Quỹ chỉ số không còn an toàn? IPO của SpaceX có thể viết lại các quy tắc đầu tư thụ động như thế nào

Tiêu đề gốc: Mọi điều bạn đã nói về quỹ chỉ số không còn đúng nữa: Phil Bak

Tác giả gốc: Quoth the Raven

Biên soạn gốc: Peggy

Hãy nói về những gì đang xảy ra trên thị trường vốn, đặc biệt là những gì đang xảy ra với các quỹ chỉ số. Nhưng trước đó, chúng ta cần hiểu việc “rơi khỏi bàn thờ” là như thế nào. Để làm được điều đó, chúng ta phải nói về Pete Rose.

Pete Rose không chỉ là một ngôi sao bóng chày, anh ấy còn là điều mà hầu hết những người hâm mộ bóng chày đều gọi là "ngôi sao bóng chày". Anh ta đầy bùn, cố gắng hết sức, cứng rắn và ngoan cường. Sau đó, anh trở thành cầu thủ kiêm huấn luyện viên, bộ mặt của một đội bóng và bộ mặt của môn thể thao này.

Nhưng trong quá trình đó, anh ấy đã mắc một số sai sót. Hóa ra, ông đã mắc phải sai lầm tồi tệ nhất trong thời đại của mình: đặt cược vào môn thể thao của chính mình. Điều này thật mỉa mai ngày nay, vì cá cược thể thao hiện có trên điện thoại của mọi người và bị tấn công dồn dập bởi các quảng cáo không ngừng nghỉ tại nhiều sự kiện thể thao khác nhau. Nhưng hồi đó, mọi người vẫn quan tâm nhiều hơn đến một số khái niệm cổ điển, chẳng hạn như “sự chính trực”. Vì vậy, liên đoàn quyết định hành động với Pete Rose để dọa lũ khỉ.

15 năm sau, Pete Rose bị suy sụp buộc phải cho WrestleMania mượn danh tiếng còn lại của mình để thanh toán các hóa đơn. Chẳng bao lâu sau, anh thấy mình ở trên võ đài đối mặt với đô vật người Samoa nặng 400 pound, Rikishi.

Tôi phải cảnh báo bạn ở đây: hãy cẩn thận khi xem. Bởi vì Rikishi có chiêu thức đặc trưng gọi là mặt thối. Động tác này trang nhã như tên gọi của nó: Rikishi sẽ nhốt đối thủ của mình vào một góc của võ đài và ngồi xuống, sau đó quay lại, lùi lại và đẩy cái mông to lớn của mình vào mặt đối thủ trong khi đám đông trở nên cuồng nhiệt.

Bạn có thể tự mình nhìn thấy nó. Nó tệ như âm thanh.

Khi Rikishi dụi cặp mông to lớn của mình vào mặt Pete Rose, nếu nhìn kỹ, bạn sẽ thấy một điều mà bạn không thường thấy: một ánh nhìn nào đó trong mắt Pete. Đó là một biểu hiện của nỗi buồn xen lẫn sự chấp nhận. Đó là cái nhìn của một người đàn ông nhận ra mình đã sa sút đến mức nào. Đôi mắt anh không còn giận dữ chống chọi với hoàn cảnh cuộc sống hiện tại mà trở nên bàng hoàng, mệt mỏi và chấp nhận hiện thực mới mẻ, đáng buồn này.

John Bogle không còn sống. Tôi chỉ có thể tưởng tượng khuôn mặt của anh ấy sẽ như thế nào nếu anh ấy nhìn thấy những gì đang xảy ra với các quỹ chỉ số ngày hôm nay. Tôi chỉ có thể tưởng tượng đó sẽ là cái nhìn buồn bã tương tự. Cùng một sự chấp nhận bàng hoàng, mệt mỏi: Phát minh vĩ đại của ông, từng đứng rất cao, giờ đây đang chìm trong cống gian lận.

Nếu bạn đã đọc các bài viết của tôi trong một thời gian dài, đặc biệt là khi tôi thường viết nhiều hơn về cổ phiếu và quỹ ETF, bạn có thể đoán được tôi sẽ nói gì. Nhưng nếu bạn là độc giả mới, trước tiên hãy để tôi điền thông tin cơ bản cho bạn. Đây là cách điều đó thực sự đã xảy ra:

Đầu tư chi phí thấp đã từng là một câu chuyện mạnh mẽ đẩy các nhà đầu tư bình thường chống lại Phố Wall tham lam;

Câu chuyện này đã thúc đẩy dòng vốn vào các quỹ chỉ số thụ động;

Dòng tiền vào đã thúc đẩy hiệu suất, khiến hệ số có trọng số vốn hóa—về cơ bản là yếu tố quy mô nghịch đảo và Sự kết hợp của các yếu tố động lượng - vượt trội hơn tất cả các yếu tố khác;

Thành tích vượt trội về hiệu suất mang lại nhiều dòng vốn vào hơn và chu kỳ đóng cửa;

Khối lượng quyền chọn vượt quá khối lượng cổ phiếu giao ngay và các công cụ phái sinh được liên kết với các chỉ số lớn nhất bắt đầu đẩy giá sâu hơn chính các quỹ chỉ số;

Giống như vậy, việc định giá không còn quan trọng đối với thị trường nữa.

Tất cả những điều này đưa chúng ta đến ngày hôm nay và đến khoảnh khắc Rikishi mà chúng ta đang đối mặt. Thời điểm này là IPO của SpaceX.

Đầu tiên, Nasdaq đã thay đổi các quy tắc của chỉ số Nasdaq-100 để giúp các công ty có vốn hóa lớn mới niêm yết như SpaceX tham gia chỉ mục này dễ dàng và nhanh chóng hơn. Những thay đổi quy tắc này dường như làm suy yếu các tiêu chuẩn chỉ số truyền thống về khả năng thả nổi tự do, tính thanh khoản, khả năng đầu tư và khả năng nhân rộng. Thời gian sẽ trả lời liệu điều này là tốt hay xấu đối với các nhà đầu tư. Nhưng có một điều chắc chắn: Điều này sẽ rất có lợi cho Nasdaq trong nỗ lực giành được sự lựa chọn của SpaceX làm địa điểm niêm yết chính.

Bạn chắc chắn có thể lập luận rằng việc phân bổ cổ phiếu theo sàn giao dịch niêm yết lớn là điên rồ. Tất nhiên là bạn đúng. Tôi đã từng tham dự những cuộc họp chào hàng đó và lý do một công ty chọn niêm yết trên NYSE hoặc NASDAQ hoàn toàn không liên quan gì đến giá trị đầu tư tương đối của S&P hoặc QQQ. Chúng ta đang nói về hai thế giới hoàn toàn tách biệt.

Ví dụ: khi mọi người mua Nasdaq-100, họ nghĩ rằng họ đang mua cổ phiếu công nghệ, nhưng hóa ra nó chứa Costco, Walmart và nhiều thứ khác. Họ có thể nghĩ rằng họ đang mua Oracle hoặc Uber, nhưng không, bởi vì những công ty đó chọn niêm yết trên NYSE vì những lý do không liên quan gì đến danh mục đầu tư của bạn. Vì vậy, bạn nhớ họ.

Điều này thật điên rồ.

Nhưng xưa nay vẫn vậy. Và bây giờ nó còn tệ hơn nữa. Bởi vì lần này, vấn đề không chỉ là vị trí niêm yết. Tất cả các công ty lập chỉ mục đã sửa đổi phương pháp lập chỉ mục của họ chỉ để các công ty đánh giày như SpaceX, Anthropic và OpenAI đưa vào chỉ mục. Nếu việc định giá vẫn còn quan trọng thì mức định giá mà các nhà đầu tư quỹ chỉ số sẽ mua những công ty này sẽ khiến bạn buồn nôn.

Theo Hedgeye, thiệt hại như sau:

Những thay đổi về quy tắc xung quanh đợt IPO của SpaceX:

Nhà cung cấp chỉ số đã miễn các yêu cầu về lợi nhuận và rút ngắn thời gian quan sát sau thị trường từ 90 ngày xuống còn 5 ngày.

Điều này sẽ buộc hơn 30 nghìn tỷ USD trong quỹ hưu trí và quỹ hưu trí thụ động 401(k) phải mua SpaceX ở mức định giá IPO.

Bloomberg Intelligence ước tính rằng các quỹ S&P 500 sẽ phải hấp thụ 19% số cổ phiếu đang lưu hành của SpaceX trong vòng sáu tháng.

Các quỹ Russell 1000 và Nasdaq-100 sẽ hấp thụ 24%.

Những quy tắc ban đầu được thiết kế để bảo vệ các nhà đầu tư thụ động:

Kể từ năm 2002, S&P 500 đã yêu cầu các công ty phải có lịch sử giao dịch 12 tháng và có lợi nhuận theo tiêu chuẩn GAAP trong 4 quý liên tiếp. Cả hai yêu cầu hiện đều được miễn.

Nasdaq đã rút ngắn thời gian tham gia từ 90 ngày giao dịch xuống còn 15 ngày giao dịch.

FTSE Russell đã giảm thời gian này xuống còn 5 ngày giao dịch.

Tất cả ba chỉ số chuẩn hiện được thiết kế để mua SpaceX ở mức giá IPO.

Đây là thời điểm. “Khoảnh khắc nhảy vọt của cá mập” của các quỹ chỉ số. Đây là khoảnh khắc Pete Rose vĩ đại nhìn chằm chằm vào cặp mông to lớn của Rikishi với ánh mắt tuyệt vọng.

Các nhà đầu tư không còn chỉ thuê ngoài việc lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ nữa. Họ cũng thuê ngoài phân bổ tài sản, kỷ luật IPO, đánh giá thanh khoản, kỷ luật định giá, lựa chọn địa điểm niêm yết và các nguyên tắc thận trọng. Họ trao toàn bộ quyền chủ động trong giao dịch của mình cho các ủy ban chỉ số, và những ủy ban đó sẽ lay chuyển theo chiều gió.

Chỉ số không còn trung tính. Họ đang đặt cược tích cực và họ đang đặt cược vào những công ty nổi tiếng nhất và họ đang đặt cược vào những mức định giá cao nhất.

Quản lý tích cực chưa bao giờ có điểm vào tốt như vậy. Lập chỉ mục trực tiếp cũng chưa bao giờ quan trọng hơn. Một sự biến đổi lớn cuối cùng cũng đang đến gần.

Mọi điều bạn từng nghe về quỹ chỉ số "thông minh nhưng nhàm chán" không còn đúng nữa.

Hãy rời đi khi bạn vẫn còn có thể. Chọn phương pháp của riêng bạn, chọn các yếu tố của riêng bạn, chọn cổ phiếu của riêng bạn và lấy lại quyền kiểm soát danh mục đầu tư của riêng bạn.

Liên kết gốc