Hyperliquid, 왜 Coinbase보다 적은
이름:"크로스로드에서 요구 : Robin 또는 Nasdaq 경제"
원본 : @shaundadevens
Peggy Block Beats의 사진
편집자 압박:채용 정보거래의 크기는 전통적인 거래소에 접근하고, 실제로 관심사의 것은 볼륨의 크기뿐만 아니라, 시장 구조의 수준이 선택합니다. Hyperliquid가 저비용 시장 수준의 포지셔닝을 채택하기 위해 이니셔티브를 취하고 Builder Code, HIP-3는 생태를 확대하면서 플랫폼에서 장기적인 압력을 가져 왔습니다。
Hyperliquid의 경로는 전체 암호화 인프라에 직면 한 핵심 문제를 미러링합니다. 이익이 더 큰 경우 배포되어야합니다。
다음은 원본 텍스트입니다:
Hyperliquid는 NASDAQ 근처에 perpetuity 계약의 교환을 처리하지만, 그 이익 구조는 NASDAQ에 의해 특징입니다。
지난 30 일 동안 Hyperliquid는 20 억 달러 (분기 기준 연간 약 61.7 억 달러)의 명목상 판매를 액화했지만 약 3.9 기반 포인트 (bps)의 전환률에서 $ 8.03 백만 만 달러를 생성했습니다。
즉, Hyperliquid는 도매 실행 사이트 (wholesale exclusion vue)에 가까이있는 방법으로 현금을받습니다, 오히려 diaspora에 대한 높은 비용 거래 플랫폼。
대조적으로, Coinbase는 2025의 3 분기에 거래에서 $ 295 억을 기록했지만 거래 소득에서 $ 1,046 백만을 실현, 약 35.5 기본 포인트의 임의 비율。
암호화 사업의 Robinhod의 유동성 논리는 유사합니다. 암호화 자산의 약 80 억 달러의 공칭 트랜잭션이 약 33.5 기반 포인트의 임의 비율로 $ 268 만 달러를 생성했습니다. 동시에 Robinhod는 2025 년 3 분기의 주식의 공칭 판매는 647 억 달러로 amounted。
전반적으로, Hyperliquid는 거래 규모에서 최고 거래 인프라 중 하나이지만, 가격과 비즈니스 모델의 측면에서 그것은 전문 상인을위한 소매 지향 플랫폼보다 훨씬 낮은 수준의 임원과 같습니다。
간격은 비율 수준에서 뿐만 아니라, 또한 변하기 쉬운 차원의 빵에서 반영됩니다. 소매 플랫폼은 여러 수입 인터페이스에서 혜택을 누릴 수 있습니다. 2025 년 3 분기에 Robinhood는 거래 관련 소득에서 $ 730 백만을 실현했습니다. 순이자 소득에서 $ 456 백만과 다른 소득에서 $ 88 백만 (금 구독에서 주로)。
Hyperliquid는 현재 훨씬 더 거래 수수료에 의존하고 있으며, 이는 프로토콜 수준에서 단일 디지트베이스 포인트로 구조적으로 감소합니다. Hyperliquid의 소득 모델은 더 중앙화되고, 더 균질화되고, 저비용에 가까운, 다중 제품 라인을 통해 깊은 현실화를위한 소매 플랫폼보다 높은 분산 인프라 플레이어。
이 본질은 위치 차이에 의해 설명 될 수있다: Coinbase 및 Robinwood는 균형 시트 및 구독 시스템에 의해 다층화 된 바우처 / 분산 형 기업입니다. Hyperliquid는 교환 수준에 가깝습니다. 전통적인 금융 시장 구조에서, 이익 풀은 2개의 층으로 자연적으로 분할됩니다。
Proker-Dealer 대 교환 (교환) 모델
전통적인 금융 (TradFi)에서 중앙 부는 시장 층에서 배급 층의 별거입니다。
유통 부문에 위치한 Robinhod, Coinbase와 같은 소매 플랫폼은 높은 Maori의 실현을 캡처 할 수 있습니다. Nasdaq와 같은 교환은 시장 수준에 위치하며, 그 가격의 권리는 구조적으로 제한되어 있으며 그 집행 서비스는 상업화 된 경제 모델로 경쟁적으로 구동 될 수 있습니다。
증권 상인/중개인 = 배급 수용량 + 고객 균형 장
발행자는 고객 관계가 있습니다. 대부분의 사용자는 Nasdaq에 직접 액세스 할 수는 없지만 쿠폰을 통해 시장에 진입 할 수 있습니다. 발행자는 개방 계정, 호스팅, 예금 및 위험 관리, 고객 지원, 세금 서류 등 책임이며, 거래의 특정 장소에 주문을 변환합니다。
이것은 "relationship 소유권"의 유형이며, 상품권은 거래 밖에 여러 유동성을 수행 할 수 있습니다
펀드 및 자산 잔액 : 현금-to-asset 스프레드, 채권 대출, 증권 대출
제품 포장 : 구독 서비스, 기능 패키지, 은행 카드 / 투자 제품
Route Economics: 주문의 흐름을 제어하고, 결제 또는 수익 창출 메커니즘은 노선 체인에 내장 될 수 있습니다
이것은 왜 발행인이 무역의 장소에서 더 많은 것을 적립하는 경향이있다 : 이익 풀은 정말 "distribution plus balance"위치에 집중된다。
Exchange = 설정 + 규칙 + 인프라, 제한된 추출
거래소는 자체를 다루는 장소를 운영합니다. 혼합 엔진, 시장 규칙, 특정 집행 및 인프라 연결. 현실화의 주요 형태는 다음을 포함합니다:
거래 수수료 (고소 모바일 제품에서 지속적인 낮은)
국내 서비스 / 이동성 인센티브로 돌아가기 (최소한도는 시장으로 돌아오고, 종종 이동성을 위해 경쟁합니다)
라인 데이터, 네트워크 연결 및 룸 공동 위치
목록 수수료 및 인덱스 인증
Robinhod의 주문 경로 메커니즘은 명확하게이 구조를 보여줍니다 : 사용자의 관계는 바우처 (Robinhod Securities)에 의해 개최되며, 주문은 제 3 자 시장의 중심으로 경로를 통해 배포됩니다。
진정한 높은-māori 층은 고객에게, 사용자의 관계를 제어하는 유통 엔드에 있으며 주변의 모든 실현 (예 : 주문 스트림 지불, 채권, 증권 대출 및 구독 서비스)。
nasdaq 자체는 이익 마진의 저수준에 있습니다. 이 제품은 기본적으로 매우 통일 된 시행 능력과 큐 액세스이며, 가격권은 엄격하게 메커니즘 측면에서 제한됩니다。
이 이유는, 이동성에 경쟁하기 위해, 거래의 장소는 수시로 국내 종으로 시장에 반환하는 사람의 모양에 있는 명목상 요금의 실질적인 반환을 요구합니다; 그것은 접근 요금 (액세서리)에 규칙 모자가 있습니다, 이는 책임을 위해 유효한 공간을 제한합니다; 그리고 순서 노선은 극단적으로 가동 가능한 이고 자금은 빨리 다른 무역 장소 사이에서 교환될 수 있습니다, 가격을 올리기 위하여 어떤 단 하나 위치를 위해 어려운。
이것은 매우 직관적 인 방법으로 NASDAQ에 의해 공개 된 금융 데이터에 반영됩니다. 그물은 실제로 현금 주식 거래에서 캡처됩니다. 일반적으로 몇 미국 달러를 공유합니다. 이것은 시장 수준 교환의 이익 공간의 구조상 압축의 직접적인 그림입니다。
이 낮은 수익성의 전략적인 결과는 NASDAQ의 소득 구조에서 명확하게 반영됩니다。
2024 년, NASDAQ의 시장 서비스 (시장 서비스) 소득은 $ 1020 백만, 또는 총 소득의 22 %는 $ 4,649 만; 이 비율은 2014 년 39.4 퍼센트로 높았으며 여전히 2019 년 35 퍼센트에 달했습니다。
이 지속적인 다운워드 트렌드는 NASDAQ의 이니셔티브를 통해 시장 의존도를 높일 수 있으며, 더 일반적이고 예측 가능한 소프트웨어 및 데이터 사업에 대한 이익 제한적인 구현이 가능합니다. 다른 말에서는 NASDAQ를 구동하는 교환 수준에서 구조적으로 낮은 이익 공간으로 성장 초점에서 "건축 및 구현"으로 "기술, 데이터 및 서비스 기반 제품"으로 점차적으로 이동할 수 있습니다。
"시장 수준"으로 Hyperliquid
Hyperliquid는 의도적으로 선정한 시장 층 (시장 선수)의 포지셔닝을 가진 선에 있는 대략 4개의 기본적인 점 (bps)의 성과의 효과적인 비율이 있습니다. NASDAC 거래 인프라 체인 구축:
고휘도 접착, 결합 및 하이퍼코어를 핵심으로 체계, 마커/테이크너 가격과 뒤 시장 기계장치를 사용하여, 소매 사용자를 위한 다중층 유동성 보다는 오히려 유동성의 구현 그리고 공유의 질을 극화하는 것을 목적으로 합니다。
즉, Hyperliquid의 디자인은 구독, 잔액 또는 배포 유형 소득에 초점을 맞추지 만 구현 및 합의에 대한 통일적이지만 매우 효율적인 용량을 제공 할 때 - 시장 층의 특징과 낮은 비용 구조의 공동 작업。
이것은 두 개의 암호화 거래 플랫폼이 실제로 착륙하지 않은 사실에 반영되지만 전통적인 금융 (TradFi)의 구조적 세그먼트의 전형적인 :
하나는 비 라이센스 된 발행자 / 배포 수준입니다。
Builder Code는 제 3 자 거래 인터페이스를 통해 핵심 거래 사이트에서 구축하고 자신의 경제 혜택을 수집 할 수 있습니다. 이 중 Builder 수수료는 명확하게 캡핑됩니다. 최대 0.1 퍼센트 (10 베이스 포인트) 계약 갱신 및 최대 1 퍼센트의 지점을 위해 단일 주문 레벨로 설정할 수 있습니다。
이 기계장치는 따라서 mono-official 신청 monopolizing 사용자 접근 및 유동성 보다는 배급 수준에 경쟁 시장을 창조합니다。
두번째는 UNLICENSED 목록/제품 층 (HIP-3)입니다。
전통적인 금융에서, 교환은 일반적으로 상장 승인 및 제품 생성을 제어합니다. HIP-3는 이 기능을 외부화합니다: 개발자는 특정 시장의 정의와 가동이 배치하는 동안 HyperCore 셋업 엔진의 성공을 위한 튼튼한 계약을 배치할 수 있습니다。
경제 구조의 관점에서 HIP-3는 거래의 장소와 제품 층 사이의 소득 공유 관계를 정의합니다 : 지점의 배포 및 HIP-3 지속 계약은 자산에 대한 거래 수수료의 50 %까지 유지 할 수 있습니다。
Builder Code는 배포 끝에 결과를 표시했습니다. 12 월 중순, 사용자의 약 1/3은 1 차 인터페이스를 통해 거래하지 않았다, 하지만 세 번째 당사자의 앞에。
문제는 배포 확장을 촉진하는이 구조이며, 자체는 무역의 장소에 일정한 압력을 만듭니다
1. 명세 가격은 압축됩니다。
중간 유동성의 동일한 세트의 다수 정면 판매는 자연적으로 가장 낮은 결합된 거래 비용에 감소할 것입니다; 그리고 건축업자 요금은 순서 수준에 가동 가능할 수 있습니다, 더 내리는 가격을 밀어。
2. 유동성의 손실。
프론트 엔드는 계정, 제품 포장, 구독 서비스 및 전체 거래 워크플로우의 오프닝을 캡처하여 바우처 레벨에서 높은-māori 공간을 캡처합니다. Hyperliquid는 교환 층을 유지할 수 있습니다。
3. 명세 전략적 경로 위험。
프론트 엔드가 정품 크로스 사이트 라우터로 진화 한 후, Hyperliquid는 도매 실행 경쟁을 입력하고 순서 스트림을 감소 또는 더 높은 비용 또는 더 높은 수익을 통해 강화 될 수 있습니다。
전반적으로 Hyperliquid는 HIP-3 및 Builder Code를 통해 낮은 이익의 시장 수준의 포지셔닝 (HIP-3 및 Builder Code를 통해)를 의식적으로 선택하여 높은 이익의 바우처 레이어를 통해 성장할 수 있습니다。
Builder의 프런트 엔드가 확장되도록 계속되면, 그들은 점점 사용자 중심의 가격 구조, 마스터 사용자 유지 및 유동성 인터페이스를 결정하고 경로 수준에서 bargaining 전력을 취득하고 Hyperliquid의 등급 비율에 장기 구조 압력 생성。
비 교환 형 이익 풀의 배포권 및 도입의 방어
가장 즉각적인 위험은 상업화입니다。
제 3 자의 프런트 엔드가 더 저렴한 가격으로 더 긴 시간을위한 기본 인터페이스를 누르면 결국 크로스 사이트 경로, Hyperliquid는 도매 단순화 된 경제 모델로 밀어됩니다。
최근의 디자인 조정은 Hyperliquid가 이 결과를 피하면서 소득의 새로운 소스를 확장하려고합니다。
배급 방위: 생활의 앞에 경제 경쟁력 유지
Builder를 허용하는 초기 권고 할인 계획은 최대 40 퍼센트의 수수료 할인을 받으려면 실제로 기본 Hyperliquid 인터페이스보다 세 번째 당사자의 앞쪽 끝에 덜 구조 된 경로를 제공합니다. 이 프로그램의 출금은 외부 배포에 대한 직접적인 subsidies의 제거에 "가격"。
동시에, HIP-3 시장은 주로 Builder를 통해 배포에 배치되고 메인 프론트의 전면 끝에서; 그러나, 그들은 이제 엄격한 통화 기준에 Hyperliquid의 앞에 표시되기 시작했다。
이 신호는 명확합니다: Hyperliquid는 허가없이 Builder 레벨에 남아 있지만 핵심 유통 권리의 비용에 없습니다。
USDH: 거래에서 수익화
USDH는 시스템 밖에 탈수 된 안정적인 통화 예비의 수익을 조절하는 것을 목표로 시작되었습니다. 그것의 열린 구조는 50-50의 예비 수입의 몫입니다: Hyperliquid를 위한 50의 퍼센트 및 USDH 생태 성장을 위한 50의 퍼센트. 동시에, 거래 비용의 할인은 USDH 관련 시장에 더 의존합니다. Hyperliquid는 균형에 묶인 더 큰, 더 많은 접착성 이익 수영장 교환에 있는 개별 거래에 경제적인 투입을 줄 것입니다。
효과의 관점에서, 이 양은 계약에 대한 유사한 매출 소스의 도입에 따라, 그의 성장은 단지 명목상 매출액이 아닌 모네트베이스의 크기에 달려있다。
포트폴리오: 주요 중개인과 유사한 금융 경제의 소개
포트폴리오 채권은 내구성의 계약으로 자리의 보안을 조화시키고, 다른 오프닝 사이 오프셋을 허용하고 원래 대출 사이클을 소개합니다。
Hyperliquid는 차용차에 의해 지불 된 관심의 10 퍼센트를 유지하고, 계약의 경제 성격을 점점 레버리지와 관심 비율 수준에 따라 거래의 볼륨이 아닙니다. 이것은 매우 순수한 교환 논리보다 바우처 / 마스터 브로커 (prime)의 소득 모델에 가깝습니다。
쿠폰 모델 경제에 Hyperliquid의 경로
처리량의 수준에서, Hyperliquid는 정면 선 무역 위치의 크기에 도달했습니다; 그러나 진짜화의 기간에 있는 시장 층 같이 아직도 입니다: 효과적인 단 하나 손가락 기초 점과 결합된 아주 높은 명목상 회전율. Coinbase를 가진 간격, Robinwood는 구조상입니다。
소매 플랫폼은 바우처 체인의 상단에 위치, 사용자 관계 마스터 및 기금 균형, 여러 이익 풀 (금융, 유휴 현금, 구독)의 동시 실현을 허용, 순수 무역 장소 판매 실시 서비스를 판매, 자연 상품은 유동성과 경로에 대한 경쟁에서 수행, 그물은 지속적으로 압축. NASDAQ는 이 constraint를 위한 TradFi 참고입니다。
Hyperliquid의 조기에 거래 장소의 프로토 타입에 명확하게. 유통 층 (Builder Code) 및 제품 생성 층 (HIP-3)을 분할함으로써, 그것은 가속 확장 및 시장 적용; 생태 비용은 아키텍처가 외부를 밀어 할 수 있다는 것입니다 : Hyperliquid는 얇은 도매 실행 궤도로 밀어의 위험을 한 번 제 3 자의 앞에 집계 가격을 결정하고 사이트 노선을 교차 할 수 있습니다。
그러나 최근의 움직임은 유통권을 방어하고 획일한 집행 및 유동성의 장점을 재개하지 않고 "밸런스 기반"이익 풀에 수익을 확장하는 의식적인 이동을 보였습니다。
특정한: 계약은 더 이상 본래 UI 보다는 더 낮은 구조상 비용에 외부 정면 끝을 SUBSIDIZE 할 것입니다; HIP-3는 더 PROTOCHEMICAL 시연입니다; 소득의 균형 장 근원은 소개됩니다。
USDH는 USDH 시장의 경제학 (FIFTY-FIVE SPLITS AND DISCOUNTS ON THE USDH)에 대한 예비를 끌어 당깁니다. 포트폴리오 채권은 빌링에 대한 관심의 10 퍼센트를 드로잉하여 금융 경제를 소개합니다。
전반적으로, Hyperliquid는 잡종 모형으로 집광됩니다, 궤도는 기초로 이용되고, 배급 방위 및 균형 몬 이익 수영장을 점화합니다. 이 낮은베이스, 도매 무역 장소에서 갇혀있는 위험을 감소, 동시에 균일 한 집행 및 유동성의 장점을 희생하지 않고 바우처의 상업적 수익 구조와 일치。
2026 년까지, Hyperliquid가 "outsourcing friendly"모델을 감수하지 않고 쿠폰 경제로 더 이동할 수 있는지 여부에 따라 열려있는 질문이있다. USDH는 가장 명확한 시험입니다: 대략 $ 100백만의 수준에, outsourcing의 확장은 계약이 배급을 통제하지 않는 때 느리게 나타납니다. 명백한 대안 경로는 UI 수준의 기본이었다 - 예를 들어, 약의 자동 변환 $ 4 억 USDC 주식의 기본 안정 통화 (BUD에 대한 바이낸스와 같은)。
Hyperliquid가 진정한 이익의 마진을 캡처하는 경우, 상업적 방식으로 행동 할 수도 있습니다 : 기본 제품의 더 큰 제어, 더 가까운 통합 및 배포 및 균형 경쟁 측면에서 생태 팀과 명확한 경계。
