Giao dịch mọi thứ, không bao giờ đóng: Hợp đồng vĩnh viễn RWA - mảnh ghép cuối cùng để DeFi nuốt chửng Phố Wall (Phần 2)

Trong chương thứ ba của bài viết "Phần 1", chúng tôi tập trung vào việc phân tích các dự án như Synthetix, Gains Network và Ostium. Bài viết này sẽ tiếp tục bài viết trước và mở rộng hơn nữa trên cơ sở này cho các trường hợp tiêu biểu khác.

3. Trò chơi kiến ​​trúc và dự án đại diện: Định giá Oracle + nhóm quỹ (Dựa trên nhóm + định giá Oracle) so với sổ đặt hàng (Sổ đặt hàng)

3.3 Đại diện sổ đặt hàng: Hệ sinh thái HIP-3 siêu thanh khoản

Trong theo dõi sổ đặt hàng (Sổ đặt hàng), hệ sinh thái Hyperliquid HIP-3 chiếm phần lớn khối lượng và vị trí giao dịch. Bên ngoài hệ sinh thái Hyperliquid, còn có các nền tảng như Lighter và Vest Markets đang cạnh tranh.

Nguồn dữ liệu: https://dune.com/yandhii/rwa-perps

Hyperliquid & HIP-3: Cơ sở hạ tầng Nasdaq phi tập trung

Siêu thanh khoản thông qua HIP-3 Bản nâng cấp đã hoàn thành quá trình chuyển đổi chiến lược từ một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn duy nhất sang một "cơ sở thanh toán bù trừ hiệu suất cao và lớp cơ sở hạ tầng phù hợp". Tầm nhìn cốt lõi của nó là phân chia các chức năng DCM (Thị trường hợp đồng được chỉ định) và DCO (Tổ chức thanh toán phái sinh) trong tài chính truyền thống trên chuỗi. Theo kiến ​​trúc này, bản thân chuỗi Hyperliquid đóng vai trò là một DCO thống nhất, cung cấp công cụ khớp lệnh cơ bản, kiểm soát rủi ro và giải quyết quỹ; trong khi nhóm bên thứ ba, với tư cách là "Người triển khai", đảm nhận vai trò DCM và chịu trách nhiệm thu hút khách hàng cấp cao, vận hành thị trường và niêm yết tài sản. Thiết kế phân lớp này nhằm mục đích tạo ra một "Nasdaq phi tập trung" thực hiện các giao dịch bền vững của nhiều tài sản khác nhau thông qua một lớp thanh toán thống nhất.

Đồ họa: Biểu đồ trên tóm tắt về Siêu thanh khoản Với hy vọng trở thành "một nền tài chính cởi mở, minh bạch và hiệu quả hơn system"Trả lời những nghi ngờ của CFTC về hợp đồng vĩnh viễn và giao dịch suốt ngày đêm Ví dụ: giao thức thanh toán bù trừ tự động 24/7 đã thay thế giao thức thanh toán bù trừ tự động sự phụ thuộc truyền thống của DCO vào hệ thống ngân hàng, loại bỏ trung gian FCM cồng kềnh bằng công nghệ không giám sát và xây dựng lại logic điều chỉnh của DCM bằng cách sử dụng dữ liệu trên chuỗi thời gian thực. Nó cho thấy rằng việc sử dụng công nghệ blockchain có thể trực tiếp khắc phục sự khác biệt về thời gian vật lý và những hạn chế về hiệu quả của tài chính truyền thống.

Dự án Perps RWA sinh thái HIP-3

Tổng quan về dự án

• Trade.xyz được xây dựng bởi HyperUnit, nhóm lớp tài sản đã chính thức hợp tác với Hyperliquid và là nhóm đầu tiên triển khai tính năng theo dõi Chỉ số Nasdaq 100. Hợp đồng vĩnh viễn XYZ100 và nhiều nhà lãnh đạo công nghệ chứng khoán Hoa Kỳ. Với khả năng kết nối tài sản phong phú (hỗ trợ bơm thanh khoản xuyên chuỗi cho các tài sản chính thống như BTC, ETH và SOL thông qua HyperUnit), Trade.xyz hiện dẫn đầu về khối lượng giao dịch trong số tất cả các sàn giao dịch vĩnh viễn HIP-3, đóng góp khoảng 90% khối lượng giao dịch thị trường.
• Markets.xyz là một RWA Perps Dex được ra mắt bởi nhóm Kinetiq của dự án Liquid Stake trên Hyperliquid. Thị trường có định vị hơi khác so với Thương mại: nó tập trung vào các chỉ số và đưa ra nhiều loại hợp đồng vĩnh viễn chỉ số/vĩ mô (bao gồm S&P 500, chỉ số công nghệ chứng khoán Hoa Kỳ, đồng euro, chỉ số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chỉ số năng lượng, v.v.). Một điểm khác biệt nữa là việc sử dụng USDH làm tiền tệ ký quỹ, giúp giảm đáng kể phí giao dịch và tăng chiết khấu, đồng thời cạnh tranh với Trade với lợi thế về chi phí (USDH là một loại stablecoin gốc siêu thanh khoản do nhóm Thị trường bản địa phát hành. Để cạnh tranh với dự án chuỗi chéo tài sản Đơn vị phân phốiCác hoạt động giảm và giảm phí).
• Felix ban đầu là giao thức cho vay và stablecoin của Hyperliquid, phát hành feUSD tổng hợp đô la Mỹ thông qua CDP và cung cấp “Felix Vanilla” để phù hợp với thị trường cho vay. Sau khi ra mắt HIP-3, Felix đã tận dụng xu hướng mở rộng lãnh thổ kinh doanh và trở thành một trong những nhà triển khai thị trường bền vững HIP-3. Đồng tiền thanh toán của Felix cũng sử dụng USDH stablecoin.
• Dreamcash là một sản phẩm tập trung vào thiết bị di động được phát triển bởi Beam ươm tạo và tự định vị mình là thiết bị đầu cuối giao dịch di động cho các hợp đồng vĩnh viễn RWA.

Cơ chế định giá cốt lõi: định giá theo định hướng thị trường + kiểm soát rủi ro oracle

Thách thức kỹ thuật cốt lõi của dự án RWA Perps 24/7 dựa trên mô hình Sổ đặt hàng là làm thế nào để vẫn cung cấp mức giá hợp lý và mạnh mẽ khi tài sản cơ bản bị đóng. Lấy Trade, dự án hàng đầu của hệ sinh thái HIP-3 trong lĩnh vực này làm ví dụ. Thiết kế cốt lõi của nó nằm trong cơ chế theo dõi kép về định giá thị trường và kiểm soát rủi ro oracle.

• Cốt lõi của việc khám phá giá: được xác định bởi thị trường chứ không phải nhà tiên tri

Không giống như Pool-based, vốn sử dụng trực tiếp báo giá oracle làm giá giao dịch, giá giao dịch của Trade hoàn toàn được tạo ra bởi trò chơi giữa người mua và người bán trên sổ lệnh. Nhà tiên tri ở đây không đóng vai trò "người định giá" mà đóng vai trò là "trọng tài", và mức giá mà nó đưa ra chủ yếu được sử dụng để kiểm soát rủi ro.

• Giá đánh dấu: được sử dụng để tính toán lãi lỗ vị thế của người dùng và xác định xem có buộc thanh lý hay không

Việc tính toán lãi lỗ, tỷ lệ cấp vốn và thanh lý bắt buộc của hệ thống không sử dụng giá giao dịch tức thời mà dựa vào giá đánh dấu mạnh mẽ hơn. Giá nhãn hiệu giao dịch được tạo ra bằng cách lấy trung bình của ba thành phần: giá tiên tri, độ lệch dài hạn so với giá trị trung bình và giá sổ lệnh ngay lập tức. Mục đích của thiết kế này là để giảm bớt tiếng ồn của thị trường và ngăn chặn hành vi thao túng độc hại để đảm bảo rằng tài khoản của người dùng sẽ không bị thanh lý nhầm do sổ lệnh bị giảm giá.

• Chuyển đổi nguồn dữ liệu của Oracle trong giờ giao dịch cả ngày: Để đạt được hoạt động suốt ngày đêm, nguồn dữ liệu của oracle sẽ được chuyển đổi liền mạch theo giờ giao dịch chứng khoán của Hoa Kỳ: các oracle bên ngoài như Pyth được tham chiếu trong giờ giao dịch bình thường; giá giao dịch ban đêm do ATS (hệ thống giao dịch thay thế, chẳng hạn như Blue Ocean) cung cấp được tham chiếu trong thời gian giao dịch ban đêm; mô hình định giá nội bộ được kích hoạt trong thời gian đóng cửa cuối tuần.

3.4 Ostium so với logic định giá thương mại và so sánh vai trò của Oracle

Ostium đã chọn mức độ bảo mật và độ chính xác về giá cao hơn, hy sinh một số tính khả dụng (không khả dụng vào cuối tuần). Giao dịch chọn khả năng sử dụng và trò chơi, hy sinh một phần sự ổn định về giá (nó có thể không được cố định vào cuối tuần hoặc có biến động tỷ lệ cấp vốn cao). Vai trò của oracle trong mô hình của hai dự án này cũng rất khác nhau. Trong mô hình dựa trên Pool của Ostium, oracle là người định giá (xác định giao dịch), trong khi trong Trade, oracle là trọng tài (nó chỉ ảnh hưởng đến tỷ lệ tài trợ và chịu trách nhiệm quyết định xem có nên thanh lý hay không, bất kể giao dịch được hoàn thành như thế nào)

Chương 4 Phân tích hạn chế quy định của RWA Perps

4.1 Logic cốt lõi của quy định phái sinh của Hoa Kỳ: bản chất định tính của tài sản cơ bản quyết định lộ trình tuân thủ

Trong Theo hệ thống quản lý tài chính của Hoa Kỳ, bước đầu tiên để xác định liệu một công cụ phái sinh có thể được niêm yết hay không và bằng cách nào là xác định các thuộc tính pháp lý của tài sản cơ bản của nó, xác định trực tiếp quyền sở hữu quyền tài phán pháp lý và từ đó xác định loại giấy phép mà sàn giao dịch phải có.

Đối với các tài sản như vàng, bạc, ngoại hối (FX) và Bitcoin, luật pháp Hoa Kỳ định nghĩa chúng là "hàng hóa". Hợp đồng vĩnh viễn dựa trên những tài sản đó thuộc danh mục hàng hóa tương lai và đường dẫn quản lý của chúng tương đối đơn lẻ và rõ ràng: chúng hoàn toàn thuộc thẩm quyền của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC). Sàn giao dịch chỉ cần đăng ký làm Thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) và truy cập Tổ chức thanh toán phái sinh (DCO) để tiến hành kinh doanh.

Tuy nhiên, khi đối tượng cơ bản của hợp đồng vĩnh viễn trở thành một cổ phiếu đơn lẻ hoặc một chỉ số chứng khoán có phạm vi hẹp, tình hình sẽ thay đổi về cơ bản: Các công cụ phái sinh liên quan đến một chứng khoán duy nhất hoặc một danh mục chứng khoán nhỏ phải chịu sự giám sát chung của cả SEC và CFTC.

Sự cần thiết phải chấp nhận sự giám sát chung từ SEC và CFTC là lý do chính khiến thị trường Hoa Kỳ vẫn chưa có hợp đồng cổ phiếu vĩnh viễn tuân thủ quy định. Nền tảng của quy định này có thể bắt nguồn từ cuộc chiến pháp lý giữa SEC và CFTC vào những năm 1980: Vào thời điểm đó, SEC và CFTC. Một cuộc chiến pháp lý bắt đầu đối với các sản phẩm hợp đồng tương lai chứng khoán mới nổi. Giải pháp cuối cùng cho tranh chấp này là "Thỏa thuận Shad-Johnson" được hai bên ký kết vào năm 1982, cấm trực tiếp việc giao dịch hợp đồng tương lai chứng khoán đơn lẻ và hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán có phạm vi hẹp trên các sàn giao dịch của Mỹ một cách gần như "bao trùm". Mục đích ban đầu của lệnh cấm là tránh xung đột tiếp tục giữa các tổ chức. Mặc dù Đạo luật Hiện đại hóa Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFMA) năm 2000 đã sửa đổi lệnh cấm này để cho phép các hợp đồng như vậy được giao dịch trên thị trường dưới dạng "Sản phẩm Hợp đồng Tương lai Chứng khoán", nhưng các điều kiện kèm theo cực kỳ khắc nghiệt: sản phẩm phải chịu sự giám sát kép của cả SEC và CFTC, điều này đã trở thành trở ngại pháp lý cơ bản cho việc đổi mới các công cụ phái sinh vốn chủ sở hữu.

Bất kỳ nền tảng nào muốn cung cấp hợp đồng vốn cổ phần vĩnh viễn cho khách hàng bán lẻ ở Hoa Kỳ không được chỉ có một giấy phép duy nhất mà phải hoàn thành cả hai đăng ký sau:

• Đăng ký với CFTC với tư cách là Thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) hoặc Cơ sở thực thi hoán đổi (SEF)
• Với việc SEC đăng ký làm sàn giao dịch chứng khoán quốc gia

Điều này có nghĩa là nền tảng này phải đồng thời đáp ứng hai bộ tiêu chuẩn tuân thủ do các cơ quan khác nhau đặt ra và điều đó có thể xung đột về tính toán ký quỹ, công bố thông tin và báo cáo giao dịch. Ngưỡng tuân thủ cực kỳ cao này và chi phí vận hành về cơ bản tạo thành "lệnh cấm truy cập" đối với các hợp đồng vĩnh viễn có hàng tồn kho duy nhất, dẫn đến thực tế là hiện tại hầu như không có sản phẩm bán lẻ nào tuân thủ loại này ở Hoa Kỳ.

4.2 Xung đột trong kiến ​​trúc sàn giao dịch: Tại sao chi phí di chuyển tuân thủ lại cực kỳ cao

Nếu các sàn giao dịch ở Hoa Kỳ như Coinbase và Robinhood thực sự muốn ra mắt các sản phẩm Equity Perps, ngoài việc gặp khó khăn trong việc xin được các giấy phép pháp lý nêu trên, họ còn cần phải đối mặt với những xung đột kiến ​​trúc với cơ sở hạ tầng cơ bản.

Các sàn giao dịch tiền điện tử thường áp dụng cấu trúc tích hợp "tích hợp theo chiều dọc", trong khi các yêu cầu pháp lý của Hoa Kỳ yêu cầu cấu trúc "tách ba tầng" dựa trên sự tách biệt rủi ro. Nếu các sàn giao dịch tiền điện tử muốn tuân thủ, họ phải loại bỏ hệ thống công nghệ hiệu quả hiện có để thích ứng với quy trình thanh toán tài chính truyền thống.

Phân tích so sánh cấu trúc thị trường của Crypto và TradFi:

Do đó, nếu sàn giao dịch Hoa Kỳ muốn ra mắt Equity Perps, nó không chỉ cần giải quyết vấn đề pháp lý về "giấy phép kép", mà còn cần giải quyết "nhu cầu giao dịch 24/7" và "không 24/7" Mâu thuẫn vật lý giữa "hệ thống thanh toán ngân hàng". Sự không phù hợp về cơ sở hạ tầng hiện là điểm vướng mắc lớn nhất.

4.3 Cơ hội trong giai đoạn cửa sổ cho thị trường nước ngoài: Quy định S

Vì các hạn chế về quy định ở Hoa Kỳ khó bị phá vỡ trong thời gian ngắn nên tính thanh khoản của hầu hết các hợp đồng chứng khoán vĩnh viễn đã bị ép vào thị trường nước ngoài. Các sàn giao dịch nước ngoài (phục vụ khách hàng không phải ở Hoa Kỳ) thường được miễn trừ tuân thủ theo Quy định S từ luật chứng khoán Hoa Kỳ. Logic cốt lõi của quy định này là miễn là việc phát hành và bán các sản phẩm chứng khoán diễn ra hoàn toàn bên ngoài Hoa Kỳ và tổ chức phát hành không thực hiện các nỗ lực bán hàng trực tiếp cho người Mỹ (Directed Sell Efforts) thì không cần phải đăng ký với SEC. Điều này yêu cầu các nền tảng phải triển khai kỹ thuật tính năng khoanh vùng địa lý nghiêm ngặt để chặn IP của Hoa Kỳ và cấm rõ ràng người dùng Hoa Kỳ về mặt pháp lý.

Trong bối cảnh này, RWA Perps Dex đang mở ra một cơ hội thị trường độc đáo. Họ có cơ hội thiết lập mô hình phân phối kinh doanh tương hỗ bằng cách hợp tác với các nhà môi giới đuôi dài truyền thống ở khu vực nước ngoài:

Mô hình đối ứng của Nhà môi giới CFD + RWA Perps Dex: Loại hợp tác này có thể hấp dẫn đối với các nhà môi giới truyền thống. So với hoạt động kinh doanh CFD truyền thống đang phải đối mặt với các quy định ngày càng thắt chặt (chẳng hạn như hạn chế đòn bẩy ESMA của EU), các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi thường nằm trong điểm mù của các định nghĩa quy định và có thể mang lại đòn bẩy cao hơn. Quan trọng hơn, các nhà môi giới chỉ cần duy trì mối quan hệ với người dùng front-end và thuê ngoài quản lý ký quỹ phức tạp, thanh toán bù trừ và phòng ngừa rủi ro đối với các giao thức trên chuỗi (back-end), điều này sẽ giảm đáng kể chi phí vận hành của back-end. Đồng thời, thuộc tính tự quản lý của DEX giải quyết vấn đề về lòng tin của người dùng đối với các nhà môi giới vừa và nhỏ đang chiếm dụng tiền.

Đối với Equity Perps Dex, mô hình này giải quyết vấn đề thu hút khách hàng khó khăn nhất. Người dùng tiền điện tử có mối quan tâm tương đối hạn chế đối với giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ, trong khi các nhà môi giới truyền thống có một lượng lớn lưu lượng truy cập bán lẻ thực sự đang tìm cách tiếp cận với chứng khoán Hoa Kỳ. Bằng cách nhúng các nhà môi giới làm phần phụ trợ kỹ thuật, DEX có thể duy trì tính trung lập về công nghệ trong khi yêu cầu các nhà môi giới tuân thủ xử lý quy trình KYC/AML ở giao diện người dùng, tạo cơ hội để vượt qua thế giới DeFi ban đầu và đạt được mức tăng trưởng có thể mở rộng.

4.4 Rủi ro pháp lý tiềm ẩn

Mặc dù mô hình Offshore và DeFi hợp lý về mặt thương mại, chúng ta cũng phải cảnh giác với rủi ro "thẩm quyền dài hạn" của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ. Nếu một thỏa thuận ở nước ngoài không thể cắt đứt hoàn toàn mối quan hệ với người dùng Hoa Kỳ ở cấp độ kỹ thuật và tuân thủ (ví dụ: thông qua đánh giá giao diện người dùng hoặc chặn IP) hoặc nếu hoạt động kinh doanh của nó được xác định là có liên quan đến thị trường Hoa Kỳ, thì thỏa thuận đó vẫn sẽ phải đối mặt với các hình phạt nghiêm khắc theo quy định.

Chương 5 Các biến bên ngoài: Tác động kép của Kế hoạch 24/7 NYSE

Tin tức rằng ICE, công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE), có kế hoạch triển khai thị trường giao dịch 7x24 giờ sẽ tạo thành biến số bên ngoài lớn nhất trong đường đua hợp đồng vĩnh viễn RWA. Nếu thay đổi này thành hiện thực, nó sẽ có tác động kép sâu sắc đến DeFi. Nếu người dùng có thể giao dịch cổ phiếu Tesla một cách hợp pháp và an toàn 24/7 trên Sở giao dịch chứng khoán New York hoặc Nhà môi giới tương tác được quản lý, thì lợi thế “giao dịch suốt ngày đêm” mà các giao thức DeFi dựa vào có thể bị ảnh hưởng ở một mức độ nào đó. Đến lúc đó, DeFi có thể cần tìm các đề xuất giá trị mới, chẳng hạn như đòn bẩy cao hơn, cơ chế truy cập không cần cấp phép hoặc các sản phẩm tài chính phức tạp được xây dựng dựa trên khả năng kết hợp, để tồn tại trong cuộc cạnh tranh trực tiếp với các gã khổng lồ tài chính truyền thống.

Động lực cốt lõi và đổi mới cơ chế: chuyển từ "T+2" sang "on-chain 24/7"

Nền tảng giao dịch 24/7 dự kiến ​​ra mắt bởi NYSE nhằm mục đích sử dụng công nghệ chuỗi khối để hiện thực hóa giao dịch mã hóa cổ phiếu và quỹ ETF của Hoa Kỳ. Sự đổi mới cốt lõi của nó là phá bỏ hoàn toàn những thiếu sót của "tách biệt giao dịch và thanh toán" trong thị trường chứng khoán truyền thống thông qua tiền gửi ổn định, thanh toán bù trừ và thanh toán tức thời (T+0) và quyền giám sát đa chuỗi, đồng thời loại bỏ rủi ro thanh toán gặp phải trong các sự cố như GameStop. Động thái này là biện pháp bảo vệ chiến lược của NYSE trước sự cạnh tranh từ các công ty cùng ngành như Nasdaq và để đáp ứng nhu cầu thanh khoản 24/24 của vốn toàn cầu. Nó đánh dấu sự phát triển của các sàn giao dịch truyền thống từ “sổ đặt hàng điện tử” sang “cơ sở hạ tầng toàn diện trên chuỗi” trong nỗ lực tích hợp các lợi thế hiệu quả của DeFi theo các tiêu chuẩn quy định cao nhất.

Chất xúc tác và thách thức đối với hệ sinh thái RWA: Sự kết thúc của tình trạng tắc nghẽn thanh khoản

Sự gia nhập của NYSE mang lại sự chứng thực hàng đầu cho việc mã hóa RWA, giải quyết "sự suy giảm thanh khoản" và "lỗi định giá" do thị trường truyền thống đóng cửa vào cuối tuần đối với tài sản trên chuỗi. Đối với thị trường hợp đồng vĩnh viễn RWA, dòng giá giao ngay 24/7 sẽ giảm đáng kể chi phí chênh lệch giá và biến động tỷ lệ cấp vốn, đồng thời tăng độ sâu thị trường. Mặc dù mô hình “khu vườn có tường bao quanh” tuân thủ của NYSE có thể thu hẹp không gian tồn tại của một số dự án tài sản tổng hợp, không tuân thủ, nhưng nó cũng chỉ đường cho các cơ sở thanh toán bù trừ và stablecoin tuân thủ. Các dự án RWA gốc tiền điện tử cần tận dụng giai đoạn cửa sổ trước khi ra mắt vào năm 2026 để bổ sung hoặc cạnh tranh với những gã khổng lồ truyền thống thông qua định vị khác biệt (chẳng hạn như đòn bẩy cao, không có ngưỡng, khả năng tương tác giữa các giao thức).

Triển vọng tình hình tương lai: Tích hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và tài chính mã hóa

Mặc dù cộng đồng mã hóa đang gây tranh cãi về áp lực đầu tư và giám sát pháp lý do "giám sát thị trường trong mọi thời tiết 24/7", tài chính trực tuyến đã trở thành một xu hướng không thể đảo ngược. Trong trung và dài hạn, sự can thiệp của các ông lớn truyền thống sẽ định hình lại chuỗi giá trị, buộc các tổ chức trung gian như công ty chứng khoán, ngân hàng giám sát phải chuyển đổi. Trong tương lai, thị trường sẽ phát triển thành một hệ sinh thái cạnh tranh và cùng tồn tại: các nền tảng tuân thủ như NYSE cung cấp tính thanh khoản giao ngay cơ bản có độ tin cậy cao, trong khi các giao thức DeFi tiếp tục mang lại sự linh hoạt trong các công cụ phái sinh đổi mới và phân bổ tài sản toàn cầu. Khi ranh giới giữa tiền điện tử và tài sản truyền thống mờ đi, thị trường vốn toàn cầu sẽ bước vào một kỷ nguyên mới được thúc đẩy bởi AI, định giá theo thời gian thực và thanh toán nguyên tử.

Tóm tắt

• Nâng cấp cơ cấu nhu cầu đối với Delta One (phái sinh tuyến tính). Hiện nay, các nhà giao dịch bán lẻ thường dựa vào các công cụ giao dịch kém hiệu quả khi đạt được đòn bẩy định hướng. 0DTE (tùy chọn ngày tận thế) ở Hoa Kỳ sẽ gây ra tổn thất Theta (giá trị thời gian) không cần thiết đối với các cược định hướng thuần túy; trong khi thị trường CFD (Hợp đồng chênh lệch) nước ngoài với quy mô lên tới 30 nghìn tỷ USD lại gặp phải những vấn đề như cơ chế môi giới không rõ ràng và rủi ro đối tác. Hợp đồng vĩnh viễn RWA loại bỏ hoàn toàn rủi ro mất thời gian và tập trung, cung cấp giải pháp thay thế minh bạch trên chuỗi với lợi nhuận tuyến tính về mặt toán học cho nhu cầu thị trường thực này.
• Sự đánh đổi về kiến ​​trúc trong các thị trường không đồng bộ. Việc kết nối cơ sở hạ tầng tiền điện tử hoạt động 24/7 với các thị trường truyền thống tuân theo giờ giao dịch thực tế buộc các giao thức phải thỏa hiệp giữa đòn bẩy cao, giao dịch liên tục và rủi ro bên ngoài. Để đối phó với việc thị trường truyền thống đóng cửa, hai mô hình hoàn toàn khác nhau hiện đã phát triển: Nhóm thanh khoản phòng ngừa rủi ro tích cực của Ostium đặt khả năng thanh toán lên hàng đầu và loại bỏ hoàn toàn rủi ro khoảng trống (Rủi ro khoảng trống) bằng cách tạm dừng giao dịch trong thời gian ngừng hoạt động; trong khi Trade.xyz (dựa trên Hyperliquid) duy trì hoạt động giao dịch không bị gián đoạn 24/7 bằng cách chuyển rủi ro biến động cuối tuần thành lãi suất cấp vốn linh hoạt và chênh lệch giá của nhà tạo lập thị trường.
• Chiến lược phân phối ra nước ngoài. Đối mặt với thẩm quyền kép của SEC và CFTC, việc triển khai các hợp đồng cổ phiếu vĩnh viễn tuân thủ quy định cho các nhà đầu tư bán lẻ ở Hoa Kỳ tạm thời là không thực tế. Do đó, động cơ tăng trưởng cốt lõi ban đầu của RWA Perps sẽ phụ thuộc vào các thị trường bên ngoài Hoa Kỳ (thông qua quy định miễn trừ của Quy định S). Ở cấp độ phân phối, RWA Perps Dex có thể khám phá mô hình hợp tác với các nhà môi giới CFD truyền thống trong tương lai. Thay vì trực tiếp mua lại các nhà đầu tư bán lẻ ở mặt trước, nó có thể đóng vai trò là "công cụ thanh toán bù trừ phía sau" cho các nhà môi giới nước ngoài trong khu vực để đạt được sự mở rộng quy mô lớn - gia công KYC và thu hút khách hàng mặt trước cho các tổ chức tài chính truyền thống, trong khi tập trung vào quản lý ký quỹ và thanh toán nguyên tử trên chuỗi.
• Thích ứng với cơ sở hạ tầng tài chính cũ 24/7. Các tổ chức truyền thống như Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) đang thúc đẩy các kế hoạch giao dịch liên tục cho chứng khoán Hoa Kỳ, điều này có thể sớm phá vỡ sự độc quyền của DeFi trong “giao dịch suốt ngày đêm”. Mặc dù thay đổi này có thể loại bỏ hoàn toàn nguy cơ khoảng trống cuối tuần đối với các giao thức on-chain nhưng nó cũng buộc DeFi phải đa dạng hóa các chiến lược cạnh tranh của mình. Về lâu dài, các hợp đồng vĩnh viễn RWA phải thiết lập những lợi thế khác biệt về khả năng truy cập không cần cấp phép, hiệu quả sử dụng vốn và đòn bẩy cao hơn, và cuối cùng phát triển thành “lớp thực thi tốc độ cao” được xây dựng trên thị trường giao ngay được quản lý truyền thống.

Nhìn về tương lai, RWA Perps không chỉ là một thị trường ngầm định chuẩn cho Nasdaq hay CME, nó còn là sự tái thiết cơ bản về sức mạnh định giá, cơ chế phân phối thanh khoản toàn cầu và chuyển giao rủi ro. Khi các cơ sở thanh khoản ngày càng hoàn thiện, nó sẽ trở thành nơi chứa tốt nhất cho nhu cầu đòn bẩy toàn cầu chảy vào chuỗi.