Ai là “người thay thế duy nhất” cho SpaceX được định giá nghìn tỷ?

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Azuma (@azuma_eth)

Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào ngày 8 tháng 5, công ty hàng không vũ trụ thương mại Rocket Lab (RKLB) đã công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 vượt xa kỳ vọng của thị trường.

Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy doanh thu quý đầu tiên của Rocket Lab đạt 200,3 triệu USD, tăng 63,5% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức dự kiến ​​189 triệu USD; dự báo doanh thu quý hai đã được nâng lên 225 triệu USD lên 240 triệu USD, vượt xa con số 205 triệu USD mà các nhà phân tích đưa ra. Trong khi khoản lỗ hoạt động 56 triệu USD cho thấy công ty vẫn đang ở chế độ "đốt tiền", tỷ suất lợi nhuận gộp được điều chỉnh đã tăng lên 43% (so với chỉ 33,4% cùng kỳ năm ngoái), điều đó có nghĩa là kinh tế đơn vị của công ty đang cải thiện đáng kể khi mở rộng quy mô - nói một cách đơn giản, công ty đang đốt tiền mặt "hiệu quả hơn".

Bị ảnh hưởng bởi báo cáo tài chính tích cực,RKLB đã tăng gần 7% sau tiếng chuông và mức tăng của nó trong năm qua đã lên tới 240%.

Khi đợt IPO cấp thế kỷ của SpaceX sắp đến gần, hàng không vũ trụ thương mại đã trở thành một chủ đề nóng khác trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và nguồn vốn đã bắt đầu đưa trí tưởng tượng định giá ở cấp độ Internet vào vấn đề “chế tạo tên lửa”. Trong cơn sốt này, ngoài SpaceX, công ty được định giá từ 1,75 nghìn tỷ USD đến 2 nghìn tỷ USD và mức phí bảo hiểm chip đáng kể trước khi đưa ra thị trường, Rocket Lab cũng đã trở thành một lựa chọn thay thế trong mắt nhiều nhà đầu tư nhờ định vị là "cổ phiếu khái niệm hàng không vũ trụ thương mại thuần túy giống như SpaceX".

“Sự thay thế duy nhất” của SpaceX?

Lý do Rocket Lab được coi là "sự thay thế duy nhất" cho SpaceX ở thời điểm hiện tạilà vì Rocket Lab đang tái tạo hoàn hảo con đường thành công đã được chứng minh của SpaceX - đầu tiên là sử dụng tên lửa nhỏ để vượt qua các công nghệ thương mại khép kín và tái sử dụng, sau đó sử dụng tên lửa lớn để tối ưu hóa chi phí và chiếm lĩnh thị trường cốt lõi.

Điện tử (Điện tử): Ông trùm của đường ray tên lửa nhỏ

Khi nói đến việc chế tạo tên lửa, PPT có ở khắp mọi nơi, nhưng chỉ có một số ít công ty có thể đưa tên lửa lên bầu trời một cách ổn định. Hiện tại, Electron của Rocket Lab là phương tiện phóng nhỏ duy nhất trên thế giới đạt được hoạt động thương mại đáng tin cậy và tần số cao. Nó cũng là tên lửa được phóng thường xuyên thứ hai ở Mỹ, chỉ sau Falcon 9 của SpaceX.

Sự “trưởng thành” của Electron không chỉ thể hiện ở hàng chục kỷ lục phóng và tỷ lệ thành công cực cao mà còn ở việc triển khai công nghệ phục hồi của nó. Phòng thí nghiệm Tên lửa đã nhiều lần trục vớt và thu hồi thành công thân tên lửa giai đoạn một từ dưới biển và đưa động cơ vào phóng trở lại. Khả năng làm chủ kỹ thuật của công nghệ “có thể tái chế” này là vũ khí lớn nhất của SpaceX trong việc thống trị thị trường hàng không vũ trụ thương mại.

Neutron: The Chaser of Falcon 9

Nếu tên lửa nhỏ là tấm vé của Rocket Lab, thì tên lửa vừa và lớn “Neutron” đang được phát triển là động cơ chính để đạt giá trị thị trường 100 tỷ USD.

Neutron không phải là sự khuếch đại đơn giản của Electron. Nó đã có “tính mục tiêu” mạnh mẽ ngay từ đầu dự án — bắt kịp Falcon 9. Falcon 9 vẫn là tên lửa cỡ trung đến cỡ lớn có thể tái chế thương mại duy nhất trên thị trường và SpaceX có độc quyền tuyệt đối trong lĩnh vực này.

Ý nghĩa lớn nhất của sự xuất hiện của Neutron là nó được kỳ vọng sẽ trở thành chiếc duy nhất trên thế giới có thể cạnh tranh với Falcon 9 Sự lựa chọn thứ hai trong trong quá trình vật tay,Mặc dù công suất thiết kế (khoảng 8-15 tấn) vẫn thua kém một chút so với Falcon 9, nhưng nó đang cố gắng vượt qua những người tiền nhiệm ở các góc cua dựa trên logic kỹ thuật thông qua "lợi thế của người đến sau" - với các thiết kế độc đáo như bộ quây HungryHippo và Archimedes, Neutron được kỳ vọng sẽ vượt qua Falcon 9 về hiệu quả trong việc tái chế yếm và tái sử dụng động cơ.

• Lưu ý hàng ngày: HungryHippo là điểm nhấn thiết kế lớn nhất của Neutron. Không giống như SpaceX, vốn cần trục vớt những mảnh vỡ trị giá hàng triệu đô la trên biển sau mỗi lần phóng, bộ quây của Neutron áp dụng thiết kế cố định được kết nối với thân tên lửa giai đoạn đầu và không thể tách rời. Khi tên lửa giai đoạn hai được phóng ra, nó sẽ mở ra giống như “hà mã há miệng”. Sau khi phóng, nó sẽ đóng lại và hạ cánh và được thu hồi cùng với thân tên lửa giai đoạn một. Điều này có nghĩa là yếm không cần phải trải qua quá trình phục hồi khó khăn trên biển cũng như khâu nối sau sản xuất phức tạp và có thể được nạp lại sau khi hạ cánh.

Đánh giá từ tiến trình thử nghiệm đã được tiết lộ cho đến nay, Rocket Lab đang nhanh chóng thu hẹp khoảng cách thế hệ với SpaceX về khả năng phóng vừa và lớn.

"Chế tạo tên lửa" cộng với "chế tạo vệ tinh": tái tạo vòng lặp sinh thái khép kín của SpaceX

Giống như SpaceX sở hữu Starlink,Rocket Lab cũng đang xây dựng hệ sinh thái xe hai bánh "phóng + sản ​​xuất" của riêng mình. Hoạt động kinh doanh “hệ thống hàng không vũ trụ” của Rocket Lab (bao gồm các nền tảng vệ tinh, thông tin liên lạc bằng ánh sáng sao, mảng năng lượng mặt trời, v.v.) hiện chiếm gần 70% tổng doanh thu. Điều này có nghĩa là dù Neutron vẫn đang trong giai đoạn phát triển nhưng Rocket Lab vẫn có thể kiếm bộn tiền điên cuồng bằng cách bán linh kiện vệ tinh.

Hình thức kinh doanh "cả chuỗi công nghiệp chiếm tất cả" này, trên thị trường đại chúng trước khi SpaceX ra mắt, hầu như chỉ có Rocket Lab mới có mặt.

Sự khác biệt lớn về định giá vừa phản ánh thực tế vừa là cơ hội đánh cược

Định giá thị trường sơ cấp hiện tại của SpaceX đã đạt 1,75 đến 2 nghìn tỷ USD, trong khi vốn hóa thị trường của Rocket Lab chỉ hơn 45 tỷ USD. Khoảng cách định giá khổng lồ phản ánh một cách khách quan sự khác biệt về tình trạng thực tế của hai công ty, nhưng đây chính xác là nơi “tỷ lệ cược” hấp dẫn nhất trong mắt các nhà đầu tư.

Trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại toàn cầu hiện nay, công ty duy nhất thực sự có thể đạt được tốc độ phóng, phục hồi và tái sử dụng tần số cao, năng lực vận chuyển lớn và chi phí thấp là SpaceX. Lợi thế về chi phí của Falcon 9 đã đạt đến mức mà hầu hết các đối thủ cạnh tranh đều tuyệt vọng, và lợi thế này đang dần hình thành một vòng xoáy tích cực đáng sợ - càng rẻ, càng có nhiều địa điểm phóng, càng nhiều lần phóng, càng nhiều dữ liệu, càng nhiều dữ liệu, nâng cấp càng nhanh, nâng cấp càng nhanh, càng rẻ... Con hào này được xây dựng theo quy mô, dữ liệu và tốc độ đã làm nản lòng vô số người đến sau.

Nhưng cơ hội của Rocket Lab nằm ở chỗ Neutron hiện là tên lửa cỡ vừa và lớn có thể tái sử dụng hứa hẹn nhất để đuổi kịp Falcon 9. "Lựa chọn duy nhất sau SpaceX", chỉ riêng nhãn hiệu này thôi đã đủ sexy. Một khi Neutron được thử nghiệm thành công, logic định giá của Rocket Lab sẽ hoàn toàn thay đổi từ "một công ty tên lửa nhỏ" thành "công ty nền tảng thứ hai thế giới với khả năng tên lửa tái chế cỡ vừa và lớn", dự kiến ​​sẽ cướp đi một số lượng lớn đơn đặt hàng kinh doanh từ SpaceX - do đó, cơn sốt Rocket Lab hiện nay trên thị trường phần lớn là đặt cược vào xác suất thành công của Neutron.

Tại thời điểm này của năm 2026, khi SpaceX đã phá vỡ mức trần định giá nghìn tỷ đô la, Rocket Lab, với giá trị thị trường chỉ bằng khoảng 2,5% trong số đó, rõ ràng là giàu trí tưởng tượng hơn về khả năng co giãn tăng lên của nó.

Rủi ro lớn nhất: "Neutron" vẫn chưa bay...

Nhưng vẫn còn điều hồi hộp lớn nhất trong vấn đề này - Neutron có thể bay đúng giờ được không?

Theo tiết lộ mới nhất, chuyến bay đầu tiên của Neutron dự kiến ​​diễn ra vào cuối năm 2026, nhưng nhìn lại lịch sử, chưa có tên lửa mới nào được phóng mà không bị chậm trễ. Có một thực tế tàn khốc trong ngành hàng không vũ trụ -tên lửa PPT ≠ tên lửa thật.

Trong lịch sử, có rất nhiều tên lửa không bao giờ bay; cũng có nhiều tên lửa nổ tung khi bay; cũng có nhiều tên lửa thất bại trong việc thiết kế kiểm soát chi phí. Neutron vẫn chưa thể thực hiện chuyến bay đầu tiên. Một khi tiến độ nghiên cứu và phát triển của Neutron bị thất bại hoặc chuyến bay đầu tiên của nó bị trì hoãn, giá trị thị trường hiện tại sẽ phải đối mặt với một bài kiểm tra căng thẳng nghiêm trọng và sẽ khó có thể tiếp tục kể cho dù câu chuyện có hay đến đâu.