마스크의 조 달러 뒤 : 85 %

저자:옴니툴

 

6월 12일에 SpaceX는 단위 당 $135에 555.6 백만 주식을 발행했으며, 75 억 달러를 올리고 있습니다. 사우디 아라비아에 의해 생성 된 $ 29.4 억 IPO 기록과 2019의 미국은 두 번 업데이트되었으며, 기업 가치는 $ 1.77 조에 고정되었습니다。

1개의 숫자는 즉시 지상에 놓았습니다: 설립자, 가면은, 이상의 순 자산 $1 조가 있었습니다. 인간 역사의 첫 번째 시간 동안, 조 ofaires가 등장했습니다。

그러나 S-1 문서는 또 다른 수치 세트를 공개했습니다. 회사는 2025 년에 $ 4.9 억의 순 편향과 $ 37 억 이상의 누적 손실이있었습니다. XAI 부문은 Anthropic 및 Google에서 연간 26 억 달러를 수집하면서 $ 6.4 억의 부족을 가지고 있습니다. 앞으로 각 달러 부스트의 그물 구매에 얼마나 많은, 주식의 4.2 퍼센트가 정말 이차 시장에서? 4,400 명의 직원을 포함하여 잠금을 해제 한 주식을 보유 할 때 백만장자가되기 위해 실패합니까

수학 질문입니다。

삶의 수백만은 어떻게 작동합니까

마스크는 SpaceX valuation에서 1.77 조 달러의 핵심 돌격으로 1 조 달러가되었습니다. 그러나 "방사"그림의 정확한 구성은 S-1 문서에서 직접 응답하지 않는 질문에 따라 달라집니다. 얼마나 많은 경제 관심은 그가 가지고 있습니까

TechCrunch invoked S-1는 마스크가 투표권의 약 85.1 퍼센트를 개최하고 IPO는 여전히 투표권의 50 퍼센트 이상이있을 것입니다. 투표권의 권리는 경제에 대한 금액이 아닙니다. B 또는 C 주식을 보유함으로써 마스크 컨트롤은 일반적으로 10 또는 20 배 이상의 일반 주식을 보유하며, 실제 경제적인 관심 비율은 85.1 퍼센트 미만일 수 있습니다。

S-1의 경제 관심의 정확한 공유는 공개보고에 공개되지 않습니다, 그것은 시나리오에서 수행 할 수있다. 35과 55 퍼센트 사이의 경제적 이익 범위가 증가하는 것으로, SpaceX의 $ 177 조의 가치는 다음과 같습니다

경제가 35 퍼센트인 경우 SpaceX의 주식 가치는 약 $ 6195 백만입니다. Tesla의 주식의 약 13 퍼센트 ( Tesla의 현재 시장 가치에 수십억 달러의 훈제) 및 기타 비거없는 자산 (xAI, Neuralink, The Boring Company), 총 순 자산을 쉽게 교차 $1 조 임계。

경제 주식이 45 퍼센트인 경우 SpaceX의 주식 가치는 약 $796.5 억이며 총 순 자산이 $1.2 조와 $1.3 조로 떨어지는 것입니다。

경제 이자율이 55 퍼센트인 경우 SpaceX의 주식 가치는 약 $973.5 억이며 총 순 자산은 $1.5 조에 접근합니다。

모든 세 가지 시나리오에서 조돌 임계 값이 위반되었습니다. 마스크의 정체는 “최초 조제” 책에 설치되었습니다。

그러나 책의 조와 처리의 조는 다른 것들입니다. 8 센트의 투표권은 마스크에 의해 개최 된 높은 확률이 매우 모바일 인 슈퍼 보링 주식이다. 3개의 요인은 유동성을 차단하기 위하여 함께 뒀습니다: 자물쇠에서 절은 판매된 후에 IPOS의 판매를 즉각 PROHIBITS; 대규모 CURTAILMENT는 직접 회사에 그것의 절대적인 통제를 위협할 것입니다; 그리고 일단 설립자는, 시장 신뢰의 붕괴에서 유래하는 주식 가격에서 쇠퇴는 또한 비율 자체를 초과할지도 모릅니다。

견적 요청 2025년까지 Bessos는 아마존 주식 보유에 있는 점차적인 감소를 통해 추정된 $8.5 억을, 년 당 들고의 2개에서 3개 미만의 감소한 리듬 통제로 설치했습니다. 동일한 속도로, 가면이 SpaceX를 감소하면, 최대 사용 가능한 현금 봉투는 연간 약 $16 억에서 $24 억입니다 45 퍼센트 경제 주식 시나리오. 큰 것으로 나타나는 이 그림은 사람들의 조조의 1.6 ~ 2.4 퍼센트를 나타냅니다. 마스크의 가정의 조는 매년 실제 현금 구성 요소가 될 수, 아마도 2 퍼센트 미만。

이것은 “millionaires”의 중앙 paradox입니다: 숫자는 진짜, 그러나 이동성은 환상적입니다。

4400 백만장자 및 조건부 장관 계획

TechCrunch는 S-1을 인용하여 일부 4,400 명의 직원이 백만장자가 될 것으로 예상했습니다. 가장 낮은 경계 추정에 따라 1 인당 1 억 달러의 전체 직원은 최소 $ 4.4 억의 가치를 파악합니다. S-1에 속할 수있는 미디어 레벨을 사용하여 (최대 $ 1.5 백만 및 $ 3 백만), 총 값은 $ 6.6 억과 $ 13.2 억 사이에있을 것입니다。

4,400명의 규모가 기록될 수 있는 기술력을 가지고 있습니다. 페이스 북은 2012 년에 나열되어 약 1,000 만 장자를 만들고 Snowflake는 약 3,000 명의 직원과 IPO 2020에서 약 70 억 달러의 시장 가치를 가지고있었습니다. SpaceX는 조직 구조와 관련된 더 넓은 부 기지를 가지고 있습니다. 소프트웨어 회사는 일반적으로 수백 명의 사람들과 시장 가치를 지원하며 SpaceX는 하드웨어 제조, 발사 운영 및 위성 인터넷 서비스를 유지하기 위해 몇 번의 인력을 필요로합니다. capita 부에 의하여 그물 소프트웨어 회사 보다는 더 낮을지도 모릅니다, 그러나 제조의 배급 논리에 더 가깝。

그러나 "millionaires"는 "현금의 방사"와 동등하지 않습니다. 적립은 일반적으로 제한된 주식 단위 또는 재고 옵션의 형태로 발행되며, 3 단계는 서류 부에서 은행 계좌로 전달되어야 합니다。

첫번째 수준은 잠그는 기간입니다. 미국에서 IPO의 실천에서, 직원 보유는 일반적으로 180 일 동안 잠겨, 어느 거래가 금지되어 있습니다. IPO 2012 이후, 초기 직원 중 일부는 짧은 때 주식 가격을 현금 할 수 없었다, 때문에 판매는 잠금 기간 동안 금지되었다. 두 번째는 올바른 가격입니다. 주식 소유권의 경우, 직원은 자신의 비용에 적절한 가격에 주식을 구입해야합니다, 오른쪽 가격과 실제 이득의 발행 가격의 차이. 세 번째는 세금 의무입니다. 행동에 적합 세금 이벤트, 연방 세금, 국가 세금 및 심지어 대안 최소 세금 (AMTs), 실제로 종이 수치 아래 잘 될 수 있습니다。

Snowflake는 2020 년 목록 후 주식의 첫날을 두 배로 늘리고 있지만 직원은 기간 동안 30 퍼센트를 초과하는 주식 가격 변동성과 더불어 180 일 후에 배치에서 판매 시작될 수 있었습니다. SpaceX의 4400 백만장자가 같은 시간 지연을 직면합니다. IPO 가격 날짜는 종이 부의 피크이며, 실제 현금은 자물쇠가 정기적으로 종료 될 때까지 기다릴 것입니다. 그리고 재고 가격은 다음 6 개월 동안 시장 게임에 따라 다릅니다。

S-1 문서에 있는 직원 공유의 특정 형태, 오른쪽 가격 수준 및 LOCK-IN 주기적인 규칙은 아직 공공 적용에서 완전히 공개되지 않았습니다. 시간의 가장 빠른 사용 가능한 창 및 실제 우체국 지불은 해결 될 수있는 숫자를 남아。

총 주식 13.11 억, 이차 시장 만 4.2 퍼센트

SpaceX의 레버리지 구조는 주식 가격 변동성을 이해하는 열쇠입니다。

IPO는 $ 135에서 555.6 백만 주식을 발행하고 $ 75 억을 올리고 $ 1.7 조를 평가했습니다. 역세를 기반으로 총 주식 주식은 약 131.1 억 단위 (135에 의해 분할되는 1.7 조). 신 발행 주식의 555.6 백만 주식의 주식은 13.11 억의 총 주식의 약 4.2 %를 나타냅니다。

순환에서 4.2 %는 무엇을 의미합니까? 모든 주식의 가격은 궁극적으로 이차 시장의 판매에 의해 결정됩니다. 거래 풀 계정이 총 주식의 4.2 퍼센트에 대한 경우, 상당한 증가는 작은 그물 구매에 의해 구동 될 수있다. 차례로, 자물쇠가 정기적으로 종료하고 96 주식의 퍼센트가 점차적으로 방출될 때, 압력 던지기의 양은 확대됩니다。

quantitative 비교를 만드십시오. Apple의 평균 일일 회전율은 약 $ 12 억이며 총 시장 가치의 0.36 %에 해당합니다. 약 $ 3.3 조. SpaceX가 $ 75 억 회전율의 0.36 %의 동일한 환율로 계산되면 일일 값은 약 $ 270 백만입니다. 매일 회전율의 0.36 퍼센트에서, 하루 당 $270 백만의 그물 구매 압력은 이론적으로 재고 가격 변동을 구동 할 수 있지만, 실제 시장에서, 시장의 참여, 고주파 거래 및 arbitrage 자금은 관계를 복잡하게。

그것은 직접 asserted 할 수 없습니다 “의 순 구입 $7.5 억은 10 퍼센트로 주식 가격을 올릴 것입니다”. 그러나 SpaceX의 레버리지 구조가 재고 가격에 자연적 탄력을 부여하는 것을 확인 할 수 있습니다. 동시에 자물쇠가 주기적으로 종료 된 후 상당한 푸시 오버에 취약합니다。

더 큰 시나리오에서 순환의 시장 가치에 있는 증가의 표시. 10 %에서 148.5 %로 상승하면 유동성의 시장 가치는 $ 75 억에서 $ 82.5 억으로 증가합니다. $ 7.5 억의 증가. 20 퍼센트에서 $162로 상승하면 유동성의 시장 가치는 90 억 달러로 증가합니다. 30 %에서 $ 175,5까지 주식 가격 상승하면 유동성의 시장 가치는 $ 97.5 억으로 증가합니다. 22.5 억의 증가。

이 증가는 현재의 시장 가치에 만 변화하고 필요한 순 취득에 양을하지 않습니다. 실제 주식 가격은 구매자와 판매자 모두에서 구매 주문의 조합에 의해 결정됩니다, 시장 상인의 재고 관리, 고주파 거래를위한 arbitrage 전략 및 기관 투자자의 사일로 운영 모든 금융 효율에 영향을. 그러나, 4.2 퍼센트 턴오버는 명확한 양이 많은 개념을 제공합니다 : SpaceX 's 공유 가격은 일반 대형 자본화보다 자금을 더 민감합니다。

실제 시험은 자물쇠로 끝납니다. 131.1 억 주식의 96 퍼센트가 직원 주식 계획, 초기 투자자 및 마스크에 의해 개최 된 큰 주식을 포함하여 진보적으로 출시되기 시작했을 때, 이차 시장의 저수지가 홍수를 잡을 수 있습니까? S-1 문서는 투자자가 나열된 후 주식의 더 희석 위험이 될 수 있음을 경고하며, 이 위험은 주기적으로 만료 될 때 중앙으로 출시 될 것입니다。

Anthropic 및 OpenAi, 얼마나 많은 풍부한 사람들이 시장에 있다면 될 수 있습니까

SpaceX의 4400 백만장자가 기본 제공. 수평 비교에서 Anthropic 및 OpenAI가 현재 개인 평가에 나열된 경우 직원 보유 주식의 총 가치는 무엇입니까

CNBC와 Morningstar 보고서는 Anthropic이 Valuation에서 $ 965 억으로 시리즈 H의 financing을 완료했으며 ARRs는 30 억 달러로 증가했습니다. Forbes 및 Sacra는 OpenAI가 약 $ 852 억 달러의 연간 소득을 $ 25 억 평가했다고보고했습니다. Neither 회사는 상장되었으며 직원 옵션의 비율과 직원의 정확한 수는 공개되지 않았습니다。

2개 회사가 IPO의 현재 개인적인 VALUATION를 만드는 경우에 핵심 가정을 놓으십시오, 직원 선택권 수영장은 총 주식의 10 그리고 15의 센트 사이에서 계정할 것입니다 (실리콘 밸리 UNICORN IPO의 경우에는). 이 가정에서:

Anthropic은 총 직원은 10 % 옵션 풀 가정에서 약 $ 96.5 억의 가치를 공유했으며 15 % 가정에서 144.8 억 달러를 기록했습니다。

OpenAI는 10 퍼센트 옵션 풀 시나리오에서 약 $ 85.2 억의 총 직원 주주 가치를 가지고 있습니다. 그리고 15 퍼센트 시나리오에서 약 $ 127.8 억。

가장 보수적 인 10 퍼센트 옵션 시나리오에서, Anthropic 및 OpenAI의 총 직원은 22 및 19 배의 최소 알려진 가치 SpaceX ($ 4.4 억), 각각이었다. 이 간격은 구조상 이유로 인해 : SpaceX의 $ 177 조의 valuation, 매우 높은 비율을위한 마스크 개인 계정 (85.1 % of voting rights는 개인이 여전히 경제 주식이 낮은 경우에도 매우 큰 점유율을 가지고 있음을 의미합니다) 직원에게 배포 된 케이크의 비율은 자연적으로 제한됩니다. 1차 AI기업으로서의 Anthropic과 OpenAI는 1,200명이 넘는 직원을 보유하고 있으며, Anthropic에서 1,500명에서 2,000명에 이르며, 공개보고에 따라 예상됩니다。

그러나 이것은 종이에 수평한 비교입니다. Anthropic의 추정 $965 억은 ARRs에서 약 $30 억에 해당되며 시장 비율은 약 32 배입니다. 그리고 OpenAI의 85.2 억은 연간 소득에서 25 억을 곱했으며 약 34 배는 PS입니다. 이 다중은 SpaceX보다 훨씬 높습니다. 이는 약 9.8 배입니다 (1.7 십억으로 나뉘는 조)。

이차 시장은 AI를 위한 동일한 또는 더 높은 PS 승압기는 아직 유효하지 않은 문제점입니다. CoreWeave의 IPO는 Valuation이 23 억 달러와 30 억 달러 사이에서 감소 한 경고를 제공합니다. 2025, 일부 투자자의 기대 아래. 이 사실로 인해 높은 자본 지출과 AI-calculated 임대의 낮은 이익 마진이 공개적으로 검사되었다。

XAI 섹터 금융 데이터는 SpaceX S-1에 공개되었지만 SpaceX의 AI 컴퓨팅 운영에 동일한 금전이 있음을 나타냅니다. OmniTools는 이전에 XAI 부문이 연간 자본 지출에 약 $ 6.4 억의 손실과 함께 2025 억 달러를 벌어 냈습니다. 이 데이터는 SpaceX가 Anthropic과 Google의 연간 계산기 임대 소득에서 $ 26 억 달러를 모으는 것을 의미하며, 여전히 큰 편향과 자본 지출과 소득보다 잘 지출합니다。

Anthropic과 OpenAI가 IPO의 앞에 서있을 경우, 직원은 공유 그림에 의해 곱한 것으로 볼 수 있습니다. 그러나, 이차 시장에 있는 현금 현실화는 명부작성 후에 PS 승수의 지속 가능성에 달려 있습니다. SpaceX의 4.2 퍼센트 유량 디스크 이야기는 AI 회사와 반복됩니다. 주요 문자는 로켓에서 대형 모델로 변경되었습니다。

calculus의 다른 측

SpaceX 주식 가격의 장기적인 힘은 궁극적으로 AI가 xAI의 손실과 자본 지출을 커버하는 임대 소득을 계산하는지의 질문에 돌아갑니다。

S-1 문서는 XAI가 한 달에 1 억 달러와 달 당 Google에 대한 인류에 잠겨, 연간 매출 약 $ 26.04 억 달러를 기록했다. XAI 부서는 $3.2 억에서 2025, 손실에서 $6.4 억. 이 경우에 혼자, 연간 소득 $26 억 이상 커버 $6.4 억 손실, XAI의 운영 손실은 가장 큰 문제 없습니다。

문제는 자본 지출입니다. OmniTools는 약 $ 30.8 억의 연간 자본 지출을 계산, 연간 소득에서 $ 26 억, 외부 금융 또는 SpaceX 부모의 혈액 주입을 필요로하는 약 $ 4.8 억의 차이. 더 중요하게, 연간 소득 $26 십억은 “1.25 십억 플러스 달 당 920 백만”의 정적 계산에 근거하여, Anthropic과 Google의 계약의 기간 동안, 갱신의 기간 및 초기 종료의 조건은 문서 S-1에 공개되지 않습니다。

SpaceX는 문서 S-1의 핵심 위험으로 물 자원과 칩을 나열합니다. $ 30.8 억의 자본 지출은 XAI가 지속적으로 GPU를 구입해야하며 데이터 센터를 구축하고 전기 및 물 자원을 소비합니다. Anthropic과 Google의 계산기 계약이 더 짧거나 이전 종료 항목이있을 경우 연간 소득 $ 26 억은 철 조각이 아닙니다。

이차 시장 투자자를 위해, 이것은 해결되어야 하는 마감입니다. SpaceX의 주식 가격 에스컬레이션 narrative는 AI-calculated 임대료에 있는 높은 성장에 의존합니다, 그러나 이 성장의 밑에 있는 자본 지출의 규모는 계속된 재정적인 소비를 이룹니다. 고정 주식의 96 %가 출시 될 때, 기관 투자자는 XAI가 "60 억 년, 6.4 억 년 및 30.8 억 년"의 금융 위치에서 여전히이 사이클에 대해 계속 지불 할 것입니까

SpaceX의 IPO는 수학적인 질문이고, 대답은 가격의 일에 아닙니다, 그러나 자물쇠가 끝난 후에 첫번째 분기에。