見えない米国の経済:厳しいですか、またはクール

以前のレポートでは、米国が2007年から最高水準に上昇した方法、国債は3.9兆ドルを突破し、なぜ金が高騰したのかを明らかにしました。 このレポートでは、最初の3つのレポートでレイアウトされたコアの問題を紹介します。 こういったことはありますか

主なデータ: 2026 Q1 GDP 成長 1.6% Q4 GDP 成長 0.5% Q1 個人消費者支出価格指数 4.5% 失業率 4.3% 2026 引退確率 19% 2027 引退確率 41% 消費者クレジットカード残高 1.3 兆ドル

セクションI - すべての投資家が尋ねている質問

ボンドの収量は登り続けました。 国家債務が壊れています $39兆. InflationはFedのターゲットより頑固により高いです。 新連邦会長の方針は不明です。 石油価格はバレルあたり$ 100を壊れています。 Tariffsは消費者のコストを削減します。 これらは、このシリーズの最初の3つのレポートで文書化されている条件であり、すべての収入レベルで投資家の心と経験の同じ問題に上昇した条件です

2026年6月上旬に、正直な答えは複雑でした。 米国経済は成長し続けています。労働市場は、新しい雇用と企業の利益を生成し続けています。 しかし、表面には、経済の欠点が構築される構造圧力のシリーズが組み込まれています。今では、四半期ではなく四半期に測定される圧力は、実質的な経済収縮の窓に。

このレポートでは、エコノミストがそれを判断する方法、主要な指標が現在示されていること、そして投資家がそれを歴史に渡した方法について説明します。

教育ノート: 必要は通常、負の実質GDP成長の2つの連続した四半期として定義されます - 全体の全国経済出力の6か月の減少。 しかし、米国引退の公式アジュディケーターは、雇用、所得、支出データを含む幅広い基準範囲を使用する国立経済研究所(NBER)です。 NBER の定義は、ネガティブな GDP が 2 つの連続四半期の成長をしても、再帰が宣言できることを意味します。逆に、2 つの四半期規則がトリガーされると、NBER は、必ずしも正式に返還として識別されません。 市場とメディアが通常、NBERに公式認定電力を持っている間、より単純な2四半期のルールを使用するので、両方の定義を理解することが重要です。

セクションII - 経済の実際の状態

警告信号を勉強する前に、ベースラインを理解する必要があります。 2026年初頭に、米国経済が復活に陥りず、遅く、不均等なペースで成長していたため、エコノミストに大きな関心が寄せられました。

GDP成長は前向きですが、遅くなっています。 2025年のQ4実質GDP成長は、連邦支出を抑制するために、政府の閉鎖による2022年以来の最も弱い四半期のパフォーマンスが1アンナムあたりわずか0.5であった。 2026年、Q1、GDPは2026年5月28日に米国経済分析局が公表した2次見積から1.6パーセントの年間化率に移行しました。 それは肯定的ですが、2-3パーセントの健康増進の正常的なリズムの下です。 この数字は、4月30日に発行された予備推定値から下落した0.4パーセントポイントの下落リビジョンを表します。

見出しの数字が示すよりも、インフレははるかにホットターです。 連邦準備の好まれたインフレーションインジケーター - 個人的な消費支出(PCE)価格指数 - 2026 Q1のパーセントあたり4.5パーセントの年間化率で上昇し、2022年のQ3以来の最高読書、およびポスト精細波のピーク以来最高、FEDの2パーセントターゲットを倍増します。 食品やエネルギーコアを除去するPCEの年間成長率も4.3%です。 4月 CPI データは、2024 年 5 月以降、最高 3.8 のレベルと同じ時期にインフレを検証します。 これらの図は、FEDが希薄である理由を正確に説明しています:成長をサポートするための金利を削減し、インフレのさらなる加速を危険にさらす; そして、インフレを含む金利を調達し、契約に経済を押します。

2026年のQ1 GDPの組成物は構造的弱点を明らかにした。 消費支出は、主にサービスの需要から1.4パーセントで増加しました, ほとんど停滞の消費に支出. 住宅投資は、6～8パーセントの範囲で、第5四半期に減少しました。 純取引は、輸出よりもはるかに高速なレートで増加したため、1.25パーセントポイントでGDP成長を遅くしました。 事業投資は、強力な性能を発揮します — 1 パーセントの全体的な成長と 17.2 パーセントの鋭利な機器の支出 — しかし、この強みは、広範な事業拡大ではなく、AI関連の資本支出に非常に集中しています。

労働市場は、弾力性のあるが柔らかくなります。 2026年3月185,000年及び4月115,000年を雇用し、失業率を4.3パーセント維持 NBER ショーによって追跡される引込めの 4 つの表示器は非農場の雇用が歴史の最も高いレベルにあること示します、産業生産は歴史上のピーク、実質の小売りの売上高よりより低い 1.54 ですピークおよび実質の個人所得より低いはピークより 0.31 CENT です。 これらのインジケータは、まだ赤いライトを持っていません, しかし、変更の方向は、継続的な注意を保証します。

成長源はますます集中しています。 YONG(EY)分析は、心配パターンを明らかにします。民間国内の実際の最終売上高は、毎年2026 Q1で2.7パーセント増加しましたが、この成長は、AI関連の投資活動の高濃度で、節約の消費、クレジットの増加、および富の影響に依存しています。 経済成長の比例したシェアは、豊富な世帯とAIの資本支出の源から来ています。そして、消費量や住宅セクターが広く認知されています。

セクションIII - 凹凸の古典的な指標:彼らは現在ショー何をしますか

エコノミストと投資家は、必要な前に存在する指標の特定のセットを追跡します。 各指標が測定されていることを理解し、現在示しているものは、必要なリスクの最も正直な画像を提供します。

収穫のカーブ

収量曲線は、短期および長期米国財務省債務金利の違いです。 短期金利が長期金利よりも高い場合 — つまり、曲線は逆さまに - 彼らは警告信号を送ります。 収量曲線は、例外なく、米国における8つの前回帰の前後に上回っています。 クリーブランド連邦準備銀行の経験は、収量曲線の逆転が約1年間で欠損することである。

米国の収穫曲線は、2022、2023および2024のほとんどのために反転されています。 カーブは、戻り値の長期的レートが前回のレポートで記述された会計とインフレのダイナミクスの結果として急激に上昇したため、通常のパターンに戻りました。 上下の終端は、危険が上にあるという意味ではありません。 歴史上のパターンは、収量曲線が正常に戻った後、逆転が頻繁に起こることを示唆しています。 バック・ツー・バックは早期警告であり、正常性に戻ることはしばしばコマンドガンです。

大企業の主要な経済指標の世界連盟

大手経済指標(LEI)は、大企業(企業の世界連盟)の10の先見指標のコンポジットであり、建物の許可、株式価格、製造注文、クレジット条件、消費者の期待をカバーする事業サイクルの転換点を緩和しました。 LEIは3月2026日と4月の0.1セントで0.6パーセント減少しましたが、10月2025日から4月2026日まで6ヶ月で0.7パーセント減少しました。 6ヶ月の期間にわたる継続的減少は、歴史的に6〜12ヶ月前に、引退した。

サムルール

Claudia Sahmが開発したサムルールは、元連邦準備機関員であるClaudia Sahmによって開発され、国民平均3ヶ月の失業率が過去12か月の平均よりも0.5パーセントのポイント以上移動したときに再帰を引き起こした。 1970年以降、各回帰の始まりを正確に特定し、偽陽性はなかった。 現在のサムルール読書は0.5%のトリガーしきい値の下です。 次のデータリリース日は2026年7月2日です。

NBER 4インジケーター

NBERによって使用される4つの並列インジケータは、凹凸の時間を判断するために、最新の利用可能なデータです:非農場の雇用は歴史の中で最も高いレベルです。 工業生産は、歴史上のピークよりも1セント未満1.54です。 実際の小売売上高は、歴史上のピークよりも1セントあたり0.45です。 そして、実際の個人所得は、歴史上のピークよりも1セント未満0.31です。 これらの指標は、現在、経済が依然として欠損していることを実証するのに十分なレベルではいません。

消費者の信頼と支出

消費支出は、米国のGDPの約70パーセントです。 消費者の「K型差分」はリスクです。高所得世帯は、資産価格の鑑賞によって支持され、低所得世帯はクレジットカードにますます頼っていますが、初期の財務圧力の兆候を示すために始めます。

クレジットカードの残高が約1.3兆ドルです。 2026 Q1では、90日を超える過度率は10ポイントから2.53ポイントまで上昇しますが、2008年〜2009年にかけて7セントのピークを下回るピークの下、よく残っています。 重要なのは、使い捨ての個人所得の割合としての債務サービス比率は、世帯が全体として急激な苦痛ではないことを示す、事前検討レベルの下に残っています。

セクションIV - 蓄積圧力: 2027が2026よりも心配している理由

現行の確率データは、クリアなメッセージを伝えます。 予測市場, ポリ市場, 米国の引退の確率を評価しました。 2026 に 19 に cent と カルシ トレーダー 17.5 に cent. 2027年、しかし、数字には大きな変化がありました - 24 / 7ウォールセントによると、凹凸の確率は2027セントで41まで上昇しました。 これは小さい違いではありませんが、投資家は急速に経済がすぐに下落を避けることができると確信していますが、遅い蓄積による「結紮」の遅延に直面します。

企業債務のための圧力壁を補強する。 2009年と2021年の間にゼロ金利で借りた企業は、今では5〜7セントリターンで成熟度を下げています。 1セントあたり2パーセントの前の債券金利は、元の融資債務として高く3〜4回です。 これにより、収益性を低下させ、採用能力を削減し、拡張投資を制限します。 この効果は即時ではありません。負債の成熟として毎月出現しますが、構造的で必然的です。

消費者の節約は不快です。 エルンストとヤングの ' S 分析は、消費支出の増大が実質の所得増加ではなく、消費の節約にますます依存していることを示唆しています。 個別貯蓄率が低下しています。 高所得と低所得の消費者間のK型差別化は、全体的なデータが所得分布の下端に悪化を心配する可能性があることを意味します。

ハウジングブロックは契約を継続します。 5年連続で住宅投資が減少しました。 再び30年間の住宅ローン率のバックグラウンドで 6.34 から 6.54 パーセント, 初めての買い手のための住宅の有価証券が崩壊しました, 既存の所有者は、現在の宿泊施設でロックされています. 住宅は伝統的に利息率のための最も敏感な経済セクターの1つであり、その継続的な請負は、より広範な経済弱点の主要な兆候です。

TARIFF-INFLATION-GROWTH トラップ。 米国経済は、現在停滞しています。ターゲットと成長がトレンドよりも低くなっています。 PCEインフレ率は毎年4.5セントで、GDP成長率は1.6セントで、デジタルレベルでの停滞の定義です。 輸入関税は、サプライチェーンを破壊し、企業の入力のコストを上げて、経済活動を遅くしながら、直接消費者価格を押します。 FED は、同時に 2 つの問題に対処することができません: 成長をサポートする有利率の減少は、インフレのさらなる加速を危険にし、利益率のインフレ制御は、リスクの収縮を招きます。

エネルギー衝撃の拡大効果。 アメリカン・イランの紛争の結果として、オイル価格は1バレルあたり100ドルを超え、経済全体で「エネルギー税」を提示しました。 歴史エネルギーショック—1973年、1979年、1990年、2008年 — 過去50年間に米国におけるあらゆる大況に優先または貢献した。 ホルムズのストライトの再開に伴い、KPMG の S 分析状態:「外交的なメディア処理の成功とともに、経済に対するマイナスの影響はすでに動きます。」

教育ノート:「停滞」は「停滞」と「インフレ」の合成用語で、低成長と高インフレに直面した経済を記述しています。 これは明らかに2026で定量化されます:PCEインフレは毎年4.5%であり、GDP成長は1.6%であり、FEDはインフレのさらなる加速を危険にさらすことなく、金利を削減することはできません。 1970年代は歴史の中で最も有名な先輩でした。 退会は、政策ツールボックスが確かに禁忌であるので、防衛よりも有害である傾向があります。

セクション5 - 歴史は私たちに何が必要かを伝えます

第二次世界大戦以来、米国は約6〜7年間、約6〜7年を経た12の引退を経験しました。 原点や重度の2つの凹凸は同一ではありませんが、数のパターンを繰り返します。

通常、Fed によって堅くされた金銭的な方針の後で戻りが起こります。 Fedの金利は、インフレを制御するためのハイキングは、借金を減らし、支出を遅らせ、住宅市場を抑制し、最終的には経済を請負に押します。 現在の状況は非常にユニークです: Fedは、2024年9月以来175のポイントによってその金利を削減しましたが、利益率の減少期間の間に長期リターン率が増加しました。これは、債券市場がFedのために緊密に動作していることを示しています。

1960年代以降に収量曲線が上り、あらゆる凹凸を予測しています。 カーブは2022～2024年の間に長期間横切られ、今では後巻の窓に転帰のリスクが劇的に増加しました。

コンセンサスは、予想を予測することができません。 2007年12月、大況の正月、エコノミストコンセンサス予報が継続的適度な成長を続けた。 国際通貨基金と連邦準備は、実際の返済の発症前に数か月後に再帰のリスクを一貫して下落させました。 これは、予測者の批判ではありません - 買い戻しは予測が非常に困難である - しかし、投資家は、彼らのポートフォリオを再構築することを考えるためにコンセンサスの凹凸予測を待つべきではない重要な理由です。

凹凸の重症度は大きく変化します。 2008年～2009年にかけて、GDPはピークからボトム、失業率が10パーセントに達した。 GDPが1パーセント未満で低下し、失業率が6.3パーセントでピークに達した、2001年ははるかに適度であった。 2027年に返済があった場合は、一般的に2008年よりも2001年に近いと予想されます。 DELOITTEの下向きのシナリオは、GDPが2028年に1セントあたり0.4で低下し、2028年に1セントあたり1.0、および2028年に1セントあたり6.5に失業する - 痛みを伴うが、壊滅的ではありません。

株式市場は通常、引越前のピークが始まります。 株式市場は将来を見据え、多くの場合、GDPデータが弱まる前に、マイナスの経済期待を吸収しています。 スタンダード500指数は、延期後退の正式な始まりの6〜12か月前にピークに達しました。つまり、引退指標を追跡することは、株式市場が支配する投資家に等しく関連しています。

セクションVI - 正直な確率評価

2026年:技術の引越しの可能性は低く、予測市場は現在17.5～19セントで推定されています。 2026年、Q1 GDPは1.6セントで成長し、アトランタ連邦準備区のGDPは、Q2がより強力なリング成長を遂げることを示しています。 労働市場はまだ新しい雇用にあります。 主要な外部の衝撃がなければ、経済は適度な成長率で2026の残りを費やすことができるようです。

2027年:状況は明らかにより心配です。 引込めの確率は41セントで、基本的にはコインゲームとして見られます。 企業の補強圧力、消費者の節約の枯渇、住宅市場を縮小し、PCEインフレの年間化、FEDの手を結合する4.5パーセントあたり4.5、および逆転の収量カーブの遅延の影響の同時収束は、実質的に正常なレベルの上にあるリスク特性を構成します。

DELOITTEの経済モデルプロジェクトは、2026年に1セントあたり約2.2の実質GDP成長を予測し、次のシナリオで2027と1.0パーセントあたり0.4パーセントの潜在的な減少をした。 FED プロの予報者調査によると、実際の GDP 成長率は 2026 パーセントあたり 2.2 であった。

最も重要な分析の区別は、「成長する必要」との違いです。トレンド成長期間よりも低く、凹凸のような感じがしますが、技術的にGDPの定義に合いません。実質的な経済契約。 GDPが1セントの代わりに0.5〜1.5パーセントの潜在速度で成長した場合、2〜2.5セントの代わりに、停滞した実質賃金に苦しんでいるそれらの世帯の需要とは異ならず、公的なデータが2連続四半期のマイナス成長を示していないにもかかわらず、コストと高い価格を借りる上昇。

セクションVII - 歴史の投資家のさまざまなタイプが況を風化した方法

等価:全てのプレートが等しく扱われない。 食品、医薬品、電力の需要が経済契約時に消えなかったため、必要不可欠な消費者物品、ヘルスケアおよびユーティリティの低下は、大量に従来よりも小さくされた。 消費者の支出とビジネス投資が遅くなると、科学、技術と代替消費者の商品がほとんど低下する傾向があります。

固定リターン:品質は期間よりも重要です。 停滞の欠損では、インフレの持続性は、長期の公共債務の役割を複雑にします。インフレは、経済が弱まる場合でも、高いリターン率を維持します。 短期から中期、高品質の投資グレードの債券は、歴史的に停滞している環境で長期の国家債務よりも優れたリスク調整リターンを提供します。

現金及び同等品 短期の国の債務およびお金の市場資金のリターンの現在の率は1セントあたり約4〜4.5であり、10年以上の最初の実質の魅力的なキャッシュリターンを表しています。 ポートフォリオの短期流動性機器の一部の保持は、守備と収益戦略の両方です。

ゴールド。 過去の報告書に示すように、金は過度な会計と地政リスクの環境でうまく機能します。 貴重品を停めると、他の資産が落ちても金は引き続き価値貯蔵として機能することができます。

最も重要な原則: 引退は一時的です。 米国の歴史に残ったすべての復活は終わりました。 戦後の残余の平均期間は約10ヶ月でした。 標準500指数は、歴史のあらゆる主要な低下から回復し、各20年圧延サイクルで前向きなリターンを達成しました。 2008年から2009年にかけて大成功の底に売却された投資家は、歴史の中で最も強い反動の1つを逃した市場を再参入するために確実性を待っていました。 証拠は一貫して投資を維持するサポートをしています。そのリスクの許容範囲に合った多角的なポートフォリオを保持し、必要に応じて防御的な調整をします。

教育ノート: 一時的な「決定的」のコンビネーション回転は、通常、経済的に敏感なセクターへの暴露を削減する - 技術、代替消費者商品、金融 - より安定したセクターへの曝露の増加 - 医療の健康、重要な消費者財、ユーティリティ。 現金や債券へのすべての資金の譲渡は絶対に行いません。 タイミングに関する証拠は非常に好ましいです: 崩壊前に出口を試みる投資家は、下部のフィールドを再入力することは、いつでもそうすることができないほとんど、良い形状にある投資家のそれよりも最終的なリターンが下がります。

セクションVIII - 憂鬱監視ダッシュボード:懸念のキー開発

Q2 GDPデータ 2026年7月下旬発売 米国経済分析局は、2026年6月25日にQ1,2026の3次決算を発表しました。Q2,2026データは7月下旬に公開されます。 成長が2つの連続四半期に1セント未満に落ちた場合は、再必須の恐怖は劇的にエスカレーションされます。

非農場での雇用に関する月間データ 2026年4月、11月05日、185,000年3月より新卒採用 続いて10万以下の月間データの追加、またはサムルールの1セント当たり0.5をトリガーするデータの追加は、大きなマイナス信号になります。

サムルール, 次のリリース日 2 7月 2026. 現在の読書は0.5%の引込めの制動機のしきい値の下のまだです。 失業率が4.3%から4.8%以上の大幅な上昇した場合、サムルールは有効になります。 これは、利用可能なリアルタイムの凹凸の最も信頼性の高い兆候の一つです。

ウォルシュは6月16日〜17日にFOMC会議を議長しました。 経済成長を保護するために、株式市場は、高いインフレのための公差の信号によって支持されます。 利息率のハイキングを通してインフレを制御するためにHAWKSの傾向を解放する場合、それは2027年に政策の凹凸の確率を増加させます。

ホルンツの海峡の油価格と状況。 ストライトを再オープンする合意は、現在のインフレーション読書からインフレーションコントリビューションの割合で約0.5〜1パーセントを削除することができ、成長をサポートするFedの大きな政策スペースを与えます。 任意のエスカレーションは、停滞圧力を悪化させます。

毎月の消費者支出データ。 毎月の小売販売データとPCEデータは、消費者がまだ保持しているかどうかを決定するための最も直接的な対策です。 高所得世帯による支出の任意の兆候は、成長見通しの悪化の主要な兆候になります。

レイアウトフレームワークについて考える:

2027年に引込める可能性があると信じる投資家は、防御的なプレートに控えめな回転を検討し、キャッシュホールドを増加させ、リターンの現在の魅力的な短期レートをキャプチャし、株式の暴露が成長技術株式に焦点を当てるのではなく、業界全体に広がっていることを保証します。

低速成長がシナリオを維持する可能性が最も低いと考える投資家は、広範なポートフォリオを維持し、任意の市場のボラティリティ機会を使用して、低評価レベルで高品質の企業を選択的に増加します。

需要の懸念が高まっていると信じる投資家は、まだアクティブな労働市場データ、継続的なAI主導の投資サイクル、米国の経済の回復に焦点を合わせます。

問題は、凹凸が起こるかどうかではありません。 問題は、リスクの現在のレベル - 予測市場は、収量曲線の背後にある41%の確率、PCEのインフレの年間化、FEDの手の4.5%の拘束、および新しいFED議長に利用可能な限られたスペース - - - - ポートフォリオの防御的な調整を正当化するのに十分ですか? 証拠は答えがはいであることを示していますが、適切な応答は、パニックではなく、プルデントの調整であることを均等に明確です。

データソース

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