Tiêu đề gốc: Quyền chọn tiền điện tử đang thức tỉnh

Nguồn gốc: Delphi Digital

Tiêu đề gốc: AididaaoJP, Tin tức tầm nhìn xa

Quy mô của thị trường quyền chọn tiền điện tử lớn hơn nhiều so với những gì mọi người nhận ra. Khối lượng giao dịch phái sinh tiền điện tử trên Chicago Mercantile Exchange (CME) cao hơn 46% so với kỷ lục mọi thời đại được thiết lập vào năm ngoái. Các nhà đầu tư tổ chức cần các công cụ quản lý rủi ro rõ ràng để phòng ngừa các vị thế lớnvà quyền chọn là công cụ tiền điện tử duy nhất có thể cung cấp chức năng này.

Định hình lại bối cảnh

Vào giữa năm 2025, tổng số lãi mở đối với quyền chọn Bitcoin đạt 65 tỷ USD, lần đầu tiên vượt qua lãi suất mở của hợp đồng tương lai. Hợp đồng tương lai là các công cụ có đòn bẩy, trong khi các quyền chọn cho phép quỹ hạn chế khoản lỗ đối với vị thế Bitcoin trị giá 500 triệu USD thông qua các khoản thanh toán phí bảo hiểm. Bước ngoặt này cho thấy các công cụ có khả năng xác định rủi ro đang dần thay thế các công cụ đòn bẩy thuần túy.

Sự tăng trưởng này chủ yếu tập trung trên hai nền tảng. Deribit đã là một nền tảng chính cho giao dịch quyền chọn tiền điện tử trong nhiều năm, nhận được sự chứng thực ở cấp tổ chức sau khi được Coinbase mua lại với giá 2,9 tỷ USD vào năm 2025. Việc ra mắt quyền chọn IBIT vào cuối năm 2024 sẽ đưa vốn tài chính truyền thống vào lĩnh vực này. Thị trường quyền chọn đang mở rộng nhanh chóng, nhưng phần lớn các giao dịch vẫn cần được hoàn thành thông qua trung gian.

Các quyền chọn trên chuỗi vẫn còn ở giai đoạn sơ khai

Thị phần của các công cụ phái sinh phi tập trung đã tăng từ 2% lên hơn 10% trong hai năm. Siêu thanh khoản đã chứng minh rằng các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) có thể cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung về tốc độ và tính minh bạch. Tuy nhiên, các tùy chọn on-chain vẫn chưa thấy mức độ tương tự của các dự án đại diện.

@DeriveXYZ vẫn là giao thức quyền chọn trên chuỗi hàng đầu, với khối lượng quyền chọn danh nghĩa hơn 700 triệu USD trong 30 ngày qua. Giao thức này được ra mắt vào tháng 8 năm 2021 với tư cách là nhà tạo lập thị trường tự động quyền chọn (AMM) dưới tên Lyra. Nó được xây dựng lại hoàn toàn vào năm 2023 sau khi trải qua thị trường giá xuống. Giờ đây, nó xây dựng sổ đặt hàng giới hạn trung tâm không cần nhiên liệu dựa trên Lớp ngăn xếp OP 2 của chính nó.

Việc tái cơ cấu này đã thay đổi hoàn toàn cơ chế định giá. Các nhà tạo lập thị trường báo giá trực tiếp trên sổ lệnh, cho phép chênh lệch giá thấp hơn, định giá chính xác hơn và hỗ trợ cho các giao dịch lớn hơn. Nhà giao dịch được hưởng phí gas bằng 0 và tốc độ khớp lệnh dưới giây.

Hệ thống ký quỹ danh mục đầu tư của nó cũng đã thu hút sự chú ý của các tổ chức. Hệ thống đánh giá rủi ro vị thế tổng thể thông qua phân tích kịch bản. Ví dụ: nếu nhà giao dịch nắm giữ cả quyền chọn mua dài hạn và quyền chọn bán ngắn hạn trên cùng một tài sản cơ bản, hệ thống sẽ không tính phí ký quỹ riêng cho mỗi bên.

Tài sản thế chấp cần thiết cho một vị thế sau khi phòng ngừa rủi ro thấp hơn tổng đơn giản của tất cả các vị thế. Đây là logic chung của các bàn giao dịch phái sinh tài chính truyền thống. Derive cũng cung cấp các hợp đồng vĩnh viễn và dịch vụ cho vay trên cùng Lớp 2, đồng thời hỗ trợ ký quỹ chéo giữa các sản phẩm.

@KyanExchange đang đi theo cùng một hướng theo những cách khác nhau. Nền tảng này kết hợp công cụ khớp sổ đặt hàng với biên độ danh mục đầu tư trên chuỗi để hỗ trợ các hoạt động nhiều chân trong một giao dịch nguyên tử duy nhất. Nhà giao dịch có thể triển khai chiến lược Iron Condor chỉ trong vài cú nhấp chuột.

Cơ chế thanh lý mà Kyan áp dụng cũng khác với hầu hết các giao thức DeFi. Khi ngưỡng ký quỹ bị vi phạm, nền tảng sẽ không thanh lý toàn bộ tài khoản mà sẽ thực hiện thanh lý một phần, chỉ đóng các vị thế tối thiểu đủ để khôi phục tài khoản về yêu cầu ký quỹ. Kyan hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm Arbitrum và sắp ra mắt mạng chính.

Ai cần các lựa chọn?

Các nhà quản lý tài sản xây dựng các sản phẩm có cấu trúc rất cần cấu trúc lợi nhuận-rủi ro được xác định rõ ràng mà các quyền chọn cung cấp. Lấy quỹ ETF Thu nhập cao cấp vốn cổ phần của JPMorgan Chase làm ví dụ. Quỹ này được xây dựng dựa trên chiến lược mở có bảo hiểm và là một trong những quỹ được quản lý tích cực lớn nhất trên thế giới. Quy mô quản lý tổng thể các sản phẩm thu nhập dựa trên công cụ phái sinh đã vượt quá 100 tỷ USD. Khi có nhiều quỹ tổ chức tham gia vào chuỗi hơn, nhu cầu phòng ngừa rủi ro tương ứng cũng sẽ thay đổi theo.

Hiện tại, ngày càng có nhiều nhà đầu tư tổ chức nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số trong ngắn hạn. Lãi suất mở đối với các quyền chọn IBIT đã vượt qua ETF vàng GLD. Vào năm 2025, CME đã xử lý khối lượng giao dịch danh nghĩa trị giá 3 nghìn tỷ USD trong các công cụ phái sinh tiền điện tử.

Thời điểm đã chín muồi

Hầu hết các giao thức quyền chọn trên chuỗi ban đầu đều không tồn tại được, chủ yếu là do quy định không chắc chắn. Ví dụ: Opyn đã bị CFTC phạt vì vận hành nền tảng giao dịch phái sinh mà không có giấy phép. Khi nhóm đang phát triển sản phẩm, không thể dự đoán liệu sản phẩm có bị coi là bất hợp pháp trong quý tiếp theo hay không.

Tình hình đang được cải thiện. Vào tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC) đã cùng đưa ra tuyên bố cho phép các nền tảng giao dịch được quản lý tiến hành giao dịch giao ngay đối với tài sản tiền điện tử. Đạo luật CLARITY đã được Hạ viện thông qua và có kế hoạch đặt thị trường hàng hóa kỹ thuật số giao ngay dưới sự giám sát của CFTC. Phiên bản Thượng viện vẫn đang được đàm phán và hiện đang bị tạm dừng. CME Group sẽ triển khai giao dịch quyền chọn tiền điện tử suốt ngày đêm vào ngày 29 tháng 5. Mặc dù điều này không đảm bảo rằng các giao thức trên chuỗi sẽ giành chiến thắng nhưng môi trường tổng thể đã thay đổi đáng kể.

Liên kết gốc