Inilah mengapa sulit

Original by: @ hyperreal _ nick, encrypted KOL

Asli: Azuma, Daily Daily Planet

Tekan penyunting: Dalam mengorganisir proyek-proyek baru yang telah muncul selama siklus Solana Breakpiant minggu ini, saya melihat bahwa beberapa pasar yang diproyeksikan untuk fungsi leverage utama telah muncul, tetapi situasi saat ini, setelah melihat pasar, adalah bahwa platform kepala umumnya jauh dari fungsi pengaruh, dan bahwa platform baru mengklaim fungsi dukungan ditandai oleh perkalian rendah dan kolam yang lebih kecil。

Perp DEX, dibandingkan dengan jalur api lain sebelah, tampaknya memprediksi bahwa ruang leverage di trek pasar masih belum dieksploitasi secara efektif, situasi yang sangat berlawanan produktif di pasar yang sangat berisiko mata uang terenkripsi. Untuk itu, saya mulai mengumpulkan informasi untuk menemukan jawaban, selama itu saya melihat dua artikel yang sangat berkualitas. Yang pertama adalah Caleb Rasmussen dari Messari, yang melakukan penelitian mengenai isu ini, memungkinkan Cinta pada Pasar Pencegahan, diperdebatkan dengan baik, namun tidak dapat diterjemahkan karena terlalu panjang dan perhitungan secara matematis; yang lainnya adalah Menghargai 20x Leverage di Pasar Pencegahan. Inilah mengapa Sulit, yang lebih ringkas dan umum, tetapi merupakan jawaban positif untuk masalah leverage memprediksi pasar。

Berikut adalah teks asli Nick-RZA, dikompile oleh Odaily Planet Daily。

Saat ini, hampir semua orang ingin menambahkan pengaruh ke pasar ramalan。

sebelumnya, saya menulis sebuah artikel berjudul masalah ekspresi - kesimpulan bahwa memprediksi pasar membatasi intensitas keyakinan bahwa modal dapat mengekspresikan. ternyata sudah banyak tim yang mencoba memecahkan masalah ini。

Setelah menginvestasikan $2 miliar di perusahaan orang tua di New York Bursa Platform, penilaian mencapai $9 miliar, dan pendiri, Shayne Coplan, juga diposting 60 Minutes. Kalshi pertama dibiayai $300 miliar dalam penilaian $5 miliar dan kemudian menyelesaikan $1 miliar baru dalam penilaian $11 miliar。

Kursus meningkat, dan kontestan bersaing untuk tingkat berikutnya permintaan. - LeverageAku tidak tahu. Setidaknya selusin proyek saat ini mencoba untuk membangun pasar prakiraan maju dan beberapa klaim 10 kali, 20 kali, atau lebih, tetapi ketika Anda benar-benar melihat analisis yang diberikan oleh tim yang bekerja pada ini (misalnya HIP-4, Drift 's BET, Kalshi kerangka kerja) --Dan Anda akan menemukan kesimpulan mereka berkumpul pada nomor yang sangat konservatif: antara satu setengah kali。

Ini adalah kesenjangan besar, tapi apa masalahnya

pasar forecast vs spot, transaksi kontrak

Mari kita mulai dengan yang paling dasar. Memprediksi bahwa pasar memungkinkan Anda bertaruh apakah sebuah peristiwa akan terjadi: akankah bitcoin naik menjadi $150.000 pada akhir tahun? Akankah 49s memenangkan Super Bowl? Apakah akan hujan di Tokyo besok

Anda membeli "share" dan jika Anda benar, Anda mendapatkan dolar; jika Anda salah, Anda mendapatkan apa-apa, itu saja。

JIKA ANDA BERPIKIR BTC AKAN NAIK MENJADI $150.000 DAN BERBAGI YES ADALAH 0.40, ANDA DAPAT MEMBELI 100 DI $40. JIKA ANDA BENAR, ANDA AKAN MENDAPATKAN KEMBALI $100 DAN MEMBUAT $60 BERSIH; JIKA ANDA SALAH, $40 AKAN MENGAPUNG。

Mekanisme ini membawa ke pasar perkiraan tiga fitur berbeda dari titik transaksi atau kontrak berkelanjutan:

Pertama, dengan langit-langit yang jelasAku tidak tahu. Nilai maksimum dari pembagian YES (kebalikan dari NO share) selalu $1. Jika Anda membeli pada $0.90, peningkatan maksimum hanya 11%. Ini tidak seperti Anda membeli meme awal。

Aba Kedua, lantai benar-benar nolAku tidak tahu. Ini bukan tentang nol, ini secara harfiah nol. Posisi Anda tidak akan memperlambat waktu - memprediksi keberhasilan atau nol。

Aba Ketiga, hasilnya adalah dua dolarAku tidak tahuDan hasilnya biasanya dikonfirmasi dalam sekejapAku tidak tahu. Tidak ada proses peningkatan dari penemuan harga, dan pemilu mungkin tertunda pada menit pertama dan hasil yang diterbitkan segera sesudahnya. Dengan demikian, harga tidak akan perlahan naik dari $0.80 menjadi $1; melainkan, itu akan pergi "melompat"。

Inti dari pengaruh

Inti dari pengaruh adalah untuk meminjam uang untuk memperbesar taruhan Anda。

Jika Anda memiliki $100, 10 kali jaminan, Anda sebenarnya mengendalikan ruang gudang seharga $1.000 -- kenaikan 10 persen, Anda tidak menghasilkan $10, Anda menghasilkan $100; pada gilirannya, jika harga jatuh 10 persen, Anda tidak kehilangan $10, Anda kehilangan seluruh kepala sekolah. Ini juga berarti gudang - platform perdagangan akan dipaksa untuk tingkat off sebelum Anda telah kehilangan lebih dari uang pokok untuk menghindari peminjam (platform atau kolam mobilitas) bantalan kerugian。

Sebuah prasyarat kunci untuk leverage untuk didirikan dalam aset konvensional adalah bahwa perubahan harga aset terus menerus。

JIKA ANDA MENGGUNAKAN 10 KALI LEBIH BTC PADA $100.000, ANDA MUNGKIN AKAN DILIKUIDASI DEKAT $91- 92.000, TETAPI BTC TIDAK AKAN BERGERAK DARI $100.000 MENJADI $80.000 SEKALIGUS. INI HANYA TURUN SEDIKIT, BAHKAN SANGAT CEPAT, DAN LINIER - 99500 £99000 £98400... DALAM PROSES, MESIN KLIRING AKAN CAMPUR TANGAN DAN TINGKAT RUANG ANDA. ANDA MUNGKIN KEHILANGAN UANG, TETAPI SISTEM AMAN。

Ini adalah prasyarat untuk memprediksi pasar。

Masalah inti: Harga melompat

di daerah derivatif, ini disebut sebagai "risiko melompat" atau "risiko kesenjangan" atau "risiko kesenjangan" atau "tipu muslihat" dalam komunitas mata uang terenkripsi。

ATAU GUNAKAN CONTOH BTC. DENGAN ASUMSI HARGA TIDAK JATUH SECARA BERTAHAP, MEREKA MELOMPAT LANGSUNG -- 100.000 PER DETIK, 80.000 DETIK, TANPA TAWAR MENAWAR, TANPA 99.000, TANPA 95.000, APALAGI 91.000 DOLAR YANG DAPAT ANDA LIKUIDASI。

Dalam kasus tersebut, mesin likuidasi masih mencoba untuk menetap di $91.000, tetapi harga tidak ada di pasar, dan kesepakatan berikutnya adalah sampai $80.000。Pada titik ini, posisi Anda tidak hanya ledakan, itu utang yang mendalamAku tidak tahuDan ini bagian dari kehilangan harus ditanggung oleh peran tertentu。

Ini adalah apa pasar diproyeksikan untuk menghadapi。

Ketika hasil pemilu diterbitkan, hasil kompetisi diatur dan berita besar keluar, harga tidak bergerak perlahan-lahan linear, tapi lebih tepatnya melompat langsung ke atas dan ke bawah. Selain itu, leverage slot dalam sistem tidak dapat secara efektif dibongkar karena tidak ada likuiditas di tengah。

Kaleb Rasmussen dari Messari menulis analisis rinci dari isu ini (https: / / messari.io / rapor / enabling -leverage- on -prevention-markets). Kesimpulan terakhirnya adalah:Jika rentenir dana dapat dengan benar harga risiko lompatan, biaya yang akan dikenakan (mirip dengan dana) harus mengkonsumsi seluruh terbalik posisi leverage. Ini berarti bahwa, bagi pedagang, pembukaan posisi leverage pada tingkat yang adil tidak memiliki keuntungan atas penggunaan leverage untuk warehours langsung dan membutuhkan risiko downside yang lebih besar。

Jadi ketika Anda melihat sebuah platform yang mengklaim dapat menyediakan 10 kali, 20 kali pengaruh di pasar perkiraan, hanya ada dua kemungkinan:

Aba Biaya mereka tidak mencerminkan dengan benar risiko (berarti bahwa seseorang risiko tidak dibayar)

Aba Entah platform menggunakan beberapa mekanisme untuk non-pengungkapan。

Kasus sebenarnya: pelajaran dari alas dYdX

Ini bukan pembicaraan kertas. Kami memiliki kasus nyata。

Pada bulan Oktober 2024, dYdX meluncurkan TRUMPWIN - sebuah cerita tentang apakah Trump akan memenangkan pemilu dengan pengaruh hingga 20 kali lipat, dengan prognosis harga yang datang dari Polymarket。

Mereka tidak menyadari risiko dan bahkan telah merancang beberapa mekanisme perlindungan bagi sistem:

Marketers:

Aba Keberadaan dana asuransi untuk menutupi kerugian yang tidak dapat dilikuidasi dengan sukses

ABA JIKA DANA ASURANSI HABIS, KERUGIAN AKAN DIDISTRIBUSIKAN KEPADA SEMUA PEDAGANG LABA (MESKIPUN TIDAK ADA YANG MENYUKAINYA, SELALU LEBIH BAIK DARIPADA SISTEM BANGKRUT; VERSI KEJAM ADALAH ADL, YANG MERATAKAN POSISI PEMENANG SECARA LANGSUNG)

Mekanisme obligasi Dynamic akan secara otomatis mengurangi pengaruh yang tersedia karena jumlah kontrak terbuka meningkat。

Ini cukup matang di bawah kriteria kontrak abadi. dYdX bahkan publik mengeluarkan peringatan tentang pengembangan risiko. Kemudian malam pemilihan datang。

Saat hasilnya menjadi jelas, kemenangan Trump hampir pastiHarga dari "YES share" pada Polymark langsung turun dari sekitar $0.60 menjadi $1 -- bukan bertahap, tapi melompat, dan lompatan ini melewati sistem。

Sistem mencoba untuk membersihkan ruang bawah air, tetapi tidak ada likuiditas yang cukup, dan buku pesanan tipis; pasar yang seharusnya berada di Polymarket tidak bisa menyesuaikan posisinya, dan dana asuransi ditembak melalui... Ketika posisi gudang tidak bisa dilikuidasi, pembersihan acak diaktifkan - sistem memaksa penutupan bagian dari gudang, terlepas dari apakah counterparty memiliki jaminan yang cukup。

Menurut analisis Kalshi Enkripsi Manajer John Wang:"Keterlambatan dalam pagar, titik slide ekstrim dan penguapan likuiditas menyebabkan kerugian bagi pedagang yang dapat diandalkanAku tidak tahu. Beberapa pedagang yang seharusnya aman - posisi yang tepat, jaminan yang cukup - terus menderita。

INI BUKAN SEBUAH DEX LIMBAH YANG SULIT, TAPI SALAH SATU DERIVATIF DESENTRALISASI TERBESAR PERDAGANGAN PLATFORM DI DUNIA, DENGAN BEBERAPA LAPISAN MEKANISME PERLINDUNGAN DAN PERINGATAN JELAS DI MUKA。

Meskipun begitu, sistem mereka telah sebagian gagal di lingkungan pasar yang nyata。

Solusi yang ditawarkan oleh industri

Dalam menanggapi pertanyaan pengaruh pasar prediktif, seluruh industri telah dibagi menjadi tiga kamp, dan perpecahan ini sendiri mengungkapkan sikap tim terhadap risiko。

Grup 1: Pembatas batas

Beberapa tim telah memilih jawaban paling jujur - hampir tidak ada leverage。

Aba Proposal HIP-4 untuk Hiperflute X menetapkan langit-langit leverage pada satu kali - tidak secara teknis mustahil, tetapi sebagai satu-satunya tingkat aman di bawah hasil biner。

DriftProtocol 's BET produk membutuhkan 100 persen obligasi, yaitu hipotek penuh, tidak ada pinjaman。

Aba Kerangka kerja yang dikeluarkan oleh John Wang, direktur enkripsi Kalshi, sama menyimpulkan bahwa, dengan tidak adanya mekanisme perlindungan tambahan, jaminan keamanan itu sekitar 1 sampai 1,5 kali lebih besar。

Camp II: menggunakan teknik untuk melawan risiko

Tim lain mencoba untuk membangun sistem yang cukup kompleks untuk mengelola risiko。

D8X MENYESUAIKAN PENGARUH, BIAYA DAN TITIK GESER KE DINAMIKA PASAR - SEMAKIN DEKAT DENGAN PENYELESAIAN ATAU KEMUNGKINAN EKSTRIM, SEMAKIN KETAT PEMBATASAN

DYdX telah membangun mekanisme pelindung yang baru saja kita lihat pada malam pemilihan dan terus berkembang

Predictex menawarkan opsi yang meningkatkan biaya dan meminimalkan pengaruh ketika risiko kenaikan harga, sampai pasar lancar - Ben, pendirinya, cukup jelas:Jika Anda menerapkan model kontrak permanen secara langsung, Chamber of Commerce akan benar-benar diledakkan dalam hitungan detik dari kemungkinan 10% sampai 99%. Aku tidak tahu

Tim teknik ini tidak mengklaim telah memecahkan masalah, tetapi hanya mencoba untuk mengelola risiko secara real time。

Mari kita pergi dulu. Kita akan mengisinya nanti

Lainnya memilih untuk pergi cepat online, mengklaim 10 kali, 20 kali dan bahkan lebih pengaruh, tanpa publik mengungkapkan bagaimana untuk menangani risiko melompat。Mungkin mereka memiliki program kasih karunia yang dirahasiakan. Mungkin mereka ingin belajar di lingkungan yang produktifAku tidak tahu。

Industri enkripsi selalu memiliki tradisi "dijalankan pertama sebelum mengeras" dan pasar akhirnya akan menguji apa yang bekerja。

Apa yang terjadi di masa depan

Apa yang kita hadapi adalah ruang desain yang sangat terbukaItulah bagian terlucu dari itu。

Kaleb Rasmussen melaporkan tidak hanya mendiagnosa masalah, tetapi juga menunjukkan kemungkinan arah:

Aba Bukan sekali-waktu harga risiko untuk seluruh gudang, tetapi biaya bergulir berdasarkan perubahan kondisi

: Merancang mekanisme lelang ketika harga meningkat dan memberikan nilai kembali ke penyedia likuiditas

Sistem Build yang memungkinkan pasar mempertahankan keuntungan tanpa diperas oleh keuntungan informasi。

Namun, solusi-solusi ini dalam peningkatan esensi untuk struktur yang ada。

Deepanshu dari EthosX, yang belajar dan membangun infrastruktur kliring seperti LCH, CME, Eurox di Morgan Chase Global Clering House, menawarkan refleksi yang lebih mendasar. Dalam pandangannyaMencoba untuk mempengaruhi pasar perkiraan dengan model kontrak tahan lama berada dalam dirinya sendiri menangani masalah yang salah。

pasar perkiraan bukan kontrak abadi, tapi pilihan yang ekstrim- Lebih kompleks daripada produk yang biasanya ditangani keuangan tradisional. Namun, mereka tidak diperdagangkan dalam platform perdagangan permanen, dan mereka umumnya diselesaikan melalui infrastruktur likuidasi khusus dirancang untuk risiko mereka. Infrastruktur tersebut seharusnya:

Aba Waktu bagi pedagang untuk menanggapi koleksi obligasi

Aba Izinkan pedagang lain untuk mengambil alih mekanisme transfer untuk posisi sebelum posisi di luar kendali

Dana asuransi tingkat Multi-yang memungkinkan peserta untuk secara eksplisit menerima sosialisasi risiko ekor。

Ini bukan baru - membersihkan rumah telah mengelola risiko melompat selama beberapa dekade。Tantangan sebenarnya adalah bagaimana mencapai semua ini dalam rantai, dengan kecepatan yang diperlukan untuk memprediksi pasar。

Biaya dinamik dan erosi leverage hanyalah titik awal, dan kemungkinan besar bahwa tim pemecah masalah tidak hanya akan membuat mesin yang lebih baik untuk kesinambungan, tapi akan membangun sistem tingkat "likuidasi"。Lapisan struktur tetap belum terselesaikan dan permintaan pasar sudah sangat jelas。

Tautan Asli