Cerebras IPO: 48.8億ドルの評価, かどうか “Inveda Challenger” バブルや新しい王

ブラック、ディープティッドテックフローによるオリジナル

13 5月の価格設定, 14 5月取引を開く, NASDAQコードCBRS。

2026年より世界最大級のIPOです。 グループ、モルガン・スタンレー、シティ・シティティ、バークレイズ、シルバーは、ロードステージの20倍以上のオーバーサブスクリプションを受け取り、オリジナルのオファー価格を$ 115から$ 160に引き上げ、投影された上昇は$ 4.8億、対応する見積もりは$ 48.8億です。

3ヶ月前に、Cerebrasの第2次評価は23億でした。 つまり、IPO前の道路の最後の部分に、会社の本値が2倍以上倍増していると言えます。

英国のチャレンジャー、クリスタルチップ、B200よりも21倍速い「販売ポイント」が1万回繰り返され、OpenAIは、電卓契約で最大$ 20億のスタートアップに署名しました。 これは、完璧な「AIチャレンジャー」スクリプト、技術的な物語、地理学、スタークライアント、巨大な注文であり、それぞれが正確に2026年に「AIインフラストラクチャ」のメインラインに立ち往生しています。

しかし、S-1ファイルを1ページから次のページに読み込むと、見知らぬことを明らかにします。すべてのパブリックレポートは同じストーリーです。一方、本はもう一方です。

トリプルパラドックス

ブックを開き、Cerebrasは「トリプルパラドックス」を提示します。

まず:技術的に、アルファ、財務的に、会計の魔法。

エクイティブックは、同期間に76パーセント増加し、GAAP純利益は237.88万ドルであったことを開示しました。 現在の評価環境では、ほとんど神話的である急成長と収益性の高いAIハードウェア企業として、非常に美しく聞こえます。 CoreWeave は、今年3月、IPO と Cerebras が 47% 以上のネット利益を手渡しました。

しかし、G42に関連した長期契約債務の取消から生じる紙の利得による1回、非現金の経理調整から3億ドルの「純利益」を表しています。 このオフを取る, の株式のインセンティブを追加します。 $49.8 百万, 2025 の実質の純損失は $75.7 百万, 227 で 21.8 百万。

つまり、市場は「利益+ 76%成長」と「成長の損失で有利かつ急成長の会社」と株式のコールブックでIPO金男の子を見ています。 2つのバージョンの違いは、市場が信じたいと思うことです。

次にG42から表面を外し、実際にOpenAIのループネストに置き換えました。

2024年のCerebrasの最初のIPO失敗の物語は複雑ではありませんでした:G42、Esminerのバックグラウンドからの顧客、年の最初の半分にコレクションの85パーセントに貢献し、CFIUSはケースを提出し、同社はアプリケーションを撤回する余儀なくされました。

1年半後には、クライアントのリストが多様化し、OpenAI、AWS、これらのヘビー級クライアントを追加します。 しかし、2026年5月、S-1、2025年、クライアント構造はこれです

• MBZUAI(人工知能のモハメド・ベン・ザイド大学): 62%
• G42: 24%
• 合計: 1セントあたり86

G42は、UAEに位置し、G42に関連したMBZUAIに体重を与えました。 MBZUAIは、アカウントの受領率が77.9パーセントの1つのクライアントアカウントです。

そして、いわゆるRedemptionラインであるOpenAIは、埋め込まれた構造です。 契約は20億ドルを上回りました。また、OpenAIは750万MWを購入しました。 しかし、同じ文書では、OpenAIはCerebrasに1億ドルの融資を申し出た。OpenAIは、Crebrasを33百万株の株式を買収し、OpenAIのマスターリレーションシップ協定には、Cerebrasの売上高を限定した独占条項が含まれています。

言い換えれば、OpenAIは顧客、貸し手、今後の株主であり、ある程度、Cerebrasの戦略的制御パーティーです。 匿名アナリストは、メディアムの分析に関する恐ろしいことと述べた:支柱が円形の場合、評価は円形で、IPOはそれらを作る人によってキャッシュされることを意図しています、それは市場ではありません、それは金融工学です。

言葉遣いはあまりにも鋭くなっているかもしれませんが、実際のレベルでは反対するのは困難です。

3つ目は、Inverdaの表面にある「challenger」で、「narrowband patch」です。

市場を見下ろすのが最も簡単です。

Cerebrasの技術は本当に困難です。 WSE-3は4つのtrillionのトランジスタ、900,000のAIの中心、44GBのフィルムSRAMです、すべてのGPUのクラスターが直面しなければならない交差破片コミュニケーションのネックをバイパスする破片に全円を作って下さい。 Llama 4 Maverick (400億パラメーター)、CS-3 は 1 秒あたりの 2,500+ トークンを出力する独立した人工的な分析のベンチマークテストでは、英国のフラッグシップ DGX B200 約 1,000 トークン、 Groq と Sambanova はそれぞれ 549 と 794 です。

数字は嘘ではありませんCerebrasは、この特定のシーンを誘発するインタージェネラルな利点を持っています。

重要な単語は "adjection" です。 Cerebrasは、latacy-sensive Inferenceのワークロードで最高であり、大規模なモデルのトレーニングとジェネリックコンピューティングのために、イギリスの能力やインテントに挑戦しないという独自の本でそれを明確にしました。 CUDA エコロジーは、2007 年から現在まで約 20 年間、モデルのトレーニング ツール チェーン、開発者 ' コミュニティ、サードパーティの銀行、イングランドのモアットに残っているすべての人々 のために蓄積しました。

さらに重要なのは、市場はまだ立ちません。 ベラルビン構造は、GTC 2026で公開され、336億トランジスタで、ブラックウェルよりも5倍のパフォーマンス番号で、AMD MI 400は32億トランジスタを追跡しました。 Google TPU v6、Amazon Trainium 3、Microsoft Maia 2、スーパースケールメーカーはセルフスタディチップをしています。 Weeda 2025年度 R& Dは18億ドル以上を投資し、昨年12月にAI の初期のGrq資産の買収に20億ドルを費やし、3月に別の4億ドルを2つの光学技術会社に投資しました。

つまり、Cerebras は Weeda を置き換えるのではなく、Inveida の狭いバンドで異なるポジションを盗むことです。 これは実際のビジネスですが、$ 48.8億の評価は売上高の$ 510百万、つまり95倍の市場レートに対応しています。

アンドリュー・フェルドマンの第3弾

数字に加えて、会社の魂の数字が記載されている必要があります。

シリコンバレーの著名なシリアル起業家であるアンドリュー・フェルドマン。 テクノクラティック様式の創始者ではなく、アイボリータワーの外に出なかった。 スタンフォード・ビジネス・スクールを卒業し、リバーストーン・ネットワークズ(IPO 2001)の市場副社長となり、フォース10ネットワークの副社長(2011年にデールに800万ドルを売却)。

Gary Lauterbach と共に、2007年にSeaMicro を「エネルギー効率サーバー」として作成し、低容量プロセッサの小型コアを構築し、後流コアの大容量サーバーに対するクラスターを作成しました。 アイデアがとても進んでいましたが、市場は早い時期でした。 2012年AMDはAMD VPの2年後に残された$34百万およびFeldmanのためにSeaMicroを買った。

それから彼はCerebrasをしました。

フェルドマンを一緒に1つの興味深いものを見る:彼はチップデザイナーではありません、彼は代替より良いです。 SeaMicroは、大きなコアを倒すために小さなコアにベッティングされ、AMDはFreedom Fabric接続技術を使用して独自のサーバーCPUプラットフォームを作るためにそれを購入しましたが、機能しませんでした、SeaMicroブランドは静かに消えました。 Cerebrasはビッグチップ対リトルチップに賭けています。

フェルドマンは、同じことをやっていました, 主流が無視しました, 一見不可能なパス, 重い賭けを配置, 偉大な販売力で市場にそれらをプッシュ. SeaMicroは、Force10のセールスチームを絞ることができました。 そして、その一方で、AMDは彼の販売ネットワークを見ています。Cerebrasは、彼が正しいことをやっている最も重要なことは、G42が完了し、単一の中東の顧客からハードウェア会社の2024そして80%で製品を入手し、最終的に$ 20億の契約に署名することです。

物語への注記は: フェルドマンは、テクノロジーの予見型CEOではなく、製品販売タイプCEOです。 彼は、違いのためにプレミアムを支払うことを喜んでクライアントに「狂った」製品を売って良いです、これは彼のアルファです。

Cerebras投資の価値を直接決定するので、これを理解することが重要です。

それでは、CBRSは投票の価値はありますか

トリプルパラドックスを一緒に置きます, 答えは、購入や購入していないよりもはるかに複雑です。

ターゲットが IPO の最初の日の火を食べることである場合, 20 回オーバーサブスクライブ, AI ハードウェア, 一番ホットなトラック, 純粋なイギリスの代替を欠く, CBRS は、おそらく最初の日に高. これは、はるかに詳細な判断を必要としないイベント主導の短期取引です。

しかし、長期保有に関する投資判断を下すつもりなら、次の3つのことについて考える必要があります

最初に、Cerebrasは95倍の市場レートの価値がありませんか

今年の3月、CoreWeaveは、市場売上高が約15倍高い。 Nvidiaの現在のマーケティングレートは約25倍です。 2025年、クライアントの集中86パーセント、および実質雇用主の損失は、市場価格の95倍に値する。これは、次の3〜4年間で$ 3億と$ 4億の間で獲得し、持続的な収益性を達成するという市場の需要と同じである。

こんなことは可能ですか? エクイティブックで開示されているため、OpenAIの20億の契約が予定されているかどうか、および2026と2027年に残りの実行の約15%、または約3.5億ドルで確認することです。 このペースで続くと、Cerebrasは2027年に2億ドルに達することができるようになり、マーケットレートは妥当な範囲に陥ることが期待されます。 しかし、いかなる時点でも、OpenAI戦略的調整のいずれか、新しいクライアントのいずれかが失われた場合でも、この評価を瞬時に行います。

第二に、コアブラスはどのように広いのですか

WSE-3 構造的利点は本物ですが、どのくらいの期間が持続しますか? Weida、Vera Rubin、AMD MI 400 では、Google TPU v6 がプッシュされます。 チップ業界の世代別交換サイクルは18〜24ヶ月です。 Cerebrasがスローショットをとったら、技術的利点が回復します。 収益の割合としてのR&D支出は既に低くなりますが、絶対量はまだいくつかの巨人に対して量的ギャップです。

より深い質問は: 水晶円周の破片のこのライン広く採用される主流のパス、または常にニッチな場面で住んでいる「特別な力」ですか。 この質問に対する答えは確かではありません。 楽観的な答えは、推論の負担が今日の30パーセントから将来の70パーセントに増加すると、Cerebrasのニッチは、主要な戦闘場になります。 悲観的な答えは、IngweidaがRubinの推論を行うことができれば、ニッチは常にニッチになります。

第三、ガバナンス体制と地理リスク

エクイティブックは、無視しやすいが重要な2つのことを明らかにします

まず、Cerebras はクラス A/Class B の 2 層のエクイティ構造を使用しており、IPO は 1 セントの投票電力あたり 99.2 を持っています。 創業チームは、循環株の5%しか保持されませんが、会社を管理します。 つまり、社外の株主がコーポレート・ガバナンスにはほとんど言わないということです。

第二に「重要な内部統制の欠乏」(国際統制による財務報告)を公表しました。 成長企業として、IPOの5年間、認証からSOX 404(b)の監査人を免除することができます。 赤い光ですが、大きな赤い光ではなく、記憶する価値があります。

地理的に、CFIUS は、今回 G42 の s 投票権をクリアしましたが、エクスポート制御 (CS-2、CS-3、CS-4 は、アラブ首長国連邦への輸出ライセンス) は、長期変数のままです。 トランプの「中東AIチップの輸出に向けた方針の方向は、これまでのところ完全に安定していないと、いかなるポリシースイングもCBRSのテールリスクを再構築します。

コンテンツ

CBRS このIPOイベントとして、2026年に最も興味深いAIハードウェアの首都イベントでしたAIインフラの二次市場における評価アンカーを定義し、その性能は関連するすべてのターゲットの価格設定にチャネル化されます。

長い時間のための古典的な「高いオッズ、高い不確実性」の賭けですそして、ベットは「王の推論」+「Cerebras は、Openai を借りて、狭い帯のモノポリを実行することができます」+ 「市場は、AI ハードウェアの市場プレミアム 95 回を支払うことを期待しています。」 3つの条件は同時に設定され、リターンは巨大になります。任意の崩壊は悲劇になります。

機関投資家にとって、サイロ化の考え方は、通常、最初の日に追求されていないため、主要な顧客の進捗や評価の消化など、三四半期報告書を待っています。 個々の投資家にとっては、AIハードウェア構成の小さなテールアセットです。 はい。 それは、オールインワンの信仰のチケットであり、上記3倍のパラドックスをお読みください。

CBRSが明日を上回るかどうかよりも懸念の多くであるという話のもう一つの側面です:アラブ首長国連邦の2つの関連団体から86パーセントの利益を持つ会社と、その実質の操作は損失に依ります、それは市場で$ 48.8億で評価することができます。 それだけでは、トラック上の資本の狂気の程度について、誰に言っています。