$500 UNTUK PEMEGANG SAHAM SILICON VALLEY? DANA BARU UNTUK PEMBONGKARAN NAVARS

Investor malaikat paling terkenal di Silicon Valley, Navar. baru saja membuat dana baru. Tidak seperti 400 perusahaan yang dia pilih sendiri di masa lalu (Uber, Twitter, Notion), kali ini Anda dapat memilih。

Tidak perlu menjadi jutawan, tidak perlu berhubungan, tidak perlu bersertifikat sebagai "investor berkualitas" dalam arti hukum sekuritas AS. Dengan 500 dolar, Anda dapat membeli saham di OpenAI, Anthropic, XAI, SpaceX。

Namanya adalah USVC (Amerika Serikat Venture Capital), dibangun oleh Angel List, dan Navarre sendiri kursi Komite Investasi. Ketika Angel List online tadi malam, daftar ange menerima 2,75 juta browsing dan Navarre lama browsing 2.25 juta browsing. Mereka memiliki slogan yang besar untuk dana ini, Dana Pengembalian Rakyat Amerika。

Kedengarannya seperti kesetaraan keuangan yang lengkap. Tapi itu lebih rumit daripada propaganda。

500 dolar untuk silika topstream

Dorongan panjang diumumkan pada baris ditulis oleh Nawal sendiri, dan tekstur adalah klasik Nawal, kalimat pendek, pepatah, analogi sejarah。

Dia mulai pada tahun 1500-an, dan kemudian memberikan perbandingan antara usia median (6 tahun) perusahaan Amerika yang terdaftar pada tahun 1980 dan usia rata-rata (13 tahun) perusahaan yang terdaftar hari ini, berarti bahwa jumlah besar telah tumbuh di pasar terbuka, dan hari ini kebanyakan dari mereka terkunci dalam penggalangan dana swasta。

Dan seluruh tweet berakhir dalam semacam pepatah fatalisme, "Di masa depan, baik Anda memberitahu komputer apa yang harus dilakukan atau komputer memberitahu Anda apa yang harus dilakukan". Anda tidak ingin berada di sisi yang salah dari kesepakatan itu. "Narasi adalah sebagai indah sebagai Silicon Valley terakhir ditulis iklan terakhir。

SALAH SATU ATURAN YANG SULIT DARI PASAR SWASTA AS SELAMA BEBERAPA DEKADE TERAKHIR ADALAH JIKA ANDA INGIN BERINVESTASI DI PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG TIDAK TERDAFTAR, ANDA HARUS MEMBUKTIKAN BAHWA ANDA ADALAH "INVESTOR YANG MEMENUHI SYARAT" - AMBANG BATAS YANG MEMBUAT MAYORITAS ORANG BIASA KELUAR DARI VC。

USVC MELEWATI PINTU DENGAN MENDAFTARKAN DIRINYA SENDIRI SEBAGAI DANA TERTUTUP DI BAWAH UNDANG-UNDANG PERUSAHAAN INVESTASI TAHUN 1940. INI ADALAH HUKUM YANG SAMA BERLAKU UNTUK AMERIKA SERIKAT COMMON FUND DAN ETF. SETELAH DIDAFTARKAN, DANA TERSEBUT ADALAH SUBYEK DARI AUDIT STANDAR DAN PERNYATAAN PERIODIK DARI LAPORAN KEUANGAN, TETAPI HASILNYA TERBUKA UNTUK SEMUA TANPA TINJAUAN OLEH INVESTOR YANG BERKUALITAS, DAN BENTUK PAJAK 1099 DIKELUARKAN SETIAP TAHUN, YANG JAUH LEBIH RAMAH UNTUK INVESTOR INDIVIDU DARIPADA BENTUK K-1 YANG UMUM UNTUK DANA SWASTA。

Angka 125,0 miliar dolar diulang dalam propaganda USVC. Ini adalah aset cumulatif yang saat ini dibawa oleh Angel List. Angel List, sejak tahun 2010 sebagai pendiri perusahaan Navarre, telah berkembang menjadi infrastruktur yang rendah untuk investasi swasta di Amerika Serikat, dengan lebih dari 4.500 manajer dana aktif dan lebih dari 25.000 yayasan operasi, mendukung lebih dari 13.000 perusahaan start- up aktif。

The USVC GP Ankur Nagpal menyatakan ini sebagai "keuntungan yang tidak adil" kami dalam pengumuman siulan USVC, menerjemahkannya sebagai kemampuan USVC untuk memilih saham, bukan dari Nawal atau Ankang saja, tapi dari jaringan data Angel List dan manajer sebagai layar。

Ankur Nagpal adalah pengelolaan harian USVC, pendiri platform pendidikan daring Tearable, sekarang PPP dari USVC, dan juga pendiri Dana List Internal Emerging Fund, Vibe Capital. Peran Naval di USVC adalah Ketua Komite Investasi, yang bertanggung jawab untuk membentuk strategi investasi tapi bukan untuk hari-hari keputusan-keputusan。

Kursi konsultan juga termasuk beberapa wajah lama Silicon Valley. Cyan Banister, mantan Funders Fund Partner, Ariele Zuckerberg, sebelumnya berinvestasi dalam dana hedge Coatue dan Kleiner Perkins, pendiri Jeff Faganan, Yayasan Komplice, awal di Carbon Black, BillPack, Whop。

DAFTAR ITU SENDIRI ADALAH SINYAL YANG USVC INGIN KIRIMKAN KE INVESTOR RITEL: KITA BUKAN PROPERTI BIASA, KITA BERADA DI BALIK LINGKARAN VC YANG DEWASA。

BUKA PENUTUPNYA, USVC. APA ISINYA

USVC SECARA STRUKTURAL BERBEDA DARI ETF KITA YANG BIASA, REKSA DANA. INI ADALAH DANA TERTUTUP PERMANEN TANPA DURASI TETAP DAN SAHAM TIDAK DIPERDAGANGKAN DI PASAR SEKUNDER。

DIBANDINGKAN DENGAN TRADISIONAL VC DANA, TIDAK MEMILIKI ISTILAH KUNCI 10 SAMPAI 15 TAHUN. DIBANDINGKAN DENGAN ETF, BAGIANNYA TIDAK MUNCUL PADA SETIAP PERTUKARAN, ATAUPUN HARGA MENGIKUTI SUASANA HATI PASAR SEKUNDER, TETAPI BERFOKUS PADA NILAI YANG ADIL DARI PERUSAHAAN BAWAH。

STRUKTUR INI MEMBERIKAN KURVA HASIL YANG MASUK AKAL DAN TIDAK DIPUKULI SETIAP HARI SEPERTI SAHAM PUBLIK, DAN ITU TIDAK MEMBUATMU DIKURUNG SELAMA 10 TAHUN SEPERTI DANA VC YANG LAMA。

MENURUT JARINGAN RESMI, STRATEGI INVESTASI USVC DIBAGI MENJADI TIGA:

Pertama, ke manajer keuangan lain. USVC, dalam kapasitasnya sebagai LP, akan berkontribusi pada manajer dana baru dan baru dalam platform Angel List. Ini adalah jalur utama untuk USVC untuk membuka diri pada tahap awal。

ARTIKEL II, TAMBAHAN RODA PERTUMBUHAN. KETIKA SALAH SATU PERUSAHAAN DI PORTOFOLIO KELUAR, USVC AKAN MENCOBA UNTUK MENAHAN PUTARAN BERIKUTNYA SEHINGGA BAGIANNYA TIDAK DIENCERKAN KARENA PERUSAHAAN TERUS MEMBIAYAI。

Artikel III, Bagian kedua. Melalui jaringan Angel List, saham ekuitas swasta telah dibeli langsung dari pemegang saham yang ada dan telah maju。

Ketiga jalur memiliki makna tersembunyi, dan USVC pada dasarnya lebih dekat ke FOF, bukan langsung investasi dana. Sebagian besar uangnya tidak langsung diberikan pada OpenAI, daftar pemegang saham Anthropic, tapi pertama pada manajer keuangan lainnya, kemudian kepada manajer keuangan tersebut。

Jaringan resmi USVC saat ini mengabaikan suatu perampokan dari OpenAI dan Anthropic, tapi bagian terbesar adalah XAI:

USVC SAHAM TIDAK TERDAFTAR PADA SETIAP BURSA SAHAM NASIONAL, SEHINGGA ANDA MUNGKIN BERTANYA, BAGAIMANA USVC MENDAPATKAN INVESTOR KEMBALI

JAWABANNYA ADALAH TAWARAN PEMBELIAN TRIWULANAN-KEMBALI, DENGAN DANA YANG BERHAK UNTUK MEMULAI PEMBELIAN TRIWULANAN KEMBALI PADA INISIATIF SENDIRI, DENGAN MAKSIMUM 5 PERSEN DARI NILAI ASET BERSIH DANA 'S. TAPI INI ADALAH "DISKRESIONER" DARI PAPAN, BUKAN KEWAJIBAN KONTRAK. INI ADALAH JALAN TENGAH YANG LEBIH BAIK DARIPADA ETF TAPI LEBIH BAIK DARIPADA VC TRADISIONAL. UNTUK PEMBACA, JIKA ANDA TERBURU-BURU UNTUK MENGGUNAKAN UANG SATU HARI, SAHAM USVC TIDAK AKAN BENAR-BENAR TERWUJUD。

HAL YANG PALING MENARIK TENTANG SELURUH CERITA USVC ADALAH STRUKTUR TARIFF NYA。

DI BAGIAN ATAS LAMAN WEB RESMI, USVC MENULIS SEBUAH BARIS DENGAN KATA TERBESAR: "1% BIAYA MANAJEMEN, TIDAK ADA SKOR KINERJA". DAN KEMUDIAN VC TRADISIONAL 2% BIAYA MANAJEMEN DIBANDINGKAN。

INI ADALAH IKLAN USVC. BERALIH KE KERUSAKAN BIAYA DI BAGIAN BAWAH HALAMAN YANG SAMA, CERITA BERUBAH. BIAYA PENUH DIUNGKAPKAN OLEH USVC YANG RUSAK SEBAGAI BERIKUT:

APA "BIAYA DANA LAIN 2,61%"? DAN ITULAH YANG PERTAMA DARI TIGA JALUR YANG DIKATAKAN USVC SEBELUMNYA, UNTUK BERINVESTASI PADA MANAJER DANA BARU, YANG SENDIRI BIAYA USVC 2% DARI BIAYA MANAJEMEN DAN 20% KINERJA. BIAYANYA ADALAH USVC SEBAGAI LP UNTUK MEMBAYAR DISTRIBUSI AKHIR HINGGA AKHIR INVESTOR。

Jadi tingkat bersih USVC seharusnya 2,5%. Ini bukan bentuk akhir. Ada juga kualifikasi kunci untuk jaringan, yang angelList setuju untuk menyediakan untuk beberapa biaya dan bagian dari biaya operasi sampai setidaknya 29 Oktober 2026, tetapi pada tingkat 3,61 persen langsung setelah kedaluwarsa pengurangan。

Dengan asumsi 12 persen dari hasil pembatalan kotor yang digugurkan di bagian bawah USVC, tingkat median untuk VC pada baris pertama dari dekade terakhir. Selama periode Waiver, tingkat bersih 2,5 persen, kembali bersih investor adalah sekitar 9.5 persen, tingkat bersih Waiver kembali ke 3.61 persen dan kembali investor adalah sekitar 8,4 persen

10 tahun bunga senyawa, $10.000 menjadi $24.800 dan $22.400, secara terhormat. Gap US $2.400, setara dengan 24 persen dari kepala sekolah awal。

INI BUKAN CERITA PALSU. SEMUA NOMOR JELAS DITULIS DALAM LAMAN PENERIMAAN RESMI USVC. TAPI KESENJANGAN INI LAYAK DIBERITAHU TENTANG DANA YANG MEMAINKAN "EKUITAS KEUANGAN"。

Di balik narasi, apakah ini benar-benar "investasi publikasi"

Aakash Gupta, seorang analis yang cukup terkenal di industri Silicon Valley, langsung mengambil dokumen yang USVC ungkapkan kepada SEC. Dia menemukan bahwa, seperti pada 31 Desember 2025, ukuran total USVC Fund hanya $8.3 juta. Dari 8.3 juta, 56 persen (sekitar $4,65 juta) jatuh dalam dana pasar uang pemerintah dengan pengembalian sebesar 3,6 persen。

Ada perbedaan yang jelas antara nomor ini dan pembentukan tujuh perusahaan bintang di halaman depan website. Apa yang Anda lihat adalah OpenAI, Anthropic, XAI, SpaceX, dan Anda mungkin berpikir $500 Anda akan pergi ke perusahaan-perusahaan ini dengan kecepatan yang sama. Tapi faktanya adalah jumlah total dana di bawah SEC kurang dari 10 juta dolar, lebih dari setengahnya adalah utang nasional jangka pendek。

Ini tentu saja penjelasan yang masuk akal: Dana baru saja didirikan, penyebaran uang memakan waktu, dan Ankang kemudian disebutkan dalam tweet "ada juga sejumlah potensi proyek baru di Pipeline"。

ADA JUGA PANDANGAN KOMUNITAS YANG MENGKRITIK USVC SEBAGAI "MOBILITAS SENI" BARU NAVARRE, YANG BERPENDAPAT BAHWA USVC BUKANLAH AKSES, TAPI MEKANISME DISTRIBUSI, YANG MENDISTRIBUSIKAN SLOT YANG SUDAH NAIK。

Selama dekade terakhir, penilaian kenaikan dana swasta telah mencapai peningkatan besar, dari 86 miliar menjadi 500 miliar selama tiga tahun, dan dari 24 miliar menjadi lebih dari 20 miliar selama 18 bulan. Sudah ada beberapa preseden di pasar terbuka yang menunjukkan bahwa penggalangan dana swasta mungkin berlebihan: Figma jatuh sebesar 50 persen selama dua minggu di pasar, dan Klarna jatuh dari $46 miliar menjadi $6.7 miliar di pasar. Dalam konteks ini, itu lebih seperti "distribusi" untuk menjual ruang gudang ke dispora。

QUARTERLY REPURCHASE CAPS SEBESAR 5 PERSEN TAMPAKNYA BERSAHABAT DALAM KONDISI PASAR NORMAL. NAMUN, DENGAN ASUMSI BAHWA ADA PEMBALIKAN BESAR DI PASAR PADA TAHUN 2027, PENILAIAN PERUSAHAAN SWASTA DI BAGIAN BAWAH USVC JATUH, DAN TRANSAKSI SAHAM SEKUNDER DIKONTRAK. PADA TITIK WAKTU INI, ITU ADALAH PILIHAN RASIONAL PAPAN TIDAK MEMBELI KEMBALI MUSIM INI, DARIPADA MENJUAL RENDAH NILAI BAWAH ASET UNTUK MEMENUHI PEMBELIAN-KEMBALI。

Pengembang Silicon Valley dan investor Kenn Ejima mengomentari secara langsung bahwa USVC dilihat sebagai sebuah dana dengan jendela peluang terbatas, panjang yang tergantung pada panjang kursi Navarre di jajaran Komisi。

Kata "demokratisasi" telah muncul beberapa kali dalam sejarah keuangan abad terakhir. Pertanyaan yang telah ditanyakan berulang kali adalah, "Democratized, peluang atau risiko?" Tapi kali ini, mungkin, "Apakah Anda membeli dana, atau apakah perhatian Navarre selama bertahun-tahun?"