การถอยเป็นภาพลวงตา? ตลาดพันธบัตรได้ให้คําตอบไปแล้ว
ชื่อเดิม:บอนด์มาร์คไม่ได้ซื้อรถรางนี้.
BY: KERK S. ALTRICHTER, CRPS
รูปของเพ็กกี้ บล็อค บีทส์
ตามคําบอกเล่าของ บ.ก. เรื่อง "ความเสี่ยงที่ชัดเจน" กําลังเข้ามาแทนที่อีก เนื่องจากตลาดหลักทรัพย์ ได้กลับมาเข้าสู่สงครามอย่างรวดเร็ว แต่ บทความ นี้ เตือน ใจ เรา ว่า ถ้า เรา ดู เฉพาะ ตลาด ความ เสมอ ภาค เท่า นั้น เรา ก็ สามารถ มอง สภาพ แวด ล้อม ที่ แท้ จริง ผิด ไป ได้ ง่าย ๆ。
พันธบัตรไม่ตรงกับสัญญาณ จากน้ํามันดิบ: อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ราคาน้ํามันสูง ชี้ไปที่ความติดแน่นอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อ ใน ทาง ตรง กัน ข้าม ตลาด หุ้น กําลัง ประเมิน อัตรา เงิน เฟ้อ ต่ํา ใน เวลา เดียว กัน เริ่ม ต้น อัตรา ดอกเบี้ย และ การ จัด การ ค่า ใช้ จ่าย และ การ ลด ความ ขัด แย้ง เป็น ชุด ที่ เหมาะ สม อย่าง ยิ่ง。
ในมุมมองของผู้เขียน ล้อจะหดตัวมากกว่าฐาน prices สามารถเบี่ยงเบนออกจากความเป็นจริงในระยะสั้นผลักดันโดยวิธีการค้า ที่ไม่ต้องการที่จะพลาดการเพิ่มขึ้น แต่ในที่สุดพวกเขายังคงต้องการที่จะกลับไปยังโซน กําหนดโดยตัวแปรแมโคร。
เมื่อ เกิด ความ ขัด แย้ง ขึ้น ระหว่าง ชน ชั้น สินทรัพย์ ต่าง ๆ ความ เสี่ยง แท้ มัก จะ ไม่ ใช่ คน ที่ ถูก และ คน ที่ ผิด แต่ ความ แตก ต่าง เหล่า นี้ ได้ รับ การ แก้ไข อย่าง ไร. คํา ถาม ไม่ ใช่ ว่า ตลาด จะ มอง ใน แง่ ดี หรือ ไม่ แต่ อยู่ ข้าง หน้า ข้อมูล นั้น。
ต่อ ไป นี้ เป็น ข้อ ความ เดิม:
"รูลที่ 2: ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในทิศทางเดียว มีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้การย้อนกลับมากเกินไปในทิศตรงกันข้าม - บ๊อบ ฟาร์เรลล์
ดัชนีมาตรฐาน 500 ได้ค้นพบการลดลงอย่างเต็มรูปแบบ ระหว่างความขัดแย้งระหว่างอเมริกา 2551 เป็นเมื่อวาน ดัชนีนี้สูงกว่าวันที่ 27 กุมภาพันธ์ (วันก่อนหน้าการบุกอิหร่านครั้งแรก) และสูงกว่าเพียง 1 ก้าวเท่านั้น (เกิน 1 เปอร์เซ็นต์)。
ใน ช่วง เวลา สั้น ๆ 10 วัน ตลาด ก็ เสร็จ สิ้น การ เดิน ทาง รอบ โลก。
ขอพูดตรงๆเลยนะ ถ้าคุณดูแค่ตลาดหลักทรัพย์ตอนนี้ ทุกอย่างดูเหมือน "การชดเชย" สงคราม ปะทุ ขึ้น ตลาด ก็ พัง ทลาย และ ทุก สิ่ง ก็ กลับ เป็น ปกติ。
แต่ถ้าเราขยายขอบเขตออกไป นี่ไม่ใช่สิ่งที่เกิดขึ้น。
ตลาดพันธบัตรไม่ได้ยืนยันการเพิ่มขึ้น。
และตลาดน้ํามันดิบก็ยืนยันการเพิ่มขึ้น。
เมื่อสองตลาดโลกที่สําคัญที่สุด กําลังเล่าเรื่องที่แตกต่างจากตลาดหลักทรัพย์。
แล้วตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบันคืออะไร
เพื่อที่จะใส่ PTP 500 สูงกว่าระดับก่อนสงคราม ตลาดต้องเชื่อว่าต่อไปนี้:
ราคา น้ํามัน ใน ปัจจุบัน ไม่ พอ ที่ จะ ทํา ให้ มี ข้อ จํากัด อย่าง มาก ต่อ การ บริโภค
พวกเฟดยังเลือกลดอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าจะมีข้อมูลเงินเฟ้อ
วัตถุ ดิบ ที่ สูง กว่า และ ค่า ใช้ จ่าย ใน การ ขน ส่ง ไม่ อาจ เซาะ กร่อน ผล กําไร ของ บริษัท ได้
ความขัดแย้งตะวันออกกลางใกล้พอ ภายในหกเดือนที่จะแก้ไขและไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยง
บางทีนี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นจริงๆ ฉันไม่ได้พูดว่ามันเป็นไปไม่ได้ อย่างไรก็ตาม นี่เป็นชุดของสิ่งก่อสร้างที่ค่อนข้างรุนแรง และข้อมูลปัจจุบันที่ถูกปล่อยจากพันธบัตรและตลาดน้ํามันดิบ。
พื้นฐานแล้ว ราคาตลาดหลักทรัพย์ใกล้เคียงกับ "ความคาดหวังที่สมบูรณ์แบบ"。
ลองดูข้อมูลที่เจาะจงกว่านี้กัน
ใน วัน ที่ 27 กุมภาพันธ์ วัน ก่อน สงคราม ปะทุ มี การ รวบ รวม ตัว บ่ง ชี้ สําคัญ ดัง ต่อ ไป นี้:
10 การคืนหนี้ประจําปีสหรัฐอเมริกา: 3.95 เปอร์เซนต์ เมื่อเทียบกับ 4.25 เปอร์เซ็นต์ที่ได้รับเมื่อวานนี้ เพิ่มขึ้น 30 จุด
WTI น้ํามันดิบ: 67.02 เหรียญ ราคาปัจจุบันสูงประมาณ 37%
2 ผลตอบแทนหนี้สหรัฐประจําปี: 3.38%, เก็บได้ 3.75 เปอร์เซ็นต์เมื่อวาน, ใกล้เคียงกับ 40 จุดฐานเมื่อเทียบกับช่วงก่อนสงคราม
ตอนนี้ เราทําลายความหมายเบื้องหลัง ที่เปลี่ยนไปทีละอย่าง。
อัตราผลตอบแทนประจําปีเพิ่มขึ้น 30 จุดหลังสงคราม ไม่ใช่เพราะตลาดพันธบัตร มองในแง่ดีเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความอ่อนไหวของผู้บริโภคนั้นอ่อนลง และความมั่นใจก็ยังคงอ่อนอยู่ อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็นหลัก เนื่องจากตลาดพันธบัตร ราคาเงินเฟ้อ "ในความเงียบ"。
สัญญาณ ดัง กล่าว ชัดเจน: ราคา น้ํามัน ที่ สูง กว่า กําลัง ส่ง ไป ยัง ระบบ ราคา โดย ทั่ว ไป ใน ขณะ ที่ พื้น ที่ นโยบาย ของ บริษัท เฟด ใน อนาคต อาจ ไม่ เป็น แบบ เสรี นิยม อย่าง ที่ ตลาด หุ้น คิด กัน。
ราคาน้ํามันเพิ่มขึ้น 37 เปอร์เซ็นต์ในหกสัปดาห์ ซึ่งไม่ใช่สิ่งที่ตลาดควรคาดหวัง เมื่อมันเชื่อว่ามีการตกลงที่เป็นจริงและยั่งยืน。
ถ้า พ่อค้า มี ความ มั่น ใจ อย่าง แท้ จริง ใน ข้อ ตก ลง หยุด ยิง ราคา น้ํามัน น่า จะ ลด ลง ถึง 70 ดอลลาร์ และ ลด ลง เรื่อย ๆ. แต่ ไม่ เป็น เช่น นั้น. ราคาน้ํามันยังคงสูงอยู่ ซึ่งหมายความว่า ตลาดน้ํามันดิบนั้น ไม่ได้ตั้ง "มติความขัดแย้ง" แบบที่คาดหวังในตลาดหลักทรัพย์。
อัตราผลตอบแทนสหรัฐต่อปียังคงอยู่ที่ 40 จุดฐานที่สูงกว่าก่อนที่จะเกิดสงคราม ซึ่งในตัวเองเป็นความท้าทายโดยตรงต่อเรื่องราว。
2 อัตราผลตอบแทนประจําปีเป็นตัวบ่งชี้ที่อ่อนไหวที่สุด ของการสังเกตของเรา ของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย และมันสะท้อนให้เห็นเส้นทางนโยบายของเฟดโดยตรงมากกว่าสินทรัพย์อื่น ๆ และตอนนี้มันส่งสัญญาณว่า พื้นที่ปฏิบัติการของเฟดมีขนาดเล็กกว่าที่ตลาดคิด นี่ จะ ส่ง ผล กระทบ ต่อ ตรรกะ ที่ ประเมิน ค่า ได้ เกือบ ทั้ง หมด ซึ่ง อาศัย การ เพิ่ม ขึ้น ของ ตลาด หุ้น ใน ปัจจุบัน。
แล้วใครถูก
ตลาดหลักทรัพย์อาจจะถูก ผมยอมรับว่า ถ้า มี การ ตก ลง กัน อย่าง เด็ด ขาด ใน เรื่อง การ หยุด ยิง ผล ผลิต ของ พันธบัตร อาจ ล้ม ลง อย่าง รวด เร็ว; เมื่อ ปัญหา เรื่อง การ จัด ส่ง ได้ รับ การ แก้ไข อย่าง ถาวร แล้ว ราคา น้ํามัน ก็ อาจ ตก อยู่ ใน ระดับ ที่ สําคัญ ด้วย. นี่ ไม่ ใช่ ครั้ง แรก ที่ ตลาด หุ้น ก้าว หน้า ไป แล้ว และ ต่อ มา ตลาด อื่น ๆ ก็ ได้ “ลุก ขึ้น อย่าง ฉับ พลัน ” หรือ ทํา ให้ ก้าว ต่อ ไป。
แต่มีอีกคําอธิบายหนึ่ง ที่ผมคิดว่าถูกประเมินต่ําไป。
สัดส่วนขนาดใหญ่ของการเพิ่มขึ้นรอบนี้ ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยพื้นฐาน แต่โดยโมเมนตัม ความ ไม่ พอ ใจ ของ พวก พ่อค้า ที่ จะ ฉวย ประโยชน์ จาก แนว โน้ม ที่ สูง ขึ้น นั้น เอง จะ ผลัก ดัน ตลาด ขึ้น. การ ซื้อ ของ ดัง กล่าว คง จะ ทํา ให้ ธุรกิจ นั้น คงทน นาน กว่า ที่ ควร แน่ ๆ。
แต่มันไม่ได้เปลี่ยนตรรกะล่าง。
ส่วน ล่าง สุด ความ เป็น จริง คือ ว่า ราคา น้ํามัน ยัง สูง อยู่ อัตรา ดอกเบี้ย ยัง สูง อยู่ และ เฟด มี พื้น ที่ จํากัด มาก กว่า ที่ หลาย คน ต้องการ。
การเพิ่มขึ้นของแรงขับพื้นฐาน มีแนวโน้มจะยั่งยืนมากขึ้น ในขณะที่แรงขับมอเตอร์เพิ่มขึ้น ความ แตก ต่าง นี้ เป็น เรื่อง สําคัญ โดย เฉพาะ เมื่อ คุณ พิจารณา การ ทํา ให้ ร้อน จัด ใกล้ กับ ความ สูง ทาง ประวัติศาสตร์. ดัง ที่ เห็น ได้ จาก การ ประเมิน ค่า ตลาด ข้าง ต้น ปัจจุบัน ตลาด หุ้น กําลัง ประเมิน “สถานการณ์ ที่ สมบูรณ์ แบบ ”。
การตัดสินใจที่แท้จริงของฉัน
ผม จะ ไม่ ปฏิเสธ ว่า สภาพ การณ์ ได้ ดี ขึ้น จริง ๆ ใน ช่วง สิบ วัน ที่ ผ่าน มา. ฉันไม่ใช่คนประเภท ที่ร้องเพลงโดยไม่มีเหตุผล。
อย่าง ไร ก็ ตาม ยัง คง มี ช่อง ว่าง ชัดเจน ระหว่าง ราคา หุ้น กับ ความ เป็น จริง ซึ่ง สะท้อน ให้ เห็น ใน พันธบัตร และ น้ํามัน ดิบ ซึ่ง ไม่ ได้ จํากัด. ผมกําลังดูเรื่องนี้อย่างใกล้ชิด。
ปัจจุบันตลาดหลักทรัพย์ที่สิ้นสุดที่มองโลกในแง่ดีมากที่สุดของสเปกตรัม; และพันธบัตรและน้ํามันดิบจะใกล้ชิดกับตรงกลาง。
ความไม่ลงรอยกันนี้ จะถูกแก้ไขในที่สุด และมีเพียงสองทาง
ทั้งสองข้อตกลงหยุดยิงจริงได้ถึงราคาน้ํามันลดลงรอบ $70 และ Fed ได้รับพื้นที่ที่ชัดเจนสําหรับ discount rate rates
ทั้ง นี้ ไม่ เกิด ขึ้น และ ตลาด หุ้น จะ ตก ลง มา รวม กัน เป็น ระดับ ที่ ปัจจุบัน สะท้อน ให้ เห็น ใน พันธบัตร และ น้ํามัน ดิบ。
สําหรับเวลาที่มีพันธบัตรและน้ํามันดิบไม่ได้แสดงสัญญาณของการบรรจบกัน กับตลาดหลักทรัพย์มากขึ้นเช่นตลาดหลักทรัพย์ต้องลงไปที่ "เสมอ" พวกเขา。
ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อต่อไปจะถูกปล่อยในวันที่ 12 พฤษภาคม พ.ศ. ถ้าผมคิดถูก, CPI จะมากกว่า 3.5%, แล้วเรื่องอัตราการลดดอกเบี้ย 2026 ก็จะจบลง。
ถ้า คุณ ยัง คง ยืน หยัด อยู่ ใน จุด นี้ ต่อ ไป โดย พื้น ฐาน แล้ว มัน เป็น แนว ทาง ที่ ดี ที่ สุด ใน การ ดําเนิน การ: การ ยุติ สงคราม อย่าง ประสบ ผล สําเร็จ โดย ไม่ มี การ แทรกแซง ด้วย การ ใช้ เงิน เฟด; อัตรา เงิน เฟด ที่ วาง แผน ไว้ จะ ลด อัตรา ดอกเบี้ย; และ กําไร ทาง ธุรกิจ ก็ มั่นคง. สี่สิ่งนี้ต้องเกิดขึ้นพร้อมกัน ไม่ ว่า กรณี ใด ก็ ตาม มี อคติ ที่ ชัดเจน และ กระบวนการ ปรับ ปรุง ให้ ต่ํา ลง ใน ตลาด ดู เหมือน จะ เป็น ไป อย่าง รวด เร็ว และ รุนแรง。
ในทางตรงกันข้าม ผมชอบที่จะอดทนมากกว่าที่จะไล่ตาม การเพิ่มขึ้นที่ "ปฏิเสธอย่างเงียบ ๆ" จากวิชาสินทรัพย์สองชั้นหลัก ถ้าสัญญาณระยะยาวชี้ให้ซื้อเข้าไป เราจะค่อยๆ เพิ่มจํานวนช่องด้วยกลยุทธ์。
และอย่าลืมว่า สิ่งเดียวที่แน่นอนคือ ทุกอย่างจะเปลี่ยนไป。
