Thị trường AI điều chỉnh bạo lực, thời điểm khôn ngoan của Deepseek?

Vào thứ Ba, hoạt động giao dịch trí tuệ nhân tạo phải đối mặt với bài kiểm tra căng thẳng nghiêm trọng nhất trong năm nay. Đầu tiên, thị trường chứng khoán Hàn Quốc lao dốc, dẫn đầu bởi Samsung Electronics và SK Hynix, sau đó làn sóng bán tháo lan sang phiên giao dịch tại Mỹ, trong đó các cổ phiếu bộ nhớ, bộ lưu trữ và chất bán dẫn trở thành nhóm bị ảnh hưởng nặng nề nhất.

Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã giảm gần 10% vào thứ Ba và sàn giao dịch đã kích hoạt lệnh ngắt mạch kéo dài 20 phút. Samsung Electronics và SK Hynix, cốt lõi của chuỗi cung ứng AI toàn cầu, đều phải chịu những thất bại. Theo Wall Street Journal, đợt giảm điểm này sau đó đã được truyền sang chứng khoán Mỹ, với chỉ số Nasdaq Composite đóng cửa giảm 2,2% và chỉ số S&P 500 giảm 1,4%; Các cổ phiếu liên quan đến AI và chip dẫn đầu sự sụt giảm và các nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại sự không chắc chắn về chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu và khả năng hiện thực hóa doanh thu trong tương lai.

Một số người tin rằng sự sụt giảm hiện nay của cổ phiếu AI toàn cầu là "thời điểm khôn ngoan của DeepSeek". Tức là việc DeepSeek ra mắt vào đầu năm 2025 đã khiến cổ phiếu AI lao dốc. Lần này, mô hình nguồn mở quá mạnh khiến thị trường nghi ngờ AI của Mỹ. Ngân hàng đầu tư Jefferies cho biết trong một báo cáo rằng GLM-5.2 đã lọt vào top ba mẫu xe lớn toàn cầu.

Nathan Lambert, nhà khoa học nghiên cứu cấp cao tại Viện AI Allen và là tác giả của Interconnects, gọi đây là một "bước thay đổi" đối với mô hình tác nhân nguồn mở và so sánh phản ứng của thị trường với tác động do DeepSeek R1 gây ra vào đầu năm 2025. Cuộc thảo luận này trong giới công nghệ nhanh chóng được truyền thông thị trường săn đón. "Barron's" giải thích sự sụt giảm của cổ phiếu công nghệ hôm thứ Ba là do mối lo ngại về "AI giá rẻ của Trung Quốc" quay trở lại và đồng ý rằng sự sụt giảm này tương tự như sự tái diễn của cú sốc DeepSeek vào tháng Giêng. Nhà phân tích Will Denyer của Gavekal Research được trích dẫn nói rằng GLM-5.2 là một trong những thách thức ấn tượng nhất của Trung Quốc đối với sự thống trị AI của Hoa Kỳ cho đến nay. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi không chỉ là mô hình Trung Quốc đang trở nên mạnh mẽ hơn mà là liệu hàng trăm tỷ đô la chi tiêu vào trung tâm dữ liệu của các công ty công nghệ lớn của Hoa Kỳ có còn có thể hỗ trợ mức định giá hiện tại hay không nếu các mô hình nguồn mở rẻ hơn đủ tốt.

Arun Sai, chiến lược gia cấp cao về đa tài sản tại Pictet Asset Management, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Financial Times rằng thị trường đang phải đối mặt với hai áp lực cùng lúc: nghi ngờ ngày càng tăng về lợi nhuận của các khoản đầu tư AI và khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ khiến kỳ vọng lãi suất tăng cao. Ben Inker, đồng giám đốc phân bổ tài sản tại GMO, cũng tin rằng các cổ phiếu liên quan đã tăng quá nhiều và cần phải điều chỉnh.

Sự sụt giảm dự trữ chip của Mỹ cho thấy nguồn tiền không rút khỏi toàn bộ lĩnh vực công nghệ mà là chuỗi phần cứng được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​câu chuyện cơ sở hạ tầng AI trong quá khứ. Eric Johnston, trưởng bộ phận cổ phiếu và chiến lược vĩ mô tại Cantor Fitzgerald, đã tóm tắt giao dịch hiện tại là bán “những công ty chi tiêu nhiều nhất”, chỉ ra các công ty siêu quy mô như Alphabet, Amazon và Meta vẫn có kế hoạch đầu tư hàng trăm tỷ đô la vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI.

Sự suy giảm của thị trường chứng khoán Hàn Quốc có thể là do một số sự kiện cụ thể. Giám đốc Dịch vụ Giám sát Tài chính Lee Chan-jin cho biết hôm thứ Hai rằng việc Hàn Quốc phê duyệt các quỹ ETF cổ phiếu đơn lẻ có đòn bẩy liên kết với Samsung và SK Hynix là quá vội vàng. Thị trường cũng bị ảnh hưởng bởi việc MSCI không đưa Hàn Quốc vào danh sách theo dõi các thị trường phát triển và logic của dòng vốn thụ động mà các nhà đầu tư kỳ vọng đã tạm thời bị thất vọng.

Người chơi bên bán tiếp theo sẽ tập trung vào báo cáo thu nhập của Micron. Chiến lược gia Dilin Wu của Pepperstone Group cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg rằng báo cáo tài chính của Micron trong tuần này sẽ là thước đo quan trọng để kiểm tra sự thịnh vượng của chuỗi phần cứng; nếu hiệu năng mạnh sẽ có lợi trực tiếp cho Samsung và SK Hynix. Lee Jae Mahn, chiến lược gia tại Hana Securities ở Seoul, chỉ ra rằng sự trỗi dậy nhanh chóng của SK Hynix so với Samsung đã phản ánh sự lạc quan.

Một biến số khác khiến thị trường bất an là việc tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI đang ngày càng phụ thuộc vào nợ. The Guardian dẫn lời Ipek Ozkardeskaya, nhà phân tích cấp cao tại Swissquote, nói rằng SpaceX đã tìm kiếm nguồn tài trợ nợ quy mô lớn ngay sau khi IPO, làm dấy lên lo ngại của các nhà đầu tư rằng các công ty công nghệ lớn đã đầu tư quá nhiều vào cơ sở hạ tầng AI và bắt đầu hỗ trợ cuộc đua thông qua nợ nần.

Tuy nhiên, phe bò không tin rằng giao dịch AI đã kết thúc. Dan Ives, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu công nghệ toàn cầu tại Wedbush Securities, cho biết trong một báo cáo hôm thứ Ba rằng sự điều chỉnh tại thị trường Hàn Quốc sẽ gây áp lực lên cổ phiếu công nghệ Mỹ, nhưng ông vẫn tin rằng cuộc cách mạng AI đang ở giai đoạn đầu và điều này giống như một cuộc “kiểm tra ruột thịt” trong giao dịch công nghệ. Jonathan Schiessl, phó giám đốc đầu tư tại Westminster Asset Management, cũng gọi sự sụt giảm này là sự điều chỉnh cần thiết sau khi thị trường quá nóng, chứ không phải là kết thúc của câu chuyện.

Điều này có nghĩa là sự sụt giảm hôm thứ Ba giống như việc thị trường định giá lại giao dịch AI hơn là phủ nhận nhu cầu về chính AI. Câu hỏi thực sự chuyển từ "Liệu AI có phát triển không?" đến "Cái giá phải trả cho sự tăng trưởng có quá cao không?": Ai có thể chuyển chi tiêu vốn thành dòng tiền, những người được định giá quá mức và ai sẽ buộc phải bán khi đòn bẩy và giao dịch đông đúc suy giảm.