a16z: 왜 증권이 사슬을 때 부호에 의해 대체되는 중간 기관입니까

Original title: 전 SEC 최고 Economist Analyzed How Tokenized Security Can Benefit from DeFi

원본 : @miresjinnings, @rstwalker 및 Aiden Slavin, a16z 암호화

Original by Peggy, 블록 비트

편집자 압박: regulators가 proactively “traditional 증권업 사슬”를 밀어기 시작될 때, 문제는 더 이상 기술이 feasible인지, 그러나 체계가 계속될 준비가 되어 있다는 것을。

이 문서는 주요 제안의 주위에 회귀합니다. 미국 증권 및 교환위원회 (SEC)의 맥락에서 금융 시장의 업링크로 이동, a16z 및 DeFi 교육 기금은 시장 참가자의 새로운 클래스에 대한 규제 경계를 결정하는 "software 안전한 항구" 프레임 워크를 제안했습니다. 비 위탁, 비 중재 블록 체인 응용 프로그램。

그것의 핵심 논리는 복잡하지 않습니다: 이 신청이 중립 소프트웨어 공용영역인 경우에, 자산을 통제하지 않으며, 거래를 실행하고 통보를 제공하지 않으며, 전통적인 바우처 체계의 규칙 기구에서 포함되어야 합니까

Craig Lewis의 분석, SEC의 전 최고 경제학자,이 질문에 대한 더 많은 구조적 답변을 제공합니다. 그는 그가 통제해야 할지 여부의 관점에서 시작하지 않았다, 그러나 더 기본적인 비교로 돌아갔다 : 기존 바우처 시스템의 높은 비용과 비 투명 조건과 더불어 체인 거래 및 자동화 된 합의의 도입은 시장의 약화 또는 운영 모드를 재조합합니다。

한 손으로, 원자 합의, 체인 투명성 및 7x24 트랜잭션은 금융 인프라의 효율성 경계를 재정화하고 있습니다. 반면, 투자자 보호 메커니즘, 시장 파편 및 위험의 새로운 유형은 동시에 발생합니다. 실제 차이는 이러한 위험의 존재에 있지 않지만 전통적인 시스템의 다른 형태로 존재합니다. 긴 시간 동안 무시되었습니다。

이 시점에서 Safe Haven 제안은 기관 실험과 같습니다. 그것은 기존의 규제 프레임 워크를 완전히 극복하지 않고 체인 금융을위한 제한된 그러나 검증 가능한 공간을 엽니 다. 그 질문은 "알지 않거나 체인질되지 않음"에서 "어떤 링크가 먼저 체인질 될 수 있습니다."。

지난 수십 년 동안 암호화 산업이 기술 수준에서 전통적인 금융에 접근하고있는 경우, 규칙이 "중급"의 역할 경계를 재정의하는 방법을 따를 수있는 실제 변수。

다음은 원본 텍스트입니다:

전통적인 증권의 도입은 현재 미국 증권 및 교환위원회 (SEC)의 핵심 우선 순위 중 하나입니다. 미국 증권 관련 규정 및 규제 시스템을 업데이트하는 것을 목표로 프로젝트 Crypto 9 개월 전에 회장 인 Atkins의 리더십 아래위원회는 수익화를위한 잠재력을 인정합니다. 객관적은 국가 금융 시장의 점차 이동을 촉진하기 위해, 즉각적인 합의, 7x24 시간 거래 및 비용 절감과 같은 이점의 범위를 실현。

그러나 진정으로 토큰화 된 증권, 혁신자 및 투자자의 전체 잠재력을 발휘하기 위해 여전히 명확한 "게임의 룰"을 필요로, 특히 블록 체인을 위해 사용자가 상호 작용없이 포인트 투 포인트 방식으로 토큰화 된 증권을 거래 할 수 있습니다。

이 마음으로, 우리는 및 DeFi 교육 기금은 8 월 SEC 마지막에 "소프트웨어 안전한 항구" 제안을 제출했습니다. 이러한 블록 체인 기반 응용 프로그램에 따라 조건을 명확하게 정의합니다. 즉, 사용자가 공공 체인 네트워크와 스마트 계약 계약을 중립 소프트웨어로 상호 작용할 수있게 해주는 절차는 증권 거래소 법 1934의 등록 요건에서 면제 될 수 있습니다. 이 프로그램은 시장 참가자의 가치를 창출하는 방법뿐만 아니라, 투자자를 보호하는 측면에서 SEC의 핵심 임무에 적합한 방법, 공정하고 주문 시장 및 자본 형성을 촉진하는 방법을 설명합니다。

오늘, Craig Lewis, Vanderburg 대학의 교수 및 전 수석 경제학자 및 SEC의 경제 및 위험 분석 부서 책임자는 공식적으로 "소프트웨어 안전한 항구" 제안의 SEC에 제출했습니다. Lewis 연구는 제안 자체에 초점을 맞추고 있지만 경제 비용과 수익의 더 넓은 평가는 블록 체인 기술이 전통적인 금융 시스템을 재구성 할 수있는 방법에 대한 중요한 통찰력을 제공했습니다. 연구는 a16z에 의해 재정적으로 지원되었지만, Lewis 교수는 독립적이고 엄격한 방법론을 평가 과정에서 사용했습니다。

분석에서 Lewis는 안전한 항구 기계장치가 수락을 위해 풀어 놓을 수 있던 5개의 중요한 이익을 확인했습니다:

• Atomic 결제 : 늦은 합의에서 상승하는 위조에 대한 신용 위험을 제거하고 중앙 위조의 실패가 방아쇠 할 수 있음을 체계적인 위험을 줄일 수 있습니다。
• 투명한 사슬: 개인 책의 투명한 체계는 공개적으로 verifiable 거래 기록에 의해 대체됩니다。
• 연속 거래의 7 x 24 시간 : 전통적인 교환 및 가격 효율과 유동성 증가의 시간과 지리적 제한을 파괴。
• 비용의 적혈구 감소: 스마트 컨트랙트를 통해 빨간 머리 분포, 규정 준수 프로세스 등의 자동 구현. 예를 들어, Ripple 및 BCG 연구는 투자 등급 채권의 수익화가 40 ~ 60 %의 운영 비용을 줄일 수 있음을 보여줍니다。
• 접근의 문턱을 낮추기: 기존의 금융 기관에서 경쟁력 있는 압력을 창출하는 새로운 개발자를 유치하고, 혁신을 자극하고 궁극적으로 혜택을 주는 사용자。

동시에 Lewis는 제안의 잠재적 비용의 4 가지 가능한 범주를 지적했습니다

• 투자자 보호는 약화 될 수있다 : 예를 들어, 전통적인 바우처 딜러는 자산을 동결하거나 다시 거래를 롤 할 수 있으며, 준수 응용 프로그램은 그렇게 설계되지 않습니다。
• 규제 arbitrage 위험 : 일부 전통적인 기관은 규제 의무에 대한 준수 응용 프로그램을 시도 할 수 있지만 전환 비용은 더 높을 수 있습니다。
• 시장 파편 위험 : 수익화 증권 거래는 DeFi 레버리지 메커니즘을 통해 기존의 금융 시스템에 시장 유동성과 채널 위험을 더 다양화 할 수 있습니다. 그러나 Lewis는 어둠의 풀과 오프 사이트 거래의 기존 시스템에 대해 평가해야합니다。
• 대량 거래 비용 문제 : 가스 요금 변동성, 슬라이드 포인트 및 스마트 계약 루프홀과 같은 위험, 그러나 이러한 전통적인 금융의 임의 비용과 관련하여 볼 수 있어야합니다. 동시에, DeFi 비용은 상당히 떨어지고 있습니다. 예를 들어, Etheleum의 Dencun 업그레이드는 90 % 이상의 L2 데이터 비용을 절감했습니다。

Lewis의 분석은 안전한 포트의 요구 사항을 충족하는 프런트 엔드 애플리케이션에 특히 제한되며 이러한 응용 프로그램은 근본적으로 "수신 소프트웨어 인터페이스"이며, 그들의 디자인은 Securities Exchange Act가 할 수있는 위험을 소개하지 않습니다. 이 조건은 다음과 같습니다 :

• Non-host 구조
• 거래에 대한 자율적인 집행 기관의 부족
• 마케팅 또는 투자 조언 없음
• 진정한 탈중앙화 (또는 그 방향에서 작업)

그는 비교에 대한 벤치 마크가 이상적인 시장 구조가 아니라 DTC 비용, 유동성 및 결제 비용, 중간 가격 증가 및 보험 버퍼와 같은 중요한 숨겨진 비용을 포함하는 현재 바우처 시스템이어야합니다。

궁극적으로, 루이스는 SEC가 이러한 비용과 혜택의 공식적인 평가를 만들기 위해 결론을 내렸습니다, 그것은 안전 하류 기계장치가 모기화한 증권에 있는 뜻깊은 경제 가치를 풀어줄 것을 도울 것이라는 점을 가능성이 있을 것입니다。

Atkins 대통령이 말했듯이, monetization "may reshape 우리의 잘 알려진 금융 시스템". EC는 Project Crypto, Joint Instruction document 등을 통해 이 방향에 대한 지원을 표현했습니다。

그러나, 이 비전은 지원 포인트에 대한 블록 체인의 응용 프로그램에 대한 진정한 실현, 명확하고 효과적인 규제 프레임 워크가 여전히 필요합니다. 이것은 안전한 항구를 위한 이 제안의 목표이고, Lewis의 분석은 그의 전반적인 경제 논리가 충분히 convincing이다는 것을 보여줍니다 — 무역 떨어져에도 불구하고, 이익은 비용을 설명하기 위하여 확률이 높습니다。

Lewis는 길을 뽑고, 앞으로 커미션을 기대합니다。

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