Pendapatan DeFi musim dingin: likuiditas lumpur, penyusutan, arbitrage tidak ada pintu

Protes Suriah 2011

Akhir siklus sering kali dimulai dengan indikator yang paling halus。

Sejak September 2025, pasar DeFi (decentralized finance) memasuki ” musim dingin yang dingin dengan suku bunga”. Angka rata-rata tahunan rata-rata pengembalian pada deposito (APY) dalam mata uang stabil arus utama dalam perjanjian peminjaman kepala telah menyentuh tingkat terendah sejak Juni 2023。

Tarif deposito USDC dan USDT jatuh 2 persen pada Aave V3 dari jaringan ETA host. Pada saat yang sama, suku bunga pada utang nasional 10 tahun Amerika Serikat telah pulih menjadi 4,24 persen. Untuk DeFi Summer, seorang pemain DeFi yang digunakan untuk ASY tinggi, itu bukan hanya jatuh dalam angka, itu lebih seperti jam buntu。

Apa ini siklus fluktuasi sederhana atau pasar sedang membentuk kembali struktur

Bekalan dan permintaan tidak cocok, kelebihan likuiditas menyebabkan suku bunga jatuh

Selama enam bulan terakhir, kurva tingkat bunga dari perjanjian pinjaman utama telah menunjukkan tren menurun, dan model suku bunga mereka mengalami keruntuhan dalam pengembalian dipicu oleh \"tuntutan jatuh\"。

Tingkat suku bunga adalah harga modal. Dasar fisik kinalis untuk menentukan harga adalah pasokan modal。

Sejak tahun 2024, jalur mata uang stabil telah mengalami ” pasang surut yang semakin meluas ” yang belum pernah terjadi sebelumnya dengan peningkatan total nilai pasar yang drastis dari kurang dari $130 miliar menjadi lebih dari $310 miliar, dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang kompleks sekitar 55 persen。

Masalahnya adalah:Lonjakan pasokan belum disertai dengan perluasan permintaan secara proporsional dalam rantaiAku tidak tahu。

Saat pasokan suatu komoditas (cairan mata uang yang stabil) di pasar meningkat secara signifikan dan permintaan melemah, harga (nilai bunga) pasti jatuh. Itu adalah rasional ekonomi, dan DeFi tidak bisa dibebaskan。

Pada kasus Aave, kepala jalur peminjaman, penggunaan mata uang stabilnya menurun secara signifikan. Saat 12 Maret, total kapasitas gudang Aave ' s (TVL) telah mencapai $42,5 miliar。

Sosok yang mengganggu muncul: pinjaman aktif hanya mencapai $16,3 miliar. Lebih dari 60 persen aset yang ditimbun tidak aktif, dan ketidakseimbangan pasokan langsung menyebabkan penurunan tingkat suku bunga yang cepat。

Ini berartiDana tersebut tidak tersedia, likuiditas sangat silt dan algoritme protokol harus secara otomatis menyesuaikan kurva suku bunga dalam upaya untuk menarik lebih banyak peminjam。

Namun, upaya - upaya demikian tidak membuahkan hasil. Tingkat suku bunga dasar USDC dan USDT pada Aave V3 dan USDT telah jatuh sebesar 2 persen dalam konteks Taipei Master Network, yang kontras tajam dengan ganda digit kembali selama pasar ternak。

Pasar mata uang stabil telah jatuh ke dalam \"jebakan likuiditas\". Ketika keuangan rendah-biaya berlimpah di pasar, tetapi peluang investasi return tinggi kurang, mereka terkumpul dalam kolam perjanjian pinjaman。

Keruntuhan tingkat keuangan, pendinginan peminjaman yang melibatkan kembali menyebabkan tuas melambat

Bunga deFi's defi's tingkat stabilitas boom pada dasarnya didorong oleh \"leverage\". Ketika aktivitas arbitrage di pasar kontrak berkelanjutan mendingin, permintaan untuk currencies yang diminta menyusut dengan cepat, menyebabkan penurunan tajam suku bunga。

Di pasar ternak, di mana tingginya angka uang yang positif dan tinggi akibat pertumbuhan emosi yang tinggi, para arbitrager mampu memperoleh biaya keuangan dengan cara lindungan bebas risiko melalui strategi netral Delta untuk \"membeli uang tunai dalam mata uang stabil + menjual kontrak yang tahan lama\". Dalam proses ini, stabilitas adalah bahan bakar。

NAMUN, PASAR TURUNAN BARU-BARU INI DILAKUKAN DENGAN BURUK. DI MAINSTREAM CENTRALIZED EXCHANGE (CEX), BTC DAN ETH TELAH MENGALAMI TINGKAT KEUANGAN NEGATIF ATAU SANGAT RENDAH POSITIF PADA BEBERAPA KESEMPATAN. HAL INI MENCERMINKAN DOMINASI ATAU KEWASPADAAN YANG EKSTREM TERHADAP KEKUATAN KOSONG DI PASAR。

Bagaimanapun juga, itu menunjukkan hasil yang sama:Kurangnya motivasi bagi para arbitragerAku tidak tahu。

Kerugian modal tahunan turun secara signifikan dan keuntungan bersih dari arbitrager akan dikurangi secara signifikan, memperhitungkan biaya pinjaman dan biaya transaksi. Permintaan peminjaman mereka untuk mata uang yang stabil jatuh dari tebing。

Sumber utama lain dari permintaan yang stabil untuk peminjaman mata uang adalah meminjam kembali. Jalur tipikal dari strategi peningkatan pendapatan ini adalah untuk mendepositkan aset-aset jenis pendapatan seperti sUSDE, meminjamkan nilai-nilai yang stabil seperti USDC, dan menukar USDC yang dipinjam untuk lebih banyak sUSDE。

Strategi ini diikuti pada satu titik, karena USDe memperoleh pendapatan sebesar 30 persen, sedangkan biaya peminjaman sekitar 10 persen, dengan selisih 20 persen arbitrage poin。

Namun, setelah peristiwa tahun 1011, terjadi kontraksi bencana penyebaran dan USDe yang dibawa ke langit - langit ” ekstensibilitas ”, yang turun dari dekat menjadi 15 miliar dolar AS hingga $6 miliar saat ini。

Tingkat pengembalian USDE sangat tergantung pada ukuran pasar. Karena total saham saham saham pasar untuk kontrak yang bertahan lama (Open Interest) terbatas, ketika ukuran USDe mengembang ke tingkat tertentu, ruang kosong yang dibutuhkan untuk flush sendiri akan menurunkan tingkat keuangan pasar-luas, sehingga meremas hasil sous-de。

Orang-orang anu bagi pedagang biasa, pengurangan tingkat pengembalian sUSDe akan mengurangi penyebaran strategis mereka. Permintaan mereka yang berkurang untuk posisi pengungkit juga akan semakin mengurangi permintaan mereka untuk jaminan mata uang yang stabil。

Ini adalah siklus negatif yang memperkuat diri:Ada kontraksi lebih lanjut dalam permintaan sebagai suku bunga menurun。

Enkripsikan pasar risiko pergeseran dan dana mencari kepastian

Penurunan risiko bias secara keseluruhan di pasar terenkripsi adalah faktor penting lainnya yang berkontribusi terhadap penurunan suku bunga pada nilai currencies stabil。

Selama sebulan terakhir ini, Indeks Ketakutan dan Ketamakan yang Terenkripsi (Fear & Greed Index) sering menyentuh zona ” kepanikan yang ekstrem ”, dan bahkan saat harga BTC berdiri sebesar $ 70.000, tidak ada peningkatan yang berkelanjutan。

CoinDesk Data juga menunjukkan bahwa pada bulan Februari total volume perdagangan CEX menurun sebesar 2,41 persen menjadi $5,61 triliun, terendah sejak Oktober 2024。

Penurunan preferensi risiko telah menyebabkan investor beralih ke sub-pasar yang lebih definitif。

Sejak Januari 2024, suku bunga efektif dari Federal Fund of the Federal Reserve tetap berada di lebih dari 3,6 persen. Tingkat suku bunga yang nyata tingkat bunga tetap relatif tinggi, meskipun pasar mengharapkan jalur rate-down sedang di masa depan。

Vigori makro-environment ini juga memiliki efek deterrent yang jauh menurun pada suku bunga DeFi ' s untuk stabilisasi mata uang. Apabila hasil piutang US yang bebas risiko lebih tinggi dari tingkat deposito DeFi, dan tanpa risiko kompensasi premium, investor rasional akan memilih untuk menarik uang dari perjanjian rantai atau menginvestasikannya dalam perjanjian yang didukung oleh RWA (aset dunia nyata)。

Pada musim dingin suku bunga, tidak semua perjanjian menyusut. Sky (sebelumnya MakerDAO) membangun ” parit revenue ” yang unik。

Pendapatan Sky's juga berasal dari target RWA yang dewasa senilai $1,5 miliar, yang lebih bergantung pada kebutuhan peminjaman rantai daripada Aave. Aset-aset tersebut termasuk utang Amerika Serikat, utang perusahaan kelas 3A, dll, yang tidak terpengaruh oleh volatilitas pasar terenkripsi dan memberikan aliran kas dasar yang stabil。

POLA PERUBAHAN RWA INI MENJADI HIPOTEK BAWAH TELAH BERKONTRIBUSI PADA PENINGKATAN 68 PERSEN BULANAN DALAM PASOKAN USDS, DENGAN NILAI PASAR HAMPIR $8 MILIAR。

Sejauh ini, suku bunga SUSDS tetap sekitar 3,75 persen dan telah menjadi \"lantai faktual\" dari tingkat rantai pengembalian. Dari USDC, USDT, suku bunga pada deposito bisa lebih dari 5 persen。

Hal ini menyebabkan Sky menganggap peran yang mirip dengan platform "base rate". Kontrasnya, suku bunga pada aset dari jenis yang sama di Aave hampir tidak kompetitif。

Dengan cara iniCachain Sky beralih dari perjanjian penstabilan mata uang sederhana ke perjanjian manajemen pendapatan " tetapDia menggunakan kombinasi besar RWA untuk menghindari pasar enkripsi. Ketika ada kekurangan permintaan internal di dalam DeFi, ia mampu menuai keuntungan dari sumber eksternal (pasar keuangan tradisional)。

BAGI PARA INVESTOR, BELAJAR UNTUK MELIHAT LOGIKA DASAR ASET DI BALIK TINGKAT PENGEMBALIAN, APAKAH ITU BERASAL DARI DIVIDEN UTANG NASIONAL ATAU DARI PREMI VOLATIL PASAR MASA DEPAN, AKAN MENJADI WAJIB UNTUK SIKLUS. ADA JUGA KEBUTUHAN UNTUK PINDAH DARI \"CATCHING ASY\" KE \"MENCARI PERBEDAAN PAPARAN RISIKO\"。

\"Kedinginan musim dingin suku bunga\" bukan hanya akibat fluktuasi periodik, tetapi juga rasa sakit yang tak terelakkan karena dehidrasi dehidrasi \"foam\"。

Mungkin, sebagaimana lembah rendah 2023 melahirkan boom 2024, bagian bawah suku bunga mungkin DeFi adalah menghemat energi untuk lompatan berikutnya。