ดุลยภาพของเดอไฟ มีความเสี่ยงและได้รับได้อย่างไร
ผู้เขียน:ทอม ดันเลวี่
ผู้ประสานงานอื่น
292 ล้านดอลลาร์สะพานข้ามช่องบนเคลปดีโอ กระตุ้นปฏิกิริยาลูกโซ่ผ่านทางอาฟ ดูดเลือดดีไฟ 13,000 พันล้านทีวี ภายใน 48 ชั่วโมง。
ถ้าคุณได้ 5 เปอร์เซ็นต์จาก USDC ในตลาดเงิน คําถามไม่ใช่ว่าเดอไฟอยู่ในความเสี่ยงหรือไม่ ลองใช้เลขพันธะเพื่อแก้ปัญหานี้กัน。
2 สัปดาห์ก่อน คนร้ายขโมยเงิน 292 ล้านจากเคลปดีโอ ผ่านสะพานซีโร่ RESETH ที่ถูกขโมยหลังจากนั้นถูกปรับโครงสร้างใหม่ใน Aave V3 ทิ้งหนี้ที่ขาดหายไว้ประมาณ 196 ล้านบาทในบัญชีงบดุลของเอเวฟ และTVL ลดลงอย่างรวดเร็วจาก $26.40,000,000,000 เป็น 1.9 พันล้านดอลลาร์ใน 3 วัน。
2 สัปดาห์ก่อน สัญญากับโซลาน่าได้สูญเสียเงินไป 285 ล้านบาท เนื่องจากกุญแจของแฮกเกอร์เกาหลีเหนือ。
ในสัปดาห์ที่ 3 ความสูญเสียถาวรจากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นทั้งหมด คือ $577 ล้าน ตลาด USDC ในแอฟ ได้ถึง 99.87 เซ็นต์ เงินทุนอุดหนุนเป็นเวลา 4 วันติดต่อกัน ด้วยอัตราการยืมเพิ่มขึ้นถึง 12.4 เปอร์เซ็นต์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ คือ กอร์ดอน ลีโอ ได้ส่งข้อเสนอด้านการปกครอง เรียกร้องให้เพิ่มขึ้นสี่เท่า。
สําหรับ คน ที่ ให้ ความ มั่นคง แก่ ตลาด เงิน ดี ไฟ ที่ อัตรา 4 ถึง 6 เปอร์เซ็นต์ ต่อ เดือน เมื่อ เดือน ก่อน คํา ถาม สําคัญ ที่ สุด คือ อัตรา ดัง กล่าว มี เหตุ ผล ไหม
เราได้รับการชดเชยอย่างเพียงพอ สําหรับความเสี่ยงที่เราได้รับในดีไฟ และที่อนาคตควร การตั้งค่าคุ้มค่าในการสํารวจในความลึก。
การเงินแบบดั้งเดิม ต้องจ่ายเพื่อความเสี่ยง
ผลตอบแทนของพันธบัตรแต่ละ บริษัท เป็นเบี้ยประกันสําหรับ ผลตอบแทนความเสี่ยง นี่คือสูตรหลัก
อัตราผลตอบแทน = Rf + [PD x LGD] + ความเสี่ยง + เบี้ยประกันของเหลว
Rf เป็นอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง โดยอิงจากหนี้ประจําชาติคงที่ PDA x LGD เป็นการสูญเสียที่คาดหวัง: ความน่าจะเป็นที่จะถูกคูณด้วยอัตราการสูญเสียโดยปริยาย และ LGD เท่ากับอัตราการฟื้นตัวน้อยลง 1。
เบี้ย ประกัน ความ เสี่ยง ชดเชย ความ ไม่ แน่นอน ของ ความ สูญ เสีย ที่ คาด หวัง ไว้ — ตํารวจ พันธบัตร สอง นาย และ ตํารวจ แอล จี ดี ต่าง ก็ เหมือน กัน แต่ คน ที่ มี ความ เสี่ยง สูง กว่า ของ ผล ที่ อาจ เกิด ขึ้น ก็ ยัง ตก อยู่ ใน ระดับ สูง กว่า. เบี้ยประกันของเหลว ชดเชยค่าใช้จ่ายของทางออก。
ข้อมูลระยะยาวของมูดี้ตั้งแต่ปี 1920 ให้จุดยึดเรือ:
อัตราการแบ่งประเภทโดยปริยายในสหรัฐอเมริกา โดยมีค่าเฉลี่ยในระยะยาว 4.5% ต่อ ANNUMBER ปัจจุบันคือ 3.2% ต่อ 12 เดือน และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.1% ในไตรมาสแรกของ 2026 อัตราการฟื้นตัวของพันธบัตรระดับสูงที่ไม่มีการรับประกัน มีความเข้มข้นทางประวัติศาสตร์ประมาณ 40 เปอร์เซ็นต์ และ LGD ประมาณ 60 เปอร์เซนต์。
เมื่อ คํานึง ถึง การ กู้ ยืม ส่วน ตัว คีบี อาร์ เสนอ อัตรา การ กู้ ยืม โดย ตรง เป็น อัตรา ที่ ต่ํา กว่า 3.0 เปอร์เซ็นต์ และ อัตรา การ กู้ ยืม ประมาณ 48 เปอร์เซ็นต์ ใน ปี 2026. อัตรา การ กู้ คืน ข้อมูล ทาง ประวัติศาสตร์ สําหรับ ความ สําคัญ ของ การ กู้ ยืม เงิน ที่ มี การ ค้ํา ประกัน ไว้ มี ตั้ง แต่ 65 ถึง 75 เปอร์เซ็นต์。
อัตราผลตอบแทนในตลาดทุกวันนี้เป็นเท่าไหร่
ดูข้อมูลจริงวันนี้สิ หนี้ 10 ปีของชาติ ถูกเก็บเมื่อวันพุธที่ 4.29% 2026 เมื่อเดือนเมษายน 2026 ทางธนาคารไออีซี บิวฟ่าได้ขยายวงเงิน (ขนาดวัดความเสี่ยงของพันธบัตรที่สูงกว่าหนี้แห่งชาติ) แสดง:
รูปแบบมันตรงตามสัญชาตญาณ จากระดับพันธบัตรของรัฐบาลถึงระดับการลงทุน จนถึงระดับของการคาดเดา และในที่สุดจนถึงระดับของอสังหาริมทรัพย์ย่อย อัตราผลตอบแทนได้เพิ่มขึ้น。
ผลตอบแทนของเงินกู้โดยตรงอยู่ที่ประมาณ 9 เปอร์เซ็นต์ ไม่ใช่เนื่องจากอัตราเริ่มต้นที่สูงกว่า ในส่วนของผู้ยืมระดับล่าง แต่เนื่องจากค่าธรรมเนียมการชําระหนี้สําหรับ การถืออุปกรณ์ส่วนบุคคลที่ไม่มีคุณภาพนั้นเป็นจริงและมองเห็นได้。
ตอนนี้ดูที่ตําแหน่งของ USDC ของเอเว ก่อนเกิดเหตุเคลป ประมาณ 5.5 เปอร์เซ็นต์ ระหว่างการลงทุนเกรดกับพันธบัตรระดับสูงบี。
มอร์โฟนําร่วมกัน ห้องนิรภัยการบริหารที่ถูกเลือก โดยผลตอบแทนประมาณ 10.4 เปอร์เซ็นต์ เป็น ไป ไม่ ได้ ที่ ตัว เลข ทั้ง สอง จะ มี การ ประเมิน ความ เสี่ยง อย่าง ถูก ต้อง。
เดไฟ มี "ทรัพย์สิน" สามแบบ ไม่ใช่เงินแบบดั้งเดิม
ค่า ใช้ จ่าย ใน การ กู้ ยืม。
เดไฟไม่มีกระบวนการกําจัดสินทรัพย์ และมันต้องเผชิญกับช่องโหว่ มีสามรูปแบบที่แตกต่างกันของความล้มเหลว :
โหมด 1. ช่องว่างในสัญญาแบบฉลาด
รหัสบกพร่อง: ช่องว่างในการเข้าใช้ใหม่, การตรวจสอบข้อมูลผิดพลาด, การควบคุมการเข้าถึงหายไป คนร้ายดูดน้ําในสระ อัตรา การ ฟื้น ตัว ทาง ประวัติศาสตร์ ของ การ ตก ลง โดย ตรง มี อยู่ ระหว่าง 5 ถึง 15 เปอร์เซ็นต์ ใน กรณี ของ การ กลับ มา ของ แฮกเกอร์ หมวก ขาว และ ศูนย์ ใน กรณี ของ แฮกเกอร์ เกาหลี。
PilNetwork ผลตอบแทนทั้งหมด 611 ล้านบาท การโจมตี 2021 ทําหน้าที่เป็นนักกีฬา Ronnin ของ $ 625 ล้านและอุกาบาตรูน $25 ล้าน ถูกค้นพบเนื่องจากสกายมาวิสและกระโดดเทรดใช้บัญชีงบดุลของพวกเขาแยกกัน。
โหมด 2. คํา พยากรณ์ โจมตี และ ควบคุม
การ หา ซื้อ ของ ราคา ถูก ทําลาย โดย ปกติ แล้ว โดย การ จัด การ กับ เซ็กซ์ โฟน แบบ เคลื่อน ที่ ซึ่ง มี หนี้ สิน ที่ ไม่ ดี เกิด ขึ้น. หรือผู้โจมตีสะสมเหรียญ และทิ้งตู้นิรภัย ผ่านข้อเสนอร้าย ดัง นั้น การ หมัก ถั่ว จึง สูญ เสีย เงิน 82 ล้าน ดอลลาร์ ใน ปี 2022。
การโจมตีดังกล่าวมักจะย้อนกลับได้บางส่วน ผ่านการแทรกแซงระดับข้อตกลง แต่ผู้ให้ยืมอ้างว่า "ทุน"。
โหมด 3. การไหลของแสงแบบพอร์ต
นี่เป็นรุ่นที่ล้มเหลวของเคลปดีโอ และอันตรายที่สุด เพราะมันยากที่จะตรวจสอบ ข้อตกลง A ปัญหาสัญญาหรือการตั้งครรภ์ของสัญญาณของลักษณะการเคลื่อนที่ ซึ่งได้รับการยอมรับเป็นหลักประกันโดย Adement B และ Adement C เชื่อมโยงสะพานกับสายอื่น ช่องโหว่ของห่วงโซ่ใด ๆ ทําให้ตําแหน่งน้ําลงเด็กกําพร้า。
ผู้ร้ายไม่จําเป็นต้องทําลายเอฟ พวกเขาทําลายเงินที่ให้ยืมกับเอเวฟ。
โมเดลทั้งสามนี้ มีสิ่งหนึ่งที่เหมือนกัน และเป็นจุดที่เดอไฟ แตกต่างจากตลาดเครดิตแบบดั้งเดิมทั้งหมด。
ไม่มีสัญญาการปรับโครงสร้างใหม่ ไม่มีเงินทุน DIP (การปรับปรุงการเงินอย่างไม่สิ้นสุด, เงินทุนใหม่ที่ได้รับระหว่างการรักษาความปลอดภัยความไม่เสถียร เพื่อคงการดําเนินงานจนกว่าการปฏิรูปจะเสร็จสมบูรณ์ โดยมีสิทธิ์ในการชําระหนี้ล่วงหน้า) และดําเนินการตามสัญญาแบบฉลาดโดยตรง。
ประมวลกฎหมายคือ - เมื่อรหัสผิด ความเสียหายเกือบจะร้ายแรง。
หนี้สินใน Aave V3 เพิ่มขึ้นจากศูนย์ถึง $96 ล้าน ในเวลาเพียง 4 ชั่วโมง ตรงกันข้าม มัธยฐาน BB-คลาสปริยายใช้เวลา 14 เดือน จากสัญญาณแรงดันแรก เพื่อเสร็จสิ้นการจัดตั้งใหม่。
ข้อมูลบอกว่าดีไฟปลอดภัย มันไม่ง่ายอย่างนั้น
นิทานพื้นบ้านเริ่มยืนตรงนี้ Chainasis บันทึกความไม่ลงรอยกันอย่างน่าตื่นตกใจ ในกลางวันที่ 20 ธันวาคม 25 อัปเดต ดัง นี้: ทั้ง ๆ ที่ การฟื้นฟูของโทรทัศน์ของเดอไฟ。
2025 โดยรวมแล้วมีทั้งหมด 3.4 พันล้านบาท ในการปล้นเงินที่เข้ารหัสไว้ มีความเน้นอยู่ที่ช่องว่างกลางของการแลกเปลี่ยน (ไบบิตเท่านั้นคิดเป็นเงิน 1.5 พันล้านดอลลาร์) และกระเป๋าส่วนตัวรั่ว (44 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่ถูกขโมยทั้งหมด เพิ่มขึ้นจาก 7% ใน 2022)。
แหล่ง ที่ มา: รายงาน เกี่ยว กับ อาชญากรรม ที่ เข้ารหัส ไว้ 2025 และ 2026
ถ้าคุณดูแค่ชาร์ต 02, คุณจะได้ข้อสรุปว่า DeFi จะปลอดภัยกว่า เป็นเรื่องจริงครับ การตรวจสอบสัญญาแบบฉลาดๆ ได้เติบโตอย่างผู้ใหญ่ แผนรางวัลที่รั่วออกไปอย่างอิมมูนีฟี。
แต่สถิติ 2026 ได้เล่าอีกเรื่องหนึ่ง Firection สูญเสียเงินไป 285 ล้านบาท ในวันที่ 1 เมษายน เคลปดีโอเสียเงินไป 292 ล้านบาท ในวันที่ 18 เมษายน และเหตุการณ์สูญเสียจํานวน 9 หลัก 2 ครั้งภายใน 18 วัน。
อัตรา การ สูญ เสีย ใน แต่ ละ ปี ของ เดไฟ เมื่อ ไม่ กี่ ปี มา นี้ เมื่อ เทียบ กับ ทีวี โดย ทั่ว ไป คือ:
2024: ค่าปรับค่าเสียประมาณ 500 ล้านบาท โดยมียอดทีวีเฉลี่ย 7.5 พันล้าน = อัตราการขาดทุนต่อปี 0.67%
2025: การสูญเสียค่าดุลยภาพประมาณ 600 ล้านบาท โดยมียอดทีวีเฉลี่ย 120 พันล้าน = อัตราการขาดทุนต่อปี 0.50 เปอร์เซ็นต์
2026 ถึงวันที่ (ไทย): เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นใน ค.ศ
สมมติว่าการยืมข้อมูลคุณภาพสูง โดยมีความน่าจะเป็นปริยายในระยะยาว (PD) เป็น 1.5 ถึง 2.0 เปอร์เซ็นต์ โดยมีอัตราการเสียค่าธรรมเนียมร้อยละ 90 (LGD) ถูกนําไปใช้ - อัตราการฟื้นตัวเฉลี่ย 5-15 เปอร์เซ็นต์ สําหรับข้อผิดพลาดโดยตรง เมื่อไม่มีแผ่นงบดุลภายนอกใด ๆ ที่ยินดีไปลงล่าง - คาดว่าจะสูญเสีย 1.35 ถึง 1.8 เปอร์เซ็นต์ต่อนาที。
นี่มันสูงกว่าพันธบัตรระดับสูง ความไม่แน่นอน, ความไม่สมบูรณ์, การควบคุม, การควบคุม, และ เบี้ยประกัน。
เดไฟ อัตราผลตอบแทนเป็นเท่าไหร่
นี่คือจุดที่คณิตศาสตร์พันธะใช้ได้จริง ผมจะแลกอัตราผลตอบแทนที่ยุติธรรม กับเงินฝากที่มีคุณภาพสูงของเดอไฟ - ในกรณีของนักยืมปลีกและนักยืมทางอินเตอร์เน็ต ตําแหน่งที่แพงกว่าบน Aaeve หรือคอมมอน โดย USDC。
อัตราผลตอบแทนที่ยุติธรรม ถูกสร้างขึ้นจากตราสิบปี ของหนี้อธิปไตย กรอบภาพต่อไปนี้ Duffie-Singleton การแพร่กระจายของเครดิตและได้รับการปรับตัว ให้รุ่นที่ล้มเหลวเฉพาะของ DeFF。
ส่วนประกอบรายละเอียด:
ความเสี่ยงเป็นมาตรฐานอิสระแบบพรีเมี่ยม (หนี้เงินออมของสหรัฐเป็นเวลา 10 ปี) + 4.30% สูญเสียตามที่คาดหวังไว้ (เสี่ยงกับอัตราการสูญเสียค่า x โดยปริยาย) + 1.50% ของเครื่องจักรที่คาดเดาได้อัตราผลตอบแทนที่สมเหตุสมผลต่ํา12.55%
ดังนั้น สําหรับเงินที่มีคุณภาพสูงดีไฟ คงที่ เก็บเงินในข้อตกลงหลัก ๆ พื้นอัตราดอกเบี้ยไม่ควรจะต่ํากว่า 13 เปอร์เซ็นต์ ตําแหน่งที่มีเอกสารประกันที่ชัดเจน (Nexus Internations, Nexus-type Recember Secury) อาจต่ํากว่าเล็กน้อย。
ข้อสรุปหลัก
อย่างแรก ต้องจ่ายค่าชดเชยที่ยุติธรรม。ถ้าคุณให้ USDC กับ DeFF ด้วยอัตราดอกเบี้ย 5 เปอร์เซ็นต์ คุณจะลดความเสี่ยงในเครดิตระดับ BB และลดความเสี่ยงของเทคโนโลยี และอัตราความเสี่ยงที่แย่ลงกว่าระดับ CCC。
ตลาดห้องนิรภัยที่ถูกเลือกดีที่สุด คือ มอร์โฟ มีอัตราผลตอบแทน 9-12% ใกล้เคียงกับราคาที่สะอาดกว่า。
ประการ ที่ สอง ไป ยัง ธนาคาร แห่ง หนึ่ง (ตั้ง แต่ ก่อน กําหนด มี หนี้ ประกัน ภัย จน ถึง equity ธรรมดา)ยิ่งรางวัลสูงยิ่งเสี่ยงน้อยลงขึ้นไปข้างบน。
เงินกู้ที่แพงเกินไปสําหรับประกันสีฟ้า (Eth, WBTC, LST ที่ทดสอบมายาวนาน) มีการทํานายหน้าแดง, ชั้นสัญญา, และไม่มีการเปิดข้ามคางคก -- นี่คือระดับการลงทุนจริงของเดอไฟ ซึ่งความเสี่ยงของความเสี่ยงที่มีความเสี่ยงจะต่ํากว่าการประมาณดังกล่าว。
ประการ ที่ สาม ความ เสี่ยง สุด ท้าย มี ราคา ถูก。
ช่องโหว่ของเคลปดีโอไม่ใช่หงส์ดํา มันเป็นแบบจําลองความล้มเหลวที่คาดการณ์ได้ ของความเปราะบางของสถาปัตยกรรมหลายจีน การต่อสายเป็นเรื่องเดียวกัน แค่เปลี่ยนบทนํา。
การ สูญ เสีย อย่าง ถาวร ที่ มี ถึง 577 ล้าน ดอลลาร์ ได้ เกิด ขึ้น แล้ว ใน ไตรมาส ที่ สอง ของ ปี 2026 และ มี การ ผสม ผสาน ชุด เด ไฟ ซึ่ง มี ความ เสี่ยง ต่อ การ กลับ คืน มา 5.5 เปอร์เซ็นต์ ของ การ กลับ เป็น ขึ้น จาก ตาย อย่าง หายนะ ซึ่ง ไม่ อาจ ชดเชย ได้。
เดไฟไม่ได้ไม่สามารถแก้ไขได้ แต่ได้รับการตีราคาผิดที่ด้านบนของหนังสือสั่งซื้อ โอกาสของเอเจนซี่เป็นจริง แต่ถูกจํากัดเฉพาะคนที่ต้องการ เบี้ยประกันความเสี่ยงที่สนับสนุนจากกรอบ หรือประเมินระดับความเหลื่อมล้ําเดียวกัน。
วิธีเศรษฐกิจมากที่สุดในการฝากเงินที่เสถียร บนแพลตฟอร์มหลักที่ให้ยืมมา และยอมรับอัตราผลตอบแทนที่ตีพิมพ์อย่างยืดหยุ่น。
