Judul asli: Seni Keluar Terbatas
Pos ini adalah bagian dari liputan khusus Protes Suriah 2011
Foto oleh Peggy Block Beats

Menurut editor: beberapa hari ini, Navarr Ravikant, seorang penulis dari Navarre Monument, investor terkemuka di Silicon Valley, meluncurkan sebuah produk investasi bernama USVC (U.S. Venture Capital) di media sosial, menampilkan sebuah keranjang perusahaan tingkat tinggi pertumbuhan, termasuk OpenAI, Anthropic, XAI, Vercel, dll., dengan "tidak memenuhi kualifikasi investor berkualitas, $500". Narasi yang jelas dan akrab: memungkinkan para investor biasa untuk memasuki pasar investasi berbasis-riskan, yang sebaliknya untuk beberapa orang, dan untuk "demokratisasi peluang"。

Tapi pertanyaannya adalah, ketika "entry" ini benar-benar terbuka, apakah berbagi pertumbuhan atau mengambil alih pengaruh yang sudah bernilai

Dari produk ini tampaknya progresif, kertas ini kembali ke set kunci "pakta sosial" implisit di pasar modal AS selama beberapa dekade terakhir - pasar saham tidak hanya alat pembiayaan, tetapi juga peran de facto distribusional. Melalui sistem pensiun dan dana indeks, pekerja biasa telah mampu berpartisipasi secara tidak langsung dalam pertumbuhan bisnis mereka, sehingga memungkinkan mereka untuk berbagi dalam nilai ditambahkan modal sementara ketimpangan diperluas。

Namun, saat perusahaan-perusahaan semakin dipasarkan di malam hari dan nilai yang terkumpul di panggung sektor swasta, mekanismenya sedang mengalami perubahan struktural: pasar terbuka bukan lagi tempat untuk penciptaan nilai tapi tujuan distribusi nilai; dana indeks tidak lagi hanya sekedar alat untuk menyebarkan resiko, tapi mungkin malah menjadi pembeli pasif dari chip nilai tinggi。

DALAM KONTEKS INI, BAIK USVC MAUPUN DESAIN SISTEM DI SEKITAR BEBAN INDEKS, MEKANISME IPO, FITUR UMUM BUKAN "MEMPERLUAS PARTISIPASI", TAPI MENYEDIAKAN RUTE KELUAR YANG LEBIH EFISIEN UNTUK PEMEGANG YANG SUDAH ADA。

Ketika garis antara "melibatkan lebih banyak orang" dan "melibatkan lebih banyak orang" menjadi kabur, pertanyaan yang lebih dalam muncul: ketika cara orang biasa berpartisipasi di pasar, pergeseran dari "berbagi pertumbuhan" ke "take- out" sedang berlangsung, apakah kontrak implisit ini, yang menopang stabilitas pasar modal, masih di tempatnya。

Berikut adalah teks asli:

Naval Ravikant (Navar) mempromosikan sebuah produk investasi bernama USVC (U.S. Venture Capital), pada dasarnya untuk melakukan satu hal: membungkus sebuah "keranjang" yang dapat dibeli oleh orang biasa, dengan investasi berisiko (VC) yang jika tidak akan melibatkan hanya sejumlah kecil orang. Underlying aset termasuk top-level perusahaan AI / tech seperti OpenAI, Anthropic, XAI, Vercel

Anda mungkin menyadari bahwa setelah mendorong penilaian dari sekelompok perusahaan swasta hingga triliunan dolar, lembaga modal ventura ini akhirnya bersiap untuk menarik diri. Masalahnya adalah bahwa mereka masih perlu untuk menemukan "defisit likuiditas" untuk mengambil chip。

Intinya adalah, aku tidak menuduh San Francisco atas sesuatu yang ilegal. Saya menuduh mereka melakukan tindakan yang sangat mencurigakan secara moral dan mengikis komitmen masyarakat kapitalis。

Kesepakatan。

Generasi bayi boom adalah yang terakhir untuk benar-benar makan dividen ini。

Amerika Serikat tidak memiliki negara kesejahteraan gaya Eropa dan tidak pernah dimaksudkan untuk mengikuti jalan itu dari awal. Kesepakatan adalah bahwa pasar saham akan mengasumsikan peran negara kesejahteraan. Pensiun berpendapatan tetap secara bertahap memberikan cara untuk pensiun yang tetap; pensiun tradisional digantikan oleh akun 401 (k); dan keamanan sosial menjadi "garis bawah" di mana tidak ada yang bisa mengharapkan untuk hidup。

Sebuah alternatif implisit adalah bahwa setiap pekerja akan menjadi pemegang saham dan bahwa angkat modal akan dilakukan dengan pekerja. Luka dapat stagnan dan ketimpangan dapat melebar, sebagai akun pensiun terus tumbuh di belakang panggung, dengan semua orang yang beroperasi di trek yang sama - hasil akhir akan kira-kira "baik"。

mekanisme inilah yang memungkinkan ketidaksetaraan di amerika serikat tetap terjangkau secara politik. selama 401 (k) anda naik sepanjang kurva yang sama sebagai bos aset, anda dapat menerima bahwa bos menghasilkan 400 kali sebanyak anda. the passive indices fund adalah ekspresi paling murni dari kesepakatan: kasir, guru, tukang pipa dapat "pergi menumpang" dan, tergantung pada harga yang harus dibayar oleh modal profesional, menemukan kembali di seluruh pasar dan kemudian beristirahat yakin akan kehidupan mereka. pasar, dalam arti, adalah "sumber daya publik"。

Tapi kesepakatannya adalah kondisional: pasar terbuka harus tetap menjadi tempat di mana nilai sebenarnya diciptakan; keuntungan dari kenaikan harus dapat diakses secara luas; "uang marginal" dibentuk oleh modal baru harus menjadi dolar yang dapat didapat dana indeks. Kondisi ini sudah lama ditetapkan, tetapi mereka tidak lagi di tempat。

Itulah yang mereka ambil darimu。

Ketika perusahaan tumbuh menjadi triliunan dolar Amerika Serikat di sektor swasta sebelum mereka dipasarkan, pasar terbuka tidak lagi di mana nilai diciptakan, tapi di mana nilai diwujudkan. Apa yang terjadi sekarang di pasar terbuka adalah "distribusi" dan bukan "pertumbuhan diam-diam". Di masa lalu, setiap persentase pengembalian yang seharusnya dikaitkan dengan dana pensiun pasif dalam pertumbuhan perusahaan sekarang diarahkan kepada mereka yang telah berada di gulungan pemegang saham jauh sebelum penilaian perusahaan mencapai $200 miliar。

Setelah Figma dipasarkan, harga saham turun 50 persen hanya dalam beberapa minggu dibandingkan dengan penilaian pribadinya; Klarna jatuh sebesar 90 persen. Sayangnya, sistemnya "ditunjuk"。

Industri ini juga mencatat bahwa struktur tersebut tidak termasuk dispora, yang telah mengusulkan solusi - memungkinkan dispora untuk berpartisipasi di pasar swasta. Itulah yang mereka katakan: demokratisasi, akses terbuka dan menutup celah。

Tapi apa yang benar-benar ditawarkan adalah di atas siklus ekspansi pasar dekade- panjang swasta untuk membeli gudang yang dibangun oleh orang dalam selama satu dari seribu penilaian perusahaan-perusahaan ini. Jadi, USVC (saluran modal usaha Amerika Serikat) bukan "akses terbuka", tapi saluran untuk mendistribusikan aset yang telah meningkat satu putaran. Bahkan pernyataan Angkatan Laut sendiri telah mengakui hal ini。

Mekanisme keluar dirancang

Seperti biasa, industri enkripsi adalah yang pertama untuk mencari tahu bagaimana memainkannya。

Hal ini terjadi ketika beberapa yayasan menemukan diri mereka dalam kepemilikan sejumlah besar aset token terkunci, sementara permintaan besar asli habis, node kunci dekat, dan tidak ada koneksi. Solusinya adalah membungkus koin liontin ini ke dalam angkutan saham, dengan partisipasi dari pembeli keuangan tradisional (TradFi), yang diatur。

TOKEN YANG JIKA TIDAK AKAN LANGSUNG DIBELI OLEH DISPORA ADALAH "DIKEMAS" KE SAHAM - LEMBAGA DAPAT MEMBELI MELALUI SALURAN COMPLIANCE DAN MASSAL DAPAT BERPARTISIPASI MELALUI AKUN VOUCHER. CHIP TELAH DIDISTRIBUSIKAN. SUPERVISOR AUTHORITY (SEC) TIDAK MELAKUKANNYA. YAYASAN BERHASIL DITARIK. PEMBELI EKUITAS, DI SISI LAIN, DIBERIKAN ASET BAWAH YANG "DIRANCANG UNTUK DIJUAL KEPADA MEREKA"。

Omong-omong, Navar Ravikant juga sudah lama ada di industri enkripsi。

SISTEM INVESTASI RISIKO DI SAN FRANCISCO MELIHAT KEMUNGKINAN MEKANISME INI DAN MENYADARI BAHWA HAL ITU DAPAT DIPERPANJANG KE "TRILIUNAN DOLAR". USVC ADALAH PINTU, ATURAN NASDAQ MENYESUAIKAN DIRI KE PINTU LAIN。

NASDAQ mengusulkan bahwa berat indeks dihitung pada lima kali rasio sirkulasi (hingga maksimum berat penuh) dan dihitung ulang setiap kuartal pada saat reposisi. Sebagai contoh, jika sebuah perusahaan (misalnya SpaceX) akan terdaftar pada 5 persen dalam sirkulasi, bernilai $1.75 triliun, dana pasif akan dipaksa untuk membeli di pasar 15 hari kemudian pada berat sama dengan $438,0 miliar - hampir tidak ada "periode observasi"。

Pada saat yang sama, periode penguncian dapat secara akurat dijadwalkan berakhir sekitar titik indeks berikutnya. Pada saat itu, berat indeks secara otomatis akan naik ke "berat penuh" dan dana pasif akan dipaksa untuk membeli saham dalam jumlah besar pada satu titik di mana orang dalam hanya bisa kehilangan secara hukum. Tujuan SpaceX akan didaftarkan pada pertengahan bulan Juni, dan penyesuaian penting berikutnya adalah pada bulan Desember -- "matematika" diatur。

dana indeks, yang seharusnya untuk melayani sebagai instrumen untuk melawan game internal, sekarang mekanisme dengan yang game internal dapat diselesaikan. 401 (k) anda sedang "paced"。

struktur dari dua jalur tersebut adalah sama: orang dalam menumpuk posisi di pasar di mana bulkers tidak dapat berpartisipasi; gudangnya sudah matang; kebutuhan alami dari pasar utama tidak cukup untuk menutupi harga sasaran; kemudian "lapisan paket" (wrapper) dirancang untuk memungkinkan lain kategori dana untuk berpartisipasi - biasanya melalui rekening pensiun atau arus masuk pasif. dana ini adalah "price- sensitif" karena mereka dibeli menurut aturan, bukan berdasarkan penilaian. akibatnya, orang dalam selesai mereka keluar dan pintu masuk baru terhubung。

Semua ini adalah "hukum" karena struktur itu sendiri dirancang untuk menjadi hukum, dan tubuh regulasi tidak bergerak karena - ini "aturan permainan" itu sendiri dalam sistem。

Konsekuensi

Hal ini menjelaskan sebagian mengapa orang seperti Sam Altman menjadi sasaran protes ekstrim, mengapa kendaraan Waymo diserang dan mengapa pusat data menjadi sasaran。

Mereka yang menyalakan api tidak perlu teori "keluar mobilitas". Yang harus mereka lakukan adalah melihat hidup mereka: ada sekelompok orang yang datang lebih awal, dan kelompok lain yang datang terlambat, dan kesenjangan antara keduanya adalah melebar pada tingkat yang lebih cepat daripada "penyebaran usaha, kemampuan atau waktu" dapat menjelaskan。

Sektor teknologi menciptakan bukti yang terlihat dan berkelanjutan bahwa modal biasa adalah "pulih" untuk menyadari kelebihan keuntungan mereka yang sudah berada dalam posisi istimewa。

PEMBAGIAN "K" HANYA AKAN MENINGKAT. APA YANG TERJADI SELANJUTNYA BUKAN HANYA PENYESUAIAN PASAR SEDERHANA。

Penyesuaian hanya terjadi pada sistem di mana peserta masih percaya pada aturan. Dan pembakaran api pada dasarnya masalah politik。

[Terkekeh]Tautan Asli]