan persuasif karena telah benar selama dua abad terakhir. Bahkan jika kita tidak bisa membayangkan apa masa depan akan terlihat seperti, mereka akan datang。
ATM TELAH MENGURANGI BIAYA OPERASI DARI OUTLET BANK, MENGHASILKAN LEBIH BANYAK OUTLET BANK, SEDANGKAN JUMLAH KASIR YANG DIPEKERJAKAN TELAH MENINGKAT DALAM DUA DEKADE KE DEPAN. INTERNET TELAH MENDESTABILISASI AGEN PERJALANAN, HALAMAN KUNING, DAN ENTITAS KEMBALI, TETAPI TELAH MENCIPTAKAN INDUSTRI YANG SAMA SEKALI BARU DAN MENCIPTAKAN PEKERJAAN BARU。
Aku tidak tahuSetiap pekerjaan baru harus dilakukan oleh manusia。
AI SEKARANG ADALAH INTELIJEN UNIVERSAL YANG MEMBUAT KEMAJUAN PADA TUGAS YANG JIKA TIDAK AKAN TELAH DIKERAHKAN KEMBALI UNTUK KEMANUSIAAN. PROGRAMMER YANG DIGANTI TIDAK DAPAT DENGAN MUDAH BERALIH KE "MANAJEMEN AI" KARENA AI SUDAH MEMILIKI KAPASITAS MANAJERIAL。
HARI INI, TUBUH PINTAR AI MENANGANI PENELITIAN DAN PENGEMBANGAN SELAMA BERMINGGU-MINGGU. MESKIPUN FAKTA BAHWA PROFESOR DI SEKOLAH BISNIS MENCOBA UNTUK MENSINTESIS DATA MENJADI KURVA S BARU SETIAP TAHUN, PERTUMBUHAN TINGKAT INDEKS TELAH HANCUR PERSEPSI KITA TENTANG KEMUNGKINAN。
Mereka menyiapkan hampir semua kode. Penampilan terbaik tubuh cerdas jauh lebih cerdas di hampir semua manusia. Dan mereka semakin murah。
AIMemangPEKERJAAN BARU DICIPTAKAN. FRASING ENGINEER. PENELITI KEAMANAN AI. INFRASTRUKTUR TEKNISI. MANUSIA TETAP DALAM SIKLUS KOORDINASI PADA TINGKAT TERTINGGI ATAU KONTROL RASA. TETAPI UNTUK SETIAP PERAN BARU YANG DIBUAT OLEH AI, ITU TELAH MENGHILANGKAN PULUHAN YANG LAMA. DAN GAJI DARI PERAN BARU HANYA SEBAGIAN KECIL DARI PERAN LAMA。
JOLTS AMERIKA SERIKAT: LOWONGAN PEKERJAAN TELAH JATUH DI BAWAH 5,5 JUTA; RASIO PENGANGGURAN UNTUK PEKERJAAN KOSONG TELAH MENINGKAT MENJADI SEKITAR 1,7, TINGKAT TERTINGGI SEJAK AGUSTUS 2020 Bloomberg, Oktober 2026
TINGKAT PEREKRUTAN TELAH LEMAH SEPANJANG TAHUN, TAPI 26 OKTOBER JOLTS DATA MEMBERIKAN BEBERAPA BUKTI YANG MENENTUKAN. PEMBUKAAN PEKERJAAN JATUH SEBESAR 5,5 JUTA, 15 PERSEN PENURUNAN SELAMA PERIODE YANG SAMA。
INDED: PENGUMUMAN REKRUTMEN DALAM PERANGKAT LUNAK, KEUANGAN DAN KONSULTAN INDUSTRI TELAH MENURUN SECARA SIGNIFIKAN KARENA PRODUKTIVITAS INITIATIVE MENYEBAR Lab Pemanduan, 2026
Penguncian kerah kulit putih menurun, sedangkan kekosongan kerah biru (konstruksi, layanan kesehatan, pekerja terampil) tetap relatif stabil. Kehilangan staf terkonsentrasi dalam pekerjaan di mana memo ditulis (untuk beberapa alasan, kami masih beroperasi), di mana anggaran disetujui dan di mana tengah perekonomian dipertahankan. Namun, pertumbuhan gaji nyata di kedua kategori populasi negatif bagi sebagian besar tahun dan terus menurun。
Pasar saham terus kurang peduli tentang data JOLTS, dan lebih peduli dengan Jenderal Electric Vernova, semua yang telah dijual pada tahun 2040, dengan riak makro negatif dan berita infrastruktur AI positif。
Namun, pasar obligasi (selalu lebih cerdas atau setidaknya kurang romantis dari pasar saham) mulai mengejutkan konsumsi harga. Tingkat pengembalian tahunan pada utang berdaulat mulai menurun dalam empat bulan ke depan dari 4.3 sampai 3.2 persen. Namun demikian, tingkat pengangguran keseluruhan tidak meningkat drastis, dan struktur bernuansa masih diabaikan oleh beberapa orang。
Dalam penurunan ekonomi normal, penyebab akhirnya mengubah diri mereka sendiri. Overkonstruksi menyebabkan perlambatan dalam konstruksi, mengarah ke suku bunga yang lebih rendah, yang pada gilirannya merangsang konstruksi baru. Saham berlebih menyebabkan penghapusan saham, yang memicu kembali masuk. Mekanisme siklik berisi sendiri benih untuk pemulihan。
Penyebab siklus ini tidak siklik。
AI AKAN LEBIH BAIK DAN LEBIH MURAH. PERUSAHAAN MEMOTONG STAF DAN KEMUDIAN MEMBELI LEBIH BANYAK KAPASITAS AI DENGAN MENYIMPAN UANG, YANG MEMUNGKINKAN MEREKA UNTUK MEMBERHENTIKAN LEBIH BANYAK KARYAWAN. ADA PENURUNAN DALAM KONSUMSI STAF. PERUSAHAAN YANG MENJUAL BARANG KEPADA KONSUMEN MENJADI KURANG KUAT, SEHINGGA MEREKA MENGINVESTASIKAN LEBIH BANYAK UANG DI AI UNTUK MELINDUNGI KEUNTUNGAN. AI AKAN LEBIH BAIK DAN LEBIH MURAH。
Sebuah loop umpan balik negatif tanpa rem alami。
Secara langsung, diperkirakan penurunan permintaan total akan memperlambat pembangunan AI. Namun, hal ini tidak terjadi karena itu bukan pengeluaran modal (CapEx) dari gaya fasilitas. Ini adalah pengganti OpEx. Sebuah perusahaan yang digunakan untuk menghabiskan $100 juta per tahun untuk karyawan dan $5 juta pada AI sekarang menghabiskan $70 juta untuk karyawan dan $20 juta untuk AI. Investasi AI telah berlipat ganda, tetapi telah terjadi sebagai bagian dari pengurangan dalam total biaya operasi. Anggaran AI setiap perusahaan tumbuh sementara pengeluaran keseluruhan menyusut。
IRONISNYA, MESKIPUN AI MULAI MEMBURUK DALAM EKONOMI SUBVERSIF, KOMPLEKS AI INFRASTRUKTUR TERUS TAMPIL DENGAN BAIK. NVDA MASIH MENERBITKAN CATATAN PENDAPATAN. PEMBANGUNAN-UP (TSM) MASIH BERJALAN PADA 95% +. MEGASCALE PABRIK AWAN TERUS MENGHABISKAN $150 MILIAR PER SEPEREMPAT PADA PENGELUARAN MODAL UNTUK PUSAT DATA. EKONOMI YANG TELAH SEPENUHNYA MENYOROTI TREN INI, SEPERTI TAIWAN DAN KOREA SELATAN, TELAH MELAKUKAN JAUH LEBIH BAIK DARIPADA EKONOMI YANG LEBIH BESAR。
India adalah sebaliknya. Perusahaan IT ekspor negara ini lebih dari 200 miliar dolar per tahun, kontributor terbesar di India saat ini kelebihan dan sumber pendanaan untuk mengimbangi defisit perdagangan dagang yang sedang berlangsung. Seluruh model ini didasarkan pada sebuah usulan nilai: biaya pengembang India hanya sebagian kecil dari rekan-rekan Amerika. Namun, biaya marjinal kecerdasan pemrograman AI telah runtuh ke titik di mana mereka pada dasarnya tagihan listrik. Pada tahun 2027, pembatalan kontrak oleh Tata Consulting (TCS), Infosys dan Wipro dipercepat. Sebagai hasil dari penguapan layanan surplus yang berlabuh India apos; s rekening eksternal, rupee ke Amerika Serikat dolar jatuh sebesar 18 persen dalam empat bulan. Pada kuartal pertama 2028, Dana Monetari Internasional (IMF) telah dimulai "diskusi awal" dengan New Delhi。
Mesin destabilisasi tumbuh lebih kuat setiap kuartal, yang berarti bahwa tingkat subversi mempercepat setiap kuartal. Tidak ada dasar alami di pasar tenaga kerja。
DI AMERIKA, KAMI TIDAK LAGI BERTANYA BAGAIMANA GELEMBUNG INFRASTRUKTUR AI AKAN PECAH. KAMI MULAI BERTANYAApa yang terjadi dalam ekonomi berdasarkan kredit konsumen ketika konsumen digantikan oleh mesin。
Spiral pengganti cerdas
TAHUN 2027 ADALAH TAHUN YANG KURANG HALUS UNTUK NARASI MAKROEKONOMI. SELAMA 12 BULAN TERAKHIR, TELAH MENJADI JELAS BAHWA MEKANISME TRANSMISI INI TERPUTUS TAPI TAMPAKNYA KECENDERUNGAN NEGATIF TELAH MENJADI JELAS. ANDA TIDAK PERLU PERGI KE BIRO STATISTIK TENAGA KERJA (BLS) DATA. KAU HANYA PERLU PERGI KE MAKAN MALAM TEMAN。
Pekerja kulit putih yang diganti tidak menganggur. Mereka diturunkan. Banyak yang dipekerjakan di layanan yang dibayar rendah dan pekerjaan ekonomi paruh waktu, yang meningkatkan pasokan tenaga kerja di daerah ini dan mengurangi upah di sana。
Seorang teman kami adalah manajer produk senior di Saleforce tahun 2025. Judul, asuransi kesehatan, pensiun 401k tua, $180.000 per tahun. Dia kehilangan pekerjaannya di putaran ketiga perampingan. Setelah enam bulan mencari, dia mulai mengendarai Uber. Pendapatannya jatuh ke $45.000. Ini bukan tentang cerita pribadi, ini tentang efek matematika kelas kedua. Dinamika ini dikalikan oleh ratusan ribu pekerja di setiap wilayah metropolitan utama. Buruh yang dibunuh secara tak langsung mengalir ke sektor pelayanan dan ekonomi yang kasual telah menegang upah dari para pekerja yang sudah berjuang. Subversi sektor- spesifik telah memburuk menjadi kompresi upah di seluruh ekonomi。
Satu-satunya yang tersisa dari buruh yang terpusat belum diubah, dan itu terjadi pada saat kita menulis kata-kata ini. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa pengiriman otomatis dan mobil otomatis berputar-putar ekonomi pekerja kasual yang menyerap gelombang pertama pekerja pengganti。
PADA BULAN FEBRUARI 2027, JELAS BAHWA POLA KONSUMSI PROFESIONAL YANG MASIH BEKERJA ADALAH SEOLAH-OLAH MEREKA YANG BERIKUTNYA AKAN DIPECAT. MEREKA MENGGANDAKAN PEKERJAAN MEREKA (TERUTAMA DENGAN BANTUAN AI) HANYA UNTUK MENJAGA MEREKA DARI DIPECAT, DAN PROSPEK PROMOSI ATAU KENAIKAN GAJI ITU BERLARI. TINGKAT PENGHEMATAN TELAH MENINGKAT SEDIKIT DAN PENGELUARAN TELAH MELEMAH。
Bagian yang paling berbahaya adalah penundaan. Orang berpendapatan tertinggi telah mempertahankan penampilan normal lebih dari dua sampai tiga perempat, menggunakan tabungan mereka di atas rata-rata. Data sulit tidak mengenali keberadaan masalah sampai menjadi cerita lama dalam ekonomi nyata. Selanjutnya, data untuk memecahkan ilusi ini diterbitkan。
Keuntungan pengangguran awal Amerika melonjak menjadi 48.77 juta, tingkat tertinggi sejak April 2020 Departemen Tenaga Kerja, kuartal ketiga 2027
Jumlah pelamar untuk manfaat pengangguran naik tajam ke 48.77 juta, tingkat tertinggi sejak April 2020. ADP dan Equifax mengkonfirmasi bahwa mayoritas pelamar baru adalah profesional kerah putih。
500 indeks turun 6% dalam minggu depan. Faktor makro negatif mulai mendominasi sungai。
Pada penurunan ekonomi umum, pengangguran meluas. Penderitaan yang ditanggung oleh kerah biru dan pekerja kerah putih kira-kira sama dengan pembagian dari berbagai kelompok dalam pekerjaan total. Konsumsi juga tersebar luas dan akan segera muncul di data, sebagai pekerja berpenghasilan rendah memiliki kecenderungan konsumsi marjinal yang lebih tinggi。
Selama siklus ini, pengangguran terkonsentrasi pada distribusi pendapatan tertinggi. Mereka menjelaskan untuk relatif kecil proporsi dari total pekerjaan, tetapi mereka mendorong berbagi yang tidak proporsional dari pengeluaran konsumen. 10 persen besar dari akun pendapatan untuk lebih dari setengah dari pengeluaran konsumen di Amerika Serikat. 20 persen pertama adalah sekitar 65 persen. Mereka membeli rumah, membeli mobil, berlibur, meninggalkan rumah, membayar biaya sekolah pribadi dan merenovasi rumah. Mereka adalah dasar permintaan dari seluruh ekonomi konsumen yang tidak penting。
Ketika para pekerja ini kehilangan pekerjaan mereka atau menerima penurunan gaji 50 persen untuk pindah ke pekerjaan yang tersedia, serangan konsumsi sangat relatif terhadap jumlah pekerjaan yang hilang. Pekerjaan kerah putih jatuh 2 persen dan berubah menjadi efek 3-4 persen pada pengeluaran konsumen diskresioner. Tidak seperti pengangguran kerah-biru, yang biasanya memiliki dampak langsung (Anda dipecat dari pabrik dan akan berhenti konsumsi minggu depan), dampak pengangguran kerah putih tertinggal tapi lebih dalam, karena pekerja ini memiliki penyangga tabungan yang memungkinkan mereka untuk mempertahankan pengeluaran selama beberapa bulan sebelum perubahan mendasar perilaku terjadi。
PADA KUARTAL KEDUA 2027, EKONOMI SEDANG RESESI. NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH (NBER) AMERIKA SERIKAT TIDAK SECARA RESMI MENETAPKAN TANGGAL DIMULAINYA RESESI SAMPAI BEBERAPA BULAN KEMUDIAN, SEPERTI YANG SELALU MEREKA LAKUKAN, NAMUN ANGKANYA JELAS - KITA TELAH MENGALAMI DUA TAHAP BERTURUT-TURUT PERTUMBUHAN PDB YANG NEGATIF. TAPI INI BUKAN "KRISIS KEUANGAN"... SEMENTARA。
Taruhan terkait pada rantai pantat
Credit swasta telah berkembang dari kurang dari $1 triliun pada 2015 menjadi lebih dari $2,5 triliun pada 2026. Sebagian besar modal ini dikerahkan dalam transaksi perangkat lunak dan teknologi, banyak di antaranya dimanfaatkan oleh SaaS (LBO) berdasarkan asumsi bahwa pendapatan akan tetap berada di tingkat tengah dan tinggi untuk selamanya。
asumsi ini sudah mati antara demonstrasi pemrograman proksi pertama dan runtuhnya saham perangkat lunak pada kuartal pertama 2026, tapi nilai buku aset ini (tanda) tampaknya tidak menyadari bahwa mereka sudah mati。
Ketika harga transaksi dari banyak perusahaan SaaS terdaftar jatuh ke 5- 8 kali EBITDA, nilai buku dari PE-didukung perusahaan perangkat lunak pada neraca keseimbangan masih mencerminkan penilaian akuisisi berdasarkan beberapa pendapatan tidak lagi tersedia. Manajemen secara bertahap menurunkan nilai buku dari 100 sen ke 92, 85, sementara perusahaan yang sebanding di pasar terbuka memberikan penilaian 50。
Moody diturunkan 14 penerbit dengan 18 miliar dolar dalam equity- mendukung peringkat hutang perangkat lunak untuk "pembalikan pendapatan jangka panjang yang disebabkan oleh kecerdasan kompetitif subversi"; ini adalah yang terbesar tunggal-sektor sejak krisis energi pada 2015 Layanan Investor Moody, April 2027
Semua orang ingat apa yang terjadi setelah penurunan pangkat. Para veteran industri telah melihat naskah ini sejak tahun 2015。
Pinjaman yang didukung mulai berhenti di kuartal ketiga 2027. PE Portfolios di daerah layanan informasi dan konsultan mengikuti dengan dekat. Beberapa multi-miliar dolar akuisisi melibatkan baik dikenal perusahaan SaaS memasuki fase reorganisasi。
Zendesk adalah bukti yang meyakinkan。
ZENDESK GAGAL UNTUK MEMENUHI KONTRAK UTANG KARENA EROSI OTOMATIS KECERDASAN BUATAN LAYANAN PELANGGAN DIDORONG; $5 MILIAR DI FASILITAS PINJAMAN LANGSUNG DITANDAI PADA 58 SEN, DAN REKAMAN BAKU PERANGKAT LUNAK KREDIT SWASTA TERBESAR YANG PERNAH DICATAT Financial Times, September 2027
Pada tahun 2022, Hellman & amp; Friedman dan Permira memprivatisasi Zendesk dengan 10,2 miliar dolar. Portofolio utang termasuk $5 miliar dalam pinjaman langsung, ARR terbesar didukung fasilitas kredit dalam sejarah pada saat itu, dipimpin oleh Blackstone, dengan Apollo, Blue Owl dan HPS dalam konsorsium pinjaman. Struktur pinjaman yang jelas didasarkan pada asumsi bahwa pendapatan berulang tahunan (ARR) dari Zendesk akan tetap tidak berubah. Dalam situasi di mana tingkat pengaruh adalah sekitar 25 kali dari EBITDA, itu masuk akal hanya dalam konteks ini。
Dengan pertengahan-2027, premis yang tidak lagi ada。
Di sebagian besar tahun ini, kecerdasan AI mulai menangani layanan klien secara mandiri. Kategori yang didefinisikan oleh Zendesk (lembar kerja, router, manajemen interaksi layanan penumpang manusia) telah digantikan oleh sistem yang dapat memecahkan masalah tanpa menghasilkan lembar kerja. "Tahunan yang berulang-ulang pendapatan", yang merupakan dasar dari rentenir, tidak lagi berulang, tetapi hanya pendapatan yang tidak tersisa。
PINJAMAN TERBESAR YANG DIDUKUNG ARR DALAM SEJARAH MENJADI PERANGKAT LUNAK KREDIT SWASTA BAKU TERBESAR DALAM SEJARAH. SETIAP COUNTER KREDIT MENANYAKAN PERTANYAAN YANG SAMA PADA SAAT YANG SAMA:Siapa lagi yang menyamar angin panjang terbalik sebagai siklus
Tapi itu adalah titik yang benar dari konsensus awal (setidaknya pada awalnya): seharusnya selamat。
KREDIT SWASTA TIDAK PERBANKAN PADA TAHUN 2008. SELURUH STRUKTUR JELAS DIRANCANG UNTUK MENGHINDARI DIPAKSA UNTUK MENJUAL. INI ADALAH ALAT-ALAT TERTUTUP UNTUK MENGUNCI MODAL. MITRA TERBATAS (LP) TELAH BERKOMITMEN SENDIRI SAMPAI TUJUH SAMPAI SEPULUH TAHUN. TIDAK ADA DEPOSITOR YANG AKAN BERJALAN DAN TIDAK ADA PERJANJIAN PEMBELIAN-KEMBALI AKAN DITARIK. MANAJER BISA MEMEGANG ASET YANG RUSAK, MENYELESAIKANNYA SEIRING WAKTU DAN MENUNGGU PEMULIHAN. SAKIT, TAPI TERKENDALI. SISTEM INI DIRANCANG UNTUK MEMBENGKOKKAN, TAPI TIDAK UNTUK MENGHANCURKAN。
Blackstone, KKR dan Apollo menyebutkan risiko perangkat lunak yang hanya diketahui 7-13% dari aset. Resiko yang dikelola. Setiap laporan penjual dan volume kredit Twitter V mengatakan hal yang sama: kredit swasta memiliki modal permanen. Mereka dapat menyerap kerugian yang cukup untuk meledakkan bank-bank pengaruh。
Ibukota permanen。Istilah ini muncul dalam setiap konferensi keuangan dan surat investor dirancang untuk meyakinkan orang. Itu menjadi mantra. Seperti kebanyakan mantra, tidak ada yang memperhatikan rincian lebih halus. Inilah arti sebenarnya
Dalam dekade terakhir, perusahaan manajemen aset alternatif yang besar telah memperoleh perusahaan asuransi jiwa dan mengubahnya menjadi instrumen keuangan. Apollo memperoleh Atene. Brookfield membeli American Equity. KKR mengakuisisi Global Atlantic. Logikanya elegan: deposito annuity menyediakan stabil, jangka panjang kewajiban dasar. Manajer Dana menginvestasikan deposito ini dalam kredit swasta yang mereka mulai dan dibayar dua kali - margin dalam asuransi dan biaya manajemen dalam manajemen aset. Sebuah "biaya-untuk-pekerjaan" motif permanen yang bekerja dengan baik di bawah satu kondisi。
Ini diperkirakan bahwa kredit pribadi harus diamankan。
Kerugian yang ditimbulkan pada neraca keseimbangan memegang aset yang tidak aktif untuk memenuhi kewajiban jangka panjang. "Ibukota permanen", yang seharusnya membuat sistem fleksibel, bukan semacam abstrak, pasien modal dan investor dewasa dengan risiko yang kompleks。Ini tabungan untuk keluarga Amerika, Main Street, TERSTRUKTUR MENJADI SUATU ANNUITAS UNTUK BERINVESTASI DALAM PERANGKAT LUNAK DAN INSTRUMEN TEKNIS YANG SAAT INI JUGA BAKU DAN DIDUKUNG OLEH PE. KUNCI MODAL YANG TIDAK DAPAT MELARIKAN DIRI ADALAH UANG DARI SEORANG PEMEGANG KEBIJAKAN ASURANSI JIWA, DAN DI DAERAH ITU ATURAN AGAK BERBEDA。
DIBANDINGKAN DENGAN SISTEM PERBANKAN, REGULATOR ASURANSI SELALU LEMBUT - DAN BAHKAN AGAK PUAS - TAPI INI ADALAH SAAT ALARM. REGULATOR YANG SUDAH TERGANGGU OLEH KONSENTRASI KREDIT SWASTA YANG TINGGI DALAM PERUSAHAAN ASURANSI JIWA TELAH MULAI MENGURANGI MODAL BERBASIS RISK- (RBC) PENGOBATAN ASET-ASET INI. HAL INI MEMAKSA PERUSAHAAN ASURANSI UNTUK MENINGKATKAN MODAL ATAU MENJUAL ASET, TETAPI TIDAK DAPAT DICAPAI PADA ISTILAH MENARIK DI PASAR BEKU。
NEW YORK, BADAN REGULASI IOWA MENGAMBIL TINDAKAN UNTUK MEMPERKETAT PERAWATAN MODAL DARI KREDIT RATING SWASTA TERTENTU YANG DIPEGANG OLEH PERUSAHAAN ASURANSI JIWA; NAIC (ASOSIASI ASURANSI NASIONAL) PANDUAN DIHARAPKAN UNTUK MENAMBAHKAN FAKTOR RBC DAN MEMICU TINJAUAN TAMBAHAN Reuters, November 2027
Ketika Moody menurunkan peringkat kekuatan keuangan Athene untuk pandangan negatif, harga saham Apollo jatuh sebesar 22 persen dalam dua hari perdagangan. Maple, KKR, dan sebagainya。
SITUASI MENJADI LEBIH KOMPLEKS. TIDAK HANYA MEMILIKI PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI MENCIPTAKAN MOTIVASI PERMANEN ASURANSI MEREKA, MEREKA JUGA TELAH MENDIRIKAN KOMPLEKS STRUKTUR LEPAS PANTAI DIRANCANG UNTUK MEMAKSIMALKAN KEMBALI MELALUI ARBITRASE REGULASI. PERUSAHAAN ASURANSI AMERIKA MENULIS SEBUAH PEMBATALAN DAN KEMUDIAN MENYERAHKAN RISIKO KEPADA MEREKA YANG SAMA DIMILIKI BERMUDA ATAU CAYMAN AFILIASI PERUSAHAAN REASURANSI, YANG DIBENTUK UNTUK MENGAMBIL KEUNTUNGAN DARI PERATURAN YANG LEBIH FLEKSIBEL UNTUK MEMUNGKINKAN UNTUK MODAL KURANG UNTUK DISELENGGARAKAN DALAM ASET YANG SAMA. SUBSIDI INI MENINGKATKAN MODAL EKSTERNAL MELALUI ENTITAS KHUSUS DI LEPAS PANTAI (SPV), LAPISAN DARI PIHAK-PIHAK BARU YANG BERINVESTASI DENGAN PERUSAHAAN ASURANSI DENGAN KREDIT PRIBADI YANG DIMULAI OLEH MANAJEMEN ASET DARI PERUSAHAAN INDUK YANG SAMA。
PERINGKAT LEMBAGA, BEBERAPA DI ANTARANYA DIMILIKI OLEH PE SENDIRI, BUKAN MODEL TRANSPARANSI (YANG HAMPIR TIDAK MENGEJUTKAN). TINGKAT OPASITAS DARI WEB LABA-LABA TERHUBUNG DENGAN NERACA YANG BERBEDA MENGKHAWATIRKAN. KETIKA KEKURANGAN PINJAMAN BAWAHSiapa yang melakukannyaPertanyaan ini tidak dijawab secara langsung。
Kecelakaan pada bulan November 2027 ditandai pergeseran dari siklus berpotensi biasa ke situasi yang lebih mengganggu. Pada pertemuan darurat Komisi Pasar Terbuka Federal pada bulan November, Ketua Federal Reserve Kevin Walsh disebut:"Sebuah rantai aristokrat besar terkait berdasarkan harapan pertumbuhan produktivitas kerah putih."
Lihat, tidak pernah kerugian itu sendiri yang menyebabkan krisis. Mereka menjawab, "Betul (Engkau Tuhan kami), kami menjadi saksi". Di daerah keuangan, ada daerah lain yang lebih penting, dan kami semakin takut bahwa itu akan diidentifikasi。
Masalah hipotek
Zillow Indeks Nilai Perumahan menunjukkan penurunan 11 persen di San Francisco, 9 persen di Seattle dan 8 persen di Austin; Fannie Mae menunjukkan "peningkatan awal dalam tingkat baku" di daerah ZILOW, di mana lebih dari 40 persen populasi dipekerjakan dalam ilmu pengetahuan dan teknologi / keuangan Zillow / Fanny Mae, Juni 2028
Bulan ini, Indeks Nilai Zillow House menurun 11 persen di San Francisco, 9 persen di Seattle dan 8 persen di Austin. Ini bukan satu-satunya judul mengkhawatirkan. Bulan lalu, Fanny Mae menunjukkan bahwa kode pos "jumbo- sehat" daerah memiliki tingkat default awal - daerah ini dihuni oleh peminjam dengan peringkat kredit lebih dari 780 dan biasanya dianggap "balistik" (sangat aman)。
Ukuran pasar hipotek Amerika Serikat sekitar $13 triliun. Penulisan hipotek didasarkan pada asumsi dasar bahwa peminjam akan dipekerjakan pada tingkat sekitar pendapatan saat ini untuk durasi pinjaman. Dalam sebagian besar hipotek, ini berarti 30 tahun。
Krisis pekerja kerah putih mengancam asumsi ini dengan terus menerus perubahan harapan pendapatan. Kita sekarang harus mengajukan pertanyaan yang tampak absurd tiga tahun yang laluApakah hipotek kualitas aman
Setiap krisis hipotek sebelumnya dalam sejarah Amerika Serikat telah didorong oleh satu dari tiga alasan: spekulasi yang berlebihan (pinjaman kepada orang-orang yang tidak mampu membeli rumah, misalnya 2008), kejutan suku bunga (misalnya, kenaikan suku bunga telah membuat suku bunga yang tidak terjangkau, misalnya, pada awal 1980-an) atau kejutan ekonomi parsial (sebuah industri tunggal runtuh di satu daerah, misalnya, industri minyak di Texas pada tahun 1980an atau industri mobil di tahun 2009)。
SEMUA INI TIDAK BERLAKU UNTUK SITUASI SAAT INI. PARA PEMINJAM DIPERTANYAKAN BUKAN SUBPRIME. MEREKA MEMILIKI 780 POIN PERINGKAT KREDIT FICO. MEREKA MEMBAYAR 20% DARI UANG MUKA. MEREKA MEMILIKI CATATAN KREDIT YANG BAIK, CATATAN KERJA YANG STABIL, DAN PENDAPATAN MEREKA DIVERIFIKASI DAN DIREKAM PADA SAAT PINJAMAN DIKELUARKAN. MEREKA ADALAH PEMINJAM YANG MELIHAT SETIAP MODEL RISIKO DALAM SISTEM KEUANGAN SEBAGAI LANDASAN KUALITAS KREDIT。
Pada tahun 2008, pinjaman itu buruk pada hari pertama. Pada tahun 2028, pinjaman itu baik pada hari pertama. Hanya saja dunia berubah setelah pinjaman ditulis. Orang-orang meminjam uang untuk masa depan mereka tidak lagi mampu。
Pada tahun 2027, kami menandai tanda-tanda awal dari tekanan tak terlihat: penarikan diri dari House Net Value Credit Line (HELOC), penarikan pensiun dan peningkatan hutang kartu kredit, sementara pembayaran hipotek tetap dalam keadaan saat ini. Sebagai hasil dari pengangguran, perekrutan membeku dan pemotongan bonus, ini keluarga berkualitas tinggi menyaksikan sebagai pendapatan utang mereka dua kali lipat。
MEREKA MUNGKIN MASIH MEMBAYAR HIPOTEK YANG DIBERIKAN BAHWA SEMUA BIAYA DISKRESI DIHENTIKAN, TABUNGAN DIKOSONGKAN DAN SETIAP PEMELIHARAAN ATAU PERBAIKAN RUMAH DITANGGUHKAN. SECARA TEKNIS, HIPOTEK MEREKA MASIH SAAT INI, TETAPI HANYA SATU LANGKAH LAGI DARI MENDAPATKAN MASALAH, DAN LINTASAN KAPASITAS AI MENUNJUKKAN BAHWA SHOCK SUDAH DEKAT. KEMUDIAN KAMI MELIHAT KENAIKAN TAJAM DALAM TINGKAT TUNGGAKAN DI SAN FRANCISCO, SEATTLE, MANHATTAN, DAN AUSTIN, MESKIPUN RATA-RATA NASIONAL TETAP DALAM NORMALITAS SEJARAH。
Kita sekarang berada pada tahap yang paling kritis. Jika pembeli marjinal itu sehat, harga rumahnya bisa diatur. Di sini, pembeli marjinal menanggapi kerugian yang sama pendapatan。
Terlepas dari kekhawatiran, kita belum terjebak dalam krisis hipotek skala penuh. Meskipun tingkat ketidakpatuhan telah meningkat, itu tetap jauh di bawah tingkat 2008. Ancaman sebenarnya ada di dalamnyaLintasan pengembanganAku tidak tahu。
Hari ini, spiral pintar pengganti memiliki dua penguat keuangan utama untuk mempercepat resesi nyata。
PENGGANTI BURUH, MASALAH HIPOTEK, VOLATILITAS DI PASAR SWASTA. MASING-MASING SALING MEMPERKUAT. SEMENTARA TOOLKIT KEBIJAKAN TRADISIONAL (PENGURANGAN SUKU BUNGA, KUANTITATIF MENGURANGI QE) DAPAT MENGATASI MASALAH MESIN KEUANGAN, TIDAK DAPAT MENYELESAIKAN MASALAH EKONOMI YANG SEBENARNYA, YANG TIDAK DIDORONG OLEH KONDISI KEUANGAN YANG KETAT. HAL INI DIDORONG OLEH AI, YANG MENGURANGI KECERDASAN MANUSIA KELANGKAAN DAN NILAI-NILAI. ANDA DAPAT MENGURANGI SUKU BUNGA MENJADI NOL DAN MEMBELI SEMUA HIPOTEK-BACKED SEKURIITIES (MBS) DAN PENGARUH PERANGKAT LUNAK YANG DIFITNAH UNTUK MEMBELI UTANG..
Tapi itu tidak mengubah fakta:A Claude tubuh pintar dapat menyelesaikan pekerjaan manajer produk dengan gaji tahunan sebesar $180.000 dengan biaya $200 per bulan。
Jika ketakutan ini menjadi kenyataan, pasar hipotek akan runtuh di paruh kedua tahun ini. Dalam hal ini, kami berharap bahwa retret pasar saham saat ini akan sebanding dengan krisis keuangan global (dari puncak ke bawah 57 persen). Ini akan menurunkan 500 indeks ke sekitar 3.500 poin - Ini adalah tingkat yang belum pernah kita lihat sejak November 2022, bulan pertama ChatGPT。
Hal ini jelas bahwa asumsi pendapatan mendukung $13 triliun hipotek perumahan telah menderita kerusakan struktural. Hal ini tidak jelas apakah kebijakan dapat campur tangan sebelum pasar hipotek sepenuhnya mencerna implikasi. Kita penuh harapan, tapi kita tidak bisa menyangkal alasan-alasan yang membuat kita marah。
Waktu lawan Waktu
SIKLUS UMPAN BALIK NEGATIF PERTAMA TERJADI DI EKONOMI NYATA: PENINGKATAN KAPASITAS, UPAH KOTOR DIKONTRAK, KONSUMSI MELEMAH, KEUNTUNGAN DIPERKETAT, PERUSAHAAN MEMBELI LEBIH BANYAK KEMAMPUAN AI DAN AL MENINGKATKAN KAPASITAS. KRISIS KEMUDIAN MENYEBAR KE SEKTOR KEUANGAN: KERUGIAN PENDAPATAN MENCAPAI HIPOTEK, KERUGIAN BANK MENGENCANGKAN KREDIT, EFEK KEKAYAAN RUNTUH DAN SIKLUS UMPAN BALIK DIPERCEPAT. KEDUANYA DIPERPARAH OLEH PEMERINTAH KURANGNYA KESADARAN DAN RESPON TERHADAP KRISIS。
Sistem kami tidak dirancang untuk krisis tersebut. Pemerintah Federal pada dasarnya adalah pajak waktu manusia. Orang-orang bekerja, perusahaan membayar mereka, dan Pemerintah mengambil sebagian dari itu. Dalam tahun normal, pajak pendapatan pribadi dan pajak pajak adalah pilar pendapatan pemerintah。
SAMPAI SEPEREMPAT PERTAMA TAHUN INI, PENDAPATAN FEDERAL 12 PERSEN LEBIH RENDAH DARIPADA PERKIRAAN BENCHMARK DARI KANTOR ANGGARAN KONGRES (CBO). PENDAPATAN PAJAK SEMAKIN MENURUN DAN SEMAKIN SEDIKIT ORANG YANG BISA MENDAPATKAN UPAH YANG LEBIH TINGGI. PENDAPATAN PAJAK PENDAPATAN MENURUN KARENA PENDAPATAN ABSOLUT YANG DIPEROLEH OLEH ORANG-ORANG TELAH MENJADI LEBIH RENDAH SECARA STRUKTURAL. LONJAKAN PRODUKTIVITAS, TAPI KEMBALI KE MODAL DAN KOMPUTASI KETIMBANG TENAGA KERJA。
BAGIAN DARI TENAGA KERJA DI GDP JATUH DARI 64 PERSEN DI TAHUN 1974 SAMPAI 56 PERSEN DI TAHUN 2024, PENURUNAN LAMBAT 40 TAHUN DIDORONG OLEH GLOBALISASI, OTOMATISASI DAN EROSI STABIL KEKUATAN TAWAR-MENAWAR PEKERJA. NAMUN, DALAM EMPAT TAHUN TERAKHIR, KETIKA AI MULAI MEMBUAT KEMAJUAN DALAM TINGKAT INDEKS, PROPORSI JATUH TAJAM KE 46 PERSEN. INI ADALAH PENURUNAN TERBESAR YANG PERNAH TERCATAT。
OUTPUTS MASIH ADA. NAMUN, ITU TIDAK LAGI MENDAUR ULANG BISNIS MELALUI KELUARGA, YANG BERARTI BAHWA IA TIDAK LAGI MELEWATI AMERIKA SERIKAT INTERNAL REVENUE SERVICE (IRS). ALIRAN SIKLUS PECAH, DAN PEMERINTAH DIHARAPKAN TERLIBAT DALAM MEMPERBAIKI MASALAH。
Seperti dalam setiap penurunan ekonomi, pengeluaran telah meningkat sementara pendapatan telah jatuh. Tapi perbedaannya adalah pengeluaran tekanan tidak siklus. Stabilisator otomatis (penyeimbang otomatis) dirancang untuk menanggapi pengangguran sementara dan bukan alternatif struktural. Sistem membayar keuntungan pada asumsi bahwa pekerja akan diintegrasi kembali ke pasar pekerjaan. Tapi banyak yang tidak, setidaknya tidak dapat kembali masuk ke tenaga kerja pada tingkat yang dekat dengan upah sebelumnya. Selama covid baru, pemerintah tidak ragu untuk menerima 15% defisit karena diakui sebagai situasi "sementara". Namun, kelompok-kelompok yang membutuhkan dukungan pemerintah hari ini tidak mengalami epidemi reversibelMereka secara permanen digantikan oleh teknologi berkembang。
Hal ini terutama pada saat ketika pendapatan pemerintah mengumpulkan dari rumah tangga telah menurun bahwa pemerintah perlu untuk mentransfer lebih banyak uang untuk keluarga。
Amerika Serikat tidak akan default. Ini menghasilkan mata uang itu mengkonsumsi, mata uang yang sama yang membayar kembali peminjam. Tapi tekanan itu sudah muncul di tempat lain. Obligasi Municipal menunjukkan tanda-tanda kekhawatiran perpecahan dalam kinerja mereka dari awal tahun sampai sekarang. Tidak ada pajak pendapatan negara, tetapi kewajiban umum obligasi kota yang dikeluarkan oleh pajak pendapatan - tergantung negara (sebagian besar Blue County) mulai harga risiko baku. Politisi dengan cepat menyadari hal ini, dan perdebatan tentang siapa yang harus diselamatkan dengan cepat berubah menjadi partisan。
Untuk memastikan, pemerintah telah lama mengakui sifat struktural krisis dan telah mulai mempertimbangkan proposal bipartisan untuk apa yang mereka sebut Hukum Ekonomi Transition: kerangka untuk mentransfer pembayaran langsung kepada pekerja pengangguran dengan menggabungkan pengeluaran defisit dengan pajak atas penalaran AI。
Pilihan yang paling radikal di atas meja lebih lanjut. The Share AI Prosperity Bertindak mengusulkan untuk membangun klaim publik untuk keuntungan dari infrastruktur cerdas, mulai dari dana kekayaan berdaulat ke royalti pada keluaran AI untuk membiayai transfer rumah tangga. Seperti yang diharapkan, pelobi sektor swasta telah memperingatkan media akan bencana yang akan terjadi。
PERMAINAN POLITIK DI BALIK DISKUSI KEBIJAKAN SANGAT UMUM DAN DITANDAI DENGAN FAVORIT POPULER DAN KEBIJAKAN MARJINAL. SAYAP KANAN MENOLAK TRANSFER DAN DISTRIBUSI KEKAYAAN SEBAGAI MARXISME DAN MEMPERINGATKAN BAHWA ARITMATIKA PAJAK SAMA DENGAN MEMBERIKAN CINA MEMIMPIN. SISI KIRI MEMPERINGATKAN BAHWA KODE PAJAK DISUSUN DENGAN BANTUAN KEPENTINGAN PRIBADI HANYA AKAN MENYAMAR MENANGKAP KUSTODIAN. FISCAL ELANG BERBICARA TENTANG DEFISIT BERKELANJUTAN. DOVES, DI SISI LAIN, MENUNJUK KEBIJAKAN PENGHEMATAN TERLALU AWAL SETELAH KRISIS KEUANGAN GLOBAL (GFC) SEBAGAI CONTOH. SAAT PEMILIHAN PRESIDEN MENDEKATI TAHUN INI, DIVISI INI HANYA AKAN DIPERKUAT LEBIH LANJUT。
Ketika politisi berpendapat, struktur masyarakat terkoyak jauh melampaui proses legislatif。
Kampanye "pendudukan Silicon Valley" adalah mikro ketidakpuasan publik yang meluas. Bulan lalu, para demonstran memblokir pintu masuk kantor Anthony dan OpenAI San Francisco selama tiga minggu berturut-turut. Jumlah mereka meningkat, dan demonstrasi yang menarik bahkan lebih banyak liputan media daripada data pengangguran yang memicu protes。
Sulit untuk membayangkan bahwa publik akan membenci siapa pun lebih dari bankir setelah krisis keuangan global, tetapi laboratorium AI mencoba untuk memecahkan rekor ini. Selain itu, dari sudut pandang masyarakat umum, kebencian tersebut dibenarkan. Tingkat akumulasi kekayaan oleh pendiri dan awal investor AI telah dibayangi Zaman Emas. Keuntungan dari booming produktivitas hampir seluruhnya dapat dihubungkan kepada pemilik kalkulus dan pemegang saham laboratorium yang beroperasi di atas, yang meningkatkan tingkat ketimpangan di Amerika Serikat hingga tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya。
Setiap sisi memiliki sendiri dianggap penjahat, tapi penjahat nyata adalah waktu。
KEMAMPUAN BUATAN BERKEMBANG LEBIH CEPAT DARI ADAPTASI INSTITUSI. RESPON KEBIJAKAN MENINGKAT PADA TINGKAT IDEOLOGIS, BUKAN PADA TINGKAT YANG REALISTIS. JIKA PEMERINTAH TIDAK SETUJU PADA INTI MASALAH SECEPAT MUNGKIN, SIKLUS UMPAN BALIK DIJELASKAN DI ATAS AKAN MENGGANTIKAN MEREKA DALAM BAB BERIKUTNYA。
Akhir premium pintar
Sepanjang sejarah ekonomi modern, kecerdasan manusia telah menjadi faktor input yang paling langka. Capital berlimpah (atau setidaknya dapat diulang). Sumber daya alam terbatas tapi bisa diganti. Kemajuan teknologi cukup lambat, dan manusia punya waktu untuk beradaptasi dengannya. Hanya kecerdasan - yaitu, kemampuan untuk menganalisis, membuat keputusan, menciptakan, meyakinkan dan mengkoordinasikan - adalah sesuatu yang tidak dapat direplikasi dalam skala besar。
Premium inherent kecerdasan manusia berasal dari kelangkaan nya. Setiap sistem dalam sistem ekonomi kita, dari pasar tenaga kerja hingga pasar hipotek sampai kode pajak, telah dirancang untuk dunia hipotetis ini。
Sekarang kita akan melalui akhir premium ini. Dalam peningkatan sejumlah misi, kecerdasan mesin menjadi kompeten dan cepat mondar-mandir alternatif untuk kecerdasan manusia. Sistem keuangan - setelah puluhan tahun optimasi dan adaptasi ke dunia pikiran manusia yang langka - sedang menegur. Penebusan seperti itu menyakitkan, tidak tertib dan jauh dari selesai。
Tapi mengembalikan harga tidak berarti keruntuhan。
Sistem ekonomi dapat menemukan keseimbangan baru. Bagaimana untuk sampai di sana adalah salah satu tugas yang tersisa yang hanya dapat dilakukan oleh manusia. Kita harus memperbaiki ini。
Untuk pertama kalinya dalam sejarah, aset yang paling produktif di ekonomi telah membawa lebih sedikit pekerjaan daripada lebih. Tidak ada kerangka analitis yang berlaku karena tidak ada yang dirancang untuk "dunia di mana elemen langka menjadi sangat berlimpah". Oleh karena itu kita harus membuat kerangka kerja baru. Pembentukan waktu frameworks ini adalah satu-satunya masalah penting。
Tapi kau tidak membaca artikel ini pada bulan Juni 2028. Kau membacanya pada bulan Februari 2026。
The Standard 500 indeks dekat ketinggian sejarah. Siklus umpan balik negatif belum dimulai. Kami yakin bahwa beberapa skenario ini tidak akan menjadi kenyataan. Kami sama-sama yakin bahwa mesin intelijen akan terus mempercepat. Premi kecerdasan manusia akan menyusut。
Sebagai investor, kita masih punya waktu untuk menilai berapa banyak portofolio didasarkan pada asumsi yang tidak akan bertahan dekade. Sebagai masyarakat, kita masih punya waktu untuk proaktif。
Burung kenari di tambang masih hidup。
