CoinEx pendiri: akhir enkripsi di mataku

Penulis:Yang Haipo, Pendiri CoinEx

Ini tanggal 10 April

 

I. Bitcoin adalah aset murni konsensus

Bitcoin tidak produktif, tidak ada nilai konsumen dan tidak ada fungsi moneter yang nyata. Ada beberapa panjang berdiri mendahului dalam sejarah untuk murni aset konsensual。

Analogi emas tidak valid. Emas memiliki hampir setengah dari permintaan konsumsi in- jenis (permata, industri), ia memiliki beberapa ribu tahun fungsi mata uang interberdaulat, dan memiliki biaya zero- pemeliharaan - sepotong emas dalam aman selama 100 tahun tanpa siapa pun untuk mempertahankan. Bitcoin tidak memiliki tiga titik. Di era mata uang Perancis, antara kedaulatan Amerika, emas tetap mata uang yang paling kaku - satu-satunya bahan yang ditemukan oleh umat manusia untuk melengkapi penyimpanan nilai tanpa mengandalkan pihak ketiga. Bitcoin bergantung pada jaringan listrik, Internet, penambang dan pertukaran, dan link apapun terputus adalah lumpuh。

Bitcoin digunakan untuk memiliki fungsi mata uang yang nyata - transaksi darknet, transfer perbatasan lintas, pembayaran kecil. Ini bisa menjadi jangkar nilai. Namun, dalam kontes build- up, tim Core menang, memilih blok kecil rute dan sukarela meninggalkan fungsi pembayaran. Pada saat itu, bitcoin berubah dari mata uang yang cacat menjadi spekulator konsensus murni. Kehadiran institusi berikutnya, ETFs, hanyalah kelanjutan dari aset fungsional。

Anggaran keamanan adalah mekanisme penghancuran diri. Dorongan blok terus setengah untuk menutup ke nol, dan keamanan cyber akhirnya tergantung sepenuhnya pada biaya transaksi. Tapi ada kontradiksi inheren dalam model keamanan berpegang pada narasi nilai dan membutuhkan biaya transaksional。

HARGA BITCOIN BERHASIL MENUTUPINYA. HARGA ADALAH SINYAL TERKUAT DARI PASAR, DAN SEBAGIAN BESAR ORANG TIDAK DAPAT MELAWAN. HARGA-HARGA MENCIPTAKAN KETERGANTUNGAN JALAN -- KARENA KENAIKAN, ADA ETF, ADA KEPEMILIKAN INSTITUSI, ADA CERITA "BIGGER-TO-FAIL". TAPI DASAR UTAMA RANTAI ADALAH KONSENSUS, DAN SEKALI KECENDERUNGAN HARGA TERBALIK, RANTAI YANG SAMA SENDIRI-DIPERCEPAT。

Sebuah uang terenkripsi tidak akan benar-benar nol - perdagangan bebas, sensor balik, transfer tanpa lisensi masih memiliki beberapa nilai dalam diri mereka sendiri, yang akan memberikan dengan basis jauh di bawah harga saat ini. Tapi keruntuhan signifikan dari saat ini tinggi dari nilai pasar adalah tak terelakkan。

Negatif dan sistem- berbasis prinsip-prinsip pertama

Hanya satu persamaan yang diperlukan untuk memahami sistem:

Net inflows = historis konsumsi + keseimbangan ikatan

Hanya ada dua tempat di mana uang memasuki sistem: baik itu dikonsumsi (listrik, upah, biaya pengacara, limbah pribadi); ia meninggalkan sistem secara permanen; atau masih dalam sistem (menstabilkan mata uang + keseimbangan mata uang Prancis, yaitu keamanan. Tidak ada tempat ketiga untuk pergi. Semua angka di kertas ini pada dasarnya diisi dengan variabel dalam persamaan ini dari jalur yang berbeda。

Seluruh sistem mengkonsumsi sekitar $35- 50 miliar per tahun, dan periode boom akan menjadi lebih tinggi: sekitar $10- 15 miliar (listrik, mesin, fasilitas), sekitar $15- 25 miliar (layanan awan manusia, kepatuhan, jangkauan pasar), miliaran dolar untuk operator proyek dan beberapa miliar untuk lingkungan lain。

SKALA INI JUGA DAPAT DIVALIDASI DENGAN MEMASUKKAN JUMLAH PRAKTISI. INDUSTRI ENKRIPSI GLOBAL MEMILIKI 1,6 JUTA PRAKTISI LUAS (2025), TAPI SEBAGIAN BESAR DARI MEREKA ADALAH PESERTA PARTAI-WAKTU, KOL, PEDAGANG KARIR, DLL. ADA SEKITAR 100.000 DAN 200.000 PRAKTISI INTI YANG BENAR-BENAR MENGANDALKAN PASAR TERENKRIPSI UNTUK MAKANAN: 5- 100.000 PERTUKARAN, 30.000 PROYEKTOR, 20.000.000-50.000 PERUSAHAAN TAMBANG, DAN 30.000 PENYEDIA LAYANAN (FIRMA HUKUM, KEPATUHAN, MEDIA, PEMASARAN, DLL). BERDASARKAN BIAYA TAHUNAN KALIBER-PENUH DARI $0.2 JUTA PER ORANG (TERMASUK KESELURUHAN GAJI, KANTOR, INFRASTRUKTUR, KEPATUHAN, PASAR, DLL), MANUSIA DAN BIAYA YANG TERKAIT DIPERKIRAKAN SEKITAR $20.40 MILIAR PER TAHUN, DITAMBAH $10- 15 MILIAR DALAM PENGGALIAN TAMBANG, BIAYA TOTAL $30- 55 MILIAR, YANG SESUAI DENGAN RATA-RATA $35- 50 MILIAR PER TAHUN。

Pendapatan luar yang nyata dari sistem sangat lemah. Sementara pembayaran mata uang yang stabil, transfer perbatasan dan pemukiman sebagian melakukan menghasilkan beberapa permintaan eksternal, pendapatan ini cukup untuk mendukung volume saat ini relatif terhadap total harga pasar dan industri biaya seluruh pasar terenkripsi. Transaksi biaya intrinsik melingkar - uang dibayar untuk pertukaran oleh pengguna berasal dari kepala pengguna dan bukan dari pelanggan luar. Ini juga siklus internal. Satu-satunya sumber dari pengisian skala besar adalah masuknya investor baru. Setelah inflow di bawah puluhan miliar dolar per tahun, sistem adalah kehilangan darah bersih。

Hal ini bertentangan secara fundamental dengan keuangan tradisional. Perusahaan-perusahaan bawah di pasar saham menghasilkan keuntungan nyata - apel menghasilkan lebih dari $90 miliar per tahun - dan keuntungan tahunan dari seluruh standar 500 diatur pada triliunan dolar. Biaya gesekan tidak signifikan dalam hubungannya dengan kolam laba, sehingga pasar saham dapat tumbuh selama jangka panjang, bukan melalui arus baru, tetapi melalui terus pendapatan perusahaan bawah. Tidak ada dalam industri enkripsi yang membuat uang dari dunia luar. Ini adalah permainan jumlah negatif murni。

STRUKTUR INDUSTRI ENKRIPSI SANGAT MIRIP DENGAN INDUSTRI KASINO: PERTUKARAN ADALAH KASINO, PARA PENAMBANG ADALAH PEMELIHARAAN INFRASTRUKTUR, PROYEK INI DILAKUKAN OLEH TABEL GAME YANG BERBEDA, DAN BERBAGAI MACAM INDUSTRI PRODUKSI SURAT - MEDIA, KOL, PUNCAK, LEMBAGA INVESTASI, FIRMA HUKUM, PERUSAHAAN COMPLIANCE - TELAH MUNCUL. PERJUDIAN ADALAH PENGALIHAN, DAN KONSUMSI NYATA TERJADI DI SELURUH RANTAI INDUSTRI. TAPI PERBEDAANNYA ADALAH BAHWA KASINO PENJUDI TAHU MEREKA BERJUDI, DAN INDUSTRI ENKRIPSI MEMBUNGKUS KASINO MENJADI "REVOLUSI", "INFRASTRUKTUR KEUANGAN UNTUK MASA DEPAN", "EMAS DIGITAL" DAN MEMUNGKINKAN PENJUDI BERPIKIR MEREKA BERINVESTASI DALAM TUJUAN BESAR. INI ADALAH PEMANEN DI TEPI LUAR SISTEM YANG MEMBUAT UANG NYATA: PERUSAHAAN LISTRIK, PRODUSEN CHIP, PENYEDIA LAYANAN AWAN, TUAN TANAH, DEALER MEWAH。

Biaya yang kaku ini adalah gravitasi, dan itu adalah akar yang diperlukan dari pasar beruang. Pasar ternak hanyalah ilusi bahwa arus baru sementara melebihi tingkat konsumsi。

Tiga triliun dolar sejarah

BIAYA OPERASI KUMULATIF DARI INDUSTRI INI ADALAH SEKITAR US $500 MILIAR: SEJARAH PERTAMBANGAN SEKITAR 150 MILIAR, SEJARAH INDUSTRI PERTUKARAN SEKITAR 200 MILIAR DAN INVESTASI LAINNYA DAN SEJARAH PARTAI LAINNYA ADALAH SEKITAR 150 - 200 MILIAR (KALIBER VC SAJA SEKITAR 100 - 120 MILIAR, DITAMBAH PEMBIAYAAN LANGSUNG SEPERTI ICO DAN PROYEK-PARTAI SENDIRI KONSUMSI OPERASI)。

20 miliar dolar dari pertukaran tersebut dapat dibongkar: biaya operasi kumulatif pada 2021-2025 adalah sekitar 24 miliar dolar (termasuk biaya operasi) dan, bersama-sama dengan masukan awal dari 2012-2020, biaya sejarah kumulatif adalah $25- 27 miliar. Ikatan tidak mengungkapkan laporan keuangan, tetapi dihitung berdasarkan ukuran dan pengeluaran kepatuhan global, biaya cumulatif berada pada tingkat yang sama. Keduanya telah dikonsumsi sekitar $50.60 miliar. Ditambah ratusan pertukaran yang muncul dalam sejarah - koin api, OKX, FTX, Bitfinex, Kraken, Bybit, Kucoin, Gate, Mt.Gox, dll. - 200 miliar adalah perkiraan konservatif。

$150 MILIAR DI PERTAMBANGAN LEBIH DARI SEKEDAR BITCOIN. SELAMA 15 TAHUN TERAKHIR, BITCOIN TELAH MENGUMPULKAN SEKITAR 100 MILIAR DOLAR LISTRIK DAN MINERAL, SEMUANYA TELAH MENJADI LISTRIK DAN BESI TUA. PENDAPATAN CUMULATIF DARI PARA PENAMBANG DALAM TUJUH TAHUN SIKLUS POW DARI ITU SEKITAR 30-40 MILIAR, MASUKAN PERANGKAT KERAS DAN LISTRIK YANG SESUAI PADA TINGKAT YANG SAMA, DAN SEKITAR $19 MILIAR ASET PERANGKAT KERAS HILANG DALAM SEMALAM PADA TRANSFER KE POS PADA TAHUN 2022. FIL BAHKAN LEBIH EKSTRIM - PERANGKAT KERAS, JANJI, UTANG TERHUYUNG-HUYUNG, DENGAN PENJUALAN LEBIH DARI 30 MILIAR RMB DI DEPAN BARIS ONLINE UTAMA DI PASAR CINA SAJA, DAN FIL JATUH DARI PUNCAK $237 MENJADI KURANG DARI $1. SITUASI INI MIRIP DENGAN PENAMBANG DALAM MATA UANG POW LAINNYA, SEPERTI LTC, DOGE, YANG SEBENARNYA HARGANYA JAUH LEBIH TINGGI DARIPADA HARGA PASAR SAAT INI。

Tapi $500 miliar hanya konsumsi tingkat bisnis. Kekurangan terbesar adalah penyebaran konsumsi tingkat pribadi dari peserta. Sebagian besar pengguna terenkripsi di dunia memasuki pasar selama pasar ternak, dan sebagian besar dari mereka mendapatkan uang riil - uang yang mereka jual dihabiskan untuk mobil, rumah, jam tangan, klub malam, kasino, barang mewah. Selama konferensi seperti Token 2049, seluruh kota menjadi karnaval konsumen dalam industri enkripsi. Ada juga rute konsumsi yang jauh lebih halus: sejumlah besar waktu KOL dan pedagang profesional yang pendapatannya sepenuhnya berasal dari pasar terenkripsi dan yang seluruh biaya hidup - sewa, makan, perjalanan, barang mewah - pada dasarnya biaya operasi sistem dan tidak diposting pada buku-buku perusahaan apapun. "keuntungan" ini tampaknya keuntungan yang dibuat oleh para pemenang, tetapi sebagian besar dari mereka tidak pernah tenggelam ke dalam modal pribadi, tapi langsung kembali ke sistem lapisan konsumen. - Ini seperti penjudi yang menang di Macau dan menghabiskan uangnya di samping kasino. Ukuran total dari tumpahan konsumsi individu ini mungkin tidak kurang dari operasi bisnis, tetapi tidak mungkin untuk dihitung。

Bersama-sama dengan pencurian dan impunitas, yang secara umum berjumlah antara 30 hingga 50 miliar, industri telah kehilangan ratusan miliar dolar dan terus tumbuh dengan laju puluhan miliar dolar per tahun. Ada juga meremehkan sistematis dari semua data: biaya sejumlah besar pertukaran kecil dan medium- berukuran dan proyek almarhum tidak dipertanggungjawabkan, dan konsumsi dari industri sekitarnya yang berkembang biak ternak tidak dalam setiap kalibrasi statistik。

IV. Nilai pasar dari arus nyata dan leverage sistem

Nilai total dari enkripsi pasar saat ini adalah sekitar US $2,5 triliun, tetapi akan diperlukan untuk memutuskan bagian dari transaksi yang tidak terlibat: Mata uang stabilisasi dan RWA adalah sekitar 34 miliar aset yang tidak dienkripsi; BTC secara permanen kehilangan sekitar 3 sampai 4 juta unit (sekitar 1 juta unit), yang sesuai dengan nilai pasar sekitar 25 miliar; dan total harga koin XRP adalah sekitar 500 miliar, tetapi sebagian besar dari pasokan adalah di tangan pendiri tim dan VC (sekitar 45 persen dari XRP berada di Ripple 's, dan sekitar 60 sampai 80 juta kaki di tangan B dan VC (sekitar 45 persen dari Cuntran) adalah memotong setengah dari C1 dan NC (sekitar 5% s di tangan RP di RP). Setelah dilucuti, nilai pasar sirkulasi nyata di pasar terenkripsi adalah sekitar 1,6 triliun, yang BTC dihitung untuk 72 persen - nasib pasar secara keseluruhan tergantung hampir seluruhnya pada harga satu spesies。

Nilai pasar gabungan dari USDT dan USDC adalah sekitar 250 miliar dolar, tetapi mata uang stabil lainnya (USDe, DAI, dll) berada dalam jumlah besar paket yang terbuat dari USDT / USDC sebagai jaminan bawah dan seharusnya tidak dihitung dua kali lipat. Sebagian besar dari $250 miliar dihabiskan untuk spekulatif non-terenkripsi menggunakan seperti pembayaran perbatasan, penyewaan, pemukiman bisnis, dll. Mengambilnya, jumlah koin yang stabil yang sebenarnya bertindak sebagai keamanan untuk pasar terenkripsi adalah sekitar 150-180 miliar, ditambah sisa 23 miliar dalam mata uang Perancis disimpan pada pertukaran Perancis, yang jumlahnya sekitar $200 miliar。

Nilai pasar dari 1,6 triliun dolar dalam sirkulasi nyata sesuai dengan sekitar $200 miliar dalam obligasi, dengan tingkat pengaruh yang efektif sekitar delapan kali. Sistem ini jauh lebih rapuh daripada yang muncul di permukaan - selama 5 persen dari pemegang saham ingin menjadi mata uang Prancis pada saat yang sama, likuiditas akan habis dan harga akan runtuh。

Ratusan miliar dolar konsumsi operasional per tahun secara konsisten terkuras dari obligasi. Jika aliran baru tidak diisi ulang, kolam jaminan akan terus menyusut. Inti dari pasar sapi adalah untuk menstabilkan pertumbuhan keseimbangan mata uang - uang baru datang untuk membuat mata uang stabil, kolam obligasi semakin besar, dan leverage diperbesar oleh nilai pasar yang berkembang. Pada gilirannya, kota beruang ditebus dengan mata uang stabilisasi, jaminan berkurang dan nilai pasar dipercepat. Struktur ini terus memburuk - saham obligasi menurun dan rasio leverage meningkat sampai tidak berkelanjutan。

TRANSFUSI DARAH TERAKHIR

PADA 2024- 2025, PASAR TERENKRIPSI MENGALAMI PUTARAN YANG TAMPAKNYA KUAT DARI PASAR TERNAK: BTC MENINGKAT DARI SEKITAR $40.000 MENJADI LEBIH DARI 120.000 DOLAR. NARASI UMUM DIKAITKAN DENGAN "PENGENALAN INSTITUSI", "ADOPSI ARUS UTAMA". TAPI JIKA HARGA BUKAN HARGA, TAPI ALIRAN, KESIMPULAN ADALAH SEBALIKNYA。

Pembiayaan peningkatan pasar ternak datang hampir seluruhnya dari dua koridor: ETF / EVP, dengan pengabungan jaringan cumulatif sekitar $100- 110 miliar; dan DAT, Inc. (Digital Assets Treasury, diwakili oleh Strategi / MicroStrategy), dengan investasi cumulatif sekitar $90- 100 miliar. Kedua dikombinasikan dihitung sekitar $200 miliar dalam mata uang nyata mengalir。

MELEPASKAN ANGKA INI KEMBALI KE MODEL ALIRAN KEUANGAN SISTEM: KOLAM KEAMANAN SISTEM ENKRIPSI PADA AKHIR 2022 SEKITAR $12 MILIAR. SELAMA PERIODE TIGA TAHUN 2023- 2025, KUMULATIF KONSUMSI INDUSTRI ADALAH SEKITAR 100- 150 MILIAR. TANPA $200 MILIAR YANG MENGALIR DARI ETF DAN DAT, KOLAM JAMINAN AKAN DIKONSUMSI HAMPIR NOL SEKITAR 2025. ETF DAN DAT TIDAK MENDUKUNG INSTITUSIONAL DARI SISTEM "SPRING-UP", TETAPI ADALAH SATU-SATUNYA ALASAN UNTUK SISTEM ITU RUNTUH. 200 MILIAR INI TRANSFUSI DARAH, BUKAN DARAH。

Kolam jaminan saat ini berdiri di sekitar $200 miliar, yang persis merupakan arus jaring kumulatif dari ETF + DAT - - berarti bahwa peningkatan bersih dalam dana dalam ekologi terenkripsi adalah nol atau bahkan negatif. Ratusan juta pengguna, ratusan pertukaran, ribuan proyek, seluruh DeFi ekologi - kontribusi bersih nol dalam tiga tahun. Ekonomi internal sudah menjadi siklus zero- sum tertutup。

KESIMPULAN INI DAPAT DICEK SILANG: ETF + DAT MENGALIR MENJADI $200 MILIAR, PENINGKATAN BERSIH SEKITAR $80 MILIAR (DARI $12 MILIAR SAMPAI $200 MILIAR) DI KOLAM OBLIGASI, DAN HILANGNYA $12 MILIAR DI TENGAH JATUH DALAM PERKIRAAN TIGA TAHUN KONSUMSI INDUSTRI. DUA JALUR YANG BENAR-BENAR TERPISAH - SATU KONSUMSI TAHUNAN EKSTRAPOLASI DARI DASAR INDUSTRI BIAYA STRUKTUR DAN SATU MENDORONG KEHILANGAN BERSIH DARI ARUS KEUANGAN MASUK DAN KELUAR - TELAH MENYUSUT KE ANGKA YANG SAMA。

Ini menjelaskan fenomena yang belum pernah terjadi sebelumnya: BTC inovatif, tapi ETH dan Yamamoto tidak. BTC dan mata uang Yamamoto sebelumnya disinkronkan, seperti dana baru kedatangan dari BTC ke seluruh ekologi. Dana tersebut langsung ke BTC melalui ETF dan tidak menyebar. ETF membawa uangnya, tapi bukan pengguna - pembeli IB yang memesannya di App, dia tidak mengunduh Binance, dia tidak melihat daftar koin, dia tidak masuk ke kelompok Telegram dan dia tidak berpartisipasi dalam penerjunan. ETF memotong bukan aliran keuangan, tapi aliran manusia. Uangnya langsung masuk ke saluran pipa ke meja BTC dan aula kasino kosong。

Dan kedua transfusi darah ini menutup. DAT sebenarnya hanya dibeli oleh Strategy, dan perusahaan DAT yang tersisa hanya membeli sekitar 1.000 BTC selama hampir 30 hari, penurunan 99 persen dari puncaknya. Strategi itu sendiri bom tuas - 58 miliar dolar dengan biaya pembelian 767.000 BTC dengan harga rata-rata sekitar $75.000, dan BTC bangkrut dengan 70.000 dan mulai kalah. Dari menjadi pembeli terbesar untuk penjualan potensial terbesar, antara pikiran. ETF juga pedang bermata dua - aliran bersih telah terjadi selama beberapa minggu dalam kembalinya BTC pada awal 2026. ETF bukan orang yang percaya, tapi seorang investor yang mengatur, dan kerugian akan berakhir pada tingkat tertentu. Penyitaan ETF dikonversi langsung ke tempat pembuangan: penyitaan peserta otorisasi untuk menjual harga BTC turun dan lebih menyita. Siklus antibodi ini dapat secara dramatis diperkuat di pasar enkripsi yang lebih mobile。

Daftar pembeli habis

Setiap kali dalam sejarah enkripsi, Bear City hampir mati, tapi akhirnya selamat. Ini bukan karena sistem memiliki kemampuan sendiri untuk membuat darah, tetapi karena setiap kali terjadi untuk menemukan kelompok berikutnya investor dengan arus bersih: Kota Bear diselamatkan pada tahun 2017 oleh besar influks konsep seperti DeFi, NFT dan MEME pada 2018 dan pada 2022 oleh ETF pada 2024. Setiap kali tidak rusak, itu karena "dienkripsi". Ini "bitcoin tidak akan mati". Ini memperkuat iman. Tapi kenyataannya bukan ketahanan, itu adalah keberuntungan - setiap kali pemodal baru ditemukan tepat sebelum obligasi mulai habis。

Daftar ini sudah habis. Setiap putaran kedatangan baru menurun, dan arus utama dan dapat diakses kelompok investor sebagian besar tertutup. Pengguna enkripsi global telah mencapai ratusan juta, ekonomi utama memiliki frameworks regulasi dan institusi keuangan arus utama telah berbicara atau dimasukkan. Semua orang yang tahu bitcoin tahu bahwa sebagian besar pembelian sudah dibeli dan bahwa kolam masa depan dana tambahan menyusut tajam。

MUNGKIN ADA PUTARAN LAIN BISNIS UNTUK SETENGAH TAHUN 2028, TAPI DARI MANA PEMBELI MARJINAL BERASAL? KELUARGA INI TELAH DIPANEN BEBERAPA KALI, LEMBAGA TERSEBUT TELAH DATANG DAN ETF TELAH ONLINE. SEBELUMNYA, PASAR TERNAK BERGANTUNG PADA PEMBUKAAN SEKELOMPOK INVESTOR BARU, TAPI BEBERAPA KELOMPOK BESAR MENUNGGU UNTUK DIKEMBANGKAN. HAL INI TIDAK REALISTIS UNTUK MENGHARAPKAN BANK SENTRAL UNTUK MEMASUKKAN BITCOIN DALAM CADANGAN MEREKA - BANK SENTRAL HARUS MEMILIKI LIKUIDITAS TINGGI, VOLATILITAS RENDAH, DAN TUNJANGAN KREDIT BERDAULAT, TIDAK ADA YANG CUKUP. LEBIH MENDASAR, FUNGSI BANK SENTRAL ADALAH UNTUK MEMPERTAHANKAN KREDIBILITAS MATA UANG PERANCIS, UNTUK MEMBELI ASET GRATIS YANG BERSAING DENGAN MATA UANG PERANCIS DAN DIDASARKAN PADA PENGGANTIAN MATA UANG PERANCIS, DAN UNTUK MENYANGKALNYA SECARA LEMBAGA. JADI YANG DISEBUT "AMERIKA SERIKAT STRATEGIC BTC RESERVE" PADA DASARNYA ADALAH UNTUK MENEMPATKAN ASET PENGUPASAN YANG ADA DI TELEPON, BUKAN UANG BARU. PERNYATAAN POLITIK OLEH MASING-MASING NEGARA TIDAK SEBANDING DENGAN PERILAKU ALOKASI ASET YANG NYATA。

Efek pembesaran dari harga marjinal berarti perubahan dalam aliran keuangan secara dramatis diperbesar dengan nilai pasar. Selama tiga tahun terakhir, aliran nyata dari $200 miliar telah mendorong beberapa $2,5 triliun dalam nilai pasar - faktor pembesar lebih dari 10. Kebalikan itu benar: jika dana mulai mengalir, nilai pasar menguap pada lebih dari sepuluh kali volume outflow. Dan efek pembesaran dari arus keluar lebih intens daripada ketika arus masuk dibuat - aliran tersebar dan aktif selama berbulan-bulan, dan outflow mungkin terkonsentrasi, panik, tindakan pasif dilakukan dalam beberapa minggu。

Garis Waktu

DIGABUNGKAN DENGAN PEMBOROSAN KONSUMSI PRIBADI, KONSUMSI RATA-RATA TAHUNAN SISTEM BISA 6080 MILIAR. ANGKA INI DAPAT DIVERIFIKASI DENGAN ARUS KEUANGAN TERBALIK: SELAMA TIGA TAHUN TERAKHIR, ALIRAN ETF + DAT MENJADI $170 MILIAR DITAMBAH MENGALIR POSITIF MELALUI SALURAN SEPERTI MASSAL, MUNGKIN TOTAL 250- 300 MILIAR, TETAPI OBLIGASI HANYA MENINGKAT OLEH 80 MILIAR, DENGAN $170 - 22 MILIAR KONSUMSI RATA-RATA 60- 70 MILIAR PER TAHUN. DARI SINI, 35- 50 MILIAR YANG DILACAK KONSUMSI OPERASIONAL DI TINGKAT PERUSAHAAN, DAN SISA PULUHAN MILIAR ADALAH KONSUMSI PRIBADI TUMPAHAN SEPERTI DIJELASKAN DALAM BAB III - BAGIAN INI TIDAK AKAN MUNCUL DALAM LAPORAN KEUANGAN PERUSAHAAN MANAPUN, TAPI MENINGGALKAN SISTEM SECARA PERMANEN。

Berdasarkan konsumsi nyata 6080 miliar per tahun, jaminan $200 miliar hanya akan berlangsung 2.5- 3 tahun. Ini juga mengasumsikan bahwa tidak ada jaringan yang menjual optimisme. Kenyataan akan lebih kejam - pasar beruang harus disertai dengan penjualan bersih, dengan hilangnya mata uang stabil 65 miliar kurang dari setahun pada 2022. Jika ada gelombang penyitaan panik, itu akan setara dengan lebih dari setengah tahun konsumsi yang sedang dihapus ekstra selama berbulan-bulan。

Lebih kritis, ada kelembaban dalam pengeluaran industri: pendapatan mencerminkan pasar secara langsung, dan biaya transaksi jatuh segera setelah volume transaksi menyusut; namun, pengeluaran yang kaku dan tertunda - kontrak karyawan tidak dapat dibatalkan pada hari yang sama, sewa kantor ditandatangani setiap tahun, kontrak listrik saya terkunci untuk jangka waktu tetap dan compliance biaya pemeliharaan tidak dikurangi karena kegagalan pasar. Pada tahap awal penurunan pasar, akan ada penurunan cepat, tapi perbaikan tinggi, gunting, dengan konsumsi bersih lebih cepat daripada pada ternak。

Sistem tidak perlu jaminan nol untuk runtuh. Obligasi jatuh dari $20 miliar menjadi $100 miliar, dan nilai pasar mungkin telah jatuh dari lebih dari $2 triliun menjadi $5.6 triliun. Pada tahap itu, penukaran secara ekstensif, proyek dijalankan, para penambang ditutup, dan industri sebagai keseluruhan memasuki spiral kematian - konsumsi memang menurun sebagai industri dikontrak, tetapi pada tingkat yang lebih lambat dari sistem dikontrak, hanya sebagai orang kehilangan darah sementara berat tubuhnya jatuh, dan metabolisme tidak menurun, tetapi laju pengurangan tidak mengejar dengan laju kerugian。

SETENGAH PADA TAHUN 2028 ADALAH UJIAN NYATA. JIKA BTC GAGAL BERINOVASI SETELAH SETENGAHNYA, KEYAKINAN BAHWA SETIAP KALI AKAN KEMBALI AKAN RUSAK UNTUK PERTAMA KALINYA. WAKTU ITU, BEAR CITY SEDANG BERBICARA TENTANG DI MANA BAGIAN BAWAH ITU. PADA SAAT ITU, KEPANIKAN TIDAK LAGI CUT- OFF, MELAINKAN MELARIKAN DIRI DARI SISTEM TENGGELAM. ARAH TETAP, IRAMA TIDAK PASTI。

VIII. Jika industri enkripsi adalah sebuah perusahaan

Pikirkan seluruh bisnis enkripsi sebagai perusahaan, membuka laporan keuangan:

Pernyataan masuk - Perusahaan ini memiliki pendapatan kecil. Bisnis utama adalah untuk mengoperasikan pasar perdagangan internal, di mana pengguna saling berdagang dengan chip digital lainnya dibuat oleh perusahaan dari mana perusahaan menarik biaya. Sepertinya "pendapatan", tapi sumbernya adalah kepala sekolah pengguna, dan tidak ada pelanggan luar yang membayar. Pendapatan nyata luar (stabil pembayaran lintas-batas mata uang, dll) bisa hanya beberapa ratus juta dolar per tahun, dengan cakupan kurang dari 1 persen biaya operasi. Pada saat yang sama, konsumsi operasi tahunan mencapai $6080 miliar。

Seprai keseimbangan - secara umum, lebih dari triliunan dolar telah dibakar. Hanya ada sekitar $200 miliar tunai di buku. Tapi nilai pasar perusahaan ditetapkan lebih dari $2 triliun. Angka ini adalah ilusi bahwa $200 miliar uang tunai dimanfaatkan oleh harga marjinal di sekitar delapan kali dan tidak dapat diuangkan oleh semua pemegang saham pada saat yang sama. Jika semua orang ingin menjualnya pada saat yang sama, total yang dapat dipulihkan adalah 200 miliar。

SEJARAH KEUANGAN - PERUSAHAAN TIDAK PERNAH MENGUNTUNGKAN DAN SEPENUHNYA TERGANTUNG PADA PEMBIAYAAN EKSTERNAL UNTUK BERTAHAN HIDUP. PADA 2017, PUTARAN A TELAH DICAMPUR (HULK), PADA 202020- 20- 2021, PUTARAN B (PENGARUH BESAR ORANG DIDORONG OLEH IDE), DAN DI 2024- 2025, BULAT C (ETF + DAT). SETIAP PUTARAN LEBIH BESAR KARENA TINGKAT PEMBAKARAN UANG JUGA MENINGKAT. PUTARAN TERAKHIR, YANG TELAH SEKITAR $200 MILIAR, TELAH BEROPERASI SELAMA TIGA TAHUN, SAMA SEPERTI UANG TUNAI TELAH DIKREDITKAN KEMBALI KE $200 MILIAR. NAMUN, DAFTAR INVESTOR TELAH HABIS DAN PUTARAN D TIDAK AKAN MELELEH。

Ciri-ciri mematikan - pengguna perusahaan dan pemegang saham tumpang tindih hampir seluruhnya. Pembeli uang adalah keduanya "users" (menggunakan pasar trading) dan "pemegang saham" (memegang chip untuk berbagi nilai ditambahkan). Ini berarti bahwa hilangnya pengguna = penebusan pemegang saham = penurunan pendapatan = penurunan nilai pasar, dengan empat peristiwa terjadi secara bersamaan tanpa penyangga apapun。

IX. Kebanyakan orang melebih-lebihkan peluang mereka untuk menang

Dalam sistem negatif, keseluruhan kembalinya peserta selalu negatif - uang yang dikonsumsi oleh sistem tidak akan kembali sia-sia. Namun, distribusi pada tingkat individu tidak merata. Beberapa tidak mendapatkan uang asli dan pergi, tetapi mewakili proporsi yang sangat rendah dari keseluruhan peserta。

SEBAGIAN BESAR ORANG MENGHADAPI DILEMA STRUKTURAL, RUSAK OLEH PERAN MEREKA: PUTIH CENDERUNG MASUK DI UJUNG PASAR SAPI, DAUN DI BAGIAN BAWAH PASAR BERUANG, DAN SECARA ALAMI DI SISI BERLAWANAN PROBABILITAS, MESKIPUN MEREKA KEHILANGAN AWAL DAN CEDERA MEREKA RELATIF DIKELOLA. SEORANG PENJUDI PROFESIONAL MENDAPATKAN DAN KEHILANGAN, MENDAUR ULANG BEBERAPA KALI KE NOL, DAN MASALAHNYA BUKAN TEKNOLOGI, TAPI PSIKOLOGI JUDI. ORANG-ORANG MUKMIN YANG BERIMAN KEPADA ALLAH DAN RASUL-NYA AKAN BERTAMBAH IMANNYA KARENA MEREKA SELALU MENJADIKAN KEIMANAN ITU SEBAGAI FITNAH DAN KERUSAKAN. PERTUKARAN DAN PEMILIK PROYEK TERLIHAT SEPERTI DEALER, TAPI SEBAGIAN BESAR MENDAPATKAN UANG DAN MENIMBUN UANG DAN BERINVESTASI DALAM PROYEK BARU, DAN KEUNTUNGAN TIDAK PERNAH BENAR-BENAR MENINGGALKAN SISTEM. BEBERAPA BOS TELAH MENDIRIKAN KANTOR KELUARGA BERNAMA TRANSFORMATION INVESTMENT DI AMERIKA, TAPI MEREKA SEMUA MENAHAN IBIT - MEMINDAHKAN BITCOIN DARI DOMPET DINGIN KE ETF, MENGUBAH ROMPI, DENGAN CELAH YANG SAMA。

Keadaan orang-orang percaya sangat berharga. Ada paradoks baik dalam industri enkripsi: mungkin untuk mendapatkan banyak uang pada bitcoin jika dibeli lebih awal dan diselenggarakan untuk waktu yang lama, dan harus dilakukan oleh mereka yang percaya - mereka yang tidak percaya. Tapi ketika Anda menghasilkan uang, harganya naik karena "iman saya benar", dan memberikan umpan balik positif dan menguncinya sampai mati. Mekanisme pencitraan memastikan bahwa hanya mereka yang percaya dapat mendapatkan uang, sementara proses mendapatkan uang memastikan bahwa mereka yang percaya tidak pernah meninggalkan ruangan. Mereka yang dapat memecahkan siklus membutuhkan kemampuan yang sangat jarang - untuk menyangkal iman mereka dengan logika ketika terus-menerus diuji oleh pasar. Ini hampir anti-manusia。

BSV ADALAH YANG PALING INTUITIF COUNTER- ARGUMEN. KONSENTRASI KOMUNITAS BSV MUNGKIN YANG TERTINGGI DARI SEMUA PROYEK ENKRIPSI, DENGAN PEMEGANG INTI MENJADI JAUH LEBIH DITENTUKAN DARIPADA SEBAGIAN BESAR MATA UANG ARUS UTAMA, TANPA PRASANGKA PENURUNAN TERUS DALAM HARGA BSV. ALASANNYA SEDERHANA - TIDAK ADA DANA BARU MASUK HARGA ASET ADALAH HARGA MARJINAL, BUKAN SUARA IMAN. LEBIH DARI 10.000 PEMEGANG SETIA TIDAK MENJUAL, TAPI PENGGUNA BARU MEMBELI UANG RIIL. IMAN BUKAN INTINYA, ITU ADALAH UANG BARU。

Sangat sedikit orang yang pergi dengan uang asli, dan penyebut umum bukanlah mata yang baik, tapi pengetahuan tentang kapan harus meninggalkan meja. Dengan menciptakan bisnis nyata yang menghasilkan pendapatan daripada pasar judi murni, mereka mentransfer sebagian besar aset mereka ke ekonomi nyata ketika industri tumbuh subur, dan mereka benar-benar melompat keluar dari narasi terenkripsi. Dari ratusan juta peserta, adalah mungkin untuk mencapai semua ini tidak lebih dari satu dari 1.000. Sebagian besar orang percaya akan menyelesaikan roller coaster - ia ada di sana ketika ia naik dan ia turun。

Harga semua layak sementara mereka masih ada, tetapi selama tren harga terbalik, itu akan semua sama。

X. Pemasaran lebih efisien daripada pemasaran

Jika secara ketat didefinisikan oleh aliran dana: sumber dari hasil dari peserta yang ada bukan pengembalian produktif dari aset bawah, tetapi dana baru yang disuntikkan oleh peserta berikutnya - yaitu, struktur dana yang dijual. Industri enkripsi sepenuhnya memenuhi definisi ini。

Perbedaan dengan pemasaran klasik hanya formal. Pemasaran tradisional memiliki hirarki dan mekanisme terkemuka untuk masuk kembali, dan enkripsi dilakukan melalui narasi - ICO pada revolusi teknologi, DeFi pada demokratisasi keuangan, NFT pada kepemilikan digital, Memeco pada non-palsu dan perjudian langsung. Setiap putaran narasi berbeda, dan alur keuangan tingkat dasar logika persis sama: pintu masuk awal keluar dengan uang pintu masuk akhir, tanpa rantai menghasilkan peningkatan nilai nyata。

Tapi apa yang lebih buruk tentang enkripsi daripada pemasaran tradisional adalah bahwa pemasaran tradisional adalah penipuan, yang memiliki langit-langit alami skala. Penipuan perlu mempertahankan kebohongan dan rantai transmisi rusak ketika orang mengungkapkan itu, orang memanggil polisi dan orang menemukan bahwa produk tidak ada. Kebanyakan orang memiliki kekebalan dasar dari penipuan, jadi pemasaran tradisional hanya bisa mencapai beberapa orang。

ENKRIPSI TIDAK BERBOHONG. BTC MEMANG ADA, RANTAI BLOK TIDAK BERJALAN, MATA UANG YANG ANDA BELI ADA DI DOMPET ANDA, TRANSAKSI ADA DI RANTAI. SEMUANYA BENAR. INI MENGELILINGI PERTAHANAN MANUSIA YANG PALING DASAR TERHADAP PENIPUAN - "INI TIDAK PALSU" - DAN PERTANYAANNYA TIDAK VALID DALAM MENGHADAPI ENKRIPSI, KARENA TIDAK. TAPI "KEBERADAAN NYATA" DAN "NILAI" ADALAH HAL YANG BERBEDA. SECARA TEKNIS SISTEM KEHIDUPAN TIDAK MEWAKILI NILAI INTRINSIK DARI ASET YANG DIBAWANYA. HAL YANG ANEH TENTANG ENKRIPSI ADALAH BAHWA HAL ITU MENGGANTIKAN NILAI EKONOMI DENGAN KEASLIAN TEKNIS, DAN SEBAGIAN BESAR ORANG TIDAK DAPAT MEMBEDAKAN ANTARA KEDUANYA. ORANG MELIHAT RANTAI BERJALAN, MATA UANG MENINGKAT, PERTUKARAN OPERASI, ETF, DAN SECARA ALAMI ITU ADALAH "KELAS ASET NYATA". TIDAK ADA YANG MERASA BAHWA MEREKA TELAH DITIPU, KARENA TIDAK ADA YANG BERBOHONG KEPADA MEREKA DI PERMUKAAN。

Itulah sebabnya jumlah orang yang dicapai oleh enkripsi jauh lebih besar daripada distribusi tradisional - itu tidak memicu peringatan penipuan apapun. Penjualan ratusan ribu orang, bahkan dalam kasus besar, mudah dan mudah dikodekan ke dalam ratusan juta orang, kebanyakan dari mereka tidak merasa sejauh ini menjadi korban。

SATU-SATUNYA UKURAN PARSIAL PENGECUALIAN ADALAH LAPISAN TIPIS DARI PENGGUNAAN INSTRUMENTAL - PENYELESAIAN LINTAS PERBATASAN, TRANSIT SENSOR, PENSTABIL PEMBAYARAN MATA UANG. BAGIAN INI BENAR, NAMUN IA MEMPERHITUNGKAN SEBAGIAN KECIL ALIRAN KEUANGAN DI INDUSTRI INI, DAN IA TIDAK MEMERLUKAN BTC SENILAI $100.000. NILAI PASAR BTC TIDAK LAGI DIPERLUKAN BAGI USDT UNTUK DIGUNAKAN UNTUK PEMUKIMAN PERBATASAN. LAPISAN PENGGUNAAN ALAT INI NYATA, TAPI TIDAK MAMPU MEMBELI "INDUSTRI" DAN TIDAK MAMPU MEMBELI TRILIUNAN DOLAR。

Kesimpulan

Pengembangan di atas tidak tergantung pada nomor tertentu, dan kesimpulan tidak akan berubah, bahkan jika ada kesalahan 50 persen dalam setiap angka. Data akurasi tidak tersedia dalam industri ini - non-transparan, tidak ada statistik pada item mati, tidak ada catatan transaksi off-site, dan limbah pribadi. Semua angka kuantitatif daripada perhitungan yang tepat. Tapi itu cukup. Keputusan penanaman modal dan strategi tidak perlu tepat ke titik desimal, tetapi hanya perlu berada di arah yang benar dan dapat dipercaya dalam skala。

DARI SUDUT PANDANG MAKRO- TINGKAT, SELURUH RANTAI LOGIS JELAS: SISTEM KONSUMSI TINGGI TANPA PENDAPATAN EKSTERNAL, DENGAN AKUMULASI KERUGIAN SEJARAH LEBIH DARI TRILIUNAN DOLAR, DENGAN HANYA SEKITAR 200 MILIAR OBLIGASI NYATA YANG TERSISA PADA SAAT INI, DENGAN NILAI PASAR 1,6 TRILIUN DOLAR DIINVESTASIKAN DELAPAN KALI LIPAT. LARGE-SKALA TERAKHIR TRANSFUSI DARAH EKSTERNAL (ETF + DAT) TELAH DIGUNAKAN, DENGAN PENINGKATAN BERSIH NOL DALAM EKONOMI INTERNAL, DAN DAFTAR PEMBELI HABIS. SISTEM INI TERUS BERDARAH PADA TINGKAT PULUHAN MILIAR PER TAHUN, SEDANGKAN SALURAN TRANSFUSI DARAH SEDANG DIMATIKAN。

Industri tidak akan hilang, tapi akan menyusut secara signifikan. Permintaan transfer pensensoran anti- dan perdagangan bebas itu nyata, jangka panjang, tapi jauh lebih kecil dari sekarang. Industri terakhir menyusut untuk sebuah volume sesuai dengan skala modal nyata mengalir - ketika aliran baru hanya menutupi konsumsi operasional sistem, industri mencapai equilibrium. Nilai pasar keseimbangan itu mungkin hanya sebagian kecil dari saat ini。

Tapi ada kemungkinan yang lebih ekstrim bahwa bitcoin bahkan tidak akan mencapai keseimbangan. Penurunan harga terus-menerus telah menyebabkan sejumlah besar penambang ditutup dan runtuhnya seluruh jaringan, sementara pasar penuh dengan mesin tambang dijual dengan harga rendah - dengan penurunan tajam biaya 51 persen serangan. Sebuah serangan yang sukses akan secara permanen menghancurkan kredibilitas keamanan Bitcoin, runtuhnya harga lebih lanjut, hilangnya daya komputasi dan biaya lebih rendah lagi serangan. Ini spiral ke nol. Dalam skenario ini, uang terenkripsi telah meninggal sebagai pasar spekulatif, dan satu-satunya yang bertahan adalah mata uang yang stabil sebagai saluran pembayaran - tapi itu bukan "industri terenkripsi", tapi hanya sudut infrastruktur keuangan。

Ini adalah salah satu yang paling mahal percobaan sosial umat manusia di masa damai pada "Apakah konsensus pengganti untuk nilai"? Jawabannya sudah jelas, tapi kebanyakan peserta belum siap mengakuinya. Pintu masuk menutup dan pintu keluar tidak pernah berhenti. Arah tetap。