Khi vàng “mắc kẹt” ở Dubai, đã đến lúc phải có lập trường rõ ràng và “hát dài” ở Hong Kong

Được viết bởi: Farmer Frank

Vàng của Dubai bắt đầu trải qua mức "phí bảo hiểm âm" hiếm có vào tuần trước.

Theo Bloomberg, trích dẫn nguồn, một lượng lớn vàng Dubai Các thương nhân đang bán hàng tồn kho của họ với giá bán buôn thấp hơn 30 USD/ounce so với giá chuẩn ở London vì họ không thể đảm bảo giao hàng kịp thời do xung đột đang diễn ra ở Trung Đông. Để tránh phải chịu chi phí lưu kho và tài chính vô thời hạn.

Mặc dù lần này "phần bù âm" của vàng chủ yếu tập trung ở ở mức bán buôn số lượng lớn và chưa ảnh hưởng đến giá vàng bán lẻ, điều này gần như sẽ không bao giờ xảy ra trên thị trường bình thường, bởi vàng luôn được coi là một trong những tài sản vật chất có tính thanh khoản cao nhất trên thế giới. Về lý thuyết, miễn là có sự chênh lệch giá đáng kể, các quỹ chênh lệch giá sẽ nhanh chóng chuyển nó đến một thị trường có giá cao hơn, giải quyết mọi sự chênh lệch giá.

Chỉ lần này, kênh chênh lệch giá đã bị cắt bởi kênh thực thế giới.

Điều này dễ dàng gợi nhớ đến "giá dầu âm" xảy ra trên thị trường dầu mỏ vào năm 2020 và logic đằng sau nó cũng giống nhau: Khi việc vận chuyển tài sản vật chất yêu cầu vận chuyển cao, chi phí bảo hiểm và kho bãi, đồng thời phải đối mặt với sự không chắc chắn rất lớn, sẽ có sự chênh lệch giữa “giá giấy” và “giá trị thực tế”.

Nói cách khác, vàng chỉ là một khía cạnh, và đằng sau nó là một vấn đề với toàn bộ kênh lưu chuyển tài sản. Điều này cũng có nghĩa là Dubai, với tư cách là một trung tâm tài chính nước ngoài toàn cầu, đang phải đối mặt với một bài kiểm tra sức chịu đựng về mặt chức năng.

1. Khi chiến tranh nổ ra ở Dubai, những suy nghĩ lạnh lùng về "trung tâm tài chính nước ngoài"

Hãy để tôi bắt đầu với một câu đố nhỏ: Dubai không chỉ là "nơi trú ẩn an toàn" cho sự giàu có toàn cầu mà còn là một trong những trung tâm thương mại tái xuất khẩu quan trọng nhất trên thị trường vàng toàn cầu.

Theo dữ liệu hải quan và thương mại, Dubai đã nhập khẩu 1.392 tấn vàng vào năm 2024, với tổng giá trị hơn 100 tỷ USD và xuất khẩu đạt 74 tỷ USD, đưa UAE trở thành trung tâm xuất nhập khẩu vàng lớn thứ hai trên thế giới. Ví dụvàng được khai thác ở Châu Phi và tinh luyện ở Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, cũng như vàng được vận chuyển từ Thụy Sĩ và Luân Đôn đến Châu Á, một tỷ lệ lớn phải đi qua nút Dubai.

Điều đáng lưu ý là nếu bạn kéo đường cong lịch sử của Với khối lượng giao dịch vàng của Dubai, bạn sẽ thấy rằng năm 2022 là một bước ngoặt rất quan trọng. Vào thời điểm đó, với sự bùng nổ của xung đột Nga-Ukraine, quy mô xuất nhập khẩu vàng của Dubai đột ngột tăng tốc. Một lượng lớn tiền và tài sản vật chất ban đầu chảy qua hệ thống châu Âu, dưới tác động tổng hợp của các lệnh trừng phạt, sự tuân thủ và sự phân chia địa lý, đã phải đi đường vòng để tìm lối thoát khỏi Dubai.

Đây thực sự là một mô hình thu nhỏ của logic về sự trỗi dậy của Dubai: Cuộc khủng hoảng của những người khác chính là cơ hội của nó.

Là một trung tâm thương mại kết nối ba châu lục Á, Âu và Châu Phi, Dubai đã thu hút sự giàu có từ khắp nơi trên thế giới trong hai thập kỷ qua nhờ dòng vốn lưu thông tự do, thuế suất thấp và môi trường kinh doanh và chính trị tương đối ổn định. Từ các nhà tài phiệt Nga, đến các văn phòng gia đình toàn cầu, đến thủ đô dầu mỏ ở Trung Đông, tất cả đều coi nơi này là một nút quan trọng để lưu trữ, thanh lý và lưu thông tài sản. Quan trọng hơn, Dubai thường là người được hưởng lợi từ mọi bất ổn địa chính trị bên ngoài.

Tôi chỉ không ngờ rằng lần này, gió sẽ thổi về phía Dubai chính nó.

Nguồn: Bloomberg

Bản chất của "tài chính" là cấp vốn và điều kiện tiên quyết để cấp vốn là tài sản có thể lưu chuyển hiệu quả và an toàn.

Vì vậy, khi kênh lưu thông vật lý bị chặn, nó sẽ không chỉ thị trường vàng bị ảnh hưởng Tất cả tài sản vật chất và tài sản tài chính dựa vào dòng chảy xuyên biên giới sẽ phải đối mặt với tình thế khó xử tương tự, và đằng sau điều này là một câu hỏi cơ bản hơn - nguyên tắc đầu tiên của các trung tâm tài chính nước ngoài là gì?

Câu trả lời thực ra rất đơn giản, chỉ hai từ: an toàn.

Đó không phải là thuế suất, đó không phải là sự tiện lợi của đăng ký, không phải là lỏng lẻo giám sát, đây là cấp độ cạnh tranh thứ hai. Lý do tại sao tiền sẵn sàng gửi vào một trung tâm tài chính nhất định luôn là điều đơn giản nhất ở cấp độ đầu tiên: nếu tiền của bạn được đặt ở đây, nó có thể được rút bất cứ lúc nào và có thể chuyển ra ngoài một cách an toàn khi cần hay không.

Một khi các vết nứt xuất hiện trong giả định cơ bản này, toàn bộ hệ thống giá trị sẽ bắt đầu lỏng lẻo. Việc không thể vận chuyển vàng chỉ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy “sự chắc chắn” này đã có vết nứt.

Bạn phải biết rằng trạng thái của một trung tâm tài chính nước ngoài chưa bao giờ được đảm bảo mãi mãi bởi tấm biển "Trung tâm tài chính quốc tế", nhưng là kết quả của nhiều lần xác minh và lựa chọn lặp đi lặp lại từ cuộc khủng hoảng này đến cuộc khủng hoảng khác. Mọi cú sốc địa chính trị lớn thực chất đều là một cuộc "đấu thầu lại" ngầm. Vốn sẽ đánh giá lại nơi nào an toàn hơn và nơi nào "sự chắc chắn" đáng tin cậy hơn, sau đó di chuyển các con chip theo hướng đó một cách không thể đảo ngược.

Lịch sử, việc di chuyển như vậy đã xảy ra hơn một lần.

Beirut từng là trung tâm tài chính của Trung Đông cho đến khi bị chiến tranh tàn phá nó; Hồng Kông đã trải qua một cuộc di cư vốn trước năm 1997 và sau đó đã xây dựng lại niềm tin nhờ sự ổn định của hệ thống. Sự trỗi dậy và sụp đổ của các trung tâm tài chính nước ngoài chưa bao giờ là một quá trình tuyến tính chậm chạp. Nó thường có vẻ yên tĩnh trong một thời gian dài, và sau một thời điểm quan trọng nhất định, trọng tâm sẽ dịch chuyển với một tốc độ không ngờ.

Từ quan điểm này, sự thịnh vượng của các trung tâm tài chính nước ngoài như Dubai, Singapore, Cayman và Thụy Sĩ thực ra đều dựa trên một bối cảnh lịch sử chung, đó là “toàn cầu hóa hòa bình”. Bản thân họ thường thiếu một hệ thống công nghiệp địa phương lớn, cũng như không có đủ sức mạnh quân sự để hỗ trợ quyền bá chủ tài chính. Tình trạng tài chính của họ phần lớn đến từ sự ổn định của trật tự toàn cầu. Theo một nghĩa nào đó, điều họ được hưởng là “phần thưởng hòa bình” có được trong trò chơi giữa các cường quốc.

NhưngKhi thế giới chuyển từ "toàn cầu hóa hòa bình" sang một mô hình mới về "cạnh tranh quyền lực lớn, tái cơ cấu quy tắc và ưu tiên địa chính trị", phí bảo hiểm rủi ro của các nút tài chính này chắc chắn sẽ tăng được định giá lại.

Như cuộc xung đột ở Trung Đông này đã tiết lộ, một thành phố mà phụ thuộc nhiều vào nguồn cung cấp thực phẩm, nước, năng lượng liên tục từ bên ngoài và thậm chí cả chuỗi thanh toán tài chính sẽ dễ bị tổn thương hơn theo cấp số nhân một khi các kênh bên ngoài bị cắt đứt một cách có hệ thống.

Chưa bao giờ có sự trung lập thực sự ngoài cơ cấu quyền lực. Suy cho cùng, ở nước ngoài phải dựa vào trật tự lớn hơn và sự đảm bảo an ninh mạnh mẽ hơn.

Khi logic này được hiểu lại, thì Con đường phòng ngừa rủi ro của vốn cũng sẽ thay đổi, và câu hỏi sẽ được đặt ra: Nếu vết nứt xuất hiện ở Dubai, điểm dừng tiếp theo sẽ là đâu?

2. Nếu Dubai thất thủ, ai đủ tư cách ăn cơm?

Về mặt lý thuyết, không có nhiều lựa chọn.

Quay trở lại Châu Âu và Hoa Kỳ?

Điều này có thể không thực tế vì ban đầu một lượng lớn tiền đã được chảy vào ra khỏi Nga, Châu Âu và Hoa Kỳ. Chính để tránh rủi ro trừng phạt, rủi ro chính trị và áp lực pháp lý mạnh mẽ hơn mà họ chọn định cư ở Dubai. "Reflow" chỉ tái hiện cấu trúc rủi ro mà ban đầu họ đang cố gắng tránh.

Chuyển đến Singapore?

Xét cho cùng thì điều này là hợp lý, Singapore luôn là đối thủ cạnh tranh trực tiếp nhất của Dubai, nhưngĐiều này cũng có nghĩa rằng ở một mức độ nào đó, đây là "phiên bản Đông Nam Á của Dubai". Nó có quy mô nhỏ, không có chiều sâu chiến lược và có mức độ phụ thuộc bên ngoài cao. Nó từ lâu đã nằm trong tầm kiểm soát của hệ thống chính trị Hoa Kỳ. Và dưới áp lực tuân thủ của FATF, ngưỡng mở tài khoản và các yêu cầu xem xét tiếp tục được thắt chặt trong những năm gần đây. Đối với một số quỹ có độ nhạy cao và thuộc tính xuyên biên giới mạnh mẽ, Singapore không phải là kém hấp dẫn, nhưng có thể không có khả năng giải quyết tất cả các nhu cầu lan tỏa.

Chính trong bối cảnh đó mà Hồng Kông đã bắt đầu xuất hiện trở lại nhiều hơn và nhiều hơn nữa. nhiều cuộc trò chuyện hơn. Những người bạn từ các tổ chức tài sản ảo được cấp phép ở Hồng Kông đã báo cáo với tác giả rằng khối lượng yêu cầu kinh doanh từ Trung Đông và các khu vực liên quan đang có sự tăng trưởng rõ rệt. Họ chủ yếu không đến từ phía bán lẻ như các nhà đầu cơ bán lẻ, mà nhiều hơn từ các văn phòng gia đình, nền tảng thanh toán thương mại xuyên biên giới, các công ty ngoại thương và các tổ chức, doanh nghiệp khác.

Hồng Kông đang âm thầm hấp thụ dòng tiền trú ẩn an toàn tràn ra từ xung đột ở Trung Đông.

Từ quan điểm cấu trúc, Hồng Kông có một bộ rất "Lợi thế kết hợp" đặc biệt trong bối cảnh thị trường quốc tế hiện nay, tức là đây là cảng tự do cho vốn tài chính và có hệ thống quản lý và quản lý tài chính hoàn chỉnh.

• Thẻ đầu tiên là nền tảng thể chế của một cảng không có vốn:Hồng Kông đã duy trì tỷ giá hối đoái liên kết giữa đồng đô la Hồng Kông và đô la Mỹ, với mức độ tự do cao nhập và xuất vốn. Quan trọng hơn, so với một số nút ở nước ngoài hoàn toàn dựa vào môi trường toàn cầu, Hồng Kông được hỗ trợ bởi một nền kinh tế lớn và một hệ thống tài chính trưởng thành, đồng thời có các kỳ vọng về bảo mật và tính liên tục về thể chế mạnh mẽ hơn;
• Thẻ thứ hai có giá trị cao hệ thống quản trị tiền tệ hoàn thiện và hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết:Đối với các quỹ toàn cầu, đồng đô la Mỹ vẫn là đơn vị định giá giao dịch cốt lõi. Cho dù đó là thanh lý doanh nghiệp, tài trợ thương mại hay trao đổi ngoại hối, Hồng Kông đều áp dụng hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết với đồng đô la Mỹ và đô la Hồng Kông, đồng thời có cơ sở hạ tầng thanh khoản bằng đô la Mỹ trưởng thành. Điều này xác định rằng ngày nay họ vẫn có lợi thế tự nhiên khi thực hiện các quỹ xuyên biên giới;

Ngoài ra, vòng cơ hội này ở Hồng Kông cũng có ẩn giấu một lớp logic sâu hơn - và lớp này chính xác là phần thú vị nhất trong vụ việc giảm giá vàng ở Dubai.

Như đã đề cập ở trên, lý do cơ bản khiến vàng Dubai chỉ có thể được bán tại Dubai sự giảm giá không phải là vàng đã mất giá trị mà là việc chuyển giao tài sản vật chất phụ thuộc rất nhiều vào các kênh của thế giới vật chất - các chuyến bay, bến cảng, bảo hiểm và kho bãi. Chỉ cần có vấn đề với bất kỳ điều kiện nào trong số này, cho dù tài sản đó có được tiêu chuẩn hóa hay “tiền cứng” đến đâu, chúng sẽ mất tính thanh khoản ngay lập tức.

Vậy, có tài sản nào có thể thực hiện chuyển khoản cấp hai và giải quyết mọi thời tiết khi các chuyến bay bị hạ cánh và giao thông bị tắc nghẽn? Nó có thể loại bỏ càng nhiều càng tốt những hạn chế của hậu cần truyền thống và ma sát xuyên biên giới, giảm thiểu các loại tổn thất vốn và đạt được hiệu quả chi phí tối đa?

Có. Tài sản ảo trên chuỗi, đặc biệt là stablecoin.

Với Stablecoin USDT/USDC được đại diện bởi , có thể hoàn thành chuyển giá trị xuyên biên giới trong vòng vài phút, không phụ thuộc vào hậu cần, không cần lưu kho và hầu như không có xích mích biên giới. Khi chuỗi kiểm toán của hệ thống ngân hàng truyền thống bị kéo dài do rủi ro địa chất, khi chi phí tuân thủ tăng mạnh, hiệu quả thanh lý giảm sút, thậm chí trong những trường hợp cực đoan có nguy cơ mất kết nối, phương thức giải quyết “không ma sát, không biên giới, 7×24 giờ” này cho thấy ưu điểm là giảm gần như kích thước.

Đây là một logic cốt lõi khác đằng sau vòng tài trợ Trung Đông bắt đầu này kiểm tra lại Hồng Kông.

Họ không nhất thiết phải suy đoán về chính các tài sản tiền điện tử, nhưng có nhiều khả năng đang tìm kiếm một giải pháp thay thế hiệu quả và an toàn hơn cho việc thanh toán và ngoại hối bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống. Hồng Kông tình cờ có một trong những thị trường tài sản kỹ thuật số rõ ràng nhất, tuân thủ nhất và được kết nối tài chính nhất trên thế giới. Đối với nhiều quỹ ở Trung Đông, điều họ thực sự đang tìm kiếm là một nút tài chính có môi trường pháp lý ổn định, tính thanh khoản bằng đô la Mỹ và khả năng thanh toán trực tuyến.

Khi sự cạnh tranh giữa các trung tâm tài chính nước ngoài đi đôi với biến thể ảo mới tài sản, bộ bài mà Hồng Kông nắm giữ ngày càng trở nên khó sao chép.

3. Hồng Kông 2; font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Không quá lời khi nói rằng kể từ ngày 31 tháng 10 năm 2022 Kể từ khi chính quyền Đặc khu hành chính Hồng Kông ban hành tuyên bố về chính sách tài sản ảo đối với Nhật Bản, Hồng Kông có thể đang mở ra một cửa sổ lịch sử hiếm hoi về "đúng thời điểm và đúng địa điểm", một sự thật "Con thoi lịch sử" cho Hồng Kông

Trong hệ thống tài chính toàn cầu, Hồng Kông từ lâu đã đóng một vai trò quan trọng trong việc kết nối vốn từ phương Đông và phương Tây. Điều tốt nhất không bao giờ chỉ đơn giản là trở thành một thị trường địa phương, mà là Hei,sans-serif;">Tổ chức các quỹ từ các hệ thống khác nhau, các loại tiền tệ khác nhau và các ưu đãi rủi ro khác nhau thành một khuôn khổ có thể tính toán, kết nối và thanh khoản để chúng có thể luân chuyển hiệu quả.

Và bộ khả năng này cũng có thể áp dụng trong kỷ nguyên mã hóa tài chính và thậm chí còn trở nên khan hiếm hơn.

Như chúng ta đã biết, Hồng Kông đã tiếp tục xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số mới trong hơn ba năm, làm việc chăm chỉ để mở ra hệ sinh thái cơ sở hạ tầng tài chính ban đầu, bao gồm các nền tảng giao dịch được cấp phép địa phương (VATP) do OSL HK và Hashkey Exchange đại diện, cũng như quyền lưu ký, mã thông báo và các dịch vụ khác đằng sau chúng, cũng như các kết nối sâu sắc với hệ thống tài chính truyền thống và một số nền tảng dịch vụ tài sản ảo được cấp phép (VASP) đã xuất hiện.

Điều thú vị hơn nữa là trên cùng dòng thời gian với toàn cầu Trật tự địa chính trị đang đẩy nhanh quá trình tái cơ cấu, tài sản ảo của Hồng Kông, đặc biệt là khung pháp lý đối với stablecoin, đã dần đi đến "dặm cuối" sau nhiều năm tham vấn:

• Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp SAR đã thông qua "Dự luật Stablecoin";
• Vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, "Quy định về Stablecoin" chính thức có hiệu lực;
• Và vào tháng 3 năm 2026, đợt giấy phép stablecoin đầu tiên cũng đã bước vào đêm khai trương;

Nhìn vào các trung tâm tài chính lớn của thế giới, đây là một trong những khung pháp lý mạnh mẽ và có hệ thống nhất đối với stablecoin đấu thầu hợp pháp cho đến nay và nó cũng đi trước việc thực thi đầy đủ luật tương tự ở nhiều nền kinh tế lớn như Hoa Kỳ.

Theo các tín hiệu trước đây do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đưa ra, lô giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên dự kiến sẽ được cấp vào đầu năm 2026. Số lượng giấy phép ban đầu sẽ bị giới hạn và ngưỡng đầu vào cũng như các yêu cầu pháp lý hiện hành sẽ cực kỳ cao, phù hợp với các tiêu chuẩn cấp ngân hàng. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Giấy phép stablecoin của Hồng Kông có thể sẽ trở thành một trong những chứng chỉ tuân thủ có giá trị nhất trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số toàn cầu trong tương lai. Stablecoin trên chuỗi không còn chỉ là một vấn đề nhỏ trong thế giới mã hóa bản địa mà đang tăng tốc để trở thành một công cụ chính thống mới để định hình lại cơ sở hạ tầng thanh toán xuyên biên giới và thanh toán thương mại toàn cầu

Đối với những quỹ xuyên biên giới đổ vào Hồng Kông từ Trung Đông, hệ sinh thái stablecoin mới nổi này không chỉ là một danh mục đầu tư mới. Nó thể hiện rằng khi hệ thống ngân hàng truyền thống phải chịu sự xem xét kéo dài do ma sát địa lý và thậm chí phải đối mặt với nguy cơ mất kết nối, một khoản thanh toán bù trừ mới và kênh thanh toán cuối cùng đã xuất hiện với sự chứng thực tuân thủ ở cấp chủ quyền, hoạt động suốt ngày đêm và không bị giới hạn bởi biên giới vật lý. cỡ chữ: 16px; độ dày phông chữ: kế thừa; ngắt từ: phá vỡ tất cả; chiều cao dòng: 2; font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Như đã đề cập ở trên, cuộc điều tra kinh doanh từ Trung Đông này không chủ yếu về các giao dịch tiền ảo bản địa bán lẻ thuần túy mà còn về các giao dịch số lượng lớn và thanh toán thương mại xuyên biên giới ở cấp độ công ty và tổ chức.

Những nhu cầu này cũng đang nâng cao vai trò mới của các tổ chức được cấp phép địa phương ở Hồng Kông.

Thị trường tài sản ảo Hồng Kông hiện tại, xét về việc đáp ứng nhu cầu thanh toán thương mại của các tổ chức và doanh nghiệp, là đối tượng duy nhất có thể được quan sát đầy đủ hơn. Đó là OSL Group (863.HK), một công ty niêm yết sở hữu giao dịch được cấp phép tuân thủ đầu tiên của Hồng Kông platform and has compliant channels and payment and trading networks around the world. On the eve of the official entry into force of Hong Kong's Stablecoin Ordinance last year, OSL Group launched three new products for institutions: Compliance Stablecoin Management Platform StableX, asset tokenization service Tokenworks, and enterprise-grade crypto payments solution OSL BizPay. This year, OSL Group launched USDGO, an enterprise-level compliant USD stablecoin that complies with U.S. federal regulation and can be distributed in Hong Kong. It is mainly deployed in cross-border e-commerce, bulk trade, interactive entertainment and other fields.

This is obviously no longer limited to exchange business in the traditional sense, but has begun to extend to compliant stablecoin management, asset tokenization and enterprise-level payment solutions. In a sense, it also points out the essence of the problem. In this round of competition, compliant virtual asset platforms are no longer just competing for transaction matching capabilities, but who can realize and take the lead in growing into the next generation of infrastructure nodes for cross-border global capital flows.

Write at the end

The more turbulent the world becomes, the more expensive certain assets, certain systems and certain paths will be.

The chain reaction caused by the situation in Iran is still fermenting. No one knows where the end point will be this time, but it is almost certain that some opportunities, once lost, will be difficult to recover; some paths, once formed, will bring strong inertia.

In the past, when people talked about Hong Kong's virtual asset market, they stayed more in the narrative framework of "compliance model" - in a sense, it is a policy experimental ground and the forefront of regulatory exploration, but it has not yet truly integrated with the underlying logic of global capital flows.

In the early stage of the launch of compliant Hong Kong dollar stablecoins in Hong Kong, the retail demand and scenario expansion of the C-side will most likely be the focus of regulatory agencies and licensed institutions in advance. However, this does not mean that stablecoins issued or distributed in compliance with regulations in Hong Kong cannot seek broader real implementation needs and possibilities. This is not something that can be achieved overnight, but sometimes opportunities often come much faster than expected. Whether you can seize and achieve a breakthrough depends on who is prepared enough.

With the accelerated reconstruction of the geographical landscape, rapid changes in the financial market, and the formal formation of stable currency regulation, the meaning of Hong Kong's licensed virtual asset platform is being rewritten. This is not only an opportunity for Hong Kong, but to some extent, it may also be a historic moment for Hong Kong and a number of licensed virtual asset institutions to be deeply embedded in the global trade cross-border payment and settlement system.

The objective conditions have been met, the policy framework is closing, the infrastructure is accelerating, and there is only one problem left:

Hong Kong, can you really play this card well?