SpaceX, OpenAI는 길에 있으며, 구입한 인덱스 펀드는 "높은 액세스"로 강제 될 수 있습니다

근원:벤 펠릭스 팟 캐스트

에 의해 사진 Felix, 뉴스

에디터: 최근 며칠 동안 SpaceX는 미국 SEC에 IPO 등록 서류를 비밀으로 제출했으며 그 대상은 6 월에 나열됩니다. 이 회사는 약 $ 175 조의 대상 견적으로 $ 50-75 억을 올리고 역사상 가장 큰 IPO를 희망합니다。

그러나 시장에서 붐에, 일부는 슈퍼 IPO의이 유형이 diaspora, 특히 인덱스 펀드의 투자자를위한 "disaster"라고 지적했다. 최근 팟캐스트에서 Ben Felix의 PWL Capital Chief Investment Officer인 Ben Felix는 SpaceX와 OpenAI super-IPOs가 신중하게 디자인 된 “fake”를 언급했으며 diaspora와 포트폴리오에 대해 의미하는 super-IPOs를 공유했습니다。

팟캐스트는 PaNews에 의해 콜되었으며 아래 세부 사항입니다。

SpaceX, OpenAI 및 Anthropic과 같은 개인 회사가 나열되면 세계에서 가장 큰 것. 인덱스 펀드 투자자의 경우,이 회사는 이러한 회사와 같은 것을 의미, 당신의 자금은 구입에 강제되는 주식에 투자됩니다。

인덱스 펀드의 목적은 오픈 주식 시장의 성능을 최적화하는 것입니다. 가능한 한 시장 가까이에 있기 때문에 많은 인덱스 코드가 회사가 나열된대로 곧 포함되어야 합니다. IPO 주식의 블라인드 구매가 빈번한 수익률을 나타냅니다。

오늘, 인덱스 펀드 제어 조 달러, 그리고 새로 거래 된 주식이 주요 인덱스에 포함 될 때, 그것은 거 대 한 금액의 돈이 그것에 흐름 의미. 인덱스 펀드는 구매에 강제로, 이것은 납품업자를 위한 충분한 유동성을 제공하고 주식 가격을 밀어줍니다. 이것은 새로 나열된 회사 (예 : 내부자 및 초기 투자자)의 주주에게 큰 이점이지만, "taggerman"이 될 수있는 인덱스 펀드 투자자의 경우는 아닙니다。

회사는 그들이 높은 가격에 판매 할 수 있다고 믿을 때 시장을 경향이있다. 이것은 일반 투자자가 마침내 이차 시장에 주식을 살 수 있다는 것을 의미합니다. 내부자가 주식이 과가치거나 높게 평가된다는 것을 믿는다. 투자자는 일반적으로 overvalued 주식을 사고 싶지 않지만, 인덱스 펀드는 그러한 재량이 없습니다. 주식 가격에 관계없이 인덱스에 포함 된 모든 주식을 구입해야합니다。

IPO에 대한 포함 규칙은 인덱스에서 인덱스에 따라 다릅니다。예를 들어, 현재 표준 500 지수는 12 개월 후 주식이 공개 거래소에서 거래 한 후 포함되어야하며, "빠른 액세스"로 알려진 목록의 5 일 이내에 특정 조건을 충족 할 수 있습니다。

Bloomberg에 따르면, Ppp는 SpaceX와 같은 슈퍼 IPOs의 포함을 가속화하기 위해 표준 500 지수의 규칙을 개정하는 것으로 간주됩니다. NASDAQ는 또한 NASDAQ 100 지수의 유사한 조정을 고려하고 있습니다。

2025년 종이는 미국 시장 전체 지수 (VTI와 같은 대형 ETF에 의해 추적 및 5 일 곧 포함)에 재고 반환에 "빠른 접근"CRSP의 영향을 평가했습니다. 저자는 다음과 같다:인덱스 투자자는 구입을 할 것으로 예상됩니다. COMPULSORY, "빠른 액세스" 노선을 사용하여 IPOS는 비 빠른 트랙 IPO보다 더 많은 5 % 포인트를 수행하는 경향이 있습니다. 이 과잉, 그러나, 통합 날짜에 봉인하고 다음 2 주 동안 급격히 떨어졌다。본질적으로, 인덱스 펀드는 중급에 의해 "금"되고있다, 같은 헤지 펀드, 한 번 주식은 인덱스 포함에 대한 기준을 충족, 인덱스 펀드는 그들을 구입하고 그 때 주식 가격이 그들의 IPO 가격에 닫을 때 그들을 보유. 저자는 지수 펀드 투자자가 지불 한 높은 "숨겨진 세금"으로이 설명하고,이 중개인은 콘서트 티켓 판매와 같습니다。

슈퍼 IPO와 관련된 또 다른 중요한 개념은 "무료 순환 장치"입니다이 회사는 오픈 마켓에서 구입할 수있는 주식의 비율입니다. 대부분의 주요 지수는 최소 유동성 요구 사항과 주식의 무게는 무료 순환에 의해 결정됩니다. 몇몇 회사는 “저 순환 IPO”로 알려져 있는 그들의 총 시장 가치의 아주 작은 부분을 풀어 놓기 위하여만 목록으로 만들어집니다。

Financial Times에 따르면 SpaceX에서 나열된 모바일 주식의 5 % 미만이 평균보다 훨씬 적습니다. 그것의 배율이 US$ 1.75 조에 도달하더라도, 순환 주식의 단지 5 퍼센트와 더불어, 대부분의 주사위는 US$ 88 억에 무게를 주어질 것입니다, 그리고 더 많은 것은 직접 그(것)들을 제외할 것입니다. NASDAQ는 원래 최소 순환 단위 요구 사항의 10 %를 소유하지만, 그들은 최근 공공 상담에 따라 규칙 변경을 승인, 뿐만 아니라 가속 IPO 액세스, 또한 낮은 순환 단위에 대한 낮은 임계 값을 제거。

pessimism은 NASDAQ가 NASDAQ 100 인덱스 규칙을 변경하여 SpaceX를 교환할 수 있습니다. SpaceX가 NASDAQ 인덱스에 포함 된 경우, 그것은에서 구입하는 인덱스 펀드를 강제합니다. 이것은 SpaceX 및 초기 투자자 및 NASDAQ에 대한 좋은 소식이지만 비용은 NASDAQ 100 투자자가 부담합니다。

인덱스의 차이에도 불구하고, 이 슈퍼-IPOs는 개방 시장의 패턴을 변경할 것이라는 의심이 없습니다. 글로벌 블로그 게시물에 따르면, SpaceX, OpenAI 및 Anthropic 혼자 있다 2.9% 글로벌 인덱스의, 거의 전체 캐나다 시장의 무게와 동일. 2 월 2026 블로그에서 MSCI 인덱스 제공 업체는 상위 10 사기업 (SpaceX valuation은 그 시간에 $ 80 억에 프로젝트되었지만 전체보기는 유효하다)의 영향을 측정했습니다. 순환 주식의 5 %에서 4 회사는 포함 될 수 있습니다. 순환 주식의 10 퍼센트에서 7을 포함 할 수 있습니다. MSCI는 유량 단위의 25 퍼센트의 기초에도 불구하고, 인덱스 펀드가 거대한 것을 조정해야 펀드의 흐름을 발견했다 : 새로 나열 된 회사는 흘러 달러의 10 억 달러를 유치 할 것이며, 가장 큰 기존의 목록 회사가 흘러 내릴 수 있습니다. 이러한 자금은 궁극적으로 인덱스 펀드 투자자의 관심사에 영향을 미칩니다。

이 현상에 대한 이해의 핵심은 IPO에 투자하는 것이 가능한 최악의 투자 전략 중 하나입니다. IPOS는 일반적으로 시장의 첫날에 서 있지만, 대부분의 투자자는 단순히 발행 가격에 액세스하지 않았고 개방 시장의 큰 파도 이후에 복용해야합니다。

이 IPO의 성능은 독점적 인 용어가 있습니다. "새로운 주식 문제의 신비"는 1995 종이에 처음 발표되었습니다. 종이는 1970 년과 1990 년 사이에 평균 연간 IPO 반품이 동일한 기간 동안 12 %에 비해 센트 만 5 센트였다. 5 년 만에 동일한 수익을 얻으려면 투자자는 IPO에서 44% 이상을 투자해야합니다。

이 연구에서 2019 차원 펀드 자문 (DFA, Deminthon Foundation)에 의해 수행 된 연구는 1991 년과 2018 년 사이에 이차 시장의 첫 해에 600 만 개 이상의 IPO의 성능을 분석 한 IPO 포트폴리오는 연간 큰 디스크와 작은 주식 지수의 약 2 %가 될 것으로 나타났습니다. 유일한 예외는 1992-2000에 있는 인터넷 거품 도중이었습니다, 작은 기술 단위 IPO가, 그러나 그 후에 붕괴 잘 알려져 있었습니다. IPO 주식은 “작은, 높은 성장 기대, 낮은 수익성, 급진적 확장” 주식과 유사한 특성을 전시하는 연구 노트, 종종 큰 거래 뒤에 높은 휘발성 및 긴 작은 규모의 정크 성장 주식으로 언급。

IPO를 위한 ETF 제품에서 또한 확인됩니다. 미국의 큰 새로운 주식에 전념 르네상스 IPO ETF는 2013 년 10 월 설립 이후 6 % 이상의 포인트에 의해 국가 주식 시장 ETF (VTI) 뒤에 떠난다. IPO는 IPO 전문가 인 Jay Ritter가 준비 한 데이터베이스를 반환합니다. 1980 및 2023 사이, IPO 주식은 3 년 동안 이차 시장에서 구입하고 개최되었으며 평균 19 % 포인트 실행。

낮은 현재 주식에서 IPOs는 무역한 주식의 가용성으로 더 나아지고 집중된 수요 증가 가격 변동성은 두드러지게 합니다. 이것은 OpenAI 및 SpaceX가 나열 될 것으로 예상되는 방법입니다。

Ritter에 의해 공유 된 데이터에 따르면, 1980 년 이래, 11은 낮은 순환 (즉, IPO의 5 % 미만)이며, 이러한 회사에 의해 인플레이션 조정 후, 지난 12 개월 동안 판매는 $ 100 백만 이상입니다. 이 중, 단지 10 IPOs는 3 년 안에 시장, 평균에 약 50 퍼센트에 의해 떨어지고 첫날에 60 퍼센트 이상 폐쇄. 그것은 보여줍니다공급 constraints는 초기 가격 하이킹을 구동하지만, 종종 중요한 시장 래그에 의해 따랐다。

또한, 이 IPOs는 목록으로 만들어진 때 아주 높은 매매 비율 (P/S)가 있는 경향이 있습니다. SpaceX가 1.75 조 미국 달러에 출시 된 경우 마케팅 속도는 100 배 이상 될 것입니다. 대조적으로, Palantir는 현재 1000 색인에 있는 가장 높은 시장 판매 비율, 3.1배의 평균 73배 있습니다。

전반적으로, 높은 valuations는 보통 더 낮은 예상한 미래 반환과 관련있습니다. 이 문제는 인덱스 펀드 투자자에게 더 복잡합니다. 큰 개인 회사가 높은 평가로 나열되면 더 넓은 시장의 패턴을 변경합니다. 응답에서는, 색인은 더 넓은 시장 응답을 유지하기 위하여 의지해야 합니다。

시장 가치에 의하여 무겁게 한 색인은 시장 구성에 있는 변화를 반영하기 위하여 읽혀야 합니다, 즉, 색인 기금은 “시장 선택”에서 implicitly 관여됩니다. 문제는 보통 아주 나쁜 시장 선택이다. 회사는 종종 배란이 매우 높을 때 주식을 발행하고 배란이 낮을 때 구입합니다. 결과, 인덱스 펀드, 인덱스를 추적하는 노력에서, 결국 구매 및 판매에 강제。

2025 년 논문지수의 재분배율은 연간 47 ~ 70점(0.47 퍼센트 - 0.70 퍼센트)에서 포트폴리오의 성능에 지연될 것입니다。

회사는 더 길고 더 이상 나열되기 때문에 일반 투자자가 IPO 전에 민간 회사에 투자 할 기회를 찾을 수 있습니까? 몇몇 심각한 문제가 있습니다:

생존자 bias:모든 SpaceX 또는 OpenAI가 들어있는 수천 개의 실패 또는 재배자 개인 회사가 있습니다. 개인 시장의 생존자는 개방 시장보다 훨씬 잔인합니다。

매우 높은 숨겨진 비용: 사기업의 투자와 관련된 비용 및 비용은 그들을 들고 매출을 결정하는 경향이 있습니다. Wall Street Journal은 SpaceX 주식 구매를 목표로하는 특수 목적 차량 (SPV)이 4 퍼센트의 프론트 엔드 수수료로 청구되고 25 퍼센트의 미래 수익이 주어집니다. 구조적 복잡성 및 순수한 사기에서 불완전한 소유권의 위험도 있습니다。

유동성 depletion와 이상한 손실: 당신은 내부 직원, 개인 주식 채널을 실행하는 금융 중개인은 하늘에서 떨어지는 파이를 제공하지 않습니다. 예를 들어, ERSShares Private-Public Crossover ETF (XOVR)는 12 월 2024에서 SPV를 통해 SpaceX를 구입했습니다. SpaceX valuations의 후속 상당한 증가에도 불구하고 액체 ETF는 SPV의 유동성 부족으로 인해 많은 양의 비액화 자산을 보유하고 있으며 실제 문제를 직면합니다. 그 결과, 기금은 절대로 잃지 않고, 또한 크게 잃었다。

Jeff Ptak의 이사 인 아침 스타는 "투자에서 무언가를 원할수록 원래의 욕망에 대한 질문을 할 수 있습니다. " 투자자는 조각을 공유하고,이 경우 그들은 점화합니다。

인덱스 펀드 투자자의 경우, 슈퍼-IPOS는 시장 지수에 영향을 미치며, 특히이 회사는 "빠른 추적"을 추적합니다. 운영 메커니즘에 따라 인덱스 펀드는 이 IPO 주식을 블라인드로 구매할 것이며, 큰 구매는 더 많은 비용을 더 늘릴 것입니다。

인덱스 펀드 투자자인 경우, 지불된 숨겨진 비용 또는 허용해야 하는 인덱스 투자 생활의 일부입니다. 당신은 계속하고 그것을 받아들일 수 있습니다, 또는 당신은 장님 없이 IPO 주식을 사는 대안을 찾을 수 있습니다. 마지막으로, 나는 IPO의 앞에 이러한 SCARCE 개인 회사 주식을 얻는 정규적인 사람들을 위해 거의 불가능합니다; 모두가 그들을 살 때, 그들의 높은 가격 또는 접근의 문턱은 당신이 기대하는 것의 대부분을 고칠 것입니다。