IOSG 周刊簡介 QQFindech 集成加密底部:數位金融的下一個十年#320

原作由Benji Siem,IOSG 风险公司

引言

斯大林以11億美元買下了橋 Mastercard以20億美元買下Zerohash Robinhood推出自己的L2。

這些不是孤立的賭注最大的金融科技巨頭是嵌入區塊鏈的基础设施、貨幣穩定以及金融軌道的正统化我不知道 FTS透過軟體主平台及大規模數位發行, 下一個階段已經開始:加密正在成為後端。

分析數位金融業十大金融技術企業的方法。

形成一致的模式:最成功的公司并不把加密當作投机性資產,而是當作可以提高结算速度、降低成本和扩大全球金融連通性的後端基础设施。 穩定貨幣正成為傳統金融系統與連鎖市場的桥梁。

金融科技界的洞察力

數位金融共识:不同玩家如何看待這個機會

這十家公司的數位金融基礎可以概括如下:

「金融服務應該是無邊界的、实时的、軟體定義的、易燃的

不同類型的玩家理解機會:

基础设施玩家(Visa、Mastercard、Frede、Adyen)

• 基礎:改變金融流的底線,不跟客戶有關係

* 机遇:每條新的付款轨道(稳定货币、A2A、即時付款)都在拓展可使用市場

• 關閉切入點:稳定货币减少了和解摩擦和7x24小時基金管理

消费平台類型( Nu, Revolut, PayPal, Cash App)

· 基准前景:使用者的主要金融切入點、服务包的交叉銷售

透過App

增加一個關閉入口:用加密來增加活動和流动性(交易費、利息產品、跨界)

混合玩家( Robinwood, Block, SoFi)

聚合物向不同市場招标聚合能力:

基礎:C端產品末端的垂直整合+基建

B2B基建、資產托管)

• 關閉入口:双边加密策略(C端分配+基础设施所有权)

金融科技的主要趋势

根据對十家前線公司的分析, 他們是這個報告的核心。

基础设施偏好,而不是猜測

幾乎所有公司都把加密當做後端基礎而不是前端的投机產品。 維薩、Mastercard、Frede和Adyen在保持C端經驗的同时, 加密只有在隱形時才有效 這是十家公司中最一致的模型 它贯穿了接下來所有的整合策略。

這就是橋的資源

每個觸碰加密的公司 都被控制在穩定器中

• 签证:USDC和解,130+索拉纳稳定卡方案

• Mastercard:USDC、PYUSD、USDG、FOUSD四枚穩定硬幣,涵盖多重鏈

Robinwood:与UDDG合作并分享利益

• PayPal:自發的PYUSD,使和解鏈內化

· 花旗:跨界商业付款的USDC

穩定的貨幣可以減少结算時間, 減少FX摩擦。

护城河的"规范分布"

使用量大的公司(PayPal 4億、Revolute 5000萬+、Nu 1.22億、Cash App 5800萬)。他們的競爭優勢不是技術 而是信任 遵從和规模分配。

DeFi 是批發的, 不是 retial

沒有一家公司直接向 C 端使用者曝光原始 DeFi 协议 。 相反DeFi 以每個後端存在 :收益来源(國債的货币化、貨幣市場), DeFi已成為支持受管制產品的基礎, 此基礎也決定了整合與投資主題的機會。

多轨道政策(多轨道)

公司正在建立與支付方式無關的基础设施:

· 字條:"我需要有可編程的貨幣在任何軌道上。"

• 多轨公司Mastercard,覆盖卡,A2A,实时支付,區塊鏈

Adyen,“公司付款全球操作系统”

随着支付模式更加分散(卡、A2A、穩定貨幣、BNPL)。

保持在一起

贏得的策略有:藉由分配、信任和遵守。

最有利的公司至少有以下之一:批量分配(Nu、PayPal、Revolut、Cash App)、基础设施控制(Visa、Frede、Mastercard)或垂直集成(Robinwood、Block、Sofi)。

好模式

延伸而有力的商业模式

支付網路的"召回者"模式(Visa, Mastercard)

& nbsp; 每項交易的邊緣成本接近於零; 巨大的固定成本杠杆; 網路效果幾乎無法破解 。

但增量成本幾乎是零。

A2A的支付可能會繞過卡片組織, 而Visa和Mastercard則將自己定位為「網路網絡」。

(施特立普,阿迪恩)

轉換成本極高, 一旦嵌入商業技術倉庫。

* 2024年,撕破1.4万亿美元(约占全球GDP的1.3%)。

特姆波(Bridge/Tempo of Frede)是目前最激进的基础设施。 如果你穩定貨幣支付比例 斯大林可能會毀掉 發展中的加密商業。

经常性收入+浮动(Coinbase订阅和服务,Revolution Premium)

穩定的貨幣储备利息(單是2025年的Conbase Q4)。

收入隨著AUM/AUC的擴張而增加。

低成本數位銀行(Nubank)

每月服務成本只有0.80美元。

在銀行服務不足的市場, 客戶幾乎是病毒化的; 1.227億名客戶有巨大的跨市場空間。

高風險 / 縮短模式

依赖纯交易性收费

90%以上的收入是完全以市場為主的有交易費的公司产生的。 加密的熊城 交易量可能下降70%到90%。

多元性很重要:Coinbase的交易收入份额从2020年的96%下降到2025年的59%。 羅賓伍德現在有11行生意。

FFOF 依赖性

歐盟禁止FFOF, 依靠PFOF的公司在核心收入模式中面临生死的管制风险。

• 更好的途径:改用訂户(Robinwood Gold)、利息收入和机构客戶(购置Bitstamp)。

沒有定期/ 黏糊糊的收入加密操作

一個加密交易平台, 完全基于現場交易費用、 不承諾、 不對穩定的貨幣有利息、 不信任、 不從 DeFi 協議獲得收入、 不订阅等。

/ 一個很好的加密商業模式。

無利可图的比特币收入線

根據BTC頻道收入的4%。 它提高了收入,但很少對毛利人。

它的戰略價值在于生态鎖(更黏糊糊的使用者在Cash App購買BTC)。

框架:什么是"好"安全金融业务模式?

金融科技加密播放本

下面的游戲本 梳理十家公司如何實施以上。 要了解這些技術為什麼有效 請回到"大潮流"。

稳定貨幣整合(最常见的、最动态的)

• 签证:联网的USDC定居点

• 主卡:与OKX卡合作;购置Zerohash

PayPal:自動PY美元(36億美元流通);支持DeFi

建築Tempo L1

* Coinbase:USDC共同发行商/合作商;2025年稳定货币收入预测14亿美元

將加密交易做為功能

Robinwood:加密交易和股票/主权集成

革命:在App中200+令牌

• 努班克:努克里普托

Bitcoin的購買、銷售、轉售

增加成本低;牛市有零售需求;用户粘度提高。

自建的區塊鏈基础设施

● 基准(基于OP Stack的L2)

· 花旗-Tempo(L1,与Paradigm合作)

Robinhod 鐵鏈

擁有權鏈 = 經濟擁有權(Sequencer成本、MEV、生态網路效果)我不知道 Visa建立VisaNet。

比特币的整個客栈

(a) 消費者錢包(Cash App)(Square Bitcoin/Lightning)(Bitkey)(Proto)(Spiral)。

這是高決心的垂直賭注:如果比特币真的成為每日的支付軌道, 布洛克就會有每一層; 如果不是, 這將是巨大的資源投資。

东道机构

· Coinbase Prime:大部分比特币/以太多夫的ETF保管人

• Mastercard和Visa:提供符合/KYC/AML等級的機構加密

机构性基金需要可信、有章可循的托管——高门槛、有利可图的生意。

DeFi 、 存取資金與協議參與

PayPal:PYUSD支持以太屋的DeFi借款/交易

Coinbase: 基礎鏈載 DeFi 协议; USDC 是 DeFi 中主要的穩定貨幣

Robinhood:抵押品(ETH、SOL)

加密支付與 DeFi 整合機會

上游( 整體 / 基礎)

货币清算网的稳定

穩定硬幣用于銀行間的结算,基金管理和商业支付. 结算時間由T+2压缩至接近实时,降低了代理銀行成本。

* 受益人:签证、Mastercard、Friede、Adyen

* 例:簽證者在索拉娜上用USDC结算VisaNet的义务

货币化的流通

使用货币化的國债(如Ondo OUSG、Franklin Onchain)作為利息储备。

• 受益人:PayPal、Nu、Revolut、SoFi

例: MasterCard MTN 支持的國家債務

跨界汇款路徑

取代 SWIFT / 代理銀行的 B2B 和 C 端汇款 。 立即和解,降低费率,提高FX费率。

• 受益人:Frede、PayPal(Xoom)、Revolut、Nu

• 例子:Frede正在使用USDC做全球生意

程式遵守層

AML/KYC基于智能合同,交易監控和制裁筛选. 自動遵守,減少勞動,達到实时風險評分。

* 受益人:所有受管制的玩家(特别是Visa、Mastercard)

• 例子:A2A付款的签证工程,MasterCrypto安全

下游( C/ 商業層)

稳定卡

在POS端轉換成法文。

· 受益人:签证、Mastercard(基本)、Revolut、Cash App(分配)

例: 130+ 簽證卡方案, Mastercard OKX 卡

加密抵押贷款

已加密的資產是法國的貸款抵押品。

* 受益人:Robinwood、Sofi、Block、Revolut

例:通过Cash App或SoFi段落提供的比特币抵押

生息储蓄账户

由货币化的國債或DeFi借款協議支持的高產储蓄產品。

• 受益人:Nu、Revolut、PayPal、SoFi

例:Revolut提供「催眠早期」產品

业务稳定货币结算

讓企業以穩定的貨幣以外币结算。

· 受益人:史黛、阿迪恩、广场、PayPal

例:Mastercard允许企業在USDC、PYUSD或USDG上通过Nuvei/Circe结算

立即跨界P2P

固定货币催收的汇款,二等票,利率低于1%. 在Lat Am和亞洲,我們壓榨西部聯盟/Moneygram。

• 受益人:PayPal(Xoom)、Revolut、Cash App、Nu

* 例子:在拉丁美洲,Nu实现了BRL — UDC本地货币转账

差异/高盈利机会

自訂的錢包

机构使用者和高净值使用者的白印取自托管方案。 它既能收取托管费,又能收取自律遵守要求。

* 受益人:Robinwood、Block、Frede(穿橋)

• 示例: 區塊的比特基硬件包

一個建立在區塊鏈上的忠誠計劃

信贷以象征性形式发放和跨生态化。 增加粘度。

• 受益人:Mastercard、Visa、PayPal

机构化 DeFi 协议集成( 潜力大)

透過守法中介。

· 受益人:Sofi(加利略)、Friede(布里奇)、Mastercard(MTN)

例:SoFi Galileo向銀行提供白印加密的承諾

隱私保護金

零知識的"秘密和順從"匯款的證據 支持機密企業支付,同时符合AML遵守要求。

• 受益人:所有公司(特别是Visa/Mastercard、B2B)

拆分- 拆分: 结构视角

觀察另一項報告:價值的拱門:定期協助金融參與

(https://claude.ai/30284df5d6ec6803a52f792bb549832?pvs=25)

重新捆綁的勝利者是基建供應商

最長、最廣泛的金融科技業務是讓別人來訂房

基础设施玩家(Visa、Mastercard、Frede、Adyen)

毛利率,50-62%

近乎零的客戶成本(開發者/銀行帶來使用者)

網路效果或開發者鎖定護城河

* 收入增加,原因是生态發展,而不是直接利用

消费平台(Robinwood、Nu、Revolut、PayPal):

30%-50% 毛利率,10-25%

200-450美元

· 需要3+产品的采用才能盈利

* 易受管理变化和市場周期的影响

Robinhod的加密交易收入是順周期性的。

決定分拆成功或失敗的三个關鍵依賴

依附性 1:资金来源(银行牌照=复合護城河)

贏家:Nu(190億美元存款,资本成本的3%-4%,贷款净利息的17.7%)、SoFi(銀行牌照吸收存款)

* 失利者:PayPal(無照、不能吸收存款)、Revolut(英國牌照延遲、不能在借出端競爭)

或無法內化「存款-貸款」利差。

依赖性2:(3+產品阈值)

單品使用者每年收入50美元, 這三項產品的使用者(每年收入180美元,LTV 540)才開始賺錢。

* 成功案例:Robinhod(11种产品,ARPU 191,对+82%)、Revolut(价值商业收入+298%)、Nu(83%)

PayPal(4億使用者

依赖性3:開發者/ 企業鎖定( 集成深度)

需要六個月的工程投入才能拆解。 每增加一個產品, 開關成本會重复 。

維薩的「混亂序列」天才:兩萬家銀行互相競爭(分化), 銀行不能離開 因為網路本身是產品 零分CAC,97.8%的毛利人,得到17万亿美元转运费。

就C端加密而言,结构性的挑戰包括:信托责任;利润壓縮(Uniswap 0.3%對 Coinbase 1-2%);缺乏鎖(使用者可以取消信任);以及促周期性(Coinbase 2022-2023年收入75%)。

加密基礎 : "Strip / Visa"

金融科技成功案例的通用模式是明确的:建設合规中介。

投資主題 1:穩定的貨幣層

企業希望穩定貨幣, 卻不想經營自己的節點、錢包或取得50個州牌。

同時處理多連結路由、資源优化、合规排查及稅務報告。 企業只是稱呼POST/傳輸。

經濟模式:大宗交易的收費率为0.5-1%,每宗交易的边际成本为零,接入切換成本非常高。 也有90%以上是毛利人。

投資主題2:空洞- as- a- Service( "火區" 樣式)

PayPal、Robinhod和Nu 都收留了數十億的加密資產 人质需要OCC遵守, MPC/HSM安全。

提供「加密托管AWS」, 由企業透過API取得。

每個家庭都需要加密的金融科技

零 CAC( B2B 銷售周期)

百分比

* 贏家:防火區(价值80亿美元)、Angelage Digital(OCC牌照)、Cooper.co

投資主題3:DeFi 中間 / “ 錯誤計程器 ” 層次

缺少的是"DeFi Gains Frade". 它可以將Aave、Compund、Morpho和Ondo OUSG之間的增益汇总。

空間出價 :

* 翁多金融:國債,5%

• 支持金融:公司债务货币化

• Maple/Goldfinch:与承租人一起提供机构一级的DeFi贷款

具体例子:SoFi的賬簿上存有數十億美元的存款, 如果它的B2B平台伽利略能提供"DeFi Yield API"以匹配5%的國债,SoFi可以給客戶4%的ASY,留下1%的差额,而不將資產壓在资产负债表上. 這種介于協議與受管束的金融技術。

框架:

概述

公司的加密和基本调整

总结

金融科技的未來, 這項科技並非取代現有系統, 穩定的貨幣、货币化的資產及連結市場。

在數位金融中最能捕捉价值的公司, 無論透過支付網路、發展平台或消费金融環境, 能夠成功整合傳統金融與區塊連結基礎的金融科技公司將塑造下一代全球金融服務。

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