Saylor bitcoin memegang lebih dari Belet, dan bagaimana cara kerja "mesin pembiayaan bitcoin"

Judul asli: "Bitcoin memegang lebih dari Belet, bagaimana STRC menjadi Strategi" Money Printer 2.0 "
Sumber: TechFlow Deepwater

Kapasitas keuangan tidak sama dengan jalur implementasiApakah bitcoin bekerja atau tidak adalah variabel nyata。

Pada tanggal 20 April, Saylor mengirim cuplikan dari pemegang Bitcoin dengan tiga kata: "Pikirkan Lebih Besar"

24 jam kemudian, jawabannya adalah 34.164 bitcoin, $2,54 miliar, dengan harga pembelian rata-rata $74.395 per item. Kesepakatan terbesar ketiga dalam sejarah, pembelian terbesar sejak tahun ini。

Lebih penting lagi, angka lain: 815.061。

Ini Strategi pada 19 April, bitcoin terus. Dan di sisi lain Atlantik, IB of Beled, bitcoin ETF terbesar di dunia memegang 802.823。

Perusahaan Saylor, Bitcoin, secara resmi melebihi Belet。

Dua logic, dua mesin

Untuk memahami berat materi, diperlukan untuk mengetahui bagaimana kedua lembaga telah mengumpulkan bitcoin。

IB BELAID ADALAH POMPA. INI MENARIK DISPORA DAN INSTITUSIONAL DANA DARI PASAR KE DAYA PEMBELIAN BITCOIN. DALAM MINGGU TERAKHIR, IBIT BERSIH MENGALIR DI SEKITAR $900 JUTA, SESUAI DENGAN SEKITAR 12.000 BITCOIN BARU. LANGIT-LANGIT MEKANISME INI ADALAH SENTIMEN PASAR, MASUKNYA DANA DI PASAR TERNAK, DANA PELARIAN DI KOTA BERUANG, DAN MEMEGANG IBIT SETELAH AIR PASANG。

Strategi adalah hal lain. Ini tidak menunggu untuk uang untuk masuk, itu keluar untuk keuangan uang。

PEMBELIAN $254 MILIAR INI, STRUKTUR PEMBIAYAAN RUSAK: 21.795.389 SAHAM PRIORITAS, DENGAN UANG SEBESAR $2.176 JUTA; DAN 2,165.000 UNIT UMUM, DENGAN UANG TUNAI $366 JUTA。

85% DARI STRC, 15% DARI MSTR GENERAL。

Apa itu STRC:

Sejarah Strategi bitcoin dapat dibagi menjadi dua kali。

Antara 2020 dan 2024, utang ditransfer. Berurusan dengan institusional investor dengan nol atau rendah swap bunga, membayar bitcoin, dan perjudian bahwa harga bitcoin lebih tinggi dari biaya utang. Sistem ini bekerja, tapi ada langit-langit, transfer utang memiliki tanggal kedewasaan, dan setiap isu melihat pada periode jendela, dan sekali tingkat bunga lingkungan memburuk, ruang menyusut. Masalah yang lebih mendasar adalah bahwa kreditur yang dapat dikonversi adalah kreditur, bukan percaya Bitcoin, yang akhirnya harus mendapatkan kepala sekolah kembali。

Pada akhir tahun 2025, Strategi meluncurkan STRC, prioritas permanen, nilai tetap dari $100, keuntungan mengambang. Kata "permanen" adalah kunci, tanpa tanggal kedewasaan, tidak perlu pembayaran kembali dan hanya terus membayar dari dividen. Saylor sendiri menyebutnya sebagai momen iPhone untuk perusahaan。

Begini cara kerjanya:

Masalah strategi STRC di pasaran $100 per saham. Pembelinya berjanji:Sebuah bonus mengambang diperoleh setiap tahun dan tingkat akan disesuaikan dengan harga pasar dinamika STRC, dengan tujuan menjaga jangkar STRC dekat dengan $100. Strategi mendapatkan uang, membeli semua bitcoin。

Ada desain untuk katup tekanan otomatis. STC runtuh pada $100, berarti bahwa pasar merasa bahwa saat ini dividen tidak menarik, dan Strategi meningkatkan dividen untuk menarik kembali harga, dan STRC meningkat sebesar $100, berarti permintaan itu terlalu panas, strategi menurunkan dividen dan menekan premium. Harga yang selalu tertangkap dekat nilai wajah oleh gunting, dan Strategy apos; s jendela distribusi tetap terbuka。

PEKAN LALU, SRC TUNGGAL-HARI PERDAGANGAN MEMUNCAK PADA $750 JUTA DAN RATA-RATA LEBIH DARI $300 JUTA SEHARI, HAMPIR MENJADI YANG PALING CAIRAN SUKA SAHAM PASAR AMERIKA SERIKAT. TAPI MOBILITAS HANYA PERMUKAAN, DAN GAYA PENDORONG NYATA MESIN INI ADALAH TIGA KONDISI YANG HANYA DAPAT DIPERTAHANKAN JIKA DIDIRIKAN SECARA BERSAMAAN。

KONDISI 1: STRC HARUS DIPERTAHANKAN DENGAN NILAI NOMINAL $100。

Ini adalah saklar fisik untuk seluruh sistem. Strategi hanya mengeluarkan saham baru pada inisiatif sendiri ketika harga STRC sama dengan $100, yang di bawah nilai nominal, berarti bahwa Strategi menjual kapasitas pembiayaan pada diskon, yang setara dengan pembelian bitcoin pada diskon, dan biaya struktur memburuk segera。

Pada bulan Maret tahun ini, STRC menjatuhkan nilai wajah selama tiga hari berturut-turut. Rodanya tidak berhenti, tapi Strategi dipaksa untuk menaikkan keuntungan dan menggunakan biaya pembiayaan yang lebih tinggi untuk mengembalikan harga。

Kondisi 2: Rasio bersih pasar (mNAV) untuk saham MSTR biasa harus lebih dari 1 kali lebih tinggi。

Tujuan akhir dari Strategi bukanlah untuk membeli bitcoin, tapi untuk meningkatkan jumlah bitcoin per share。

Ketika nilai pasar MSTR lebih tinggi daripada nilai pasar dari kepemilikannya bitcoin (mNAV & gt; 1), adalah biaya-efektif untuk mengeluarkan saham biasa untuk bitcoin, dengan premium kertas untuk in- kind dan peningkatan jumlah bitcoin per share, manfaat yang sudah ada. Tapi begitu mNAV jatuh, logika benar-benar terbalik: saham distribusi umum menjadi pada pembersihan diskon, masing-masing saham jatuh sedikit bitcoin, dan pembusukan menjadi bahaya nyata. Setelah pengumuman pembelian ini, MSTR benar-benar jatuh sebesar 2,5%, dan MNAV hanya sekitar 1.0, yang merupakan bacaan yang paling sensitif dari mesin。

Kondisi tiga: harga Bitcoin tidak dapat terus jatuh。

Ini adalah kondisi yang paling mendasar dan variabel yang paling sulit。

Lembar keseimbangan Strategi terdiri hampir seluruhnya dari bitcoin, dengan biaya pembelian 6,156 juta dolar dan sekitar garis rugi keuntungan untuk gudang saat ini。

Setelah harga bitcoin telah di bawah rata-rata harga untuk waktu yang lama, $75,527, dua hal akan terjadi secara bersamaan: Strategi aset bersih menyusut, dan dukungan kredit dari STTC menjadi lebih tipis, dan investor mempertanyakan kemampuan perusahaan untuk membayar dividen secara berkelanjutan。

Secara blak-blakan, mesin membutuhkan harga bitcoin pada tingkat yang meyakinkan pasar bahwa "aset Strategi menutupi kewajiban mereka"。

Laporan dari Badan Analisis Pasar Capital NYDIG menggambarkan struktur ini sebagai cincin tertutup yang ditingkatkan: SRC mempertahankan nilai wajah pembiayaan Strategy untuk ekspansi neraca bitcoin dan terus mengeluarkan dukungan kredit SRC yang lebih kuat. Ketika ketiga kondisi berada di tempat, roda berputar lebih cepat. Ketika kondisi santai, roda tidak berhenti segera, tetapi mulai mengkonsumsi cadangan, meningkatkan keuntungan, mengurangi isu saham biasa, mengandalkan pembiayaan kelebihan, dan berjudi kembali harga bitcoin sebelum penyangga habis。

Kali ini, 25,4 miliar dolar dibeli dan dana utama dikumpulkan dan dikerahkan pada hari Senin dan Selasa. Dua hari, $2,5 miliar, dari distribusi ke tunggal. Di pasar terbuka, ada sedikit preseden untuk kecepatan ini. Ini sendiri adalah bukti kesehatan roda, dan ketika ketiga kondisi berada di tempat, mesin dapat beroperasi lebih cepat dari yang orang bisa bayangkan。

Masalah di udara

Mesin ini tidak berisiko-bebas dan bentuk risiko lebih halus daripada yang kebanyakan orang pikirkan。

BitMEX Research telah menyatakan dalam laporan bahwa risiko yang terkait dengan STRC adalah "lebih besar daripada utang jangka pendek-Amerika Serikat", tapi lebih tepatnya itu menyatakan bahwa risiko STRC bukanlah apakah Strategy akan gagal, tapi siapa yang akan menanggung kerugian dalam hal kegagalan kecepatan di kapal。

JAWABANNYA ADALAH PEMEGANG STRC。Strategi dapat mengurangi dividen tanpa memicu default hukum, yang merupakan perbedaan mendasar antara saham preferensial permanen dan obligasi. The dividen menyusut, STRC jatuh nilai wajah, investor kehilangan buku mereka, tapi Strategi tidak pecah。

Struktur ini mengarahkan tekanan pasar pada investor daripada penerbitan. Ini adalah kepandaian dari Saylor dan alasan mengapa ia disebut "insinyur keuangan" dan bukan hanya "percaya bitcoin"。

Perhitungan Saylor saat ini adalah:PADA AKHIR 2026, SATU JUTA BITCOIN TELAH TERKUMPUL. DIA MASIH MEMILIKI SEKITAR 185.000 CELAH. TARGET INI BUKAN REMOTE DALAM HAL KAPASITAS PEMBIAYAAN, DENGAN PENAMBAHAN ISU STRC YANG ADA (SEKITAR US $19.46 MILIAR) DAN SAHAM UMUM MSTR (SEKITAR US $26.7 MILIAR)。

Namun, kapasitas pembiayaan tidak sama dengan jalur implementasi. Apakah bitcoin bekerja atau tidak adalah variabel nyata。

Tautan Asli