しきい値の交差:価格ハイキングはプレリュードであり、油市場は「物理的に切り離される」

原題:(WCTW) 油市場のブレイクポイントはここにあります

HFI研究の原点

ペギー、ブロックビートによるオリジナル

作者によると、世界的な油市場はしきい値を渡しました。 次に、オイル価格が上昇し続けるかどうかは問いませんが、供給ギャップが現実に何であるか、そしてそれがパッシブになる方法 - - 原油株式の急激な低下、完成油の不足、または政策機器による要求の抑制。

記事のコアロジックは、市場で最も低い変数に基づいています:時間の不一致。 ホルムズのストライトや、以前の出荷の中断によるタンカーターンオーバーの遅延におけるトラフィックの短期的な再開でも、土地ベースの株式の侵食は今後数週間続きます。 つまり、供給の問題は、ナビゲーションの再開とすぐに緩和されないことを意味しますが、在庫とスポット市場で反映されます。

このコンテキストでは、 refinery の振る舞いはキーアンプになります。 アジアと欧州の製錬所の負荷の落下は、端末の需要が同時に弱まるという意味ではありません。 代わりに、彼らは完成した油の株式を圧縮し、油の価格を押し上げ、その後、作業に戻る精油を押し、自己啓発サイクルを作成します:高い油価格 - 利益圧縮 - 株式の損失 - 利益を修復します。 定期的な供給と需要の調整により、市場が短期的にバランスを崩すことは困難です。

より強力な判断は、ストライトが4月に閉鎖されると、従来のオイル価格設定フレームワークが崩壊するということです。 市場は、もはやサイクリティカルな増加に直面しません, しかし、に近い極端なと “物理的な不足” — 値がもはや規制の効果的な機器ではないと油価格キャップは、参照の外です. バランスを取り戻す市場は回復供給ではなく、流行に似ている「政治的需要抑制」です。

その結果、バレルあたり95ドルは、油市場をバランスよくするために十分です。 将来は、継続的な地理的評論争のコンテキストでさらに注目すべきです, あたり油の価格ではありません, しかし、株式変更のペース, ポリシー信号と受動的な要求契約。

以下は元のテキストです

油市場の重要なポイントを読んでください。

参照:油価格はしきい値に近づいています。 4月中旬頃はどうなりますか行くのはそれだけです

3月25日に発行されたレポートでは、石油市場での重要なポイントが4月中旬になると、いくつかのシナリオを記載し、指摘しました。 そして今、このしきい値が過ぎました。

この点から、一日あたりの11〜13百万バレルの供給が中断され、次の3つのフォームのいずれかに表示されます

1. 原油の在庫のDecline

2) 終了するオイルの減らされた在庫

3. 需要は破壊されました。

物流の仕組みやロジックに精通していない場合は、対応させてください。

油市場のいわゆる「クリティカルポイント」は、ペルシャ湾からエンドユーザーに原油の最終出荷に対応しています。 タンカーがオフショアされ、その後、アンロードを続行できない場合は、土地の原油株式の消費が開始されます。 (土地ベースの在庫測定の詳細については、以前の分析記事で見つけることができます。)

現時点では、世界的な精製所の操業停止は、1日あたり約5億バレルを上回っています。そのうち1日あたり約3億バレルが中東に集中しています。 アジアと欧州のレフィニティもスタートアップ率を低下させていますが、その需要が減少しているわけではありません。

精製所の始動率の低下は終了するオイルの在庫の消費を、それによって終えられたオイルの価格を押し上げる加速します。 このプロセスは、順番に、精錬マージンを増加させ、その結果、リファインナーを刺激してスタートアップ率を増加させます。

このサイクルは、今後数週間で繰り返されます: 原油の価格は上昇しています, 精製油の利益が圧縮されています, 完成油の供給が減少しています, 完成油の株式が低下しています, 精製油の利益が上昇しています, 開始率が上昇しています, 原油価格が上昇しています

スポット市場では、株式を保有するトレーダーと株式なしの精製所間でゲームを行います。 この状況は、もちろん、原油の敷地内在庫が枯れているまで、遠くない状態です。

5月の初週までに、日本と中国のみがアジアに残され、原油の本物が残されます。 他の国は、市場でスポット粗油のために戦う必要があります。 ホルムズのストライトがその時点で閉鎖されている場合は、他のオプションがシャットダウンであるため、任意のコストで必要な原油を得る精油が表示されます。

ヨーロッパでは、原油不足も同時に現れます。 当時、米国原油輸出は、1日あたりの5.5万バレルに近く、OECD諸国の石油株式は、運用に必要な最低限に抑えられ、残りの株式は米国に集中します。

7月末までに、アメリカ産の市販の原油在庫が約400万バレル下落し、最低運転レベル(約370～380万バレル)に近いと予想しています。 戦略的なオイルリザーブ(SPR)の約139万バレルもお見積もりいたします。

来るために、ドナルド・トランプの政府は、原油および終了するオイルの輸出に関する同時制限を課す必要がある可能性があります。 私たちの判断では、トランプ政府は、製造された油の輸出を最初に制限するでしょう。米国の精製所が利益率の圧縮による割合を下げると、原油輸出のさらなる制限が続くことがあります - これは、アメリカの頁岩オイルとカナダのオイルプロデューサーにとって非常に悪いシナリオになります(フォローアップ分析で実施します)。

上記の変更のいずれかがホルムズの再オープンのストライトかどうかが起こると強調することが重要です。 米国とイランがホルムズのストライトを無条件で再開する合意に達する場合でも、土地の原油株式の消費は避けられないままです。

ロジックをもう一度説明しましょう

今週は火曜日までに、火事が終了し、長期の平和合意が達成されると仮定しています。

現在、約160万バレルの油タンカーの浮動小数点数で、原油はすぐにアンロードを開始します。 しかし、これらのタンカーが輸送とアンロードを完了するのに30〜40日かかります。その後の帰国便には20日間追加が必要です。

同時に、一部の70超大型タンカー(VLCCS)は、米国に原油を積み、アジアに輸送します。 これらのタンカーは、約6〜8週間のロードサイクルを持ち、45〜50日間でアジアへの輸送を要求し、20〜25日間はホルムズの海峡をアンロードして戻ります。 言い換えれば、フリートは、少なくとも次の3か月間有効なリフローを生成できません。

中東地域の土地ベースのストックパイルの現在のバックログが緩和されると、少なくとも100 VLCCは輸送のために必要になります。 現在、石油生産国が生産を再開できるように、200万バレル以上削減する必要がある土地ベースの株式の約600万バレルがあります。 しかし、現在の容量の面では、これは少なくとも6月中旬に物理的に可能になります。

ホルムズのストライトを通した油の安定した回転も土地の原油在庫のグラデーションリリース後に必要です。 その段階で、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェート、カタール、イラク、バーレーンなどの油生産国は、徐々に生産を再開することができます。 このプロセスは数週間かかります。これは、供給不足が持続することを意味します。

3月25日、クリティカル・ポイント・レポートの見積もりによると、ストライトの閉鎖による累積的な株式損失はおよそ1億バレルに達しました。 4月末までに、彼らは5月末に1.2億バレルに拡大しました。

このサイズの供給ギャップを埋めるために、市場で十分な市販の原油はありません。 そのため、体系的な不均衡を回避するためには、「要求の破壊」によって、相互理解する唯一の方法である。

判断の問題ではなく、単純な数学の問題です。

地政問題

私は地政主義が好きではありません - それは不確実性、セキュリティマージンがいっぱいで、それは灰色の領域でいっぱいであり、それはいくつかの明確な黒と白の境界を持っています。 しかし、イランの紛争の問題では、状況はどちらか一方または他の極端な方向に向かって移動しているようです。

私の友人Pauloマクロは最近、私はアップグラデーショントラップの作者、ロバート・パパ教授の研究を読むことをお勧めしました。 過去2ヶ月を経ち、体系的にビューを読みました。 彼は最近、「なぜCeasefire Keeps Failing」という記事を出版しました(なぜ、ストップファイアは失敗し続けています)、最初の読書に値します。

自分の観察から、この週末がホラー映画から来ていたとほぼ同じであった。

2月末の紛争の発生以来、ほとんどのタンカーの選定が行われた。 保険の失敗のためにホルムズのストライトが閉鎖した市場で前の引数がありました。 紛争の初期段階で判断したことに合意したが、開発にとてもショックを受け、特にこの週末に何が起こったのか。

イランのイスラム革命ガード株式会社(IRGC)は、実際には、直接火でタンカーを脅かす、力の脅威によってブロックを課しました。 タンカーの活動から明確に見かけます。 私たちが動きを追跡し始めたので、そのような大きさのタンカーの集合的なターンバックを見たのは初めてです。 過去には、この週末と同じスケールで、ワンまたは2人のタンカーがコースを変更しました。

私のビューでは、これは2つの信号を送信します:まず、イラン革命的なガードはホルムズの海峡をしっかりと制御し、第二に、それが改善する前に、紛争がさらに悪化する可能性が高い。 IRGCとイランに課される条件を考えると、アメリカが受け入れるのはほぼ不可能です。そのため、実際の操縦室が非常に限られています。 この問題の根元に辿り着くつもりなら、それが「本物」になるのを怖がっているのは怖いです。私が暗黙していることを理解すべきです。 最悪がまだ来ていないことを恐れて、これは驚くべき手段ではありません。

オイル市場シナリオ

油市場の「危機点」に関する以前の記事では、ホルムズのストライトが4月末までにトラフィックを再開していた場合、Brentの原油価格はバレルあたり$ 110に「落ちる」と指摘しました。 今日の取引価格は$95です。

しかし、先に説明したように、油市場はしきい値を渡しました。 その後の大規模な株式消費は市場を目覚めさせます。 金融市場参加者が実際の原油不足が起きているのは、この供給の混乱が錯覚ではないことを実感するのは、自分自身のために見るときだけ疑問に思います。 それまで、ほとんどの人は、その現実を受け入れることができませんでした。

です。

ホルムズのストライトが4月以降再開すると、正確なオイル価格の予測をすることはできません。 その後、市場はリターンのしきい値を渡します。 油市場史上最大の供給破壊であり、過去の記録の大きさは4倍程度です。 そのような場合、従来の基本価格論は「絶対的な不足」が価格の観点では測定できませんので意味がありません。 市場が利用可能な燃料がない場合、単に「カットオフ」。

マージンオイルの最後のバレルの価格は何ですか? 分かりませんが、答えを知るのに十分な賢い人ではないと思います。

しかし、私が知っているのは、需要の破壊が来ることです。 油にかかわる方には、本物「キル」の要求事項をポリシーレベルで宣言します。 1日あたり約11〜13百万バレルのグローバル供給のバランスをとるには、流行時と同じ規模の需要の減少が必要です。

そして、このような極端な状況でも、市場は「バランスが取れる」ことであり、余剰にシフトしません。 しかし、少なくともそれは価格の衝撃を緩和します。 当時は「パンクパイ」のアナリストは、ターンの真の根本的なポイントがいつになるかを判断することができます。

だから、いくつかの言葉でまとめる: ホルムズのストライトが4月後に閉じ続けると、私は油価格が上昇する場所を知りませんが、確かにバレルあたり95ドルではありません。 政策主導の需要の混乱は、石油市場のバランスを崩しますが、株式が劣化しないようにします。

この旋回ポイントが来るとき、私達は監視する市場信号システムを確立しました。

コンテンツ

油市場のしきい値が到着しました。 土地の全体的な原油の在庫は鋭くおよび前例のない率で低下します。 米国原油株式は、次の週の「S EIA在庫報告」で表示される下落の最後の部分です。 市場が土地ベースの株式の重要な低下を目撃したら、すぐに価格の新しい飛躍になります。

ホルムズのストライトが4月下旬以降に返却されていない場合は、オイル価格のトップがどこにいるかを誰も知らせることはできません。 その時、市場は完全にそのラインを交差させました。 油価格のバランスを崩す唯一の方法は、需要破壊によるものです。 そのため、「オイル価格が到達する方法」を主張するのではなく、真に重要な市場信号を追跡する方が良いでしょう。

しかし、この記事が1つの結論だけをとれば、オイル市場はバレルあたり95ドルのバランスを取らないことです。 石油価格は、1日あたり約11〜13百万バレルをヘッジするのに十分なレベルに上昇しなければなりません。 政府は、需要が含まれているために、流行期間中に使用されているものと同様の必須需要削減ポリシーを採用する必要があります。 それも、供給ギャップを埋めるだけで、油市場を余剰に押し戻さない。 幾何学的な観点から、アメリカもイランも妥協を許さないので、「物事が改善されるまで劣化し続けている」という舞台に辿り着いたという状況が怖い。

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