Mengapa kecerdasan buatan memicu krisis subprime
Pengarang: Arthur Hayes
♪ Dikompil, dibuat, Wu berkata ♪
Saat ini, ia memperbarui penilaiannya tentang mobilitas pasar dan gerakan Bitcoin dalam pidatonya di Kongres Bitcoin 2026 Vegas, 21 Weeks Later, dalam bahasa Inggris。
DALAM PANDANGANNYA, KESEPAKATAN PASAR UTAMA SEBELUMNYA ADALAH LOGIKA \"AI DEFLATION”: AI, YANG MENINGKATKAN EFISIENSI, MEMAMPATKAN PEKERJAAN PUTIH-DINGIN BERGAJI TINGGI, MUNGKIN MENGEJUTKAN KUALITAS KREDIT BANK DAN MEMPERLAMBAT KINERJA BITCOIN DAN ASET BERISIKO; TETAPI KARENA GEO-KONFLIK MENINGKAT, AMERIKA SERIKAT MEMASUKI KEADAAN \"ZARAH FISKAL MASA-PERANG\" YANG LEBIH JELAS, PASAR MULAI BERALIH KE EKSPANSI FISKAL, PROSENTIF BANK DAN EKSPANSI KREDIT PUTARAN BARU。
Dia lebih lanjut menganalisa kekhawatiran eksternal atas kemungkinan Kevin Warsh sebagai ketua dari Fed's \"peningkatan elang\" dan, pada intinya, transfer struktural aset Fed dengan orang-orang bank komersial, yang, bersama dengan deregulasi, mengambil lebih banyak utang Amerika Serikat dan membeli kembali aset, sementara memperluas pinjaman ke industri militer, ekstraksi sumber daya, dan infrastruktur AI. Kerugian AI ' s menghancurkan pekerjaan tua dan kredit dan bahwa lingkungan likuiditas diharapkan untuk dipulihkan, dan karena itu terus melihat Dobitcoin dan memberikan harapan untuk kemajuan lebih lanjut selama tahun。
TAMU TIDAK BERBICARA UNTUK WU DAN TIDAK MERUPAKAN PROPOSAL INVESTASI APAPUN. TOLONG IKUTI HUKUM DAN PERATURAN SETEMPAT. PERPINDAHAN DAN PENERJEMAHAN AUDIO DILAKUKAN OLEH GPT DAN MUNGKIN MENGANDUNG KESALAHAN. SILA DENGARKAN PODCAST PENUH:
Alam semesta kecil:
https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/69f4c30458f7cd89e0b9415f
Spotify:
https://open.spatify.com/episode/bliklqlqIujGcuuPn6yd4OHmY?si=tOy6XSv2Oa2WytJwLWg
Pasar kota akan melihat konflik sebagai peristiwa jangka pendek
Selamat pagi, semuanya. Kuharap kondisimu bagus setelah seminggu di Vegas. Setelah musim ski, pasar memasuki fase yang relatif tenang tiga bulan sebelum pergi ke tepi laut. Jadi saya pikir mungkin perlu untuk memperbarui pandangan saya saat ini tentang pasar。
BARU-BARU INI SAYA TELAH MELIHAT FILM MAYAT TERBARU DALAM 28 HARI REVOLUSI, YANG MERUPAKAN INSPIRASI UNTUK JUDUL INI, DAN KEMUDIAN ANDA AKAN MENGERTI APA YANG SAYA MAKSUD. SINGKATNYA, SAYA BUTUH BEBERAPA HARI UNTUK MEMIKIRKAN BAGAIMANA KREDIT MONETER AKAN BERKEMBANG BERIKUTNYA, DAN UNTUK MEMPERTIMBANGKAN PERKEMBANGAN DI AI, SITUASI DI IRAN DAN DAMPAK PERANG. DEMONSTRASI AKHIRNYA TERBENTUK. JELAS SEKALI, AKU SEMAKIN BANYAK MELIHAT, DAN AKU AKAN MENJELASKAN MENGAPA DALAM 15 MENIT KE DEPAN。
Tentu saja, kita tidak bisa mengabaikan perang yang sedang berlangsung. Jadi aku harus membuat beberapa asumsi sebelum masuk ke titik akhir. Pertama, saya berharap bahwa kita tidak akan mati holocaust nuklir. Jika itu terjadi, maka akan ada sedikit investasi, sehingga akan dikesampingkan untuk saat ini. Kedua, pasar akan melihat insiden tersebut sebagai masalah jangka pendek, tidak peduli berapa lama \"jangka pendek\" secara khusus dimaksudkan. Apa yang benar-benar perlu dipertimbangkan selanjutnya adalah penciptaan mata uang, permintaan mata uang dan apa makna kontras ini。
Ketika saya bangun setiap pagi, jika saya ingin menganalisis apa yang terjadi, setidaknya melihat dampak perang dari perspektif portofolio saya, saya akan membuka bagan yang Bloomberg ciptakan sendiri. Ini menunjukkan enam bulan masa depan harga kontrak untuk WTI mentah minyak kurang harga kontrak terbaru. Saya benar-benar khawatir tentang kesenjangan harga ini dan perubahannya, karena saya hanya khawatir tentang pertanyaan apakah ada cukup komoditas dan minyak mentah di pasar untuk mengalir lancar。
ULASAN: DEFLASI AI DAN GUNCANGAN KERJA TELAH MENEKAN KINERJA ASET RISIKO
Tidak peduli berapa banyak propaganda yang saya baca tentang Trump atau Iran menggambarkan situasi saat ini, saya hanya melihat harganya. Seperti yang telah kita lihat, situasi telah membaik, dan harga bulanan baru - baru ini mendekati bulan - bulan yang jauh. Ini menunjukkan bahwa keadaan memang sedikit buruk, tetapi mereka belum mencapai tingkat yang sangat serius. Jadi aku bisa mengabaikannya sementara dan terus memikirkan masalah lain。
Setiap kali aku naik panggung, aku berbicara tentang nilai mata uang. Dibandingkan dengan artikel terakhir yang saya terbitkan sekitar empat minggu yang lalu, cara berpikir saya telah berubah: dalam istilah medium, mobilitas akan berubah menjadi positif。
JIKA NEGATIF, PERTAMA-TAMA, DEFLASI AI. ADA DISKUSI YANG SEDANG BERLANGSUNG TENTANG PEKERJA PENGETAHUAN YANG KEHILANGAN PEKERJAAN MEREKA ATAU AKAN KEHILANGAN PEKERJAAN MEREKA KARENA MODEL YANG EFISIEN DAN BERBIAYA RENDAH. MODEL-MODEL INI DAPAT MENYELESAIKAN PEKERJAAN PENGETAHUAN. SAYA MENULIS ARTIKEL BEBERAPA BULAN YANG LALU TENTANG PERKIRAAN SAYA TENTANG SKALA KEHILANGAN POS-POS TERSEBUT, DAN BEBERAPA GRAFIK AKAN DIPOSTING KEMUDIAN。
Tapi ini adalah bagian negatifnya. Saya percaya bahwa hal ini dapat menyebabkan masalah dalam sistem perbankan pada tingkat ratusan miliar dolar。
Sedangkan untuk FBI, aku akan mulai nanti. Pasarnya memiliki banyak kekhawatiran tentang apakah Kevin Walsh mungkin Ketua FBI, dan juga membahas apakah dia elang atau merpati. Aku akan menuliskan kata-katanya dalam konteks. Pada dasarnya, saya pikir pernyataannya tidak baik untuk likuiditas maupun pasar. Orang-orang yang takut dengan kemungkinan bahwa Walsh bisa menjadi presiden FBI elang tidak benar-benar membaca rincian。
Akhirnya, saya akan menjelaskan mengapa pinjaman bank komersial akan meningkat。
Pasaran mulai beralih ke narasi \"perkembangan inflasi perang dan fiskal\"
Mengapa ekonomi perang di Amerika Serikat dan di luar negeri mendorong bank untuk meminjamkan lebih banyak? Sebagai bank, bank - bank memberikan lebih banyak pinjaman kepada orang - orang yang terlibat dalam produksi semua jenis persenjataan, mereka juga menyediakan pembiayaan kepada perusahaan - perusahaan yang menyediakan masukan yang relevan untuk pembuatan senjata. Akhirnya, ada perubahan peraturan perbankan yang akan memungkinkan bank untuk meningkatkan saldo sheet leverage。
GAMBAR INI YANG KULIHAT SEJAK OKTOBER LALU. JALUR MERAH SAMUDRA TENGAH MEWAKILI NASDAQ, GARIS EMAS MEWAKILI HARGA BITCOIN, DAN GARIS PUTIH MEWAKILI UNIT SAINS DAN TEKNOLOGI AMERIKA SERIKAT ETF. SEBAGIAN BESAR ORANG, SETIDAKNYA INVESTOR INSTITUSIONAL, PERCAYA BAHWA BITCOIN SELALU MENJADI ASET NASDAQ DI BETA TINGGI. DALAM EMPAT ATAU LIMA TAHUN TERAKHIR, KINERJANYA SEBAGIAN BESAR BENAR。
Namun sejak Oktober tahun lalu, ketika bitcoin adalah 126.000 dolar dalam sejarah, ia telah jatuh sekitar 50 persen, sementara NASDAQ hampir merata. Jadi, dalam arti luas, unit teknologi besar tampil dengan baik. Tapi jika Anda melihat unit teknologi yang saya kumpulkan di Bloomberg, Anda akan menemukan mereka pada dasarnya SaaS. Mereka menggunakan biaya pelanggan $ 10.000 per kursi, atau beberapa harga yang konyol tinggi; dan sekarang AI dapat menyelesaikan fungsi produk yang mereka sediakan untuk $10 per bulan. Saham - saham ini rusak parah。
Saya pikir ini menunjukkan deflasi kredit yang belum diakui oleh bank sentral. Bank sentral tidak mencetak cukup uang, sehingga bitcoin jatuh. Ini terjadi sebelum perang, jadi aku menutup peta 28 Februari。
Ini juga keinginan saya: saya ingin memecat semua akuntan jujur dan pengacara karena saya menghabiskan terlalu banyak untuk layanan ini. Aku tak sabar menunggu Claude mengambil alih pekerjaan ini lagi. Namun, ini akan berdampak sangat negatif bagi institusi-institusi yang memperpanjang pinjaman kepada kelompok-kelompok tersebut, yang biasanya memiliki pendapatan yang tinggi dan dibebani dengan pinjaman。
INI PADA DASARNYA ADALAH KERANGKA PEMIKIRAN SAYA TENTANG "AI ADALAH PINJAMAN SUBPRIME BARU" DAN KEMUNGKINAN DAMPAKNYA PADA SISTEM PERBANKAN KOMERSIAL. SAYA PIKIR NARASI INI MENDORONG BITCOIN TURUN DARI OKTOBER LALU KE AWAL PERANG AMERIKA-IRANIAN PADA AKHIR FEBRUARI。
Namun setelah perang, performa Bitcoin sudah memenangkan NASDAQ, diwakili oleh Red Line, dan SaaS saham. Pada dasarnya, saya pikir bitcoin sekarang berfokus pada inflasi perang. Sekarang Amerika Serikat dan banyak negara lain telah jelas mengakui bahwa mereka berada dalam keadaan perang dan bahwa pengeluaran pertahanan tidak mencukupi, apa yang akan terjadi selanjutnya? Mereka perlu mencetak lebih banyak uang dan membuat lebih banyak bom。
Aku bertanya tentang penafsiran pasar tentang Kevin Walsh's "superhawk"
Mari kita kesampingkan masalah AI dan bicara tentang FBI。
Saat Kevin Warsh dinominasikan, aku ingat mungkin pada bulan Januari tahun ini, semua orang mulai panik. Untuk, dalam pengalamannya sebagai anggota Fed selama krisis keuangan, dia selalu kritis terhadap neraca besar Fed。
Ia secara terbuka menyatakan bahwa ia percaya bahwa neraca Federal Reserve terlalu besar dan bahwa ia akan mencoba untuk menguranginya. Pada saat yang sama, ia menunjukkan bahwa ia mampu menurunkan suku bunga。
Jika Anda membaca artikel saya, Anda tahu saya selalu menekankan bahwa jumlah uang lebih penting daripada harga uang. Oleh karena itu, aku lebih peduli dengan pernyataannya tentang neraca daripada tren suku bunga jangka pendek。
Jika pasar percaya bahwa setelah Warsh administrasi Fed, akan ada penurunan likuiditas dolar sistem saat ini, maka pasar akan melihat bitcoin dan aset risiko lainnya. Ini juga narasi yang kita lihat di media: seekor elang akan berkuasa。
[ Gambar di hlm
Ketika Warsh mengambil alih, pasar sekarang berpikir itu akan terjadi setelah Mei, tapi aku tidak setuju。
Dalam pandangan saya, pada dasarnya, cadangan transfer Fed, obligasi Perbendaharaan Amerika Serikat dan pembelian kembali aset ke sistem perbankan komersial. Mereka akan menggunakan aturan regulasi baru untuk menyelesaikan hal ini, yaitu menyesuaikan bagaimana bank memegang aset pada neraca dan berapa banyak modal perlu dialokasikan untuk aset ini。
Sebagai kesimpulan, saya pikir penting untuk memahami apa yang akan Warsh lakukan, apa yang tidak akan dia lakukan di Fed, dan yang paling penting bahwa ia akan menghadapi kendala yang sangat substansial: Dia perlu bekerja dengan Scott Bessent, Treasury, untuk memastikan bahwa apa pun yang dia lakukan dengan neraca Fed tidak melemahkan kemampuan Bessent untuk menjual miliaran dolar obligasi。
Ini lembar keseimbangan FBI yang sangat sederhana. Meskipun tidak ada angka spesifik yang tersedia, angka - angka itu mungkin sedikit rumit bagi beberapa orang. Aset end termasuk Amerika Serikat Treasury bond, jaminan pinjaman dan pembelian kembali aset, yang merupakan alat untuk membantu pasar peserta pembiayaan pembelian obligasi Amerika Serikat Treasury. Liabilitas termasuk cadangan bank, rekening umum Kementerian Keuangan, misalnya rekening cek dari Pemerintah, dan uang tunai dalam sirkulasi。
Dari 2008 sampai sekarang, Federal Reserve membeli aset dari sistem perbankan, misalnya United States Treasury bond, hipotek untuk mendukung keamanan dan pembelian kembali aset, dengan meningkatkan cadangan bank dari debitur。
Jadi, ketika Walsh mengatakan lembar saldo terlalu besar, dia berarti bahwa Fed memegang terlalu banyak jaminan utang dan berharap bahwa neraca akan dikurangi. Dengan kata lain, dia bisa menjual obligasi secara langsung, tapi ini akan berdampak besar pada pasar, dan saya berpikir bahwa, mengingat petunjuk saat ini, dia akan lebih mungkin untuk menukar aset dengan sistem perbankan Amerika Serikat。
Bank komersial akan mengambil utang AS dan memperluas kredit
Sekarang lihat saldo bank komersial. Bank komersial juga memiliki cadangan Federal Reserve di akhir aset mereka, dengan sekitar $3 triliun di rekening Federal Reserve. Selain itu, ada pula pinjaman; sumber dana adalah deposito dan kepentingan pemegang saham. Untuk ukuran tertentu dari lembar neraca, bank perlu mengalokasikan persentase modal ekuitas, yang merupakan persyaratan untuk kekurangan modal。
Apa yang terjadi adalah pertukaran antara FBI dan bank. Bank-bank yang perlu mengurangi cadangan, mengurangi permintaan untuk mereka dan menggantinya dengan obligasi Perbendaharaan Amerika Serikat dan pembelian kembali. Ini juga adalah arah sistem perbankan komersial Amerika Serikat mengemudi menuju deregulasi。
Jadi, ketika Anda mendengar Bessent atau pejabat keuangan pemerintah AS lainnya berbicara tentang deregulasi, apa yang mereka maksud sebenarnya adalah bahwa kita ingin membiarkan sistem perbankan menyerap semua utang yang kita buat dan memindahkannya dari neraca Fed。
Negara bagian akhir adalah bahwa bank komersial Amerika Serikat telah mengambil alih dari Fed baton yang diciptakan oleh uang. Mereka memegang United States Treasury bond dan membeli kembali aset pada neraca mereka, sementara kewajiban berakhir dengan deposito dan saham ekuitas。
Semua ini berfokus pada fakta bahwa efek bersih pada likuiditas dolar adalah netral. Tak ada yang benar-benar dijual dan tak ada yang benar-benar dibeli. Ini hanya pertukaran. Secara esensi, ini adalah pengaturan fiksi pada tingkat regulasi dari \"yang diizinkan untuk memegang aset apa\". Namun akhirnya, Warsh bisa keluar dan memberitahu Anda bahwa ia telah merancang lembar keseimbangan Fed yang lebih kecil; pada kenyataannya, sebagai investor, apa yang kita benar-benar peduli adalah dampak bersih. Jawabannya adalah tidak。
Selain itu, Warsh tidak akan bertentangan dengan Bessent. Menurut analisis terakhir, Amerika Serikat telah mengeluarkan utang sebesar 38 triliun dolar AS dan Pemerintah membutuhkan pembiayaan. FBI melakukan apa yang diminta untuk dilakukan, yaitu memastikan bahwa pasar berfungsi dengan tertib sehingga orang dapat membeli utang tersebut。
Memperhatikan bahwa defisit fiskal dan pengeluaran pertahanan di Amerika Serikat masih berkembang dan bahwa pemerintah tidak memiliki niat jelas untuk kontrak
Lalu lihatlah pengeluarannya. Ini adalah tahun fiskal Amerika Serikat, dari Oktober hingga September. Seperti yang dapat kita lihat, defisit fiskal Amerika Serikat telah menjadi salah satu defisit terbesar dalam sejarah masa damai sejak mahkota baru. Dan ukuran defisit untuk tahun fiskal 2026 sedikit di atas lintasan tahun fiskal 2025。
FOKUS DARI SEMUA INI ADALAH DEPARTEMEN KEUANGAN AMERIKA SERIKAT TIDAK AKAN MENGURANGI PENGELUARAN. TRUMP TIDAK MEMBAHAS PEMOTONGAN YANG SIGNIFIKAN. TAHUN LALU, CERITA DOUGE TERLUPAKAN, DAN SEKARANG SEMUANYA TENTANG PENGELUARAN PERANG. ANGGARAN PERTAHANAN BARUNYA SEKITAR 50 PERSEN LEBIH TINGGI DARI SEBELUMNYA, MENCAPAI SEKITAR $1,5 TRILIUN. TIDAK TERDENGAR SEPERTI PERBENDAHARAAN ATAU POLITISI YANG BEKERJA SAMA UNTUK MENGURANGI PENGELUARAN AGAR FED TIDAK DIREMEHKAN。
Jadi semua pernyataan tentang singkatan FBI tidak masuk akal. Para politisi dan perusahaan keuangan yang membiayai mereka terus meningkatkan besarnya utang di pasaran。
Hak saham utang luar negeri telah menurun, dan bank komersial di Amerika Serikat akan menjadi pembeli penting utang Amerika Serikat yang baru
Bacalah angka lain: siapa yang membeli utang ini? Investor-investor luar negeri yang berdomisili di Amerika Serikat tidak membeli sebanyak utang Amerika Serikat pada masa lalu. Saya telah mengecualikan negara-negara yang biasanya digunakan oleh hedge dana untuk neraca perdagangan basis. Seperti yang Anda lihat, investor asing memegang saham tetap sekitar 25 persen, yang sebagian besar datar, sementara total utang meningkat secara signifikan. Ini berarti bahwa pasar membutuhkan pembeli yang baru, kurang sensitif harga untuk menyerap utang ini, sistem perbankan komersial Amerika Serikat。
Sistem perbankan yang telah mampu meningkatkan kepemilikan utang karena aturan regulasi baru yang mulai berlaku pada 1 April tahun ini, yaitu, aturan refuelment deliverment yang ditingkatkan. Secara sederhana, ini memungkinkan bank untuk memegang lebih sedikit cadangan dan jenis aset lainnya untuk pinjaman dan aset lain pada neraca. Ini berarti bahwa bank-bank besar seperti Morgan Chase dan Citi akan dapat mengambil alih lebih banyak obligasi Perbendaharaan Amerika Serikat dan membeli kembali aset di pasar dan mengambil alih peran ini dari Fed。
Untuk bank yang lebih kecil, mesin pinjaman dalam ekonomi Amerika Serikat, mereka dapat meningkatkan pinjaman konstruksi dan bisnis. Skala global dari skala global memperkirakan bahwa pelepasan lembaran keseimbangan dari pengaruh yang ditingkatkan akan menghasilkan pinjaman baru sekitar US $ 1,3 triliun。
Kenapa bank butuh pinjaman? Teman-teman saya yang berlevel makro lainnya telah mengkritik analisis tersebut dengan mengatakan bahwa sistem perbankan belum menciptakan pinjaman yang cukup karena permintaan yang tidak mencukupi. Tapi sekarang kita memiliki sumber permintaan yang sangat kuat, Departemen Perang Amerika Serikat。
Ia tidak hanya menginvestasikan ekuitas dalam transaksi tertentu, tetapi juga menjamin produksi dan pengemasan. Secara wajar bank akan bersedia meminjamkan kepada perusahaan apabila mereka melihat bahwa mereka memiliki pelanggan tertentu yang disetujui oleh Pemerintah dan bahwa Pemerintah dapat mencetak uang. Bank bank juga akan meminjamkan kepada perusahaan pertambangan sumber daya, yaitu menambang sumber daya kritis yang dibutuhkan untuk membuat bom。
KREDIT BARU AKAN MENUTUPI KEJUTAN DEFLASI AI DAN BITCOIN DIHARAPKAN UNTUK MELANJUTKAN. OKE
AKHIRNYA, SEMUA PENGELUARAN MODAL AI KINI TELAH MENJADI MASALAH KEAMANAN NASIONAL. DENGAN DEMIKIAN, KETIKA PENYEDIA LAYANAN AWAN SUPER-MASSIVE MENGHADAPI SITUASI DI MANA IA TIDAK MAMPU MEMBIAYAI UTANGNYA DENGAN MENGALIRKAN UANG TUNAI BEBAS DAN BERALIH KE PEMBIAYAAN PASAR, IA MENEMUKAN BAHWA BANK-BANK BESAR BERSEDIA MENDUKUNG UTANG-UTANG INI DENGAN LEMBAR NERACA YANG BESAR。
Data mengenai konstruksi dan pinjaman bisnis tersedia dari Fed secara mingguan. Inti dari bagan ini dari Bloomberg adalah bahwa kredit harus mengalir。
KEUNTUNGAN PEMINJAMAN BANK ADALAH BAHWA EFEK GANDANYA LEBIH TINGGI DARIPADA PINJAMAN BANK SENTRAL. MENURUT PENGAMATAN EMPIRIS, PENGGANDANYA SEKITAR TIGA KALI LIPAT. JADI, 1,3 TRILIUN DOLAR DALAM PINJAMAN BARU DAPAT MENGHASILKAN SEKITAR $4 TRILIUN DALAM KREDIT. ITU BERARTI BAHWA ITU AKAN MENJADI LEBIH BESAR DARI AI MENGAMBIL PEKERJAAN ORANG BISA MENGHANCURKAN KREDIT. DAN ITULAH SEBABNYA AKU MELIHAT LEBIH BANYAK BITCOIN。
Aku punya beberapa detik lagi. Dan lihatlah bagan likuiditas saya, itu menyentuh bagian bawah November lalu atau lebih, hampir bagian bawah bitcoin. Saya percaya bahwa kita telah mengalami kejutan dan perang di masa lalu, dan saatnya untuk membuat terobosan。
Itu sebabnya aku pikir bitcoin akan terus meningkat. Target saya untuk akhir tahun adalah sekitar $ 125.000 atau sesuatu. Tidak peduli seberapa banyak. Terima kasih。
