偏見下にある市場
Jeff Park、Bitwiseによる写真
この投稿は、私たちの特別なカバレッジシリアプロテス2011の一部です
先週、2つのメディアアウトレット、AxiosとMorePerfectUS(MPU)は、予後市場に向けました。 AxiosのDan Primackは、Kalshiプラットフォームの創始者のためのニュートラルな対話スペースを作成することを試みていますが、自分の立場は差別化が困難ではありませんが、他のメディアのTrevor Hayesは、社会的ハザードの種類として市場を知覚する明確で周囲的な位置を持っています。
フランクに、私は両側に部分的に同意します。 私はウォールストリートと暗号化業界を経由して旅行するので、私は非常によく、過分化に関する成長している公共不安を理解しています。, 公の健康危機として認識ギャンブルの文化につながる傾向. しかし、これらのジャーナリストは、一般的に間違ったスポットでキャッチされています: 彼らは彼らがそれらを開始した人のために後方を見て、インサイダー取引の問題を混乱させるために、, オンラインカジノ, ギャンブルの依存症, 等 過敏な片面物語。
しかし、それは正確には、予測市場の最大の誤解です: 時代のために, 無限の権利によって引き起こされるあらゆる種類の過度の財政的根拠にもかかわらず, スワップ, ETF, およびMeme株式, 予測市場自体が受け入れられるべきである必要があります, 選択する個人の高度の自律性を与えます, 真実を発見, そして、そのまともな特性自体は正当な値です。
この問題は下へ行っていきます。
投資とギャンブルの境界は、参加者の戦略が予想されるリターン(+EV)を持っているか、市場自体が確実またはランダム性のメカニズムであるかどうかだけに依存します。 つまり、ゲームそのものではなく、両方を定義する人間です。
お問い合わせ 私は、MPUレポートでは、トレバーヘイズの声明は、多くの場合、事前提案で始まります:「市場がギャンブルであることが明らかであるとき...」、それが議論されていない必要がある確立された事実だったので。 そして、この根本的な仮定は、再訪する必要があります。
過去2年間の金融セクターにおける最も重要な傾向は、投資とギャンブルの間のギャップの拡大でした。 これは以下によって証明される:
- 米国の株式取引の60%は、高周波取引から来ており、エリアはJane StreetとCitadelが独占しています
- ETFの総資産管理の90%以上を対象としたパッシブETFのアカウント(アクティブな投資戦略は、現在遅く上昇しています)
- 平均的な米国株式保持サイクルは、1970年代半ばから2025年半ばまで9年間減少しました。
同時に、平均日米株式取引は過去10年間に3倍以上、運転力はアルゴリズム取引を維持しています。 これに加えて、不可逆の傾向があります。 2025年に、バルク取引のサイズは$ 5兆を超え、約50パーセントの2023と比較して増加します。
しかし、ギャンブルの株式交換自体は、いくつかの金融コメント者を非難します。 理由は何ですか? エクイティ投資がギャンブルではない一般的なパブリックデフォルトがあります。なぜなら、人々はそれがプロの能力を必要とすると考えているからです。 これは重要です:スキルゲームと純粋な能力は、一般的にギャンブルとして公平に分類されています。 たとえば、タイガーマシンとポーカーはギャンブルとして知られていますが、彼らは別のものと異なる:虎マシンは純粋な運と期待の不足のゲームです。 ポーカー、技術的な戦略に依存して、望ましいリターンを達成することができます。
意図的に言えば、投資とギャンブルを分類するための基準は、戦略が肯定的なリターンを達成するかどうかだけに依存し、ゲーム自体ではありません - ゲームが性的仲裁、虎機械、または株式選択、ポーカーなどのランダムな変動などの固定結果のパターンであるかどうか。
予測市場は、特定の論理を持つランダムなゲームであるポーカーに似ています。 投資またはギャンブルであるかどうかは、参加者自身に完全にアップされています。高い自律性の人、高い専門家の能力の人、低い自律性の人、低意識の人、または間。 第二の質問は、ギャンブルが人々主導の推測であることを理解している場合、そのような市場がどのように機能するか、そして流動性がどこから来るのか
推測の反対側はリスクヘッジ(保険)です。
すべての金融革新は、人生の始まりにギャンブルと見なされます。 株式市場の初期の日は、インサイダー取引の増大によって特徴付けられました, 将来の市場でヨーロッパドルは、インサイダー取引を行うためのツールになってきています, そして、今日の大規模な商品取引は、伝統的な定義によって定義することが困難です – すべて同じ. 根本原因は、分光とヘッジが同じコインの2つの側面であるということです。 完全なリスクの伝達であるコアであるゼロサムゲームであり、すべての情報は民間の俳優に自然に生まれません。
これは、最も頻繁に計画されている市場の批判につながる: 一部の市場は単なる推測的であり、社会のために価値を作成することはできません、存在しないでください。 最も一般的な例はスポーツです。 一般の国民の本質的な認識では、スポーツは娯楽であり、それに対する賭けは社会的価値を持っていません。
しかし、それはそれ自体で間違っています。 レクリエーション自体は人間の存在の社会的消費であり、レクリエーションは人間の幸福の根源の1つです。 さらに重要なのは、エンターテインメント自体が両側の市場属性を持つ経済活動です。 世界的なスポーツ産業は、1年間で50億ドル以上を稼ぎ、メディア、機器、衣類、スポーツ栄養などの周辺産業チェーンと組み合わせ、全体的な規模は1兆ドルを超えると予測されます。 ナイキの場合には、例えば、チームや選手のサポートに投資した資金の膨大な量は、競争の結果に基づいて資本配分とヘッジリスクを必要とし、選手のパフォーマンス。 米国が正式なコンプライアンス市場をオープンしていないため、公共はカジノとスポーツを装備し、その潜在的な財務価値を完全に無視しています。
デリバティブのコアバリューは、リスク移転の実現です。 これは、すべての保険製品および資産の証券化の最下ロジックです。 リスクヘッジを達成するためには、市場のもう一方の端に投機的な関与がある必要があります。管理介入なしに、この構造の代替物はありません。 実際には、保険システムの問題のほとんどは、実際の市場価格設定を歪める政府の介入から起因しました。 保険・証券化は、人的歴史の中で最大の金融イノベーションの中でも、資本効率性の向上にもつながります。
しかし、それは中央の問題を残します:問題が社会的危険であるか、または実用的な価値の金融サービスであるかを定義する方法? インシデント分類制度の確立方法は? これは、コア引数と一致します。
予測市場は、2つのコア品質で他の派生物とは異なります。精度、限られた成熟度。
市場の基本をやって戻ってきます。 一般的な金融市場は、流動性と底資産が永続的な価値を持っているために、集中的に限られた注文本に依存しています。 しかし、市場は非常に異なっていることが予測されています: 対応するイベントからの脱落が終わると、市場流動性はゼロに行き、買い手と売り手の両方が部屋を残します。 バイナリ0/1の支払結果は完全に慣習的な動的ヘッジの作戦を無効にし、専門ビジネスに大きい挑戦をポーズします。
さらに重要なのは、市場は価格市場ではなく、レート市場であることが予測されています。 これは、確率範囲内の小さな変動の50%が、流動性は、極端な確率範囲の98パーセントよりもはるかに高く、確率率の変化の各ポイントの支払いの費用は指数関数的に上昇することを意味します。 従って流動性は単に連続的な供給のための価格の差分に依存することができません、そしてそれは派生物のコレクターによってよく知られています(例えば、10基礎は1セントの4の基率で変動し、10基礎ポイントは0.5パーセントで、異なった意味と変動しました)。
要するに、情報は非常に貧しい、参加者が絶対的な情報の利点を持っている場合、専門家は、ほとんど流動性を提供するために入らない。 つまり、大半の場面では、批判のアイデアから利益を得るための非常に限られた部屋が「情報優位性から恩恵を受ける」ことを意味します。 市場自体は本物公益のでき事を自動的に選別します。
例えば、次のポッドキャストがBitwiseのブランドを身に着けているということはよくわかっていますが、対応する予測市場はどんな流動性をもたらさないでしょう。 インサイダー取引に対する公共の大きな懸念の1つは、インサイダーの人々は大幅な利益を生むことです。それはそうではありません。これは、冷間膨張イベントの流動性がない場合、市場流動性自体はすでに情報の価値のために値付けされています。 合理的なイベント分類システムは、自然に結果として形成されます。
そこで、潜在的なリスクをカバーするために十分な予測市場の価値はどこにありますか
上記の精度は、最も貴重な品質です。 グローバル・ファイナンスが過度な金融化によってホストされているとき、資産価格は、金融の流れ、技術動向、そして根本的なものから出発することで影響を受けています。そして市場は、価格が直接固定され、過剰な干渉が除去されることを可能にするいくつかのツールであることが予測されています。
将来的には、テスラの運賃が高すぎるという基本的な判断がある場合、テスラの株式を直接売買するのではなく、(また、マクロ、大資本化、財務などの非連結要因の対象となります)、あなたは予測市場で賭けることができます。 あなたは、非農場の雇用データを事前に判断したい場合は、欧州のドル先物、株式先物、および対応する市場予測に直接関与する必要はありません。 そのような精密は本当に深い研究、専門の判断および実質情報利点に報います。
市場における参加者の一般的な損失を予測し、弱額の財政意識を享受するための社会的危険性であるという外部評論の多数。 反対は本当です:市場は、情報の利点を持つプロの投資家に報酬を与える最も公平なメカニズムを持っていると期待されます。 そして、それは完全にベガスカジノとは異なる水をポンプするプラットフォームを持っていない - カジノは、利益を継続し、市場は、情報の利点を持つすべての人に開くことを計画している肯定的な利益選手を追い払うことができます。
Citadelの証券およびCSWは予測の市場操作のレイアウトを発表しました。 これらの巨人は脆弱な人々を収穫していますか? 本当にそうではありません。 これらは、一般的な一般よりも徹底的に理解しています: 推測とヘッジは相互に補強され、一方の側面のリスク露出は、他の側面の収益空間です。
なぜ真実の市場を恐れているプレス
(注記:グレー・レディ・グレー氏、ニューヨーク・タイムズを参照) 灰色の紙、黒と白のレイアウトによって支配されたニューヨークタイムズの以前のエディション、そして非常に少数の色は暗く、そして、厳密で保守的なエチケット、よく語られ、十分に確立された権威のあるメディアと一緒に、グレー・レディとして読者や業界によって知られていました。 つまり、昔ながらの権威、アメリカの主流の意見の棒、アメリカのエリート、そして公共の意見で言う伝統的なメディアを意味します
ここでは、合理的な規制で、市場を予測する大きな可能性があることを理解しるべきです。 そのため、リターンがリスク、ギャンブル依存症、負の社会的影響などよりも大きい場合、対処することができます。 しかし、我々はまた、重要な質問を残しています:主要な公共イベントに関連するインサイダー取引に起因する可能性のあるプライベートモノポリスの不公平性はありますか
質問は非常に複雑で、別紙で詳細な回答を書いていきます。 ここで私は最近読んでいる考えと本を共有したいと思います, アシュレイ・リンズバーグ, ニューヨークタイムズのマンション。
本書は、この権威的なメディアの系統的障害の10年ぶりのコンパイルであり、それは偶然の間違いではありません: スタリンの飢餓を隠す、Castroの上昇の栄光化、イラクの大量破壊の武器に関する噂を構築し、Naziの上昇のリスクを希釈する。 ニューヨークタイムズは、情報チャネル、病態学および機関の自己保護に頼りにされており、真実の普及を歪める必要があります。
書籍を読むことで、メディアバイアスは単に位置の闘争ではなく、むしろより深い構造的問題であることを明らかです。トップ当局は、社会的合意書を作成し、独自の報告障害をクリーンアップするための取り組みを取ります。
最初の場所で:アクシオスとMorePerfectusは業界中性ではありません。 将来的には、より多くのメディアが市場にとって重要であるという理由もあります。 しかし、あなたは明確でなければなりません:彼らは予測市場を除外する理由は、あなたがそれをサポートすべき理由です。
情報は、紛争が起こらない必要があり、価格が高まっています。 虚偽情報の反対は絶対真実ではなく、虚偽情報の反対が正式な制御下にあると常に信じています。
実際の議論は、セごとの価格設定情報について決してなかったが、誰が情報を定義する権利を持っていた、そしてそれが公に知られる前にモノポリで使用されていたかどうか。
インサイダーが非対称的な情報を蓄積するとき、利益は二次的であり、パワーゲームに集中しています。 一般に公開されている情報の不利益に対する信頼性は、公序良俗を操作し、虚偽の物語を作成するために情報を使用し、真実の差別のシステム全体が一元化されます。
インサイダー取引への反対の中核は、経済効率についてではなく、情報へのアクセスの平等です。 一部の人は排他的な情報取引に依存します。, 普通の人々は、スクリーニングされている情報だけにアクセスし、分かって許可している間。
この層を理解すると、市場予測が重要ではなく、より正確で合理的な観点から世界を見つめているものではないでしょう。 だからこそ、私は常に市場で見栄えが良いと確信してきたのは、非常に民主的な概念です。
