當BTC最大的買家成為賣家時,战略公司售出了3588比特币

折叠 & amp; 編譯: 深潮 TechFlow

主持人/嘉賓:& nbsp; Austin Campbell, 零知識集團; Ram Ahluwalia, Lumida 財產首席執行官; Chris Perkins, Franklin Crypto

播客來源 :& nbsp; 位元 + Bips( 未串起)

原文:nbsp; 策略再次出售比特币以覆盖分數( N)

播出日期:& nbsp; 2026年7月7日

概要

這期Bits + Bips 圆桌会议的背景是Michael Saylor的策略, Austin Campbell、Ram Ahluwalia和Chris Perkins三位常客(也是共同召集人)從專業角度打破了這項结构轉變:當BTC最大的買家變成普通的賣家時, MNAV 溢价就消失了

奧斯汀 用對冲基金朋友的說法說 "賽勒持有比特币的5% 也許等他爆炸時會上升" 加密市場的殘酷邏輯:當有人成為主角時, Ram從大型經紀人的角度分析困境:賣BTC破壞故事, 他提到Saylor在倫敦聽過兩次演講, MNAV的消失震撼了金融工程的根基。

但討論遠不止於战略。 三個人談到代價和股本的基建結構問題-為什麼"代價與股本共存"的案例不成功, 「穩定貨幣戰爭」是另一項重中之重, 後半部分更深入到銀行貨幣穩定的戰略意義上 — — 斯科特·貝森特的"歐洲美元市場回報"理論,JP Morgan可能成為第一個數萬亿美元市場銀行, 非美國銀行美元存款將被淘汰, 最後三個人也提到AI/半导体對資本的影響。

未决看法概述

關於战略銷售BTC和三重問題

• 「一個做全球大業的朋友告訴我, 很難看到下一波机构 使用退休金, 他說,"也許最好的事 就是那個人炸掉,然後這東西真的會上升。"
• 當某人成為加密市場的主要角色, 策略已經做了一陣子了
• "加密的敘述現在卡在了這個微战略中. 战略不是秘密 秘密不是战略 但我們都被困在這裡了 就像Bloomberg每天談到PIG
• 「他今天的行為很明顯──他在保護股息

關於mNAV消失與金融工程

• "他們有兩條路: 普通股稀释MSTR 或賣比特币來遭受叙事損害"
• 「當mNAV溢价消失時, 因為市場不給你高價
• Josh Mandel和Pete Rizzo注意到, 像是回買一樣 但熊一方會說,"溢价已經沒了,BTC並沒有真正起立,它是賣家"

關於貨幣對股票

• 我們已經有特拉華公司法 和數百年的資本結構 你可以把現金流 分成不同的債務 剩下的叫做股本 沒有第三种叫"硬"的東西能適合這家客栈
• " 如果你有普通的利息,此符號可能需要以首選的股權或債務來運作才能獨立. 如果這只是另一股權,你為什麼不把股權货币化呢?"
• "Pokémon卡是個很好的類比——發卡的公司和卡本身不同. 你可以將產品货币化
• 「如果我們看下十年, 我想是99%"
• "Drackenmiller在網路泡泡上說:"我已經知道這一課,我不需要再學了。"

穩定的貨幣戰爭

• " 稳定的货币是新的净利息收入。 每個人都想要利息 繩索賺了那麼多錢 做了最基本的產品 我該怎麼做呢
• " 所有穩定的貨幣的最大挑戰是現在有效。 你可以轉移,但你用穩定器能做什麼? 你能用它買咖啡嗎?"
• "泰瑟的態度是明确的:不是足球. 他們不跟歐洲人玩 孟加拉邦 帕里巴斯不可能是壞的鄉村生意
• "歐斯德是個"計劃" 140名經濟目標完全不同的成員, 最困難的部分是治理

銀行稳定和市場模式

• 「穩定的貨幣, 如果摩根大通或美國銀行發行穩定硬幣
• "JP摩根可能是第一家万亿美元銀行. 他們現在已經超過900億美元
• " 最大的輸家可能是提供美元存款帳戶的非美國銀行。 如果我能直接買下馬場
• 「現今的证券化更像是增加期權──你打賭
• 除了半导体之外, 首都被人工智能彩虹吸食

"他爆炸的時候可能真的會上升"

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 我想在正式開始前分享對話 。 我在跟一個做全球大業的朋友說話 他是我最好的交易商之一 我問他如何看待比特币, 他說,很難看到下一波 机构使用 -- -- 退休金,主权基金,中央银行 -- -- 塞勒持有5%的比特币, 他說,"也許最好的事是 那傢伙爆炸了, 然后這東西真的上升, 然後其他人進來。 " 只要有人成為加密市場的主要角色 他的死亡就迫在眉睫 策略已經做了一陣子了 我無法不想像, 從某种程度上來說, 這讓他們成為比特币崛起的障礙。

国家安全、出口管制和加密

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 我想先問一個更宏大的問題, 政府試圖用新角度控制加密, 他們想用出口管制法來控制 根据第一修正案所發的權限 這主要是在沒有真正适用的法律和正当程序的情况下,選擇贏家和輸家。

但我們不能只說「國家安全」, 我們不能只說「穩定資金, 用加密的軌道來建立你的金融生活」。加密業對此不生氣 這是我們的戰鬥。

重售:3 588 BTC,2.16亿美元

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 到點 。 策略售出3 588比特币 現金約2.16亿美元 這是目前銷售量最大的一次, 出售比特币以支付股息是否會在MSTR溢价消失後成為例行公事? 策略,建築者, 還是成了一個普通的賣家

先說實話吧 他們打破了多年不賣的紀錄, 截至7月5日, 战略持有843 775位比特币, MSTR在6月27日首次跌至99美分,之后恢复. STRC的下到74.57, 而且我在節目開始前90左右看到了它。 50个基数占12%。 新的授權框架可以賣出高达12.5億比特币。

克裡斯,你是投資銀行背景,拉姆,你做了很多投資。 而不是繼續發行中期审查股票。 這告訴你什麼

選擇一:出售比特币或稀释股票

拉姆·阿魯瓦利亞:& nbsp; 兩條路 。 一般股票 稀释MSTR 股價下跌 或是賣比特币 破壞性叙事 上星期我們提到 MSTR可能會有強烈的反彈, 過去幾天來, 他們需要推回面值。 呼吸之事. 我仍視此為交易資產, 我想看看他們在比特币發售日期 和發售日期相比 如果BTC在發售期 實際上持續了甚至上市 那很令人鼓舞。

上星期在倫敦, 我先參加高盛的活動, 然後參加Robinhood的競選,他們做了DeFi,那集很棒。 在那之前我聽了兩次Saylor的演講。當他上台時,他非常專注於保護优先股利, 試圖讓觀眾相信他對比特币的承諾。& nbsp; 正在試圖管理此三合會 。

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 也剪切兩者的區別 。 這頭牛會說:mNAV回溯到1.09,STRC回升,BTC回升的一周 -- Josh Mandel和Pete Rizzo的注意,這就像回購。 熊方面會說:"溢价已經沒了,BTC並沒有真正上升,現在是賣家了. 羅蘭和彼得·希夫都指出過 我的問題是,即使优先股已經恢復, Saylor現在可以靜坐一陣子了, 但是如果BTC不上去, 我們一年後會回到平面嗎

拉姆·阿魯瓦利亞:nbsp; (n) 我猜上星期有快速交易者 在他們可能倒塌的時候走到了底部 那是快錢 不是長期的 他們可能會賣掉。

克里斯·佩金斯:& nbsp; 從委員會的角度看MNAV溢价消失後。& nbsp; 您不能隨意增加, 因為市場不再給你高價 。 所以只有一條路可以逃出去 比特币的銷售在理論上是可行的, 問題在于這項行動本身正在告訴市場,你不再无条件相信自己的辯論。

第三題:策略- Bitcoin- Crypto 敘述

克里斯·佩金斯:& nbsp; 很不幸, 我們被卡住了 。 加密的敘述已卡在這個 MicroStencils 上 。 戰略不是秘密 秘密不是秘密 但是我們被困在這裡 感覺我們得在走之前把這個處理掉 這讓我想起了布隆伯格的開幕。

我準備好讓我們翻過這一頁了 我為BTC今天展現了很大的應變能力而感到鼓舞。 例如特朗普說他喜歡在特朗普帳戶上線的那天加密。我希望我們不再專注於這個三合會。nbsp; Cripto 是比特币, 比特币是加密的, 所以策略是加密的—— 我想打破這個方程式 。

也出現相關爭議, 你在私人廣場上看到的 "所有的價值都是公平的,其他的都是胡扯" 我感覺比這複雜多了。

貨幣對股本:沒有第三資本

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 我想兩者都有工作, 但兩者都很難 -- 除非你非常小心地界定自己的權利。 我們已經有特拉華公司法和數百年的資本結構 你可以把現金分成不同的債務。這家客栈沒有第三种"硬幣"。& nbsp; 您可以讓符號扮演股本或債務的角色。

如果您有普通股權, 這個符號可能需要以首選股權或債務來操作, 如果這只是另一股權 你何不把股權變價 您也可以使用貨幣、服務、貨品, 發售卡片的公司與卡片本身不同,你可以不將股權货币化而將產品货币化。

拉姆·阿魯瓦利亞:& nbsp; 這需要看到 。 從正義化技術的角度來看,它可能不同——你可以在光谱的前端浮出水面,而股本和貨幣治理的邏輯可以分离. 某些情况下, 價值顯然會轉移到符號上, 無論價值總在何方流通, 但老實說。

克里斯·佩金斯:Nbsp; 這整個代號實驗會回落到30億的刺激和零利率時代嗎? 我們已經製造了兩萬個代價

我不這麼看 穩定的貨幣正逼近歷史高度, 持續合同的市場是創新, 市場預期會增長, RWAs與標示化股權正在落地。 高盛的活動過度拥挤, Robinhod做了DeFi應用商店, 12個合伙人, 市場已經熟了。

奧斯汀·坎貝爾:nbsp; (n) 如果你看看接下來的十年, 90%的目前的前500個符號會消失。 這是失敗還是成功

拉姆·阿魯瓦利亞:& nbsp; 如果您在其中投資的話, 這就是失敗 。我不認為90%,99%是零。& nbsp; 課程沒有變 。 他已經知道教訓, 不需要再學習。 創始團隊的行動太早。

穩定的貨幣戰爭:繩索、羅賓伍德、OUSD

奧斯汀·坎貝爾:nbsp; (N) Robinhood進入政府資金市場, 泰瑟的行動, OUSD, 你覺得呢

克里斯·佩金斯:& nbsp; 我預料到會這樣 。 机构追求利益的愿望是無止境的。 如果您是交易所, 您會以數種方式賺錢: 數據、 交易成本、 净利息收入 。稳定货币是新的净利息收入。(nbsp;每個人都在看Tether說這些人賺了那麼多錢 做最基本的產品——我怎么能做到呢?)

但最大的挑戰是效果。 你可以轉移,但你用穩定器能做什麼? 你能用它買咖啡嗎? 現在是鼓聲口 我想把你的穩定硬幣換給我 然後你拿我的穩定硬幣 我發興趣 穩定的貨幣戰爭已經發生, 最後,我們看到整合。 看看《明亮法案》 銀行應該把它推過來。

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 穩定貨幣常被討論為單一產品, Robinhood試圖吸引存款, 歐洲更像是受管制的支付策略。 泰瑟的反應是直接的——他們要去USAT,對美國經濟有興趣,但歐洲的"不比德"。繩索以為不是足球 他們不跟歐洲人玩。& nbsp; 他們完全退出了市場 。 你看見他們在交換中被边缘化 Revolut被解雇了 繩索回應:如期。 BNP Paribas不可能是個壞的鄉村生意 但泰瑟可以。

OUSD是個"計劃" 140個會員聯盟, 你說發售人留著錢,但怎麼弄的? 誰造的? 是什么平台上的? 德菲呢? 我能否立刻成立交易團隊 贖回別人的OUSD 自己寄出去最難的部分是治理。

Coinbase也參與了OSD, 如果這是個嚴肅的企業聯盟 要求你把OUSD當做主要產品 柯因貝爾可能不會參與 所以他們有兩面。

拉姆·阿魯瓦利亞:科技產業的勝利規則。 伊隆·穆斯克在今天的SpaceX水平上爆發了無數枚火箭. 那不是犯罪嗎? OUSD是像魚雷一樣發射的。

銀行穩定貨幣:歐元市場回報

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 銀行會產生穩定的貨幣嗎 ? 我想是的。 在理想的世界中, 存款利率可能上升,但回购利率下降,净融资成本相等。 但你會想穩定貨幣 因為存款和錢有不同的作用 像股票不是债券。 客戶存有他們想轉往銀行系統外的國際收款人的存款。

具諷刺意味的是,美國銀行可以發行穩定的貨幣,而储备金是BofA存款。nbsp; (N) 然後你得到兩個世界的利益。 如果Clarity不限制收入 他們會很高興的。

拉姆·阿魯瓦利亞:& nbsp; 它們會用發售渠道快速進入並與客戶合作 。 看看Zelle的成功——Zelle給了大銀行一個優勢。經濟穩定的貨幣框架也使大銀行比大區銀行優勢。& nbsp; 地區銀行尚未有競爭回應。

更重要的是穩定的貨幣主要是歐元市場的回報。Nbsp; 如果摩根大通或美國銀行發行稳定貨幣, 美國四大銀行──摩根大通,富裕國家,花旗銀行,美國銀行──只有花旗集團有真正的國際銷售網路. 其他三人沒有從客戶那裡賺錢 穩定硬幣改變了它。

克里斯·佩金斯:& nbsp; 不要低估 JP Morgan 。 它們的電源運作量很大, 他們可以做梅塔想做的 迪姆和利布拉的事 但是他們自己的框架 拉多家族 如果民主黨人佔領了下议院 他們有友善的耳朵 Elizabeth Warren。JP Morgan可能是第一家數萬亿美元的銀行。nbsp; 目前已超過900億美元, 他們對颠覆很敏感。

銀行現在有"穩定硬幣" 存款 人們給你錢 你留下大部分利息 偶尔還錢 但問題是銀行存款只在他們的網路上有效 穩定的硬幣讓JP Morgan從世界各地的客戶賺錢。

非美國銀行:最大的失敗者

奧斯汀·坎貝爾:(nbsp; ZUSD ) 已經是登記代碼了。 但更直接的是:美元穩定最大的輸家可能是提供美元存款帳戶的非美國銀行。若我能透過當地銀行開立一美元帳戶, 通常汇率低廉, 他們不再只為超網路價值的客戶服務。

如果你想說失敗者的話 美元穩定性對美國四大企業都好 就像UBS。

克里斯·佩金斯:nbsp; 任何「你給我美元, 我付你美元。

確保IPO:這項交易似乎增加了選擇權

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 關於最近安全化的清單 。 Q1营比同年增加39%,但短缺700万。 市面價18億 你怎么看

Chris Perkins:安全化現在更像是增加選擇。& nbsp; 你不是說,"我覺得現在值18億美元了" 你是說,"我覺得未來值180億的概率是10%, 低價買或死都值不到的概率是90%。" 如此高的波动性就是證據。

拉姆·阿魯瓦利亞:超過十億IPO在第一年已退縮近50%。 如果你想保持安全,它可能是正確的。 圓形接近下點 但它們有真正的護城河 Riple獲得了MICA的車牌——盧森堡可以使用。

市场模式:AI IRIS和基本收益

拉姆·阿魯瓦利亞:& nbsp; 標準 500 在最后一季中, 除了半导體之外, 每張碟片都用大碟跑開 。 首都被大量彩虹吸收. 但過去兩周來你已經看到 質量單位反彈 進步 州內 伯克郡 Hathaway 世界一流的公司正在打折扣。

奧斯汀·坎貝爾:& nbsp; 這對加密有好處 。 回到基本 有事. BTC回64K 超液态71.35 一切都會回到基本生活和現金流。