a16z: mengapa lembaga menengah digantikan oleh kode ketika sekuritas dirantai

Judul asli: Mantan Kepala Ekonomi SEC Analisis Bagaimana Keamanan Tokenized Dapat Manfaat Dari DeFi

Original by: @ miresjinnings, @ rstwalker and Aiden Slavin, a16z crypto

Original by Peggy, Block Beats

Editor menekan: Ketika regulator mulai mendorong secara proaktif "securities tradisional rantai," pertanyaannya adalah tidak lagi apakah teknologi layak, tetapi apakah sistem siap untuk mengikutinya。

Artikel ini berkisar di sekitar proposal kunci: dalam konteks Securities Amerika Serikat dan Komisi Pertukaran (SEC) bergerak maju dengan uplinks pasar keuangan, a16z dan DeFi Education Fund mengusulkan kerangka "software safe harm" yang berusaha untuk menggambarkan batas-batas regulasi untuk kelas baru peserta pasar - non-trust, non-intermediated block aplikasi。

Logika inti tidak kompleks: jika aplikasi ini adalah antarmuka perangkat lunak netral, tidak mengontrol aset, tidak menjalankan transaksi dan tidak memberikan saran, harus mereka juga disertakan dalam kerangka regulasi sistem voucher tradisional

Analisis Craig Lewis, mantan kepala ekonom SEC, menyediakan jawaban yang lebih struktural untuk pertanyaan ini. Dia tidak mulai dari sudut pandang apakah ia harus mengatur, tapi kembali ke perbandingan yang lebih dasar: Pengenalan transaksi rantai dan pemukiman otomatis, dengan biaya tinggi dan kondisi non-transparan dalam sistem voucher yang ada, melemahkan pasar atau mengubah modusnya operasi。

Di satu sisi, pemukiman atom, transparansi rantai dan 7x24 transaksi mendefinisikan kembali batas-batas efisiensi dari infrastruktur keuangan; di sisi lain, mekanisme perlindungan investor, perpecahan pasar dan risiko baru terjadi secara bersamaan. Perbedaan sebenarnya bukan terletak pada resiko ini, tapi dalam keberadaan mereka dalam bentuk lain dalam sistem tradisional, yang telah diabaikan untuk waktu yang lama。

Dari sudut pandang ini, proposal Safe Haven lebih seperti percobaan institusi: Ini berusaha untuk membuka terbatas tetapi dapat diverifikasi ruang untuk keuangan rantai tanpa sepenuhnya membalikkan kerangka regulasi yang ada. Pertanyaannya dimulai dari "Entah atau tidak dirantai" ke "link apa yang bisa dirantai dulu"。

Jika industri enkripsi dalam dekade terakhir telah mendekati keuangan tradisional pada tingkat teknis, variabel nyata yang mengikuti mungkin datang dari bagaimana regulasi mendefinisikan ulang batas peran "perantara"。

Berikut adalah teks asli:

Pengenalan sekuritas tradisional ke dalam rantai adalah salah satu prioritas utama dari Sekuritas Amerika Serikat saat ini dan Komisi Pertukaran (SEC). Mengakui potensi untuk monetisasi, Komisi, di bawah kepemimpinan Ketua, Atkins, meluncurkan Proyek Crypto sembilan bulan yang lalu, dengan tujuan memperbarui keamanan Amerika Serikat - terkait aturan dan sistem regulasi. Tujuannya adalah untuk memfasilitasi bertahap pasar keuangan nasional ke rantai, sehingga menyadari berbagai keuntungan seperti penyelesaian langsung, transaksi 7x24- jam dan pengurangan biaya。

Tapi untuk benar-benar melepaskan potensi penuh dari sekuritas tokenized, inovator dan investor masih perlu jelas "aturan permainan", terutama untuk memblokir rantai yang memungkinkan pengguna untuk perdagangan sekuritas tokenized dalam cara-titik tanpa perantara。

Dengan ini dalam pikiran, kami dan DeFi Education Fund mengajukan proposal "software safe hardour" ke SEC Agustus lalu, yang jelas mendefinisikan kondisi-kondisi di mana seperti blok-berbasis aplikasi - yaitu, prosedur yang memungkinkan pengguna untuk berinteraksi dengan jaringan rantai publik dan kontrak cerdas perjanjian sebagai perangkat lunak netral - mungkin dikecualikan dari persyaratan pendaftaran dari Securities Exchange Act 1934. Program ini menjelaskan tidak hanya bagaimana aplikasi ini menciptakan nilai untuk peserta pasar, tetapi juga bagaimana mereka cocok dalam misi inti SEC dalam hal melindungi investor, mempertahankan pasar yang adil dan teratur dan mempromosikan formasi modal。

Hari ini, Craig Lewis, seorang profesor di Universitas Vanderburg dan mantan kepala ekonom dan kepala Departemen Analisis Ekonomi dan Risk dari SEC, secara resmi telah menyerahkan ke SEC analisis ekonominya dari proposal "software safe hardour". Sementara Lewis studi berfokus pada proposal itu sendiri, penilaian yang lebih luas dari biaya ekonomi dan manfaat sekuritas monetisasi memberikan wawasan penting ke bagaimana teknologi rantai block- dapat membentuk kembali sistem keuangan tradisional. Meskipun penelitian ini didukung oleh A16z, Profesor Lewis menggunakan metodologi independen dan ketat dalam proses penilaian。

Dalam analisis, Lewis mengidentifikasi lima keuntungan besar yang aman mekanisme pelabuhan bisa melepaskan untuk kepatuhan:

• Penyelesaian atom: menghilangkan resiko kredit untuk counterparty yang timbul dari penyelesaian akhir dan mengurangi risiko sistemik bahwa kegagalan counterparty pusat dapat memicu。
• Rantai transparan: Sistem transparan dari buku pribadi digantikan oleh catatan transaksi publik yang bisa diverifikasi。
• 7 x 24 jam dari perdagangan terus-menerus: Melanggar batas waktu dan geografis dari pertukaran tradisional dan meningkatkan efisiensi harga dan likuiditas。
• Penurunan biaya substantif: implementasi otomatis dari distribusi rambut merah, proses kepatuhan, dll melalui kontrak cerdas. Sebagai contoh, penelitian riak dan BCG menunjukkan bahwa monetisasi obligasi kelas dapat mengurangi biaya operasi sebesar 40 sampai 60 persen。
• Menurunkan ambang akses: menarik pengembang baru ke pasar, menciptakan tekanan kompetitif pada lembaga keuangan tradisional, merangsang inovasi mereka dan akhirnya menguntungkan pengguna。

Pada saat yang sama, Lewis menunjukkan empat kemungkinan kategori biaya potensial proposal:

• Perlindungan investasi mungkin melemah: misalnya, pedagang voucher tradisional dapat membekukan aset atau mengembalikan transaksi, sementara aplikasi kepatuhan tidak dirancang untuk melakukannya。
• Peraturan arbitrase risiko: Beberapa institusi tradisional mungkin mencoba untuk mengubah aplikasi kepatuhan untuk menghindari kewajiban peraturan, tetapi biaya transisi mereka mungkin lebih tinggi。
• Resiko pembagian pasar: transaksi di sekuritas yang dimonetisasi dapat lebih mengubah likuiditas pasar dan risiko saluran untuk sistem keuangan tradisional melalui mekanisme pengaruh DeFi. Namun, Lewis berpendapat bahwa itu harus dinilai terhadap sistem yang ada kolam gelap dan off-situs transaksi。
• Transaksi besar memerlukan masalah: risiko seperti biaya gas volatilitas, titik geser dan celah kontrak cerdas, tapi ini harus dilihat dalam kaitannya dengan biaya yang tersirat dalam keuangan tradisional. Pada saat yang sama, biaya DeFi turun secara signifikan, misalnya, peningkatan Dencun di Elecuum telah mengurangi biaya data L2 lebih dari 90%。

Analisis Lewis terbatas khususnya untuk aplikasi di depan yang memenuhi persyaratan pelabuhan yang aman dan menekankan bahwa aplikasi tersebut pada dasarnya adalah "antarmuka perangkat lunak pasif" dan bahwa desain mereka tidak memperkenalkan risiko bahwa Undang-Undang Pertukaran Sekuritas berusaha untuk menghindari. Kondisi ini termasuk:

• Struktur non- host
• Kurangnya otoritas penegakan otonom untuk transaksi
• Tidak ada saran pemasaran atau investasi
• Akses hanya ke perjanjian yang benar-benar didesentralisasi (atau bekerja di arah itu)

DIA LEBIH LANJUT MENCATAT BAHWA BENCHMARK UNTUK PERBANDINGAN SEHARUSNYA BUKAN STRUKTUR PASAR YANG IDEAL, MELAINKAN SISTEM VOUCHER SAAT INI - YANG TERMASUK BIAYA TERSEMBUNYI YANG SIGNIFIKAN SEPERTI BIAYA DTC, LIKUIDASI DAN BIAYA PENYELESAIAN, HARGA MENENGAH MENINGKAT DAN PENYANGGA ASURANSI。

Akhirnya, Lewis menyimpulkan bahwa jika SEC adalah untuk membuat penilaian formal dari biaya dan manfaat, itu akan mungkin bahwa aman pelabuhan mekanisme akan membantu untuk melepaskan yang signifikan nilai ekonomi melekat dalam sekuritas monetized。

Seperti yang dikatakan Presiden Atkins, monetisasi dapat membentuk sistem keuangan kita ". EC telah menyatakan dukungan untuk arah ini melalui Proyek Crypto, dokumen panduan gabungan, dll。

Namun, untuk visi ini untuk benar-benar menyadari, jelas dan efektif regulasi frameworks untuk aplikasi rantai blok untuk titik-to-titik perdagangan di titik-titik dukungan masih diperlukan. Ini adalah tujuan dari proposal ini untuk pelabuhan yang aman, dan analisis Profesor Lewis menunjukkan bahwa logika ekonomi secara keseluruhan cukup meyakinkan - meskipun trade- off, keuntungan kemungkinan untuk mengalahkan biaya。

Lewis telah ditarik jalan, dan kami berharap untuk Komisi bergerak maju。

Tautan Asli