Kỷ nguyên của chênh lệch giá theo quy định đã kết thúc và có sự cạnh tranh lớn về hàm lượng vàng trong giấy phép trao đổi tiền điện tử

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

Trong thập kỷ qua, logic mở rộng của các sàn giao dịch tiền điện tử là "thu hút người dùng trước, sau đó mới nói về việc tuân thủ". Nhưng logic này đã hoàn toàn bị đảo lộn vào năm 2026. Giờ đây, điều thực sự có thể làm gia tăng khoảng cách là cổ tức tuân thủ do giấy phép mang lại.

Khi thời đại kinh doanh chênh lệch giá theo quy định kết thúc, Binance, OKX, Bitget, Bybit, Gate Làm thế nào để sử dụng các chiến lược hoàn toàn khác nhau để cạnh tranh vé vào vòng tiếp theo?

2026 Chiến trường mới giữa các sàn giao dịch: phần thưởng tuân thủ

Theo báo cáo thị trường phái sinh hàng năm do CoinGlass công bố vào năm 2025, tổng khối lượng giao dịch của các phái sinh sàn giao dịch tập trung đạt 85,7 trong suốt cả năm. nghìn tỷ đô la Mỹ, với mức trung bình hàng ngày khoảng 264,5 tỷ đô la Mỹ và thị phần rất tập trung, với năm sàn giao dịch hàng đầu chiếm hơn 80% lãi suất mở. Với quy mô thị trường như vậy, nếu bất kỳ sàn giao dịch hàng đầu nào muốn tiếp tục phát triển, nó không còn có thể dựa vào "phí xử lý thấp hơn" hoặc "nhiều tiền tệ hơn" để tạo sự khác biệt, bởi vì tiện ích cận biên của những lợi thế này đang bị thu hẹp.

Tình trạng thị trường và thứ hạng hiện tại của năm sàn giao dịch

Trước khi nhập kho giấy phép, trước tiên hãy sử dụng dữ liệu để xem xét vị trí tương đối của năm sàn giao dịch này vào năm 2026.

Theo Báo cáo thường niên TokenInsight 2025, tỷ lệ phân bổ thị phần giao ngay hàng năm như sau: Binance 42,09%, Bybit 8,63%, MEXC 8,49%, Gate 8,16%, Bitget 6,86%, OKX 6,83%, Coinbase 6,58%, KuCoin 4,31%

Mô hình của thị trường phái sinh hơi khác một chút. Dữ liệu cho thấy vào năm 2025, Binance đứng đầu với thị phần trung bình là 34,74%, OKX đứng thứ hai với 15,06%, Bybit đứng thứ ba với 12,95%, Bitget đứng thứ tư với 11,27%, MEXC và Gate lần lượt xếp hạng 10,58% và 8,25%.

Hai bộ dữ liệu này cho thấy ngoại trừ lợi thế tuyệt đối của Binance trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh, cổ phiếu của bốn bộ dữ liệu còn lại thực sự đang bế tắc. Khi quy mô thị trường mở rộng và phân phối cổ phần trở nên ổn định, bất kỳ ai có được giấy phép tại các thị trường trọng điểm sẽ có cơ hội thăng hạng trong vòng cải tổ tiếp theo.

Điều đáng chú ý là năm sàn giao dịch hàng đầu này cũng duy trì vị trí dẫn đầu về khía cạnh tuân thủ và minh bạch. Theo nền tảng dữ liệu tài sản tiền điện tử RootData, trong "Danh sách minh bạch trao đổi tiền điện tử (Danh mục chứng khoán)" thứ tám do nền tảng dữ liệu tài sản Web3 RootData, Binance, OKX, Bybit, Gate và Bitget phát hành tiếp tục xếp hạng trong top 5, rất phù hợp với mô hình thị phần giao ngay và phái sinh. Danh sách tiếp tục tập trung vào xu hướng tăng trưởng của tài sản chứng khoán trên các sàn giao dịch tiền điện tử.

Binance: Sự thay đổi tuân thủ của người dẫn đầu tuyệt đối

Binance là công ty duy nhất trong danh sách này không cần phải lo lắng về thị phần, nhưng lại là công ty phải đối mặt với áp lực pháp lý nhiều nhất.

2023 đến 2024 Trong năm, Binance đã phải đối mặt với các khoản tiền phạt và thanh toán lớn theo quy định ở Hoa Kỳ và nhiều quốc gia, điều này đã thay đổi căn bản cơ chế chiến lược của công ty. Theo Nikkei Asia, người đứng đầu Binance Châu Á Thái Bình Dương SB Seker cho biết vào tháng 3 năm 2026 rằng Binance có kế hoạch lấy 5 giấy phép mới ở châu Á trong năm 2026, nâng số lượng khu vực pháp lý được cấp phép toàn cầu lên hơn 20.

Tính đến năm 2026 Vào đầu năm, Binance đã nhận được phê duyệt theo quy định tại Úc, Ấn Độ, Indonesia, Nhật Bản, New Zealand và Thái Lan ở Châu Á. Bằng cách mua lại cổ phần kiểm soát trong Gopax của Hàn Quốc, giấy phép của Hàn Quốc sắp xâm nhập vào lãnh thổ này.

Chỉ riêng quy mô toàn cầu của Binance đang tạo ra một câu chuyện tuân thủ, theo Binance 2025 Theo báo cáo thường niên, Binance toàn cầu có hơn 300 triệu người dùng đã đăng ký và khối lượng giao dịch giao ngay vào năm 2025 đã vượt quá 7,1 nghìn tỷ USD. Ở cấp độ này, nếu Binance bị cấm ở bất kỳ quốc gia nào, nó sẽ không chỉ ảnh hưởng đến người dùng địa phương mà còn ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường OTC và tính thanh khoản của stablecoin. Trong số đó, chiến lược cấp phép của Binance khác với các sàn giao dịch khác. Ở nhiều thị trường, công ty lấy giấy phép bằng cách mua lại các đơn vị được cấp phép tại địa phương (chẳng hạn như Gopax) thay vì đăng ký từ đầu. Cách tiếp cận này có thể rút ngắn quá trình thời gian, nhưng nó cũng có nghĩa là Binance phải chịu gánh nặng lịch sử của bên bị mua lại.

Dữ liệu tường thuật về tuân thủ Binance 2025 cho năm 2020 được cập nhật trực tiếp trong báo cáo Cập nhật tuân thủ và tỷ lệ trực tiếp liên quan đến lệnh trừng phạt và các dòng tài chính gián tiếp tính theo tỷ lệ trong tổng khối lượng giao dịch đã giảm từ 0,284% vào tháng 1 năm 2024 xuống 0,009% vào tháng 7 năm 2025, giảm 96,8%.

Bitget: người đến sau bắt đầu tích lũy giấy phép từ đầu

Bitget là sàn giao dịch mới nhất trong số năm sàn giao dịch này bắt đầu cấp giấy phép, nhưng tốc độ và phạm vi của các giấy phép khá nhanh. Theo một bức thư ngỏ do Bitget phát hành vào tháng 4 năm 2025 và được ký bởi giám đốc pháp lý Hon Ng, Bitget đã có được “hơn 8 giấy phép” vào thời điểm đó. Đến đầu năm 2026, Bitget đã đăng ký theo quy định ở Châu Âu, Châu Á, Trung Đông, Châu Mỹ Latinh và Châu Đại Dương, bao gồm Úc, Ý, Ba Lan, El Salvador, Vương quốc Anh, Bulgaria, Litva, Cộng hòa Séc, Georgia và Argentina.

Ở Châu Á, Bitget đã hoàn thành dự án vào cuối năm 2025 Việc đăng ký VARA (Cơ quan quản lý tài sản ảo Dubai) đã cho phép nó cung cấp quy định dịch vụ tài sản ảo từ trụ sở chính tại Dubai. Nó cũng đã nhận được giấy phép tài sản kỹ thuật số ở Georgia và sử dụng Khu vực Tự do Tbilisi làm cơ sở để mở rộng sang Đông Âu.

Từ góc độ chiến lược cấp phép, Bitget It đi theo lộ trình “tìm kiếm chiều rộng trước, sau đó đến chiều sâu”. Hầu hết các sản phẩm mà nó thu được ở Châu Âu đều là đăng ký VASP thay vì giấy phép CASP hoàn chỉnh của MiCA; ở châu Á, công ty vẫn chưa nhận được giấy phép hoàn chỉnh từ Nhật Bản, Hồng Kông và Singapore, ba thị trường có giá trị nhất. Có lẽ thách thức đối với Bitget là khi số lượng giấy phép đạt đến một quy mô nhất định, thị trường sẽ bắt đầu đặt câu hỏi về “chất lượng”.

Bybit: Dao động giữa thất vọng và đột phá

Bybit có con đường cấp phép quanh co nhất trong số năm công ty này. Vào tháng 5 năm 2024, Bybit rút khỏi thị trường Hồng Kông do áp lực pháp lý từ Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hồng Kông và công ty liên kết Spark Fintech Limited đã chính thức rút đơn đăng ký cấp phép. Đến cuối năm 2025, Bybit thông báo sẽ ngừng dần các dịch vụ cho cư dân Nhật Bản vào năm 2026 và yêu cầu những người dùng bị ảnh hưởng phải hoàn tất xác minh danh tính trước ngày 22 tháng 1 năm 2026, nếu không họ sẽ bị coi là cư dân Nhật Bản và bị hạn chế sử dụng. Tại Singapore, Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ mã thông báo kỹ thuật số không được cấp phép phải ngừng hoạt động ở nước ngoài trước tháng 6 năm 2025 và Bybit cũng đã ngừng hoạt động tại Singapore.

Nhưng mặt khác, Bybit đã giành được hai giấy phép tương đối có giá trị trong ngành. Vào tháng 10 năm 2025, Cơ quan Chứng khoán và Hàng hóa Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (SCA) đã cấp cho Bybit "Giấy phép Nhà điều hành Nền tảng Tài sản Ảo" hoàn chỉnh đầu tiên, bao gồm các dịch vụ giao dịch, môi giới, lưu ký và tiền tệ hợp pháp tại bảy tiểu vương quốc trên khắp Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Tại Châu Âu, Bybit EU GmbH đã nhận được giấy phép MiCAR thông qua Cơ quan Thị trường Tài chính Áo FMA vào tháng 5 năm 2025 và có thể hoạt động tại 29 quốc gia trong Khu vực Kinh tế Châu Âu.

Ngoài ra, Bybit còn hứng chịu vụ tấn công lớn nhất của hacker trong lịch sử mã hóa vào tháng 2 năm 2025, dẫn đến thiệt hại khoảng 1,46 tỷ USD. Sự cố này đã khiến câu chuyện tuân thủ và bảo mật của Bybit chịu áp lực lớn vào năm 2025 và trở thành một trong những sự kiện khiến Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản xem xét yêu cầu các sàn giao dịch dành dự trữ vốn. Trường hợp của Bybit minh họa một điều: “có giấy phép” và “có thể tiếp tục giữ giấy phép” là hai việc khác nhau.

Cổng: Ma trận tuân thủ được xếp chồng lên nhau một cách lặng lẽ

Khả năng hiển thị của Gate trong cộng đồng người Hoa gốc Á không tốt bằng Binance và OKX, nhưng nếu bạn chỉ nhìn vào chi tiết về phạm vi cấp phép, lãnh thổ của Gate hoàn thiện một cách đáng ngạc nhiên. Theo trang giấy phép do Gate xuất bản, Gate đã nhận được đăng ký, giấy phép hoặc phê duyệt theo quy định tại hơn 8 khu vực pháp lý vào đầu năm 2026, bao gồm Hồng Kông, Gibraltar, Malta, Nhật Bản, Úc, Bahamas, Dubai DMCC và Síp.

Từ góc độ phạm vi quản lý, Gate Chiến lược gần với việc "thành lập các thực thể độc lập ở từng khu vực pháp lý chính và nhận được giấy phép tương ứng" thay vì "sử dụng một trụ sở chính" giấy phép đi du lịch đến nhiều nước”. Phương pháp này có chi phí cao hơn nhưng cũng có khả năng chống chịu rủi ro pháp lý tương đối tốt hơn. Ví dụ: ở Châu Âu, Gate có cả đăng ký VASP của Lithuania (để đi qua EU sớm) và giấy phép MiCA của Malta (để đi qua theo khuôn khổ mới), là bảo hiểm kép.

Mặt khác, sự tăng trưởng thị phần của Gate trên thị trường phái sinh châu Á là đặc biệt đáng chú ý. Dữ liệu của TokenInsight cho thấy thị phần OI của Gate vào năm 2025 sẽ tăng từ 4,15% vào đầu năm lên 14,11% vào cuối năm; tốc độ cấp giấy phép rất đồng bộ với tốc độ tăng trưởng thị phần.

OKX: Khởi động lại việc tuân thủ để đổi lấy tiền thanh toán

Cấp phép của OKX hành trình sẽ được khởi động lại hoàn toàn vào năm 2025. Vào tháng 4 năm 2025, OKX đã đạt được thỏa thuận với Bộ Tư pháp Hoa Kỳ, nộp phạt khoảng 505 triệu USD và chính thức bắt đầu lại hoạt động tại Hoa Kỳ, có trụ sở chính tại San Jose, California. Tính đến đầu năm 2026, OKX có giấy phép chuyển đổi tiền tệ tại hơn 40 tiểu bang của Hoa Kỳ và được đăng ký với FinCEN với tư cách là doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ.

Tại Châu Á, việc phân phối giấy phép của OKX như sau:

• Singapore: OKX SG Pte. Ltd. đã nhận được giấy phép tổ chức thanh toán lớn (MPI) đầy đủ từ Cơ quan tiền tệ Singapore MAS vào năm 2024 và đã thuê cựu quan chức MAS Gracie Lin làm Giám đốc điều hành Singapore. Giá trị của giấy phép này được công nhận là cao ở châu Á vì các tiêu chuẩn đánh giá nghiêm ngặt và tốc độ cấp phép chậm của Singapore MAS.

• Dubai giữ: OKX trong VARA a VASP giấy phép và là một trong những sàn giao dịch quốc tế đầu tiên ký MOU với VARA và nhận được giấy phép tạm thời.

• Châu Âu: OKCoin Europe Ltd có trụ sở tại Malta và được mua lại giấy phép MiCA vào tháng 1 năm 2025, có thể được sử dụng ở 30 quốc gia thuộc Khu vực Kinh tế Châu Âu. Đây là một trong những sàn giao dịch toàn cầu đầu tiên có được giấy phép CASP hoàn chỉnh của MiCA.

• Úc: OKX Australia Pty Ltd được đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Đầu tư Úc (ASIC).

Nhưng OKX cũng có những khoảng trống giấy phép rõ ràng. Tại Hồng Kông, OKX đã rút VATP Về việc xin cấp phép và Nhật Bản, tính đến đầu năm 2026, OKX vẫn nằm trong danh sách các dịch vụ bị hạn chế của OKX. Nói cách khác, giấy phép có giá trị cao của OKX ở châu Á tập trung ở Singapore và Dubai, nhưng hai thị trường Nhật Bản và Hồng Kông vẫn chưa được mở.

Câu chuyện về biển số xe của nó có thể là "trả giá để quay lại Hoa Kỳ và sử dụng mức giá này để có được sự tin tưởng của các tổ chức toàn cầu."

Tại sao một số giấy phép "không có nội dung vàng"?

Từ các tài liệu quy định có thể kiểm chứng và kinh nghiệm thực tế trong ngành, giấy phép mã hóa có thể được chia đại khái thành ba cấp.

Cấp độ đầu tiên: giấy phép nội dung vàng cao

Đặc điểm của loại giấy phép này là: cơ quan cấp phép thuộc về hệ thống quản lý tài chính chính thống, quy trình đăng ký kéo dài, yêu cầu về vốn và quản trị cao, nó có thể tiến hành kinh doanh bán lẻ hoàn chỉnh và có thể kết nối các ngân hàng địa phương với các kênh tiền tệ hợp pháp.

Các trường hợp tiêu biểu bao gồm:

• MPI giấy phép đầy đủ từ Singapore MAS (do OKX SG nắm giữ). Theo Bloomberg, Singapore sẽ chỉ cấp tổng cộng 13 giấy phép tiền điện tử vào năm 2024.

• Loại SFC 1 Hồng Kông, biển số Loại 7. Tính đến cuối năm 2024, có bảy nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép đầy đủ ở Hồng Kông (bốn trong số đó đã nhận được giấy phép hạn chế vào ngày 18 tháng 12) và bảy nền tảng khác có giấy phép tạm thời.

• Các nhà điều hành sàn giao dịch tiền điện tử FSA Nhật Bản đã đăng ký. Giấy phép hoạt động đầy đủ của VASP từ Dubai VARA.

• UAE SCA Giấy phép vận hành nền tảng tài sản ảo hoàn chỉnh (Bybit là lần đầu tiên).

• Giấy phép CASP Full CASP của EU MiCA.

Cấp thứ hai: giấy phép nội dung vàng trung bình

Đặc điểm của loại giấy phép này là nó có thể hoạt động hợp pháp nhưng phạm vi kinh doanh của nó bị hạn chế hoặc khung pháp lý trong khu vực pháp lý vẫn đang được xây dựng hoặc hệ thống tài chính địa phương còn nhỏ.

Các trường hợp đại diện: Đăng ký VASP ở các quốc gia thành viên EU như Lithuania, Ý, Ba Lan (nhiều sàn giao dịch có chúng, nhưng thường chỉ có MiCA Tùy chọn phù hợp trong giai đoạn chuyển tiếp), giấy phép BSP và DASP của El Salvador, giấy phép tài sản kỹ thuật số của Georgia và giấy phép VASP của Bulgaria.

Bản thân những giấy phép này là hợp pháp và xác thực nhưng tương đối dễ lấy, vì vậy chỉ giữ chúng không có khả năng tạo ra ngưỡng cạnh tranh.

Cấp thứ ba: giấy phép hàm lượng vàng thấp

Đặc điểm của loại giấy phép này là: cơ quan cấp phép có thể là cơ quan tài chính của một quốc gia nhỏ, cơ quan đăng ký thương mại hoặc đơn vị quản lý khu thương mại tự do. Các tiêu chuẩn cấp phép có thể chỉ yêu cầu các quy trình KYC/AML cơ bản và những người được cấp phép không được hưởng bất kỳ quyền truy cập ngân hàng fiat nào hoặc các hoạt động bán lẻ tại địa phương. Ở góc độ độ tin cậy và giá trị tín hiệu, loại giấy phép này gần với "đăng ký công ty" hơn là "giấy phép tài chính".

Sau khi chấm điểm, nhìn lại hiệu suất giấy phép của 5 sàn giao dịch, bạn sẽ có được bức tranh rõ ràng hơn:

• Binance có sáu giấy phép có giá trị cao ở Châu Á (bảy bao gồm cả giấy phép sắp được mua lại) Gopax), đó là con hào tuyệt đối của nó.

• OKX Nó có sẵn ở ba khu vực có giá trị cao của Singapore, Dubai và EU MiCA, nhưng vắng mặt ở Nhật Bản và Hồng Kông.

• Bybit đã giành được Giấy phép đầy đủ của UAE và MiCAR, nhưng lại bị chặn ở Nhật Bản, Hồng Kông và Singapore cùng lúc, thể hiện mô hình "phân cực".

• Gate It vào Nhật Bản thông qua việc mua lại và có được MiCA giấy phép ở Malta, cộng với giấy phép hoạt động VARA đầy đủ ở Dubai, giúp nó có ba chỗ đứng trong phạm vi vàng cao.

• Bitget Phạm vi nội dung vàng cao hiện là yếu nhất, với “phạm vi rộng” của giấy phép nội dung vàng thấp và trung bình vẫn là câu chuyện chính.

Giai đoạn tiếp theo của cuộc thi giấy phép tuân thủ

Từ quỹ đạo của năm sàn giao dịch này, có thể tóm tắt một số quy tắc rõ ràng.

Thời đại của chênh lệch giá theo quy định đã qua

Trước đây, các sàn giao dịch có thể đăng ký ở Seychelles hoặc Quần đảo Virgin thuộc Anh và phục vụ người dùng toàn cầu thông qua cơ cấu hoạt động phi tập trung. Con đường này sẽ diễn ra vào năm 2025. Năm đó về cơ bản đã bị chặn. MiCA của EU, hệ thống DTSP của Singapore, khuôn khổ VATP của Hồng Kông và hệ thống FSA của Nhật Bản đều yêu cầu các sàn giao dịch phải có các thực thể địa phương, giấy phép, nhân viên tuân thủ và chuẩn bị vốn.

Binance mua lại Gopax để vào Hàn Quốc, Gate mua lại Coin Master để vào Nhật Bản, Bybit đàm phán mua lại Korbit, Binance mua lại Sakura Exchange BitCoin vào Nhật Bản tuân theo logic này. Đối với các cơ quan quản lý tại các thị trường trưởng thành (Nhật Bản, Hàn Quốc), việc cấp giấy phép mới cần phải xem xét lâu dài; tuy nhiên, cho phép những người được cấp phép hiện tại thay đổi cơ cấu cổ đông của họ là một con đường khả thi hơn.

OKX chính thức có mặt tại Hoa Kỳ sau khi nộp khoản bồi thường trị giá 505 triệu USD và công ty con của Bybit tại Ấn Độ đã nhận được FIU-IND sau khi nộp khoản tiền phạt xấp xỉ 1,06 triệu USD. Tất cả các hoạt động đăng ký đều thể hiện một hiện tượng phản trực giác: trong ngành mã hóa, việc phải chịu các hình phạt theo quy định và hoàn thành các quyết toán được coi là bằng chứng của việc “làm sạch”. Vì những vấn đề trong quá khứ đã được “định giá” nên có thể coi đó là tin tốt đã xua tan mọi tin xấu.

Số lượng giấy phép sẽ trở thành chỉ số chính về giá trị doanh nghiệp

In the past, the criteria for evaluating exchanges were trading volume, number of users, and number of currencies. In the future, a new item will be added to this list: "the number of high-value licenses." Judging from recent mergers and acquisitions and financing valuations in the industry, this indicator has begun to affect pricing.

Conclusion: Compliance is not the end, but the new starting line

In the past, the industry often said that "compliance is a cost". But the data from 2025 to 2026 already clearly shows that compliance is also revenue.

CoinGecko data shows that the total spot trading volume of the top ten centralized exchanges in 2025 is about 18.7 trillion, up 7.6% annually. In this total growth, the contribution of regulated markets (European MiCA, Singapore, Dubai, Japan) is significantly higher than that of unregulated markets. In other words, the growth rate of the compliance market has exceeded the growth rate of the gray market.

What this means for the five exchanges is who will be in 2026 to 2027 Whoever obtains a complete Japanese license in 2016, passes third-party review in Hong Kong's VATP list, who can be regarded as a "qualified counterparty" by European banks under the MiCA framework, and whoever can pass institutional business review in Singapore's MAS will have the opportunity to jump again in the next round of the pattern.

For users and investors, it is important to understand the true value of the license instead of just seeing "holding XX" The publicity of "National License" is the basis for judging the long-term sustainability of an exchange.

License is not a panacea. In February 2025, Bybit still suffered a $1.46 billion hacker attack while holding multiple licenses; in 2024, the Hong Kong JPEX and HOUNAX scandals caused losses of more than $172 million. Licenses can reduce regulatory risks, but they cannot eliminate the impact of individual incidents.

But between exchanges with licenses, reserves, independent custody, and regular audits, and exchanges without these, the gap in marginal security will be magnified in every black swan event.