Khi quy mô của các VC tiền điện tử hàng đầu đang bị thu hẹp, tại sao tổ chức này vẫn có thể tăng trưởng 150%?

Tác giả: Gu Yu, ChainCatcher

Khi thị trường tiền điện tử nói chung suy giảm, quy mô quản lý tài sản của hầu hết tất cả các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã bị thu hẹp và ngành công nghiệp này đã bước vào một chu kỳ thanh lý tàn bạo. Nhưng trong bối cảnh này, một quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử được thành lập cách đây chưa đầy 5 năm đã trở thành một ngoại lệ hoàn toàn, nổi lên từ một đường cong tăng trưởng độc lập trong bối cảnh thu hẹp. ​

Theo các phóng viên của "Fortune" đã thu được một loạt tài liệu tiết lộ tài chính VC tiền điện tử không được tiết lộ từ SEC Hoa Kỳ vào tuần trước, dữ liệu cho thấy Các tài sản đang được quản lý (AUM) của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera, tiền điện tử a16z và Multicoin sẽ thu hẹp trên diện rộng vào năm 2025, trong đó Multicoin giảm hơn một nửa.

Đơn vị duy nhất đi ngược lại xu hướng này là Haun Ventures, một quỹ đầu tư mạo hiểm được thành lập chỉ 4 năm trước. Quy mô quản lý tài sản của nó đã tăng từ 1 tỷ ban đầu, tăng trưởng hàng năm lên 2,5 tỷ USD vào năm 2025.

Trong thị trường tiền điện tử ảm đạm, đây không phải là điều may mắn. Năm ngoái, tin tức thị trường cho biết Haun Ventures sắp hoàn thành vòng huy động vốn mới trị giá 1 tỷ USD. Các cơ sở này phản ánh rằng chiến lược đầu tư độc đáo của Haun Ventures và người sáng lập Katie Haun đã vượt qua thử thách của thị trường và LP, đồng thời trở thành một trong những VC hàng đầu.

Phong cách và nền tảng đặc biệt của người sáng lập

Sự khác biệt của Haun Ventures đã được báo trước ngay từ đầu.

Người sáng lập Katie Haun không phải là nhà đầu tư tiền điện tử điển hình của bạn. Là một công tố viên liên bang lâu năm của Hoa Kỳ, cô đã làm việc trong các cuộc điều tra tội phạm tài chính trong hơn một thập kỷ và thành lập lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử đầu tiên của chính phủ Hoa Kỳ. Năm 2018, cô trở thành đối tác nữ đầu tiên của a16z và đồng lãnh đạo quỹ tiền điện tử của quỹ. Cô cũng phục vụ trong ban giám đốc của Coinbase, do đó kết hợp tầm nhìn chính sách, nguồn lực thể chế và kinh nghiệm thực tế.

Trải nghiệm này khiến sự hiểu biết của anh về ngành mã hóa không chỉ dựa trên "tiềm năng kỹ thuật" hay "quy mô thị trường" mà còn dựa trên ranh giới tuân thủ, rủi ro hệ thống và khả năng nhúng của tổ chức. Tác động của nền tảng này không rõ ràng, nhưng nó có ảnh hưởng sâu rộng.

Một điều đáng chú ý là Haun Ventures Đây là một trong những quỹ duy nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử được đặt theo tên người sáng lập, điều này phản ánh sự khác biệt của quỹ phong cách do người sáng lập lãnh đạo. Một VC khác được đặt theo tên người sáng lập của nó là a16z.

Trong những ngày đầu thành lập, Haun Ventures không hoàn hảo và cũng trải qua những cạm bẫy của sự bùng nổ thị trường. Nhìn lại thành tích đầu tư, Haun Ventures từng coi NFT là lĩnh vực đầu tư trọng điểm. Trong nửa đầu năm 2022, họ đã đầu tư vào ít nhất 4 dự án NFT như Opensea, Autograph, ZORA và Highlight.

Tuy nhiên, khi bong bóng của các khái niệm như NFT bùng nổ nhanh chóng, Haun Ventures đã chứng tỏ khả năng sửa lỗi và lặp lại mạnh mẽ. Bắt đầu từ nửa cuối năm 2022, chúng tôi sẽ nhanh chóng thu hẹp tuyến đầu của mình, giảm đáng kể tần suất di chuyển và ứng phó với sự suy thoái của thị trường bằng sự hết sức thận trọng.

Theo RootData cho thấy rằng trong nửa cuối năm 2022 và cả năm 2023, trong 18 tháng này, Haun Ventures công khai tiết lộ rằng họ chỉ tham gia 6 vòng cấp vốn, trung bình chỉ một vòng ba tháng.

Tính đến tháng 6 năm 2023, Rosenblum, Partner, Haun Ventures Các khoản đầu tư của công ty gần như được chia đều giữa token kỹ thuật số và vốn cổ phần truyền thống, và họ đã đầu tư khoảng 30% vốn vào khoảng hai chục dự án, bao gồm cả các token thanh khoản, được giao dịch công khai, công ty cho biết trong một cuộc phỏng vấn. Các mã thông báo này bao gồm các loại tiền điện tử nổi tiếng như Bitcoin và Ethereum, cũng như các mã thông báo vốn hóa nhỏ được liên kết với dự án.

Vào thời điểm đó, giá Bitcoin dao động trong khoảng giá 15.000-30.000 đô la Mỹ trong một thời gian dài, và sau đó vào năm 2025. Đỉnh cao hàng năm đã tăng lên 126.000 USD, điều này cũng mang lại thu nhập đầu tư rất đáng kể cho Haun Ventures, phần lớn bù đắp cho khoản lỗ đầu tư vào NFT và các lĩnh vực khác, trở thành nền tảng quan trọng cho tăng trưởng quy mô.

Chuyển đổi phím

Bắt đầu từ năm 2024, chiến lược đầu tư của Haun Ventures bắt đầu có sự thay đổi đáng kể, với trọng tâm đầu tư chuyển sang các công ty giải pháp bên B như nền tảng thanh toán và nhà phát triển.

Vào thời điểm đó, những hướng này không hề hấp dẫn. Họ thiếu những câu chuyện tăng trưởng thần tốc và khó tạo được tâm lý thị trường trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, chúng tình cờ chạm tới một nút quan trọng trong quá trình chuyển đổi ngành từ đầu cơ sang thực tiễn.

Trong năm nay, Haun Ventures đã đầu tư vào nền tảng thanh toán stablecoin Bridge và nền tảng cơ sở hạ tầng gốc tiền điện tử Conduit, giải pháp bảo mật kinh tế giao thức mã hóa Chaos Labs, nền tảng phát triển Solana Helius, nền tảng thanh toán mã hóa BVNK và gần mười công ty B-side khác.

Về phong cách đầu tư, Haun Ventures đặc biệt thích dẫn đầu các khoản đầu tư. Theo thống kê của RootData, trong số 39 vòng cấp vốn mà nó đã công khai tham gia, nó đã dẫn đầu 22 lần, với tỷ lệ đầu tư dẫn đầu là hơn 56%, đứng đầu trong số các VC cấp một. Điều này phản ánh niềm tin khác thường của Haun Ventures vào danh mục đầu tư của mình và sự sẵn sàng hỗ trợ các dự án giai đoạn đầu có tiềm năng cao với nguồn vốn đáng kể.

Ngày nay, thanh toán đã trở thành con đường có mức định giá cao nhất và lối thoát rõ ràng nhất trong lĩnh vực mã hóa. Cách bố trí ban đầu và phong cách đầu tư hàng đầu nhất quán của Haun Ventures đã giúp công ty này thu được lợi nhuận từ việc rút vốn đầu tư rất đáng kể.

Kể từ tháng 10 năm 2024, hơn 5 công ty trong danh mục đầu tư của Haun Ventures đã được mua lại, trong đó nhiều công ty thanh toán đạt được lợi nhuận cao. Ví dụ: Haun Ventures đã dẫn đầu khoản đầu tư vào nền tảng phát triển stablecoin Bridge với mức định giá 200 triệu USD, cuối cùng được mua lại với mức định giá hơn 1,1 tỷ USD. Haun Ventures dẫn đầu nền tảng thanh toán tiền điện tử BVNK với mức định giá 750 triệu USD, cuối cùng được mua lại với mức định giá hơn 1,8 tỷ USD.

Trong một môi trường mà các kênh thoát cho tài sản tiền điện tử ngày càng thu hẹp và tính thanh khoản của thị trường thứ cấp tập trung cao độ vào top đầu, Haun Ventures It chứng minh tính khả thi của một giải pháp khác Con đường: đầu tư vào các công ty có thể giải quyết các vấn đề khó khăn trong thanh toán thực tế và có khả năng tương thích tài chính truyền thống thông qua vốn chủ sở hữu, đồng thời đạt được tỷ lệ thoát cao thông qua sáp nhập và mua lại, phù hợp với hiệu quả sử dụng vốn hơn là nắm giữ một loạt các mã thông báo cực kỳ kém thanh khoản.

Từ việc theo đuổi các NFT nóng, đến cân bằng token và vốn chủ sở hữu, đến tập trung vào cơ sở hạ tầng và thanh toán bên B, Haun Ventures Con đường tiến hóa của VC tiền điện tử là hình ảnh thu nhỏ về sự chuyển đổi của VC tiền điện tử từ định hướng đầu cơ sang định hướng giá trị. Nền tảng tuân thủ của Katie Haun, khả năng sửa chữa sai lầm nhanh chóng của quỹ, tốc độ đầu tư thận trọng, chiến lược đầu tư mạnh mẽ với tỷ lệ nhà đầu tư dẫn đầu cao và khả năng nắm bắt chính xác các ứng dụng thực tế cũng như các lối thoát đã cùng nhau xây dựng một con hào có thể tồn tại trong chu kỳ. ​

Khi bong bóng ngành thoái trào, các tổ chức dựa vào câu chuyện và đòn bẩy để mở rộng đã bị thu hẹp, và Haun, vốn dựa trên sự tuân thủ và ổn định, Ventures đã trở thành người chiến thắng chắc chắn nhất trong mùa đông tiền điện tử, đồng thời cũng chỉ ra giai đoạn tiếp theo của logic tồn tại và tăng trưởng cho toàn bộ ngành VC.