Tiêu đề gốc: Venice ($VVV): The Bubble's Mirror
Tác giả gốc: nikshep
Người biên dịch: Peggy

Lưu ý của người biên tập: Hiệu suất thị trường gần đây của VVV đã đẩy Venice lên vị trí dẫn đầu trong câu chuyện về AI x Crypto. Trang CoinMarketCap cho thấy giá mới nhất của Venice Token là khoảng 17,28 USD, với mức tăng trong 24 giờ khoảng 19% và giá trị thị trường lưu hành khoảng 795 triệu USD; CoinGecko cho thấy nó đã tăng hơn 60% trong bảy ngày qua, với giá trị thị trường khoảng 694 triệu USD. Điều này cùng chỉ ra một thực tế là thị trường đang dành sự chú ý mới cho dự án "nền kinh tế mã thông báo + AI riêng tư" này.

Nhưng điều mà bài viết này thực sự thảo luận không phải là sự tăng trưởng ngắn hạn của VVV, mà là một vấn đề cấp độ thấp hơn: Khi khả năng của mô hình được thương mại hóa nhanh chóng, giá trị của nền tảng AI sẽ được gửi vào đâu?

Nhận định cốt lõi của tác giả là các phòng thí nghiệm AI tiên tiến như OpenAI và Anthropic đang rơi vào "bẫy cấu trúc vốn chủ sở hữu": việc định giá của họ dựa trên sự khan hiếm lâu dài và mức phí bảo hiểm cao của lớp mô hình, nhưng các mô hình nguồn mở, đào tạo chi phí thấp, hệ sinh thái trọng lượng mở và triển khai đám mây của Trung Quốc đang nhanh chóng đẩy giá của chính năng lực mô hình xuống. Nói cách khác, phần đắt đỏ nhất của ngành AI có thể đang trở thành phần khó duy trì tỷ suất lợi nhuận nhất.

Trong khuôn khổ này, Venice được tác giả coi là một cấu trúc đảo ngược: nó không đào tạo các mô hình mà được trang bị các khả năng mô hình nguồn mở; nó không dựa vào việc lưu giữ dữ liệu tập trung mà nhấn mạnh vào quyền riêng tư và chứng nhận TEE; nó không biến người dùng thành dữ liệu đào tạo mà cho phép người dùng trở thành một phần của nền kinh tế nền tảng thông qua các cơ chế như cam kết VVV, hủy đăng ký và quyền tính toán DIEM. Điều tác giả thực sự muốn bày tỏ là Venice không phải là một "ứng dụng AI với mã thông báo", mà là một thử nghiệm trong việc sử dụng mã thông báo để xây dựng lại mối quan hệ phần mềm tiêu dùng.

Điều đáng chú ý nhất không phải là liệu Venice có thể thách thức trực tiếp OpenAI hay không, mà là liệu thị trường AI có chia thành hai phần hay không: một phần tiếp tục phục vụ những khách hàng sẵn sàng trả tiền cho các mô hình tiên tiến và chấp nhận tuân thủ và lưu giữ dữ liệu ở cấp doanh nghiệp; phần còn lại đang chuyển sang các khả năng của mô hình nguồn mở "đủ tốt" và chú ý nhiều hơn đến quyền riêng tư, không kiểm duyệt, chi phí thấp, quyền truy cập tự nhiên vào các đại lý và quyền sở hữu của người dùng. Nếu sự chia rẽ này xảy ra, cơ hội của Venice không nằm ở việc giành chiến thắng trong toàn bộ cuộc chiến kiểu mẫu, mà nằm ở việc trở thành lớp lý luận và con đường dàn xếp trong nền kinh tế đại lý mở.

Do đó, bài viết này là một lập luận tăng giá mang tính cấu trúc điển hình: nó không chỉ là đặt cược vào sự tăng giá của VVV mà còn là đặt cược vào sự hội tụ của một số đường cong như hàng hóa hóa lớp mô hình, bắt kịp mô hình nguồn mở, tăng cường thanh toán đại lý và nền kinh tế sở hữu người dùng cùng một lúc.

Rủi ro chính là ở đây - một khi tiến độ của mô hình nguồn mở chậm lại, việc tiêu hủy mã thông báo không thể tiếp tục phù hợp với tốc độ tăng trưởng hoặc Venice không thể thực sự tích lũy các mối quan hệ với người dùng, thì câu chuyện này sẽ được đánh giá lại. Nhưng ít nhất ở giai đoạn hiện tại, hiệu suất thị trường của VVV đã cho thấy thị trường đang bắt đầu sẵn sàng trả giá cao hơn cho câu chuyện “cùng nhu cầu, mô hình kinh tế trái ngược” này.

Sau đây là văn bản gốc:

Các phòng thí nghiệm này đang chi hàng trăm tỷ đô la để cố gắng giữ lấy một con hào đang bốc hơi theo thời gian thực. GLM-5.1 đánh bại GPT-5.4 ở tiêu chuẩn lập trình khó nhất—đó là nguồn mở, được cấp phép theo giấy phép MIT và được đào tạo về phần cứng của Trung Quốc mà Hoa Kỳ đang cố gắng ngăn chặn. Chi phí đào tạo các năng lực tiên tiến đã giảm khoảng 95% trong 18 tháng. Mỗi đô la trong mức định giá 852 tỷ USD của OpenAI đều dựa trên giả định rằng những thay đổi này không thành vấn đề. Nhưng chúng rất quan trọng. Và Venice là nền tảng AI cấp độ người tiêu dùng duy nhất: khi tất cả những thứ này cuối cùng phải được thị trường định giá lại, cơ cấu kinh tế của nó sẽ được hưởng lợi trực tiếp; ngay cả khi việc định giá lại này không bao giờ xảy ra thì logic đầu tư của nó vẫn sẽ đứng vững.

Lập luận cốt lõi của bài viết tháng 4 là Venice có một vị trí độc nhất trong nền kinh tế đại lý thông minh. Nhận định này vẫn đúng - mức sử dụng đã tăng gấp ba lần, số lượng sổ cái bị đốt đã vượt quá 42% nguồn cung ban đầu, DIEM đã định giá lại 75% sau sáu tuần và giá mã thông báo đã tăng hơn gấp đôi kể từ khi tôi viết bài phân tích chuyên sâu đó.

Nhưng khuôn khổ “bảy điểm mạnh” mà tôi đề xuất vào tháng 4 có thể đã đánh giá thấp những gì đang xảy ra. Venice không phải là một công ty AI có nhãn quyền riêng tư vô tình phát hành mã thông báo. Đó là một cấu trúc kinh tế mới dành cho phần mềm tiêu dùng: người dùng là chủ sở hữu, nền tảng là đường đi và giá trị không được định giá bằng vốn chủ sở hữu mà bằng quyền tính toán.

Cấu trúc này không phải là một tập hợp các ngăn xếp chức năng mà là cấu hình duy nhất có thể tồn tại trước những thay đổi sắp tới trong lớp mô hình. Bong bóng được xây dựng trên đó thì Venice lại ở phía đối diện. Cùng một thị trường, cùng một nhu cầu, nhưng mô hình kinh tế hoàn toàn trái ngược nhau. Đây là tấm gương.

Đây là lập luận mà tôi đã không đưa ra rõ ràng vào tháng Tư. Hãy làm nó ngay bây giờ.

Bẫy cấu trúc vốn cổ phần

OpenAI, Anthropic và Together AI có một điểm chung không liên quan gì đến sản phẩm của họ: các nhà đầu tư của họ kỳ vọng lợi nhuận vốn cổ phần lên tới hàng trăm tỷ đô la Mỹ và trong một khoảng thời gian ngắn.

Điều này nghe có vẻ tầm thường cho đến khi bạn đi sâu hơn vào logic.

Mức định giá 852 tỷ USD của OpenAI có nghĩa là OpenAI sẽ cần đạt doanh thu hàng năm khoảng 200 tỷ USD đến 280 tỷ USD vào năm 2030 để hỗ trợ bội số định giá này. Công ty hiện có doanh thu hàng tháng là 2 tỷ USD, đã lỗ 13,5 tỷ USD trong nửa đầu năm 2025; đồng thời, tỷ suất lợi nhuận gộp đã điều chỉnh của nó giảm từ 40% xuống 33% do chi phí suy luận tăng gấp 4 lần lên 8,4 tỷ USD. Sức mạnh tính toán và chi phí nhân tài tiêu tốn 75% tổng doanh thu. Microsoft sẽ lấy thêm 20% cho đến năm 2032. OpenAI dự đoán rằng chi tiêu năng lượng tính toán của họ sẽ đạt 121 tỷ USD vào năm 2028, với khoản lỗ lên tới 85 tỷ USD chỉ trong năm đó và khó có khả năng sinh lời cho đến sau năm 2030.

Anthropic cũng là một cái bẫy tương tự, chỉ ở một quy mô khác. Định giá 380 tỷ USD, tỷ lệ chạy ARR 30 tỷ USD, chi phí đào tạo dự kiến ​​đến năm 2029 là 42 tỷ USD. Google đã cam kết 40 tỷ USD vào tháng trước và Amazon cam kết thêm 25 tỷ USD - nhưng về cơ bản cả hai đều là tín dụng dịch vụ đám mây quay vòng chứ không phải vốn cổ phần thực sự. Năm công ty đám mây siêu quy mô hàng đầu đã cam kết chi từ 660 tỷ đến 690 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng AI chỉ riêng trong năm 2026. Goldman Sachs kỳ vọng chi tiêu tích lũy sẽ đạt 1,4 nghìn tỷ USD từ năm 2025 đến năm 2027, gần gấp ba lần số tiền chi từ năm 2022 đến năm 2024. Cá nhân Sam Altman đã ký các thỏa thuận AI trị giá 1 nghìn tỷ USD, trong khi doanh thu của OpenAI chỉ là 13 tỷ USD.

Đây không phải là những hoạt động kinh doanh bình thường. Họ là những vụ đặt cược cơ sở hạ tầng cấp chủ quyền được ngụy trang dưới dạng các công ty phần mềm. Việc định giá của họ yêu cầu lớp mô hình phải luôn đắt tiền. Nhưng thực tế là các lớp mô hình ngày càng rẻ hơn.

Tách rời

Trong 60 ngày qua, mối quan hệ giữa chi tiêu vốn cho AI và khả năng của AI đã bị phá vỡ. Việc phát hành ba mẫu xe có trọng lượng mở minh họa cho điểm này.

GLM-5.1, do Z.ai phát hành vào ngày 7 tháng 4, đạt 58,4 điểm trên SWE-Bench Pro, vượt qua 57,7 của GPT-5.4 và 57,3 của Claude Opus 4.6. Nó là nguồn mở theo giấy phép MIT, được đào tạo hoàn toàn trên chip Huawei Ascend và không sử dụng bất kỳ phần cứng NVIDIA nào; Bản thân Z.ai vẫn nằm trong Danh sách thực thể của Hoa Kỳ và bị cấm lấy H100. Giá API của nó là 1 USD trên một triệu token cho đầu vào và 3,2 USD cho đầu ra, rẻ hơn từ 5 đến 8 lần so với giá 5 USD/25 USD của Claude Opus.

Kimi K2.6, do Moonshot phát hành vào ngày 20 tháng 4, đã trở thành mô hình có trọng lượng mở số một trên Chỉ số trí tuệ phân tích nhân tạo, với số điểm 54, trong khi Frontier Closed Source Labs đạt 57 điểm. Nó đánh bại GPT-5.4 trong nhiệm vụ tác nhân: HLE-with-tools đạt điểm 54,0, cao hơn 52,1 của GPT-5.4. SWE-Bench Verify đạt điểm 80,2, gần như ngang bằng với số điểm 80,8 của Claude Opus. Cloudflare định giá nó ở mức 0,95 USD cho đầu vào và 4 USD cho đầu ra, rẻ hơn khoảng 15 lần so với Claude Opus trong các tình huống tải nặng. Khóa đào tạo Kimi K2 ban đầu chỉ tốn 4,6 triệu USD.

DeepSeek V4-Pro, được phát hành vào ngày 24 tháng 4, đứng thứ hai về Chỉ số thông minh, chỉ đứng sau Kimi K2.6 và dẫn trước tất cả các mẫu ngoại trừ ba phòng thí nghiệm nguồn đóng tiên tiến hàng đầu. Nó được cấp phép theo giấy phép MIT. DeepSeek V3 tốn 5,6 triệu USD để đào tạo.

Ba phòng thí nghiệm của Trung Quốc, 60 ngày, tất cả đều là nguồn mở, tất cả đều ở mức tiên tiến hoặc cao hơn trên ít nhất một tiêu chuẩn chính, tất cả đều rẻ hơn từ 5 đến 15 lần, một phòng thí nghiệm chạy trên phần cứng được phê duyệt. Loại khả năng sẽ củng cố việc định giá OpenAI vào năm 2024 hiện có sẵn để tải xuống miễn phí trên Hugging Face, được triển khai trên phần cứng thuê và tiếp tục cải thiện hàng quý.

Đây không phải là cái gọi là "thời điểm AI của Trung Quốc". Đây là cơ chế chênh lệch giá ở cấp độ mô hình xảy ra trong thời gian thực. Một bài báo học thuật vào tháng 3 năm 2026 đã trực tiếp chỉ ra: “Quy mô đào tạo trước đã được tách rời khỏi các khả năng AI tiên tiến”. Tỷ lệ các mô hình nguồn mở của Trung Quốc được sử dụng trên toàn cầu sẽ tăng từ 1,2% vào năm 2025 lên 30%. Apple đang đánh giá DeepSeek, Qwen và Doubao cho iOS 27. AWS, Azure và Google Cloud đều cung cấp triển khai DeepSeek. Ngày nay, 80% công ty khởi nghiệp tìm kiếm nguồn tài trợ từ VC đều được xây dựng trên mô hình nguồn mở. Dòng Llama của Meta được cố tình tung ra để thúc đẩy quá trình hàng hóa hóa lớp mô hình - khi một công ty có vốn hóa thị trường là 1,6 nghìn tỷ USD là công cụ giảm giá quyết tâm nhất trong thị trường của bạn, điều đó nói lên rất nhiều điều về việc tỷ suất lợi nhuận sẽ đi về đâu.

Mỗi đô la trong mức định giá 852 tỷ USD của OpenAI đều cho rằng những thay đổi này không thành vấn đề. Nó giả định rằng khách hàng doanh nghiệp sẽ trả tiền cho các khả năng trên mỗi mã thông báo có giá cao vô thời hạn, ngay cả khi GLM-5.1 có thể cung cấp các khả năng tương tự với mức giá bằng 1/8; nó cho rằng trọng lượng mở của Kimi K2.6 không thành vấn đề; nó giả định rằng DeepSeek được bán với giá thấp hơn 3% so với giá của các mẫu hàng đầu. Nó giả định các phòng thí nghiệm này có thể đồng thời tăng doanh thu gấp 10 lần và mở rộng tỷ suất lợi nhuận trong một thị trường nơi các đối thủ cạnh tranh đang cung cấp sản phẩm của họ miễn phí.

Jai Das của Sapphire Ventures gọi OpenAI là "Netscape trong kỷ nguyên AI". Mark Zuckerberg cũng đã công khai thừa nhận sự tồn tại của bong bóng AI. Vào tháng 3, Lầu Năm Góc chính thức liệt Anthropic vào danh sách rủi ro trong chuỗi cung ứng vì Anthropic từ chối cho phép sử dụng Claude để giám sát hàng loạt và vũ khí tự động; trong khi OpenAI và Google đã ký thỏa thuận "tất cả các mục đích sử dụng hợp pháp" để tránh chung số phận. Các công ty AI tập trung phải chịu sự ép buộc của chính phủ mà kiến ​​trúc của họ không thể chống lại. Kiến trúc của Venice thì có.

Những phòng thí nghiệm này không hề nhận thức được vấn đề. Chỉ là họ không thể quay đầu. Những nhà đầu tư viết séc với mức định giá 852 tỷ USD không tin vào một tương lai nơi các mô hình sẽ trở thành hàng hóa. Những gì họ đang mua là một tương lai nơi mô hình sẽ luôn có giá cao hơn. Đây là hai công ty hoàn toàn khác nhau, và nếu công ty sau thực sự thành công thì trước tiên họ phải ghi lại mức định giá của công ty trước.

Đây là cái bẫy. Vấn đề không phải là ngăn xếp từ chối, cũng không phải là kiến ​​trúc ghi nhật ký. Vấn đề thực sự là những nhà đầu tư duy nhất có thể chịu đựng được cơ cấu kinh tế của Venice chính xác là những người đã nắm giữ VVV.

Không phải một thị trường mà là hai thị trường

Kể từ đây, cuộc tranh luận không còn cần đến bong bóng để vỡ nữa.

Giả sử những phòng thí nghiệm này hầu như không thể vượt qua được. Giả sử rằng GPT-6 vẫn là loại tốt nhất, Claude Opus 5 tiếp tục dẫn đầu về suy luận và Gemini vẫn ở vị trí dẫn đầu về đa phương thức. Giả sử các hợp đồng của công ty có thể được duy trì đủ lâu để cho phép các công ty này hoàn thành việc tái cấp vốn và cho phép họ tồn tại trước áp lực định giá của chính mình.

Điều này cũng không quan trọng. Thị trường sẽ phân mảnh.

Trí thông minh hàng đầu chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng số yêu cầu suy luận. Phần lớn khối lượng công việc trong thế giới thực—hỗ trợ lập trình, viết, phân tích, tạo hình ảnh, video, thực thi tác nhân, dịch vụ khách hàng, nghiên cứu, tóm tắt—đã đạt đến mức “đủ tốt” từ nhiều tháng trước. GLM-5.1 đã tương đương với GPT-5.4 về khả năng mã hóa sản xuất. Kimi K2.6 đã có khả năng điều hành các tác nhân như Claude Opus 4.6. Khả năng suy luận chung của DeepSeek về cơ bản ngang bằng với bất kỳ mẫu máy nào ngoại trừ mẫu máy đứng đầu danh sách. Đối với 80% nhu cầu thực tế, hệ sinh thái trọng lượng mở là đủ và ngày càng tốt hơn mỗi quý.

Những yêu cầu này không yêu cầu trí thông minh cao hơn mà là các thuộc tính thông minh mà phòng thí nghiệm về mặt cấu trúc không thể cung cấp: quyền riêng tư, đầu ra không bị kiểm duyệt, không cần tài khoản, không cần ghi nhật ký, quyền truy cập của tác nhân gốc, chi phí có thể dự đoán được, quyền sở hữu của người dùng. Các phòng thí nghiệm phục vụ nhu cầu cao cấp của một nhóm nhỏ những người sẵn sàng trả mức giá cấp doanh nghiệp và nhận được sự giám sát. Venice phục vụ tất cả những người còn lại, tình cờ lại là một nửa thị trường lớn hơn, tăng trưởng nhanh hơn.

Kịch bản của thị trường giá lên là: những phòng thí nghiệm này sụp đổ và Venice tiếp quản toàn bộ thị trường. Kịch bản cơ bản là: thị trường bị chia cắt, Venice sở hữu phần lớn hơn. Ngay cả trong kịch bản thị trường giá xuống—nơi các phòng thí nghiệm này thống trị các khả năng tiên tiến trong một thời gian dài mà không có bất kỳ sự kiện định giá lại nào xảy ra—Venice vẫn là một trong số ít nền tảng AI cấp độ người tiêu dùng có khả năng phục vụ 80% nhu cầu suy luận: những nhu cầu không yêu cầu khả năng tiên tiến và không phù hợp với mô hình kinh doanh của phòng thí nghiệm.

Đối số này không yêu cầu xảy ra sự cố. Nó chỉ yêu cầu đường cong nguồn mở tiếp tục theo hướng nó đã hướng tới.

Tại sao Venice chiếm được nửa thị trường lớn hơn? Không phải vì nó được định sẵn là người thắng sẽ được tất cả. Có thể, nhưng câu trả lời mang tính cấu trúc thì đơn giản hơn thế.

Venice là nền tảng AI cấp độ người tiêu dùng duy nhất cho phép người dùng sở hữu quyền đối với các bản nhạc họ sử dụng. Đặt cược VVV để kiếm phần thưởng và quyền truy cập Pro trọn đời. Bằng cách khóa sVVV và đúc DIEM, bạn có được lợi ích lâu dài về sức mạnh tính toán sẽ được đánh giá cao khi chi phí suy luận được hàng hóa hóa. Mỗi người dùng trả tiền điều khiển một bánh đà hủy diệt, gộp vị trí của tất cả những người dùng khác. Đây không phải là một tính năng mà là một mối quan hệ hoàn toàn khác giữa người tiêu dùng và sản phẩm - điều mà Big AI không thể cung cấp vì cơ cấu quyền sở hữu của họ không cho phép "người dùng là chủ sở hữu".

Hãy xem người dùng thực sự cần gì và phòng thí nghiệm không thể cung cấp những gì. Quyền riêng tư không phải là một chính sách mà là bằng chứng có thể kiểm chứng về TEE, không lưu giữ và một kiến ​​trúc nơi không có gì có thể bị tịch thu. Đầu ra không bị kiểm duyệt là rất quan trọng đối với 99% các tình huống sử dụng thông minh không cần phải được ủy ban an toàn thương hiệu công ty lọc. Các mô hình tiên tiến nguồn mở sẽ đi vào hoạt động trong vòng vài ngày kể từ khi ra mắt vì Venice không cần phải bảo vệ một con hào khiến việc duy trì lớp mô hình trở nên tốn kém. Quyền truy cập tự nhiên vào các tác nhân—khóa API tự động, thanh toán bằng ví x402, không có sự can thiệp của con người—vì các tác nhân đang được triển khai ngày nay đơn giản là không thể sử dụng bất kỳ thứ gì khác.

Mỗi lực này tăng lên một cách độc lập. Khi vi phạm dữ liệu gia tăng và các quy định thắt chặt, nhu cầu về quyền riêng tư ngày càng tăng. Nhu cầu chống kiểm duyệt ngày càng tăng khi người dùng ngày càng thất vọng với “các sản phẩm AI an toàn với thương hiệu” thường xuyên từ chối thực hiện các công việc hàng ngày. Nguồn mở đang thu hẹp khoảng cách về mức “đủ tốt” mỗi quý. Các đại lý đang tăng gấp đôi như một phần của tổng nhu cầu lý luận. Không có lực lượng nào trong số này hướng tới phòng thí nghiệm. Tất cả đều hướng tới Venice.

Tấm gương

Một nền tảng được xây dựng dựa trên mặt đối lập của mọi giả thuyết bong bóng. Nhiều thuộc tính của nó trông giống như sự ngẫu nhiên cho đến khi bạn nhìn thấy hình dạng tổng thể.

Không tốn chi phí đào tạo. Venice chưa bao giờ chi một đồng nào cho việc đào tạo người mẫu của mình. Mọi bản phát hành từ Llama, Qwen, Mistral, GLM, DeepSeek, Kimi đều là bản nâng cấp miễn phí. Những phòng thí nghiệm đó chi hàng trăm tỷ đô la để cố gắng duy trì vị trí dẫn đầu tính bằng tháng. Venice không chi phí gì, đi thẳng vào khúc cua mà họ được trả tiền để đẩy. Khi GLM-5.1 được phát hành với giá bằng 1/8 giá của Claude, đó là một sự kiện mở rộng lợi nhuận cho Venice; nhưng là mối đe dọa hiện hữu đối với các công ty đang cố gắng tính phí bảo hiểm cho các khả năng tương đương.

Không có khoản nợ phải trả nào được giữ lại. Trong phòng thí nghiệm, quyền riêng tư là một cam kết chính sách; ở Venice, quyền riêng tư là một cấu trúc toán học. OpenAI Enterprise không sử dụng dữ liệu khách hàng để đào tạo mô hình theo mặc định và khách hàng có thể đặt khoảng thời gian lưu giữ, nhưng các từ nhắc nhở vẫn sẽ truyền qua máy chủ của OpenAI trong quá trình suy luận và có thể được nhân viên có thẩm quyền truy cập để điều tra lạm dụng, hỗ trợ và các vấn đề pháp lý. Chính sách có thể thay đổi. Các nhà cung cấp cũng có thể bị xâm phạm - vào tháng 11 năm 2025, Mixpanel đã tiết lộ tên khách hàng API, địa chỉ email và ID tổ chức thông qua lừa đảo qua SMS. Dữ liệu thời gian chạy cũng có thể bị lọc thông qua các loại lỗ hổng mới—Check Point đã tiết lộ một lỗ hổng ChatGPT vào tháng 3 có thể âm thầm lọc nội dung cuộc hội thoại qua kênh bên DNS. Ngay cả khi hợp đồng quy định không giữ lại, kiến ​​trúc của nó vẫn dựa trên sự tin cậy. Bằng chứng TEE của Venice biến đảm bảo quyền riêng tư thành đảm bảo về mật mã. Vùng an toàn xử lý từ được nhắc, trả về kết quả, chứng minh việc thực thi và sau đó loại bỏ dữ liệu đầu vào. Venice không thể xem dữ liệu của bạn vì kiến ​​trúc không cho phép điều đó. Đây không phải là con hào riêng tư mà là bảng cân đối pháp lý sẽ trở nên mạnh mẽ hơn khi các quy định về dữ liệu được thắt chặt.

Sự đánh giá cao của token gắn liền với việc sử dụng. Mỗi yêu cầu trả phí sẽ mua VVV trên thị trường mở và hủy nó. Đăng ký theo cấp độ đốt cháy quy mô doanh thu: ~$2 cho Pro, ~$5 cho Pro+, ~$10 cho Max. Lượng khí thải đã được cắt giảm 5 lần trong 18 tháng qua, với kế hoạch giảm một nửa khác trước giữa mùa hè. 42% nguồn cung cấp nguồn gốc đã bị phá hủy. Không có dòng phân phối nào mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư vì không có nhà đầu tư. Mỗi đô la thu nhập sẽ được gộp lại thành tài sản thuộc sở hữu của người cầm cố.

Người dùng là một loại tài sản, không phải là một sản phẩm. Đây là điều mà không ai thực sự làm rõ. Trên nền tảng tập trung, người dùng tạo dữ liệu, dữ liệu trở thành đầu vào đào tạo và đầu vào đào tạo trở thành hào nền tảng. Người dùng là sản phẩm. Ở Venice, người dùng sử dụng mã thông báo bằng cách đặt cược, đăng ký và trả phí suy luận, đồng thời mã thông báo sẽ bị hủy, do đó làm tăng giá trị vị thế của mỗi người nắm giữ. Người dùng là tài sản. Vectơ kinh tế hoàn toàn trái ngược với hầu hết mọi hoạt động kinh doanh phần mềm tiêu dùng khác trên thế giới.

DIEM là một công cụ thu nhập cố định được hỗ trợ bởi khả năng suy luận. 1 DIEM cam kết = 1 USD được tự động gia hạn mỗi ngày và có hiệu lực mãi mãi. Nó có thể được giao dịch trên Aerodrome hoặc đốt để mở khóa cổ phần sVVV ban đầu. Trong thời gian khóa, nó cũng có thể kiếm được khoảng 80% lợi nhuận đặt cược VVV thông thường. Đây không phải là token thông thường mà là một công cụ thu nhập cố định được hỗ trợ bởi cơ sở hạ tầng AI. Vì sức mạnh tính toán cơ bản đang được hàng hóa hóa nên mỗi DIEM có thể mua thêm sức mạnh suy luận mỗi năm trong khi vốn chủ sở hữu danh nghĩa vẫn giữ nguyên. Labs đang phát hành vốn chủ sở hữu dựa trên một tài sản đang mất giá; Venice đang phát hành quyền lợi vĩnh viễn đối với tài sản đang tăng giá của chính mình.

Kết hợp tất cả những thứ này lại với nhau và những gì bạn nhận được không phải là “một công ty AI mang hương vị tiền điện tử”. Những gì bạn nhận được là một dạng phần mềm tiêu dùng hoàn toàn khác: mọi mối quan hệ kinh tế giữa người dùng và nền tảng đều được trung gian bởi các tài sản mà chính người dùng sở hữu, định giá, giao dịch và kiếm doanh thu từ đó. Và những đặc tính này vẫn đúng cho dù những phòng thí nghiệm đó có tồn tại hay không. Chúng không phải là một giao dịch đặt cược vào sự sụp đổ mà là một lợi thế về mặt cấu trúc sẽ cộng hưởng trong bất kỳ môi trường vĩ mô nào.

Tại sao lại là bây giờ

Nền kinh tế thông minh đang đến và thời điểm trùng với thời điểm các phòng thí nghiệm này cạn kiệt kinh phí.

Ví đại lý Coinbase đã vượt quá 165 triệu giao dịch trên x402. Google AP2 được ra mắt với hơn 60 đối tác. Visa ra mắt Giao thức đại lý đáng tin cậy. Mastercard chi 1,8 tỷ USD để mua cơ sở hạ tầng stablecoin – thương vụ stablecoin lớn nhất từ ​​trước đến nay. Coinbase đã ra mắt Agent.market vào tháng 4 và hiện đã có 69.000 đại lý đang hoạt động giao dịch trên đó. McKinsey dự đoán rằng thương mại tiêu dùng qua trung gian của các đại lý sẽ đạt từ 3 nghìn tỷ đến 5 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Mỗi đại lý này đều yêu cầu một nhà cung cấp dịch vụ suy luận. Nhưng họ không thể sử dụng OpenAI hoặc Anthropic trong những tình huống nghiêm trọng. Cấu trúc tuân thủ của phòng thí nghiệm yêu cầu KYC; mô hình doanh thu của họ yêu cầu ghi nhật ký; và chính sách nội dung của họ yêu cầu từ chối. Đại lý không thể điền vào mẫu đăng ký, nhập CVV hoặc đồng ý với các điều khoản dịch vụ có thể thay đổi trong quý tới. CEO Coinbase nói thẳng: Các đại lý AI không thể đáp ứng yêu cầu KYC và không thể sử dụng hệ thống ngân hàng truyền thống.

Vì vậy, vào thời điểm hoạt động kinh doanh cốt lõi của các phòng thí nghiệm này đang bị mô hình trọng lượng mở của Trung Quốc phân xử từ bên dưới, thì loại yêu cầu mới quan trọng nhất trong cơ sở hạ tầng AI—các tác nhân tự trị—có cấu trúc không tương thích với kiến ​​trúc của chúng. Đại lý thông minh đã tăng cường sự phân mảnh thị trường: nhu cầu cao cấp vẫn đứng đầu, trong khi mọi nơi khác sẽ hướng tới đại lý thông minh bản địa.

Venice phục vụ cả hai bên trong giao dịch này. Quy trình khóa API tự động đã được triển khai - đại lý cam kết VVV, ký mã thông báo, tạo khóa và thanh toán bằng DIEM mà không cần sự can thiệp của con người trong toàn bộ quy trình. Thanh toán bằng ví x402 hiện có sẵn trên tất cả các điểm cuối thanh toán. Một thông tin xác thực cung cấp quyền truy cập vào JSON-RPC cho 11 chuỗi. Mọi đặc vụ Eliza, Fleek, OpenClaw, Hermes và NanoClaw đều hoạt động hiệu quả. Các đặc vụ đang được triển khai ngày nay đang chạy trên quỹ đạo của Venice vì không có lựa chọn nào khác là không được phép, riêng tư, không bị kiểm duyệt và đồng thời hỗ trợ các đặc vụ ngay từ đầu.

Khi quy mô thương mại của các trung gian đại lý đạt tới hàng nghìn tỷ đô la như McKinsey dự đoán, và những phòng thí nghiệm đó đã chạm vào bức tường được xây dựng trong cơ cấu sở hữu của họ - cho dù họ có thực sự chạm tới nó hay không - Venice đã trở thành lớp suy luận của nền kinh tế.

Những điều phức tạp

Lập luận của April không còn là phỏng đoán nữa. Vào ngày 7 tháng 4, mức sử dụng hàng ngày đạt 50 tỷ token và 1 triệu hình ảnh. GLM-5.1, Kimi K2.6 và DeepSeek V4 đều đã có mặt tại Venice trong vòng vài ngày kể từ khi ra mắt, với các hợp đồng về quyền riêng tư không thay đổi. Chiết khấu thực hiện của DIEM đã được định giá lại từ 57% vào đầu tháng 3 lên khoảng 32% hiện nay - thị trường đang định giá lại độ tin cậy hơn là tiện ích bổ sung. Ngay khi giao dịch mua vào giảm xuống dưới 20%, DIEM sẽ vượt qua mức 1500 USD chỉ dựa trên phép toán cơ học. Dòng tiền đặt cọc đã vượt quá 15 triệu đô la. Hơn 32 triệu VVV được đặt cọc, với khoảng 70% nguồn cung lưu thông bị khóa. Cơ chế đốt đăng ký theo cấp độ đã đi vào hoạt động vào tháng 4 và đang tạo ra lượng đốt cháy đáng kể hàng tháng; dự kiến ​​với tốc độ hiện tại, VVV sẽ chuyển sang giảm phát ròng trong quý 3, thậm chí không tính đến lần giảm phát thải tiếp theo.

Mọi nhận định trong bài viết tháng 4 đó đều trở nên phức tạp hơn hoặc trở nên rõ ràng hơn. Không ai bị suy yếu.

Bài báo tháng 4 lập luận rằng Venice là nền tảng duy nhất kết hợp được bảy lợi ích cụ thể. Phán quyết này vẫn được giữ nguyên. Nhưng điều tôi chưa làm rõ vào thời điểm đó là tại sao: Bảy điểm mạnh này không phải là tập hợp các tính năng mà là hình dáng tự nhiên của một công ty phần mềm tiêu dùng không cần đáp ứng các yêu cầu về lợi nhuận vốn cổ phần đầu tư mạo hiểm. Những nhà đầu tư mạo hiểm đó đang mua cổ phần của một tài sản sắp trở thành hàng hóa.

Thị trường này có hai con đường phát triển. Đầu tiên là các phòng thí nghiệm này bị choáng ngợp bởi cơ cấu sở hữu của chính họ và Venice tiếp quản toàn bộ kho công nghệ. Thứ hai là thị trường bị phân mảnh - Labs giữ lại một phân khúc nhỏ nhu cầu cao cấp sẵn sàng trả giá cấp doanh nghiệp và được theo dõi, trong khi Venice sở hữu mọi thứ khác: một nửa thị trường lớn hơn, tăng trưởng nhanh hơn, nơi trí thông minh "đủ tốt" được kết hợp với quyền riêng tư, đầu ra không bị kiểm duyệt, quyền truy cập gốc của đại lý và quyền sở hữu của người dùng.

Điểm cuối của cả hai con đường là để Venice trở thành tầng lý luận của nền kinh tế đại lý mở. Lập luận này không đòi hỏi bong bóng phải vỡ. Nó chỉ yêu cầu đường cong nguồn mở tiếp tục di chuyển theo hướng mà nó đã hướng tới - và thực tế là, mỗi quý nó di chuyển nhanh hơn tốc độ thị trường có thể cập nhật các mô hình của mình.

Venice được xây dựng dựa trên sự đánh cược này. Tôi đã đưa ra nhận định này ba tháng trước ở mức giá 2 đô la và không có ai lắng nghe. Có người bắt đầu chú ý cách đây một tháng khi giá đạt 8 USD. Hiện ở mức 18 USD, thị trường vẫn chưa nắm bắt được đầy đủ lập luận mang tính cấu trúc này - phần chưa được định giá là điều gì sẽ xảy ra khi hai kịch bản cuối cùng hội tụ cùng một câu trả lời.

Bong bóng dựa trên giả định rằng lớp mô hình tiếp tục duy trì mức phí bảo hiểm cao. Lãi suất kép của Venice được xây dựng dựa trên xu hướng lớp mô hình hướng tới miễn phí. Dù bong bóng vỡ đột ngột hay xẹp dần từ từ thì điểm cuối của giao dịch đều như nhau.

Cùng một thị trường. Mô hình kinh tế ngược lại

Phòng thí nghiệm không thể theo kịp. Nhà cung cấp năng lượng tính toán không thể nắm bắt được người dùng. Giao thức đang được bàn giao cho Tổ chức. Giá trị cuối cùng sẽ tập trung ở một số nơi, như mọi khi: thương hiệu mà mọi người lựa chọn, quỹ đạo mà các đại lý của họ điều hành và loại tiền họ sử dụng để định giá mọi thứ.

Venice đang xây dựng thương hiệu, vận hành đường đua và phát hành tiền tệ.

Chương tiếp theo không phải là một buổi ăn mừng. Câu hỏi thực sự là: Liệu các lập luận về cơ cấu được đưa ra trong bài báo tháng 4 có được định giá lại khi các công ty tương đương được hỗ trợ bởi quỹ đầu tư mạo hiểm cạn kiệt năng lực, hay chúng sẽ được định giá lại khi thị trường tự nhiên phân mảnh xung quanh chúng?

Đánh giá từ bằng chứng hiện tại, cả hai sự kiện đều diễn ra đúng lúc.

Không phải lời khuyên đầu tư. Hãy làm nghiên cứu của riêng bạn.

[Liên kết gốc]