預期的市場

照片來自Jeff Park

2011

Axios 和 MorePerfectUS(MPU)兩家媒體轉投預後市場, Axios的Dan Primack試圖為Kalshi平台創辦人建立中立的對話空間, 儘管他自己的地位并不難辨別。

坦白說,我部分同意兩方的看法。 我非常瞭解公众對過度金融化的焦慮, 但這些記者一般都陷入了錯誤的境地:他們很快就認為他們是向後看。

但這恰恰是公眾對預測市場的最大誤解:目前, 無論終期權、互換、ETF和Meme股票是否造成過度金融失當。

我會把這一題說到底的。

投資與賭博之間的分界模糊, 也就是說,是人來定義兩者,而不是遊戲本身。

我們來仔細調查一下 我注意到, 在MPU報告中, Trevor Hayes的聲明常常以預言為首:「當市場明確在賭博時, 需要重新研究的正是这一基本假设。

投資與賭博差距拉大, 如下所示:

• 60%的美國股票交易來自高頻率交易
• 被动式的ETF占ETF所有資產管理的90%以上(目前的投資策略只是慢慢上升)
• 美國平均持有期由1970年代中期的9年减少到2025年的6個月左右。

美國日均股市交易在過去10年中翻了三倍多, 2025年,批量交易的规模超过5万亿美元,比2023年增加了50%左右。

但很少有金融評論者指控股票交易所本身賭博。 原因是什么? 股權投資不是賭博, 這很關鍵:技術遊戲和纯粹的概率一般被不公平地归类為賭博。 例如,老虎機和扑克被稱為賭博,但彼此不同:老虎機是一場運氣純正且缺乏期望的遊戲;而扑克依靠技術策略,完全可以達到期望的回报。

直言不讳地說,投資和賭博的分類標準只取决于策略是否实现正收益,而不是遊戲本身——遊戲是否是性套利,老虎機等固定結果的模式,或是股票選擇,扑克等隨機波动。

預測市場與扑克相似, 是否是投資或賭博完全由參與者自己決定, 第二個問題是:如果賭博被理解為由人引導的投机

另一邊是風險套期(保險)。

所有金融創新都算作人生初的賭博 股市初期的特点是內幕交易激增,期货市面的歐元甚至成為政客進行內幕交易的工具, 根本原因是投机和套期是同一枚硬幣的兩面。 這是一場零和的遊戲, 核心是已完成的風險的傳輸。

有些市場只是投机性的, 他們最常用的例子是體育比賽。 體育是娛樂。

但它本身就錯了。 消遣本身是人類的社會消费, 更關鍵的是, 全球體育產業每年收入超過500億美元, 再加上媒體、設備、衣物、體育营养等, 以耐克為例, 支持球隊及運動員本身的資金巨大, 公眾將運動遊戲與賭場等同。

衍生品的核心价值是风险转移的实现. 這是所有保險產品和資產证券化的底部邏輯。 要達到風險套期, 在市場的另一端必須有投机性參與; 由於政府介入, 保險與证券化也是人類歷史上最偉大的金融革新。

如何定義某件事是社會危險, 如何建立事件分類制度? 最后是核心论点。

預測市場與其他衍生品不同。

我們回去做市場的基本工作 一般金融市場依靠中央限量訂單提供流动性,而底部資產有持久价值。 但市場預測會很不一樣:一旦相關事件結束, 二進制0/1的支付結果使傳統的動力套期策略完全失效,對專業業業務构成巨大的挑戰。

更重要的是, 這意味著在概率範圍內小波动的50%, 流动性遠高于極概率範圍的98%, 因此流动性不能只依靠價格差以持續供應,而且衍生物的收集者也非常清楚(例如,10个基點按4%的基准率波动,10个基點按0.5%波动,含义不同)。

總之, 在資訊極差且參與者絕對有資訊優勢的市場, 這也意味著, 在大多數場景中, 市場本身自動排除了真正公共利益的事件。

但我的下一個播客將佩戴Bitwise的品牌, 民眾對內幕交易的關注之一是內幕人士賺大錢, 因此自然形成了合理的事件分類系統。

所以預測的市場價值何在

上面提到的精度是其最珍貴的品質. 全球金融受到過度金融化的牵制, 資產價格更受金融流、技術潮流及基礎與現實本身影響。

未來若有基本判斷, Tesla 的票价太高, 而不是直接買賣 Tesla 的股票(亦受大型、大型資本化、金融等不相關因素影響), 如此精確的精確。

許多外國批評者認為, 預測在市場上普遍損失, 市場應該有最公平的机制, 它沒有水泵平台, 這與拉斯維加斯賭場完全不同——賭場可以驅逐那些繼續賺錢的正利球員。

市場預測運作的布局。 這些巨人是收割脆弱人群嗎? 顯然不是 他們比普通民眾更瞭解:投机和套期是相辅相成的。

為什麼媒體害怕真相市場

(注:Gray Lady Grey夫人,提到《紐約時報》) 《紐約時報》以灰紙、黑白布局、少數顏色為主, 這意味著古老的權威、美國主流觀點、美國精英和傳統媒體

你應該明白,只要有合理的規矩, 只要收益大于風險, 但我們還有一個關鍵問題:

問題很複雜 我會在另一份報紙上寫出一個详细的答案 我想在此分享我最近讀到的 阿什利·林斯伯格 紐約時報的寬恕。

這本書收錄了這家权威媒體數十年来的系統性失敗, 這不是一個偶然的錯誤:掩蓋斯大林大饥荒,美化卡斯特羅的崛起,編造關於伊拉克大规模杀伤性武器的謠言,減少納粹崛起的風險。 《紐約時報》一直依靠資訊渠道、思想與機構自我保護。

媒體偏見顯然不只是爭取職位, 而是更深层次的结构性問題: 最高当局率先建立社會共识。

首先,Axios和MorePerfectus不是工业中立的。 也正因為如此, 未來將有越来越多的媒體批評市場。 但你們必須清楚:他們排除預測性市場的原因 正是為什麼你們要支持它。

資訊會被定价, 我一向認為假消息的反面從來不是絕對的真相。

真正的爭論從來就不是價格信息本身, 而是誰有權定義資訊, 誰能從中獲利。

當內部人积累非對稱資訊時, 依靠一般公众的信息劣势,信息被用来操控舆论,制造虚假的叙事,整個真理传播体系被垄断。

反對內幕交易的核心, 有些人依靠獨家資訊交易。

當你理解這層,你不會對預測市場感到悲觀, 而是從更精確合理的角度看待世界。 因此我一直深信。