Bài phát biểu mới nhất của Arthur Hayes: Từ giảm phát AI đến xu hướng tăng lạm phát thời chiến, giá mục tiêu cuối năm của Bitcoin là 125.000 USD

Nội dung được tổ chức bởi: Felix, PANews

Người đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes phát biểu tại hội nghị Bitcoin 2026. Trong bài phát biểu này, Hayes giải thích lý do tại sao ông lạc quan về Bitcoin, tại sao Kevin Warsh không phải là con diều hâu mà mọi người lo sợ và làm thế nào một quy định ngân hàng có hiệu lực lặng lẽ vào ngày 1 tháng 4 có thể giải phóng hàng nghìn tỷ đô la tín dụng mới.

Ngoài ra, Hayes còn đề xuất mức giá mục tiêu là 125.000 USD cho Bitcoin vào cuối năm nay và giải thích lý thuyết "in tiền thời chiến" của mình để đạt được mục tiêu này.

PANews đã tổ chức bài phát biểu này. Sau đây là chi tiết nội dung:

Trong vài ngày qua, tôi đã suy nghĩ sâu sắc về việc chính sách in tiền sẽ phát triển như thế nào và tôi đã tính đến sự phát triển của AI và tình hình chiến tranh Iran để đưa ra nội dung của bài phát biểu này. Rõ ràng là lập trường của tôi đã trở nên lạc quan hơn và tôi sẽ giải thích lý do tiếp theo.

Tất nhiên, chúng ta không thể bỏ qua cuộc chiến đang diễn ra, vì vậy tôi phải thiết lập một số giả định trước khi phát triển lập luận cốt lõi.

Đầu tiên, chúng ta sẽ không chết vì sự hủy diệt hạt nhân; bởi vì một khi sự hủy diệt hạt nhân xảy ra, mọi khoản đầu tư sẽ trở nên vô nghĩa nên chúng tôi tạm gác mối lo ngại này sang một bên.

Thứ hai, thị trường sẽ xem sự kiện này như một loại sự kiện "ngắn hạn", bất kể điều đó có nghĩa là gì. Bây giờ là lúc để suy nghĩ về việc tạo tiền và in tiền cũng như điều đó có ý nghĩa gì đối với Bitcoin.

Mỗi sáng, tôi nhìn vào biểu đồ trên Bloomberg để phân tích xem chiến tranh thực sự ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của tôi như thế nào.

Biểu đồ này cho thấy sự chênh lệch giữa hợp đồng tương lai dầu thô WTI kỳ hạn 6 tháng và hợp đồng của tháng hiện tại. Tôi không quan tâm chút nào đến các cuộc chiến tuyên truyền của Trump hay Iran, mối quan tâm duy nhất của tôi là: Liệu có đủ hàng hóa và dầu đi qua eo biển không?

Nhìn vào biểu đồ, tình hình đã được cải thiện, nghĩa là giá mặt trước đang có xu hướng về giá mặt sau, điều này cho thấy tình hình tuy xấu nhưng cũng không đến nỗi quá tệ. Vì vậy, tôi có thể bỏ qua nó bây giờ và chuyển sang suy nghĩ về những thứ khác.

Mỗi lần phát biểu, tôi luôn nói về việc in tiền. Từ bài đăng cuối cùng của tôi khoảng hai tuần trước, suy nghĩ của tôi đã thay đổi và tôi nghĩtrong trung và dài hạn, thanh khoản sẽ chuyển biến tích cực. Vì vậy, nếu nghĩ về mặt tiêu cực, chúng ta sẽ thấy sự giảm phát mà AI mang lại.

Đã có cuộc thảo luận rằng nhiều người lao động tri thức sẽ mất việc làm do các mô hình hoàn thành công việc tri thức hiệu quả và rẻ tiền. Cách đây vài tháng, tôi đã viết một bài báo trình bày những kỳ vọng của mình về những mất mát này. Tôi nghĩ điều này có thể khiến hệ thống ngân hàng thiệt hại hàng trăm tỷ USD.

Về phần Cục Dự trữ Liên bang, chúng ta sẽ nói về vấn đề này sau.

Thị trường đang rất lo lắng về sự lựa chọn của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Worsh (Kevin Worsh), và mọi người đang suy đoán xem ông ta là diều hâu hay bồ câu.

Tôi sẽ phân tích nhận xét của anh ấy một cách khách quan. Về cơ bản, nhận xét của ông là trung lập và không có lợi cũng như không có hại cho tính thanh khoản. Những người tham gia thị trường đang hoảng sợ về việc Warsh là một chủ tịch Fed cực kỳ diều hâu thực sự đã không đọc được những tín hiệu đằng sau điều đó.

Cuối cùng, chúng ta hãy xem xét các khoản vay của ngân hàng thương mại. Vì sao cho vay ngân hàng thương mại ngày càng tăng? Tại sao nền kinh tế chiến tranh ở Hoa Kỳ và nước ngoài lại thúc đẩy các ngân hàng cho vay nhiều hơn đối với những người tham gia sản xuất các loại vũ khí cũng như các bộ phận và linh kiện liên quan? Ngoài ra, những thay đổi trong quy định ngân hàng sẽ cho phép các ngân hàng tăng đòn bẩy trên bảng cân đối kế toán của họ.

Tôi đã theo dõi biểu đồ này từ tháng 10 năm ngoái. Đường màu đỏ tươi trong biểu đồ biểu thị chỉ số Nasdaq, đường màu vàng biểu thị giá Bitcoin và đường màu trắng biểu thị cổ phiếu công nghệ ETF của Hoa Kỳ.

Hầu hết mọi người hiện nay, ít nhất là các nhà đầu tư tổ chức, tin rằng giá Bitcoin gần với chỉ số Nasdaq và điều này đã xảy ra trong 4 hoặc 5 năm qua. Tuy nhiên, kể từ khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại là 126.000 USD vào tháng 10 năm ngoái, nó đã giảm khoảng 50%, trong khi Nasdaq vẫn không thay đổi. Cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn hoạt động khá tốt.

Nhưng nếu quan sát kỹ những cổ phiếu công nghệ bị ảnh hưởng nặng nề đó, bạn sẽ thấy rằng hầu hết đều là các công ty SaaS tạo ra những sản phẩm mà AI hiện có thể làm với giá 10 đô la một tháng, nhưng trước đây chúng có giá 10.000 đô la hoặc một số mức giá cao ngất ngưởng khác.

Những cổ phiếu này đã bị ảnh hưởng nặng nề. Tôi nghĩ điều này báo trước một cuộc khủng hoảng tín dụng và các ngân hàng trung ương đã không nhận ra điều đó, họ không in đủ tiền và Bitcoin bị ảnh hưởng. Đây là tình hình trước chiến tranh. Ngày đáo hạn của tôi cho biểu đồ này là ngày 28 tháng 2.

Mong muốn khác của tôi là sa thải tất cả kế toán và luật sư của mình.

Tôi đã chi quá nhiều tiền cho việc này. Tôi nóng lòng chờ Claude tiếp quản. Điều này sẽ gây ra hậu quả rất xấu cho những người cho người có thu nhập cao vay.

Về cơ bản, tôi cho rằng AI đang trở thành cuộc khủng hoảng dưới chuẩn mới và điều đó có thể có ý nghĩa gì đối với hệ thống ngân hàng thương mại.

Tôi nghĩ chính lập luận này đã khiến Bitcoin sụt giảm từ tháng 10 năm ngoái cho đến khi chiến tranh Mỹ-Iran bùng nổ vào cuối tháng 2 năm nay.

Nhưng kể từ khi chiến tranh bắt đầu, Bitcoin đã liên tục vượt trội so với các cổ phiếu khác, vượt trội so với cổ phiếu Nasdaq và SaaS.

Tôi nghĩ Bitcoin hiện đang tập trung vào lạm phát thời chiến.

Bây giờ Hoa Kỳ và nhiều quốc gia khác đã thừa nhận rõ ràng rằng họ đang trong tình trạng chiến tranh, không chi tiêu đủ cho quốc phòng và cần in thêm tiền để chế tạo thêm bom, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Vì vậy, hãy tạm gác AI sang một bên và nói về Cục Dự trữ Liên bang. Khi Kevin Warsh được đề cử làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 1, thị trường đã hoảng loạn. Bởi vì ông đã chỉ trích bảng cân đối kế toán khổng lồ của Fed kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và đã công khai cam kết thu hẹp bảng cân đối kế toán và cắt giảm lãi suất.

Nếu bạn đã đọc các bài viết của tôi, bạn sẽ biết rằngTôi luôn lập luận rằng số lượng tiền quan trọng hơn giá cả. Vì vậyTôi quan tâm đến những gì anh ấy nói về bảng cân đối kế toán hơn là những gì lãi suất ngắn hạn sẽ diễn ra.

Nếu thị trường tin rằng tính thanh khoản của đồng đô la sẽ ít hơn trên thị trường do Warsh nhậm chức, thì họ sẽ giảm giá đối với Bitcoin và các tài sản rủi ro khác.

Đây là cuộc nói chuyện về "chủ tịch Fed siêu diều hâu sắp tới" mà chúng ta đã thấy trên các phương tiện truyền thông gần đây.

Các quy định sẽ hạn chế cách các ngân hàng có thể nắm giữ tài sản trên bảng cân đối kế toán của mình và số vốn họ phải nắm giữ để làm như vậy.

Nhưng tôi không nghĩ như vậy. Tôi nghĩ về cơ bản Fed sẽ chuyển các khoản dự trữ, Kho bạc và các thỏa thuận mua lại vào hệ thống ngân hàng thương mại và thực hiện điều đó thông qua các quy định quản lý ngân hàng mới.

Các quy định sẽ hạn chế cách các ngân hàng có thể nắm giữ tài sản trên bảng cân đối kế toán của mình và số vốn họ phải nắm giữ để làm như vậy.

Cuối cùng, tôi nghĩ điều quan trọng nhất cần hiểu về ảnh hưởng của Warren đối với Fed là phải hiểu rằng ông ấy phải đối mặt với một hạn chế rất quan trọng, đó làrằng ông ấy phải hợp tác chặt chẽ với Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent để đảm bảo rằng bất kỳ hành động nào ông ấy thực hiện trên bảng cân đối kế toán của Fed đều không gây tổn hại đến khả năng phát hành hàng tỷ đô la trái phiếu của Bessent.

Đây là một bảng cân đối kế toán rất đơn giản. Không có con số cụ thể ở đây vì tôi biết điều này hơi phức tạp đối với một số người. Tài sản bao gồm trái phiếu kho bạc, chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) và các hợp đồng mua lại. Đây là những công cụ giúp mọi người tài trợ cho việc mua trái phiếu kho bạc. Bên nợ bao gồm dự trữ ngân hàng, tài khoản chung của Kho bạc, tài khoản séc của chính phủ và tiền tệ đang lưu hành.

Về cơ bản, kể từ năm 2008, Fed đã tăng nợ dự trữ ngân hàng và mua tài sản từ hệ thống ngân hàng.

Những tài sản này bao gồm chứng khoán kho bạc, chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp và hợp đồng mua lại. Khi Warren nói rằng bảng cân đối kế toán quá lớn, ông ấy đang ám chỉ việc Fed nắm giữ quá nhiều trái phiếu và ông ấy muốn có thể thu hẹp bảng cân đối kế toán. Vì vậy, anh ta có thể bán trái phiếu. Nhưng điều này sẽ có tác động lớn đến thị trường.

Ngoài ra, tôi nghĩ điều đang được ám chỉ là anh ấy sẽ thực hiện một cuộc hoán đổi tài sản với hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ. Bảng cân đối kế toán của các ngân hàng thương mại, được gọi là dự trữ của Fed, cũng được coi là một tài sản. Có khoảng ba nghìn tỷ đô la dự trữ được nắm giữ trên bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang. Nguồn tài trợ của họ bao gồm các khoản vay, tiền gửi và vốn cổ đông.

Do đó, đối với một bảng cân đối kế toán có quy mô nhất định thì phải có một lượng vốn chủ sở hữu nhất định tương ứng với nó. Đây được gọi là tỷ lệ an toàn vốn. Vì vậy, Fed và các ngân hàng cần thực hiện hoán đổi. Các ngân hàng cần giải phóng dự trữ, giảm nhu cầu dự trữ và thay thế những khoản dự trữ đó bằng Kho bạc và các thỏa thuận mua lại.

Đây chính xác là nguyên nhân được thúc đẩy bởi việc bãi bỏ quy định trong hệ thống ngân hàng thương mại Hoa Kỳ. Vì vậy, bất cứ khi nào bạn nghe các quan chức tiền tệ trong chính phủ Hoa Kỳ nói về việc bãi bỏ quy định, ý họ là chúng tôi muốn cho phép hệ thống ngân hàng hấp thụ tất cả các khoản nợ mà chúng tôi tạo ra và xóa nó khỏi bảng cân đối kế toán của Fed.

Mục tiêu cuối cùng là các ngân hàng thương mại Hoa Kỳ tiếp quản quyền tạo tiền từ Cục Dự trữ Liên bang. Bảng cân đối kế toán của họ sẽ bao gồm trái phiếu kho bạc và các hợp đồng mua lại, đồng thời nợ phải trả của họ sẽ bao gồm tiền gửi và vốn cổ đông.

Mấu chốt của tất cả những điều này là tác động ròng đến tính thanh khoản của USD là trung tính.

Không có gì được bán, không có gì được mua, đó chỉ là một giao dịch hoán đổi. Đây hoàn toàn là một biện pháp quản lý về việc ai có thể nắm giữ những gì. Nhưng cuối cùng, Warsh cũng có thể đứng lên và nói với mọi người rằng ông đã thành công trong việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed. Nhưng thực tế, với tư cách là nhà đầu tư, chúng ta chỉ quan tâm đến kết quả cuối cùng? Kết quả cuối cùng là không có gì.

Ngoài ra, Wash sẽ không xung đột với Bessant. Bức ảnh trước đó của họ có khuôn mặt của Powell có thể được thay thế bằng khuôn mặt của Wash. Cuối cùng, chúng ta đã phát hành khoản nợ 38 nghìn tỷ USD và chính phủ cần tiền. Fed sẽ thực hiện công việc của mình để đảm bảo thị trường trật tự để mọi người có thể mua những khoản nợ này.

Hãy xem chi tiêu. Tháng 10 đến tháng 9. Bạn có thể thấy rằng thâm hụt trong năm tài chính 2026 cao hơn một chút so với năm tài chính 2025, kể từ thời kỳ COVID, qua nhiệm kỳ tổng thống, cho đến nay là mức thâm hụt thời bình lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ.

Bây giờ, mấu chốt của tất cả những điều này là Kho bạc Hoa Kỳ sẽ không chi tiêu ít hơn. Trump không nói về việc cắt giảm chi tiêu sâu sắc. Chương trình DOGE năm ngoái đã bị lãng quên.

Bây giờ tất cả đều là chi tiêu thời chiến. Ngân sách quốc phòng mới của ông cao hơn 50% so với trước đây, ở mức 1,5 nghìn tỷ USD. Có vẻ như Bộ Tài chính hoặc các chính trị gia sẽ không cùng nhau cắt giảm chi tiêu để cho phép Fed thu hẹp bảng cân đối kế toán.

Vì vậy, tất cả những cuộc thảo luận về việc Fed thu hẹp bảng cân đối kế toán là vô nghĩa vì các chính trị gia và Bộ Tài chính đằng sau họ đang thêm vào nợ nần.

Đây là một biểu đồ khác. Ai đang mua khoản nợ này? Người nước ngoài không mua nhiều nợ như trước đây.

Tôi đã loại trừ các quốc gia thường được sử dụng để giao dịch trên cơ sở quỹ phòng hộ. Như bạn có thể thấy, phần nợ 25% do người nước ngoài nắm giữ về cơ bản vẫn giữ nguyên, trong khi tổng nợ đã tăng đáng kể, điều đó có nghĩa là cần có một người mua mới không nhạy cảm về giá để mua tất cả khoản nợ này và người mua đó là hệ thống ngân hàng thương mại Hoa Kỳ.

Hệ thống ngân hàng có thể tăng tỷ lệ nắm giữ nợ nhờ một yêu cầu pháp lý mới vừa có hiệu lực vào ngày 1 tháng 4 năm nay: Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung nâng cao (ESLR).

Các quy định mới cho phép các ngân hàng nắm giữ ít dự trữ và các loại tài sản khác để hỗ trợ các khoản vay và các khoản mục khác trên bảng cân đối kế toán của họ. Điều đó có nghĩa là các ngân hàng lớn như JPMorgan Chase và Citigroup có thể phát hành thêm trái phiếu Kho bạc và trái phiếu repo trên thị trường và nhận được khoản chuyển đổi từ Fed.

Và đối với các ngân hàng nhỏ hơn, động cơ cho vay của nền kinh tế Hoa Kỳ, họ có thể tăng khối lượng các khoản vay xây dựng và công nghiệp mà họ tạo ra.

S&P Global ước tính rằng việc cắt giảm bảng cân đối kế toán ESLR này sẽ tạo ra khoản cho vay mới trị giá 1,3 nghìn tỷ USD. Vậy tại sao ngân hàng lại cần vay vốn?

Một trong những lời chỉ trích về phân tích này của một số nhà phân tích kinh tế vĩ mô khác là họ tin rằng hệ thống ngân hàng thiếu nhu cầu và không tạo ra đủ khoản vay hoặc không có đủ nhu cầu. Nhưng có một nguồn cầu rất lớn, đó là Bộ Quốc phòng Hoa Kỳ. Họ không chỉ đầu tư vốn vào một số giao dịch nhất định mà còn đảm bảo cho việc sản xuất bao tiêu.

Khi các ngân hàng thấy công ty có được khách hàng được bảo lãnh như chính phủ (chính phủ có thể in tiền) thì sẽ cho họ vay. Họ cũng cho những người khai thác tài nguyên vay tiền để khai thác những tài nguyên quan trọng cần thiết để chế tạo bom.

Cuối cùng, tất cả các khoản chi đầu tư cho AI hiện được coi là vấn đề an ninh quốc gia. Vì vậy, khi một công ty rất lớn không thể tài trợ cho khoản nợ của mình bằng dòng tiền tự do và chuyển sang thị trường để huy động vốn, họ sẽ tìm thấy các ngân hàng lớn với bảng cân đối kế toán khổng lồ sẵn sàng hỗ trợ công ty đó bằng nợ.

Vì vậy, hãy theo dõi hoạt động cho vay trong ngành xây dựng, tôi nghĩ bạn sẽ có thể nhận được thông tin về điều đó từ Fed hàng tuần.

Ưu điểm của khoản vay ngân hàng là hiệu ứng cấp số nhân cao hơn khoản vay ngân hàng trung ương và kinh nghiệm cho thấy con số này là khoảng ba lần. Chúng tôi đã quan sát điều này bằng thực nghiệm. Điều này có nghĩa là khoảng 4 nghìn tỷ đô la vốn sẽ được tạo ra, lớn hơn nhiều so với tổn thất tín dụng có thể gây ra do AI cướp đi công việc của mọi người, đó là lý do tại sao tôi lạc quan hơn về Bitcoin.

Biểu đồ thanh khoản này đã chạm đáy vào tháng 11 năm ngoái, cùng thời điểm Bitcoin chạm đáy. Tôi nghĩ chúng ta đã gặp một số cú sốc và có một số biến động. Bây giờ là lúc để vượt qua. Đây là lý do tại sao tôi tin rằng Bitcoin sẽ tiếp tục tăng. Tôi nghĩ mục tiêu giá cuối năm của tôi là khoảng 125.000 USD, nhưng con số chính xác cũng không quan trọng. Cảm ơn tất cả các bạn.

Liên kết video gốc