從有息穩定器到加密信用產品
作者 :涡轮IOSG & amp; 詹姆斯
TL; DR
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在熊城
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奶牛市場的產品都上升了 但是熊市市場的差異很大 在熊城,投資者往往在收益方面更加穩定,而下行風險也更低,這推动了有息的穩定貨幣的增長
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前端和后端的協議發展
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大型 DeFi 協議開始建立自己的錢包和手機應用程式, 加密業已進入應用程式的時代
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新的L1/L2和DeFi對自己穩定的貨幣的需求會把有息協議推向「後端」模式
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利率降低、國债收益下降和替代瑞典收入来源增加
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利率的预期下降将导致國债收益率的下降。 這會有助于穩定貨幣
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現實世界的運作與金融產品。
一. 概述目前价值链的收益
我們研究了18個連鎖收入產品, 包括货币化的國债及其衍生物、主要认捐(ETH/SOL)、利多和吉托等液态认捐硬幣、有息稳定货币(USDE、SyrupUD)、协议收入分享模式(JLP、SKY)、DeFi战略和生态刺激(Lido GgV、SIUD/LUD、asBNB)、DEX LP(DEX LP)單位分割我不确定能不能做到 分析每一產品的大小、流动性、提款時間和主要風險。
资料来源:IOSG;截至2025年11月,USP,SIUSD,LISD,2026年1月
资料来源:冲浪
收益模式
有八種不同的連結收益機構
協定能保障收益。 資本利率套利和商定收入受市場周期影響, 贷款和RWA收益有反补贴的風險,但也相对稳定。 LP可以捕捉交易成本. DeFi策略與生态刺激 總結了多項協議收益。
風險層
產品有四大風險:
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協定風險包括智能合同風險
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參與者冒風險: 中央集團或下鏈参与者依赖市場
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战略风险资产价格波动或策略性問題
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流动性风险: TVL 深度和退出机制
在低風險水平上, 低風險產品如原始质押和流產衍生品引入智能合同風險, 中度風險產品通过 DeFi 策略總和或商定的收入分享, 高風險產品會受到多重重複和風險的影響, 資本率策略會受到熊市收益降低的影響, 市場缺陷會受到市場操控風險的影響。
主要调查结果和连锁收益的未來
固定利率是熊市的首选
我們深入分析了TVL和ASY在熊城不同產品的性能。選擇it氏(列),吉托索勒(列),SUSDS(列),WETH/美元(Uniswap DEX LP), SyrupusDC( Maple Leading)和USDE(Ethena金融利率策略)代表不同的收入產品. 牛城是六月至十月。
资料来源:DeFiLlama
TVL的數據顯示。但是在熊城,Steth、SUSDE和JitoSOL的TVLs都倒下了,SUSDS和SyrupusDC的TVLs也倒下了。
资料来源:DeFiLlama
在不同的市場環境中, Jitosol、SyrupusDC、SUSDE和SUSDS的ASY下降, 圖表也顯示,ASY越高,產品的波动性就越高. 許多時候都保持穩定。
總的來說。由非穩定貨幣支持的收入產品, 投資者也倾向于在收益方面更加穩定。
在熊市,利率相对固定的產品是更合理的選擇。雖然SUSDS不是市場驱动, SUSDE的ASY因市場情況而太不稳定。
這也表明,光看APY不能完全反映可能的收益。尤其對JLP(SOL、BTC、ETH)等產品而言, 在這種情況下, 貨幣價值的波动往往會超过ASY本身, 但有些投資者可以藉由套期策略減輕此風險, 例如在CEX或DEX上清空底资产。
前端和后端的協議發展
在過去, 經過4%的國债, 然而,基于收入的穩定器是將近百分之百的國債分給使用者的產品,這對傳統穩定器造成了一些挑戰. 自2024年起,有息稳定货币的市場份额稳步上升. 如果看一看第三高的初等收入和第三高的初等收入稳定货币(USDT、USDC、PYUSD、USDE、USDS、USDY)的供应,有初等收入的稳定货币的市場份额由0.1%上升至7.6%,最高达到11.5%。
亦复如是
所以許多DeFi協議開始控制交通入口。很多大型 DeFi 协议正在建立自己的錢包或移動應用程式以控制存取 。
這也顯示了一種趋势:加密業正在進入應用時代。零售使用者可以通过手機應用程式取得金融服務網頁3引言 這些應用程式也可以提供免費的語言服務。
L1與DeFi計畫對自身穩定貨幣的需求, 利息协议也可能被推向“后端”模式。
如果所有L1區塊鏈都部署自己的穩定貨幣。這是對專案參與者的主要刺激。 Megeth、Jupiter、Hyper Absolute 和 BNB 正在製造自己的穩定硬幣。
Ethena已經看到了這個趋势。 他們提供穩定的貨幣或服務, 協定和連結可以使用自己的穩定的貨幣。
资料来源:DeFiLlama
利率的降低、國债收益的下降和RWA收入来源的替代
因為美國的金融政策。
资料来源:FOMC
特朗普總統提名凱文·沃什(Kevin Warsh)接替鮑威爾出任聯邦儲備局主席。
美聯储新主席的提名將加速利率的降低。
资料来源:FOMC缔约方的用途评估
這將形成一個穩定的貨幣。
圖片中的PRIME是將HELOC收益鎖定的典型案例. HELOC(房屋净值信用额度)是一項讓房屋所有者借入、消费和按抵押要求偿还的贷款。 PRIME 貨幣持有者以8%的固定收益资助HELOC贷款。
资料来源:Kamino
現實世界的運作也存在連結。USDai是連結GPU金融的方法。 USDai的收益来自于借款人的贷款还款,特别是GPU基础设施經營商通过GPU硬件抵押取得資金后每月的还款。
私人信贷也日益引起興趣。Craft和Pareto等專案讓連結的使用者藉由借給機構和商業來賺取收入。 扎實而實際的行動也支持了這些成就。
現實世界的運作與金融產品。即使前端更弱。
在競爭激烈的市場上。提供排他性收入的产品具有特殊价值。 例如, BNB 提供 Binance Launchpad 產品曝光, 這是只有 BSC 環境內有的收入来源 。
同样,收入分享模式如果以透明的收入基本面为基础,就具有吸引力。JLP和HLP的成功顯示使用者愿意投資直接分享真正協定收益的產品。
引入
許多人可能試圖捕捉連環收益或加密收入。 關鍵是提供端到端服務。
DeFi 协议的端到端服務
例如,Ether.fi提供以端到端资产管理为核心的机构认捐服务。他們提供非信任與監管的承諾選擇, 以及一個叫做白手套的服務, ETH基金也是CIMA注册基金。 除认捐外,该机构还可参与DeFi借贷和其他协议的固定收益。
优先股基於Crypto的「國債」
DAT的首選股權, 作為各機構獲益的一種方式, 實際上被低估, 國內債務是在國家信用和能力的基础上产生的債務, DAT則在Cripto資產的基础上建立了信用市場。优先股通过股息向傳統機構提供加密收益。 主要有两类收益:长期CAGR和DeFi收益,包括认捐。
战略的STRC提供每年11.5%的红利,可以按月以現金支付,并在大多数主流券平台交易。策略基于比特币的CAGR. 假設BTC是抗通货膨胀的資產, 例如STRD和STRK, 投資者也可以選擇占收入8%的STRK。
STRC的基礎資訊; 來源:策略
传统金融中也有類似於反通货膨胀的產品, TIPS隨著通货膨胀和通貨通縮而下降。 他們將使用美國勞動統計局的CPI(消费物价指数)來調整TIPS。 雖然TIPS利率低于通胀率(2.7%),但這是通货膨胀之后的实际收益,因为本金因通货膨胀而調整,而实际收益约为4%。
我不敢相信
有趣的是,稳定貨幣計畫,如土星實驗室,正在以DAT的穩定收益上行線作为稳定貨幣的来源。 在數位資產時代和美聯储的利率降息周期中,這可能是以連結为基础的國債的替代方案。
优先股利也可以用作向股權投資者分配連結收益的方法。Solana DAT Forward Industries承諾了几乎所有的SOL持有室(超过687萬套SOL), 他們也將25%的SOL轉換成fwdSOL(LST), 雖然他們尚未宣布這些收益将通过优惠股分給投資者, DeFi Development Company提供C系列永久优先,年度股息率10%. 依目前連結收益率和SOL认捐率而定。
