AIDC、計算リースとクラウド:暗号化された鉱山AIの移行「三段落」

暗号化された鉱山の「AI変換」はスローガンではありませんが、3つの識別可能なフェーズで行われます第1相は、電力、土地、植物の直接リースをAIの計算された顧客の「Closure」に含み、第2相は、クラウドクライアント(ベアメタルレンタル)に「naked Metal」の形で独自のGPSサーバーをリースし、第3相は、GPUをホスティングクラウドサービス(Neocloud)としてパッケージ化しています。 3つの段落の違いは概念的ではありませんが、生産の要因の垂直拡張 - 各層は、能力の重要なセットの完了を必要としますが、同時に、各MW契約の値は、およそUS $ 1.78百万/ MW /年(フェーズI)からUS $ 970-11百万/ MW /年以上(フェーズIIとIII)から非常に急なシフトでジャンプしました。

IRENとIN WEIDAの5年$ 3.4億AIクラウド契約は、2026年5月7日に署名し、元の鉱山会社が提供した半導体ヘッドメーカー向けの直接GPUクラウドホスティングサービスで、暗号化鉱山の移行の第三段階への正式な移行をマークしています。同時期に、英国のWIDAは5年間に1株あたり70ドルのコストで最大30億ドルのIREN株式を購入する権利を得ました(約1億ドルの株式キャップで)、2社が最大5 GWのAI戦略的インフラ連携フレームワークを発表しました。 「長いリスト+戦略的エクイティ」フォームは、オペレータの利益を直接GPUサプライチェーンにバインドし、プレート内で優先されます。

当社のビューでは、このトランザクションはさらにプレートの評価を容易にしますが、フラグメンテーションはより重要ですグリッド接続された電力の質量を持ち、「電気機械式uncry」の3層を稼働させることで、より高い契約密度と長期契約期間を達成する見込みです。 現在のプレートは、明確な3層の梯子を提示します: 第1は、スーパークラウドメーカーや同等の注文を署名した5つの「サスペンス男性」です - IREN、Hut 8、Appleid Digital、Cipher、TerraWulf。 2つ目はGalaxy Digital、Core Science、Riotです。 3つ目はBitdeer、マラソン、CleanSpark、Bitfarms、ハイブ、まだ請求書を署名していないが、北アメリカのAIパワーと自分のGPSクラウドで経験を持っています。

投資提案:ドラゴン・イレン(IREN.O)は、Microsoft社の3段階フルストップランナーであり、Microsoft社の95億米ドルの金属注文(前売りの1,94億ドル)とWeiboの$ 3.4億Neocloud契約とMirantisのパッチの買収により、ソフトウェアの制御を行うため、Dragon II Hut 8(HUT.O)は、最大規模の「3つのネット、非支払い」を所有しています。

リスクのヒント:対向的なリスクの高濃度; グリッド接続された電力と規制サイクルがリスクをきつく締め; GPUの減価償却とハードウェアの過剰なインタージェネラルリスク; 元の業界のキャッシュフローに暗号化された価格変動の崩壊のリスク。

1。 イベント: IRENは$ 3.4億のAIクラウド注文を取った

2026年5月7日、IREN Limited(株式コード:IREN.O、以下「IREN」)は、NVIDIA Corporation、株式コード:NVDA.Oと、GPUクラウドサービス(マネージドGPUクラウドサービス)のホスティング契約を締結し、約4億4千億ドルを調達しました。 契約は、IRENのスペース内で、Childress Park、Texas、米国、および約60 MWクリティカルIT負荷(クリティカルIT負荷)で、低温英国のブラックウェルシステムを使用して配信されます。 レイアウトおよびクラスター管理ソフトウェアは、最近Kubernetesとの買収協定を締結したソフトウェア会社であるMirantisと組み合わせてIRENによって提供されます。

2. 暗号化された鉱山の変形の三相

• 契約締結件数:15件
• 契約および総契約値で覆われた総重要なIT負荷:$ 2941 MW、$ 78.3億
• 主要なIT負荷平均:$ 1.78百万/MW/YEAR
• 平均契約の長さ:14年。

• 契約締結件数: 1
• 契約で覆われた総重要なIT負荷と総契約額:$ 20 MW、$ 9.7億
• 主要なIT負荷平均:$ 9.7百万/MW/YEAR
• 平均契約の長さ:5年。

• 契約締結件数: 1
• 契約の対象となる総IT負荷と総契約値:US $ 60 MW、US $ 3.4億
• 主要なIT負荷平均: $11.33,000,000/MW/YEAR
• 平均契約の長さ:5年。

2.1 フェーズI:キャンパスホスティング

2.1.1 のこの段階で鉱山が提供するサービス

2.1.2.2古い操作のための生産の再使用可能な要因:電気、土地、植物

• (グリッド統合):データセンターの現在の拡張における最も希少なリンクです。
• 土地:メインのグリッド ノード付近の土地の大部分、メインの光ファイバーの近く
• 植物とパワースケルトン:古い鉱山工場は、シェルと中間電圧の一部を再利用することができますが、大きな変化が必要になります。

2.1.3このサービスの提供のために、鉱山は生産の付加的な要因を得る必要があります:AIの電気、ネットワーク、熱分散

• 電気:双方向電源と冗長修正、ソリッドトランス(SST)と高圧直流(HVDC)は、AIDC のレベルでプログラム
• ネットワーク:データセンターグレードの光ファイバーアクセス(マニースタンドアローンルート)、公園内の光の相互接続、特に長距離、クロスコンストラクションGPUクラスタートレーニングに対応する低遅延接続
• 熱広がり:IDC によると、コンピューティング密度の継続的なサージにより、AI トレーニングサーバースタンドアローン容量制限は 100 kW を超えることであり、液体冷却技術はオプションのアップグレードから必須構成に正式に変換されます。

2.2 フェーズII:GPUサーバのnudityメタルリース(ベアメタルリース)

2.2.1.2(日)この段階で鉱山が提供するサービス

nudityメタルリースは、鉱山がもはや「スペース+電気」だけを借りていないことを意味しますが、むしろデータセンターにGPUサーバーを統合し、予約された容量のクラウド顧客にキャビネット/クレーター全体を販売し、スーパークラウドメーカー(ハイパースケール)または大規模なAIラボレベル。顧客の負荷は物理的なサーバーで直接実行されますが、鉱山はオペレーティング システム上のソフトウェア スタック サービスを提供しません。 主要な成果物はnudityの金属の性能、力の可用性、ネットワークおよび交通機関です。

2.2.22古い操作のための生産の再使用可能な要因:電気、土地、植物

• 最初のフェーズのすべての要素:接続された電力容量、土地、植物

2.2.3のサービスの提供のために、鉱山は生産の付加的な要因を得る必要があります:GPUの計算

• 電気、ネットワーク、熱分散:フェーズIと同様
• GPUサーバー(ブラックウェルB200/B300、GB300 NVL72など)。

2.3 フェーズIII:GPUクラウドサービス(ネオクラウド)

2.3.1.3この段階で鉱山が提供するサービス

2.3.2の生産の再使用可能な要因: 電気、土地、植物、GPU

• 第2フェーズのすべての要素:接続された電力容量、土地、植物、GPUサーバー。

2.3.3生産の再使用可能な要因: 電気、土地、植物、GPU

• 電気、ネットワーク、熱分散、コンピューティング:フェーズIIと同様
• ソフトウェア積み重ね容量:コンテナ化、Kubernetes、SLURM、フルクラウドコントロールなどのクラスタ制御ソフトウェア、SLAセキュリティ、安全、コンプライアンス、API、課金(コントロールプラン)

3. 暗号化された鉱山AIおよび主要な競争の要素の現在の変形のための3層のチーム

3.1 最初のプラトン:リード(スーパークラウドメーカーまたは同等の注文が存在する)

3.1.1 の顧客の等級、契約の質および資金の終了の量によって分類される

3.1.2.3代表企業名:IREN > HUT > APLC > CIFR > WUF

イレン:4,000億ドルのAIクラウドオーダー(約60MW、単価$1.33百万/MW/年)は、ネオクラウドビジネスのフェーズIIIに入ったプレート内の少数の企業です。

同時に、同社は5年$ 9.7億のMICROSOFT社とGB300の焼成金属(20 MWの単価で$ 9.7百万/ MW /年)に入社し、約20セント(約$ 1.94億)の前で、キャッシュフローは非常に安全でした。

Mirantisの買収は、この注文の前に1週間前に発表しました。IRENのNeocloudビジネスへの参入の重要なパズルです。Mirantisは、Widarの「AIクラウドレディイニシアチブ」の創始ISVパートナーであり、K0rdent AIプラットフォームは、ネイクドメタル、デッドマシン、Kubernetesとの間でAIインフラストラクチャを管理し、1500を超えるビジネスクライアントをカバーするために旧Docker Enterpriseビジネスを統合しています。

この買収により、IRENは、Nebius、CoreWeaveのNebiusにある全家のNeocloudモデルを直接フォローし、nudityメタル/GPUクラウドサービスプロバイダとして、以前に欠落している「ソフトウェア制御」機能を取得します。

小屋8 (HUT.O):最大の「トリプルネット」(NNN、ネット1は財産税を指す)、ネット2:ビル保険、ネット3:共通エリアコミュニティ(CAM)(公共エリアメンテナンスコスト) 注文 - 245 MW、フルードスタック(エンドユーザーのためのAnthropic、Googleのファイナンスサポート)(12月2025日、15年期間の単価で$ 1.95百万/ MW /年)、新しい「投資レベルの顧客」契約で折りたたみ、7月に署名しました 2026、352 MW、$ 98億(15年) $ 1.856百万/ MW /年)、合計$ 597億ドル、MW $ 6.8億。

「トリプルネット、非支払い」という用語は、不動産税、建設保険、公共エリアのメンテナンスなど、ボード上の契約の最高の形態です。実際には使用しているか否かにかかわらず、実際に使用したかどうか、契約の全額を支払うために必要である、オペレータのキャッシュフローは、最も確実かつレバレッジの資金調達は、利用可能な最高のです。

アップルテッドデジタル(APLD.O):現在、「投資グレードのスーパークラウドメーカー」の2つの長期リース契約を同時に保有しているプレートの唯一の会社は、「米国所有のスーパークラウドメーカーA」(200 MW、$ 5億、15年期間、$ 1.667百万/MW /年、10月2025)および「米国所有スーパークラウドメーカーB」(30 MW、$ 7.5億、15年期、4月2026)、合計$ 12.5億。

2つの注文は、「投資グレードのスーパークラウドメーカー」のカウンターパーティーで、新しいクラウド顧客、FlugendstackまたはCoreWeaveよりもかなり高いクレジット評価を得、APLDや他の一流企業間のコアの違いを表明しました。

さらに、APLD と CoreWeave は 25 MW と 7 億ドルの追加契約を締結しました。

同社は、プレートの最高である750 MWの重要なIT負荷に署名しました。

暗号鉱山(CIFR.O):30 MW、AMAZONIANクラウド(11月2025日、$2.22百万/MW/年、7月2026日、リース開始プレート内の最初の注文と、直接「セブンビック」パブリッククラウドメーカーに署名した唯一の注文です。

同社はまた、追加の$ 168 MW、$ 3.8億、Fludstackと10年契約、およびGoogleはリースの支持で$ .73億を提供しました。

Cipherは署名されたキーIT負荷468 MWを結合しました。

テラウルフ(WULF.O):2つの契約は、Fludstackと署名しました, 総リング 368 MW と $13.2 億, すべてのGoogleによる長期リースによってサポートされています ($ 3.1 億)。

TeraWulfは、2024年にCore42と70 MW/10億の契約に加わりました。TeraWulfは、$ 438 MWの重要なIT負荷と$ 4.2億の契約値を統合しました。

最初の列では、WULFのライバルは、直接的な超巨大クラウドライバルなしで、New Cloud FluidstackとCore42の完全に構成され、したがって、底にありました。

3.2第二プラトン:中国(スーパーマスジブクラウドメーカーからの直接サポートなし、クライアントは新しいクラウドまたはチップ会社です)

3.2.1 の並び替え:購入注文の価値、導入の進捗

3.2.23代表企業名:GLXY> CORZ > リオット

ギャラクシーデジタル(GLXY.O):2つの契約は、CoreWeaveと合計$ 393 MW、または$ 13.5億で入力され、合計契約金額はプレートの第2段階で最大でした。

中心の科学:2つの契約は、CoreWeaveの合計$ 27 MW、$ 4,725百万、ボード上でAIデータセンターのホスティング契約に署名する最初の会社と入力されました。

CORZ契約の2社のうち、CoreWeaveは、インフラに関する完全な資本投資を想定し、約4億5千万ドルは、月額料金の50パーセントまでの経常支払いの株式に対して償還される。

リオットプラットフォーム(RIOT.O):25 MW, $311百万円, AMDと10年契約 (2026年1月, 単価 $12.244百万/MW/年). 注文は、他の2層の会社よりも大幅に小さくなりましたが、AMDは、セミコンダクターのヘッド製造カウンターとして、一定の機能のクレジットを持っていた。

RIOT NORTH AMERICA は、2000 MW の電力を持っていることを考えると、ホスティング用に 25 MW (1.25 パーセント) のみがサインアップされ、将来のパイプラインスペースが大きいことを考えると、ランクは潜在的な評価の弾力性を否定するという意味ではありません。

3.3 チーム3: 潜在的なブロック(AIデータセンター契約はまだありません)

3.3.13北米でのAI電力の大きさや自営業のGPUクラウド運用経験に応じてソート

第三プラトン会社は、まだAIデータセンターホスティング/金属/クラウドボリューム契約を発表しましたが、何百〜数千のMWレトロフィットパワーリザーブを持つ北アメリカのAIは、土地への注文の次のラウンドの潜在的な所有者です。 このレベルでは、AIの力の大きさを単一の天井に引き継ぎ、自営業のGPUのクラウド経験を「北米AIのパワースケール×自営業のGPUクラウド経験」と組み合わせてソートされています。また、自営業のGPUクラウド経験は、署名時に2と3に値をジャンプできるかどうかを判断します。

3.3.2の代表企業名:BTDR > MARA > CLSK > KEEL > ハイブ

Bitdeerの技術のグループ:米国では、662 MW NORTH AMERICAN AI の電力は、GPU クラウドの顧客基盤として、アジア太平洋市場をベースとしています。

BTDRは、独自のGPUクラウド操作で第3プラトンの企業の一つです。また、北米の「SAIパワー」は、MARAよりも絶対的な条件であるが、フェーズIIとIIIへの移行時に単一のMW値ジャンプ能力は、その純粋な最初のステージサイトホスティングカウンターよりも大幅に大きいです。

マラソンデジタル(MARA.O):北米で1,736 MWとAIは、第三のトランシュで最大の電力予約を持つ会社です。AIデータセンター契約がなく、自営業のGPUクラウド操作はありません。

クリーンスパンク:北米では、1,175 MW AI の改装可能な電力が MARA にのみ2つあります。AI のビジネス注文や独自のクラウドビジネスはありません。

ビットファーム(KEEL.O):北アメリカでは、771 MW AI の改装可能な力があります; AI のビジネス オーダーか自身のアカウントの雲操作がありません。

ハイブ・デジタル・テクノロジー(HIVE.O):北米では、約50 MW AIが電力を変換できるだけでなく、カナダの子会社であるBUZZ HPC、GPUクラウドサービスにより、セルフ・ラン・クラウド・ビジネスがより高度化しています。 AIの絶対サイズは、その悪いランキングの主な理由です。

投資提案:「黄金の花」に焦点を当てる

4.1 ドラゴンI:IREN(IREN.O) — 3段全家のリーダー

4.2 ドラゴンII:ハット8(HUT.O) - 契約の最高品質の「カシ牛」

4.3 潜在的な指標:Bitdeer(BTDR.O) — 自営業のGPUクラウド操作と北アメリカの高電力

リスクチップ

クライアントと対向者間のリスクの集中

AIの推論やトレーニングニーズに予期しない落下がある場合、実行するカウンターパーティーの能力がテストされ、プレート内の契約の純現物値(NPV)が一括して修復される場合があります。

電力相互接続と規制サイクルリスク

AI トレーニング市場が急速にチップの新世代に変化すると、古い GPU は残留値の急激な落下の危険性になります。これにより、オペレータの能力が GPU による「沈黙的」のニュディティメタルおよびクラウドサービス契約を廃止します。

自宅業界における価格変動とキャッシュフローリスクの暗号化

AI の操作がスケールアップされるまで、プレート上の企業の大半はビットコインでのマイニングからの主なキャッシュフローを継続しました。 ビットコインの価格が下落すると、AIデータセンターを再現する同社の能力が低下し、注文の配信を遅延させ、AIのニーズからデカップリングする「内部」リスクを提示します。