Biên bản FOMC cuối cùng của Powell: Vẫn còn trong hội đồng quản trị, sự chia rẽ nội bộ chưa từng có tại Fed

Vào ngày 29 tháng 4 (sáng sớm ngày 30 tháng 4, giờ Bắc Kinh), Powell đã chủ trì cuộc họp và họp báo FOMC cuối cùng với tư cách là chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Tỷ lệ vẫn ở mức 3,5% đến 3,75%, để lại 4 phiếu bất đồng quan điểm. Đây là lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 1992, số lượng bất đồng quan điểm như vậy xảy ra tại một cuộc họp của Fed.

Cuộc họp kéo dài hai giờ bao gồm các quyết định về lãi suất, đánh giá lạm phát, tuyên bố độc lập, sắp xếp nhân sự và tóm tắt nhiệm kỳ 8 năm. Bài viết này tóm tắt quan điểm cốt lõi của Powell trong bài phát biểu mở đầu và câu trả lời cho câu hỏi của phóng viên.

Về quyết định lãi suất này

FOMC quyết định duy trì phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%, đây là lần tạm dừng thứ ba liên tiếp trong năm 2026. Trong bài phát biểu khai mạc, Powell cho biết ủy ban đã cắt giảm lãi suất tổng cộng 75 điểm cơ bản kể từ quý 4 năm ngoái và quan điểm chính sách hiện tại được coi là đủ để hỗ trợ cả hai mục tiêu của nhiệm vụ kép là việc làm tối đa và mục tiêu lạm phát 2%.

Nhưng điểm nổi bật thực sự của cuộc họp này không phải là bản thân lãi suất mà là bốn phiếu bất đồng quan điểm. Đây là số lượng người bất đồng quan điểm cao nhất trong một cuộc họp của FOMC kể từ tháng 10 năm 1992. Trả lời câu hỏi của các phóng viên, Powell xác nhận rằng ba trong số phiếu bầu là về ngôn ngữ của tuyên bố chứ không phải về chính quyết định lãi suất. Ba thành viên cho rằng không nên giữ lại cách diễn đạt “nới lỏng thiên vị” mà nên chuyển sang lập trường trung lập, tức là khả năng tăng lãi suất và khả năng giảm lãi suất là ngang nhau. Cả ba người bất đồng chính kiến ​​đều đồng ý giữ nguyên lãi suất, chỉ khác nhau về cách diễn đạt trong tuyên bố.

Powell thừa nhận rằng số lượng ủy viên ủng hộ việc thay đổi ngôn ngữ cao hơn đáng kể so với cuộc họp tháng 3 và cuộc thảo luận là "hoàn toàn hợp lý". Nhưng cá nhân ông vẫn phản đối việc điều chỉnh hướng dẫn tại cuộc họp này, cho rằng không cần phải vội vàng đưa ra quyết định ngay bây giờ và tình hình có thể thay đổi đáng kể trong 30 đến 60 ngày tới hoặc thậm chí vào cuộc họp tiếp theo. Cuộc họp FOMC tiếp theo diễn ra vào ngày 16-17 tháng 6, đây sẽ là cuộc họp đầu tiên mà Warsh có thể chủ trì, điều này cũng có nghĩa là liệu cách diễn đạt "thiên vị thích ứng" gần như chắc chắn sẽ do chủ tịch mới quyết định.

Về quan điểm của lãi suất trung lập, Powell đánh giá rằng mức lãi suất hiện tại gần với mức cao hơn của phạm vi trung lập. Cá nhân ông luôn tin rằng lãi suất trung lập là từ 3% đến 4%, và hiện tại nó chỉ ở mức trên 3,5%, mức cao nhất mà ông hiểu là một phạm vi hợp lý. Điều này có nghĩa là chính sách này rõ ràng không còn mang tính hạn chế nữa và có thể hơi chặt chẽ hoặc trung lập. Nó có thể tăng hoặc giảm lãi suất. Giải thích của thị trường về chức năng phản ứng của Fed về cơ bản là phù hợp với tuyên bố của ông.

Phán quyết về lạm phát

Powell cho biết trong bài phát biểu khai mạc rằng PCE tổng thể đã tăng 3,5% so với cùng kỳ trong tháng 3, chủ yếu là do giá dầu toàn cầu tăng đáng kể do xung đột ở Trung Đông; sau khi loại trừ các danh mục thực phẩm và năng lượng dễ biến động, PCE cốt lõi đã tăng 3,2% so với cùng kỳ năm trước, điều mà Powell tin rằng phần lớn phản ánh tác động của thuế quan đối với giá cả trong lĩnh vực hàng hóa. Các thước đo về kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên trong năm nay, dẫn đầu là do giá dầu tăng mạnh; tuy nhiên, hầu hết các thước đo về kỳ vọng dài hạn vẫn nhất quán với mục tiêu lạm phát 2%.

Khi Powell mô tả lạm phát, ông đã sử dụng một từ ít phổ biến hơn, "hành vi sai trái". Ông liên tục đề cập rằng tỷ lệ lạm phát cơ bản, mặc dù nhỏ, đang đi sai hướng, một nhận định mà ông đã lặp lại nhiều lần trong cuộc họp này.

Giá dầu là một biến số được đề cập nhiều lần tại cuộc họp này. Tại hiện trường, một phóng viên đề cập đến giá dầu thô Brent hiện ở mức gần 120 USD/thùng. Powell cho biết cách tiếp cận thông thường của Fed là xem xét các cú sốc năng lượng ngắn hạn vì giá dầu có xu hướng đảo chiều và chính sách tiền tệ có độ trễ thời gian dài và thay đổi và không cần phải phản ứng ngay lập tức. Nhưng do lạm phát luôn ở mức trên 2% trong vài năm qua và Fed đã xem xét các cú sốc thuế quan, nên thậm chí còn ít có khả năng chấp nhận hơn đối với những cú sốc năng lượng “nhìn thấu”. Powell tin rằng ông cần phải thấy giá dầu giảm và tiến triển về thuế quan trước khi xem xét cắt giảm lãi suất. Việc eo biển có bị đóng cửa trong bao lâu hay không là những biến số không thể đoán trước.

Cũng có một khuôn khổ lịch sử ủng hộ sự thận trọng này. Powell cho biết nền kinh tế Mỹ thực tế đã trải qua 4 cú sốc về nguồn cung, bao gồm dịch bệnh, xung đột Nga-Ukraine, thuế quan và cuộc khủng hoảng Iran. Mỗi cú sốc cung có khả năng đẩy cả lạm phát và thất nghiệp lên cao, khiến các ngân hàng trung ương khó biết phải làm gì. Đây là lời giải thích cơ bản của Powell về tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách hiện tại và khuôn khổ cốt lõi của ông để hiểu những bất đồng trong ủy ban.

Về tình trạng chung của nền kinh tế

Nhận định chung của Powell về tình trạng hiện tại của nền kinh tế Hoa Kỳ chỉ là một câu. Với tất cả những cú đánh đó, nó khá kiên cường. "Nó thực sự khá kiên cường," ông nói.

Hỗ trợ cụ thể bao gồm hai phần. Một là chi tiêu của người tiêu dùng đang tăng trưởng khá tốt và dữ liệu mới nhất cũng đang hoạt động tốt, với mức tiêu thụ vẫn ổn định về doanh số bán lẻ, dữ liệu thẻ tín dụng và dữ liệu ngân hàng. Thứ hai là tiếp tục đầu tư kinh doanh, đặc biệt là xây dựng trung tâm dữ liệu. Powell đặc biệt đề cập đến nhu cầu gần như không bao giờ cạn đối với các trung tâm dữ liệu trên khắp Hoa Kỳ. Một số tiền lớn đã được đầu tư vào lĩnh vực này và có lý do để tin rằng nó sẽ tiếp tục. Powell tin rằng thước đo tốt hơn về động lực kinh tế là mua sắm cuối cùng của tư nhân trong nước (PDFP), thậm chí còn cao hơn mức tăng trưởng GDP chung, do đó nền kinh tế đang tăng trưởng ở mức 2% hoặc nhanh hơn.

Nhưng tỷ lệ thất nghiệp 4,3% lại ẩn chứa điều gì đó không mấy thoải mái. Powell thừa nhận rằng con số này không nhất thiết thể hiện một thị trường lao động lành mạnh từ góc độ của người tìm việc. Tỷ lệ từ chức và tuyển dụng đều thấp và không có mức tăng việc làm thực sự. Thị trường lao động đang ở trạng thái cân bằng "bất thường và khó chịu". Rất khó để một người không có việc làm có thể gia nhập lực lượng lao động trừ khi có người bỏ việc. Các chỉ số khác, bao gồm vị trí tuyển dụng, sa thải, tuyển dụng và tăng trưởng tiền lương danh nghĩa, nhìn chung ít thay đổi trong những tháng gần đây.

Đối với lực cản đối với các lĩnh vực khác của nền kinh tế do xung đột Iran gây ra, nhận định của Powell là chúng ta vẫn chưa thấy điều đó. Ông thừa nhận, nếu giá xăng tăng mạnh trở lại thì hợp lý sẽ rút tiền ra khỏi túi người dân để dùng cho các chi phí khác và ảnh hưởng đến việc tiêu dùng khác, nhưng sự lây lan này vẫn chưa thấy rõ. Ông nhấn mạnh rằng Hoa Kỳ, không giống như Tây Âu hay Châu Á, là nước xuất khẩu ròng dầu mỏ và nền kinh tế không còn sử dụng nhiều năng lượng như những năm 1970. Lực cản đối với nền kinh tế Hoa Kỳ từ cuộc xung đột này là tương đối nhỏ, với lĩnh vực nhập khẩu chỉ chiếm 10% nền kinh tế Hoa Kỳ.

Về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang

Đây là vấn đề quan trọng nhất đối với Powell trong toàn bộ cuộc họp báo, và đó cũng là điều ông đã nhiều lần nhấn mạnh trong bài phát biểu khai mạc và trả lời câu hỏi của phóng viên.

Mối quan tâm cốt lõi của Powell là mức độ tấn công pháp lý mà Fed phải đối mặt. Ông cho biết mối lo ngại thực sự là một loạt các cuộc tấn công pháp lý nhằm vào Fed, đe dọa khả năng thực hiện chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương mà không tính đến các cân nhắc chính trị. Ông tin rằng hành động pháp lý do chính quyền này thực hiện là chưa từng có trong lịch sử 113 năm của Fed. Powell đặc biệt phân biệt giữa "chỉ trích bằng lời nói" và "hành động pháp lý" của các quan chức được bầu. Anh ấy chưa bao giờ coi chỉ trích bằng lời nói là một vấn đề, nhưng hành động pháp lý lại là một vấn đề khác, và vẫn có mối đe dọa về những hành động như vậy đang diễn ra.

Khi nói về nền tảng của nền độc lập, Powell nói rằng "phần lớn trong số đó là luật pháp", nhưng cũng thừa nhận rằng Fed đã phải ra tòa để bảo vệ thành công điều này, và mặc dù hiện tại đã có tiến bộ nhưng mọi chuyện vẫn chưa kết thúc. Ông nhấn mạnh rằng cũng có một loạt phong tục đằng sau sự độc lập, cũng như ranh giới giữa Cục Dự trữ Liên bang và chính phủ, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính, cần được tôn trọng. Mỗi chính quyền sẽ xem xét các công cụ của Fed với hy vọng tái sử dụng chúng cho các mục đích khác, nhưng điều này sẽ kéo Fed vào chính sách chính trị và tài chính. Powell cho biết Fed đã làm rất tốt trong việc chống lại điều đó.

Khi nói đến bài phát biểu của Thống đốc Waller về việc cách chức Thống đốc Ngân hàng Dự trữ, tuyên bố của Powell là phần quan trọng nhất trong toàn bộ cuộc họp báo. Bài phát biểu mới nhất của Waller bác bỏ ý tưởng chính phủ loại bỏ một thống đốc Ngân hàng Dự trữ dựa trên các quan điểm khác nhau về chính sách tiền tệ. Powell hoàn toàn đồng ý với sự phản đối của Waller. Ông nói nếu mọi chính quyền có thể vào cuộc và làm điều đó, thì đó sẽ là khởi đầu cho sự kết thúc khả năng của Fed trong việc thiết lập chính sách tiền tệ một cách độc lập, và khi đó Fed sẽ chỉ là một cơ quan nội các khác. Powell đã nói rõ rằng ông sẽ không ủng hộ một điều như vậy.

Khi được hỏi liệu nền độc lập hiện nay có còn mạnh mẽ như khi ông mới nhậm chức hay không, Powell thừa nhận rằng nền độc lập hiện đang gặp rủi ro. Ông hy vọng có thể thoát ra khỏi thời đại này, quay trở lại con đường tôn trọng luật pháp và phong tục, đồng thời để Cục Dự trữ Liên bang làm những gì họ cần làm. Powell cho biết ông tin rằng Fed sẽ tiếp tục đưa ra quyết định dựa trên phân tích chặt chẽ hơn là cân nhắc về mặt chính trị, nhưng điều đó cần phải được thực hiện. Ông cũng thừa nhận những lo ngại rộng rãi rằng những điều này có thể tiếp tục diễn ra và đây sẽ là một vấn đề.

Giới thiệu về giám đốc còn lại của Powell

Powell đã công bố tin tức nhân sự quan trọng nhất của cuộc họp vào cuối bài phát biểu khai mạc: ông sẽ tiếp tục giữ chức giám đốc sau khi từ chức chủ tịch vào ngày 15 tháng 5 trong một khoảng thời gian "sẽ được xác định". Ông ấy sẽ giữ kín danh tính trong thời gian làm người được ủy thác.

Lý do cốt lõi của việc ở lại chức vụ là mối đe dọa đối với nền độc lập nói trên. Powell cho biết ông đã có ý định nghỉ hưu, nhưng những sự kiện xảy ra trong ba tháng qua khiến ông không còn lựa chọn nào khác ngoài việc ở lại cho đến khi giải quyết được chúng. Cụ thể, mặc dù Bộ Tư pháp đã hủy bỏ vụ án vào thứ Sáu tuần trước, nhưng Powell lưu ý rằng tuyên bố rút lui có câu “Bà ấy sẽ không ngần ngại mở lại cuộc điều tra nếu cần thiết”. Bộ Tư pháp đã đưa ra một sự đảm bảo có giới hạn khác vào cuối tuần, nói rằng họ sẽ không mở lại cuộc điều tra nếu không có sự giới thiệu hình sự từ tổng thanh tra Fed. Nhưng Powell cho biết ông sẽ không rời hội đồng cho đến khi cuộc điều tra kỹ lưỡng, minh bạch và cuối cùng có kết luận. Đây là lý do tại sao anh ấy không thể rời đi bây giờ.

Về việc liệu ông có trở thành "chủ tịch bóng tối" hay không, Powell rõ ràng đã phủ nhận điều đó nhiều lần. Ông cho biết sẽ trở lại vai trò người được ủy thác và tôn trọng vai trò chủ tịch. Ông đã dùng sáu năm kinh nghiệm làm giám đốc của mình để mô tả định vị trong tương lai của mình: Ông hiểu việc đạt được sự đồng thuận giữa 19 người có ý kiến ​​​​mạnh mẽ khó khăn như thế nào, vì vậy ông sẽ cố gắng trở thành một người tham gia mang tính xây dựng và sẽ không làm tăng thêm khó khăn cho chức vụ chủ tịch một cách không cần thiết. "Hãy cố gắng ủng hộ chủ tịch khi bạn có thể, chứ không phải khi bạn không thể."

Khi được hỏi liệu việc giữ chức vụ có phải là một biện pháp kiểm soát chính trị và tước đi đa số phiếu mà ông lẽ ra có được nếu từ chức hay không, Powell nói rằng ông hoàn toàn không nghĩ vậy. Anh nhấn mạnh rằng anh ở lại vì hành động pháp lý đã diễn ra. Ông đã làm giám đốc gần sáu năm và hiểu rõ vai trò của một chủ tịch sắp mãn nhiệm, ý định của ông là không can thiệp. Powell thừa nhận mong muốn thấy mọi thứ dịu xuống và Fed quay trở lại mô hình truyền thống tôn trọng luật pháp và phong tục. Ông nhấn mạnh rằng quyết định của ông sẽ chỉ được hướng dẫn bởi "những gì tôi tin là vì lợi ích tốt nhất của cơ quan và những người chúng tôi phục vụ."

Về khuôn khổ truyền thông và biểu đồ chấm

Trong quá trình xem xét khuôn khổ truyền thông năm ngoái, cá nhân Powell muốn thúc đẩy một số cải cách. Nhưng ông thừa nhận tại một cuộc họp báo rằng việc thực hiện những thay đổi thực sự quan trọng đối với dấu chấm, hay SEP, sẽ không nhận được sự ủng hộ rộng rãi trong ủy ban và đã từ bỏ. Quan điểm cá nhân của Powell là ông chưa bao giờ là người hâm mộ lớn nhất các ô chấm, nhưng nếu không có giải pháp thay thế tốt hơn thì không có cách nào để đánh bại những gì hiện có. Ông nói rằng việc mỗi tổng thống mới xem xét các công cụ truyền thông và suy nghĩ về những thay đổi có thể thực hiện là điều tự nhiên.

Đối với việc Wash có thể điều chỉnh các phương thức giao tiếp, thái độ của Powell là sự tán thành của công chúng. Ông nói rằng việc mỗi chủ tịch mới xem xét cách giao tiếp là rất có lợi cho sức khỏe. Bản thân việc giao tiếp rất phức tạp và bạn luôn có thể chú ý đến những điều mới mẻ. Nếu Warsh điều chỉnh các công cụ giao tiếp của mình thì đánh giá của Powell là “hoàn toàn phù hợp”. Đây là câu trả lời của ông khi một phóng viên hỏi liệu ông có lời khuyên nào dành cho các công cụ giao tiếp của Warsh hay không: Ông sẽ không đưa ra lời khuyên cho Warsh thông qua các phóng viên, nhưng việc mọi tổng thống mới xem xét các công cụ giao tiếp là điều lành mạnh và phù hợp.

Nhưng về việc tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp, bản thân Powell vẫn cho rằng nên giữ lại. Lý do ông đưa ra: Sẽ rất hữu ích khi có thể thay mặt ủy ban phát biểu thay vì để 18 người khác ra ngoài và phát biểu riêng lẻ, điều này sẽ vô cùng khó hiểu. Quan điểm về hội đồng quản trị Fed bị chia rẽ mạnh mẽ. Anh thừa nhận không biết liệu Wash có nên giữ nguyên như vậy hay không, nhưng mọi người đã quen với việc đó.

Về việc Fed là tổ chức duy nhất trong số các ngân hàng trung ương phát triển không đưa ra dự báo, Powell giải thích rằng điều này là do có một ủy ban gồm 19 người và rất khó đạt được sự đồng thuận về các dự báo ở đó. Nhưng ông tin rằng bản thân cách giao tiếp của Fed không có gì sai và việc thực hiện nó theo một cách khác và tốt hơn là điều tự nhiên nhất trên thế giới.

Về quá trình chuyển đổi Warsh

Trong tuyên bố mở đầu, Powell đã chúc mừng Warsh vì sự thăng tiến suôn sẻ của ông thông qua Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sáng nay, gọi đây là một bước tiến quan trọng và chúc ông mọi điều tốt đẹp nhất trong phần còn lại của quá trình.

Nhưng tình thế khi bàn giao với Yellen lại khác. Powell cho biết ông và Yellen đã làm việc cùng nhau trong sáu năm trên cùng một hành lang và đó là một quá trình chuyển đổi hoàn toàn khác. Anh và Wash đã không gặp nhau kể từ bữa tiệc tối vào tháng Giêng. Đây là một chi tiết anh ấy tự nguyện đề cập đến. Powell cho biết ông không biết thủ tục thông thường sẽ như thế nào, nhưng ông tin rằng đó sẽ là một quá trình chuyển đổi tiêu chuẩn, rất bình thường, đó là những gì ông mong đợi.

Về việc liệu Warsh có thể chịu được áp lực chính trị của tổng thống hay không, Powell đã đưa ra một câu trả lời có chừng mực. Anh ấy cho biết Wash đã làm chứng rất mạnh mẽ về điều này tại phiên điều trần và anh ấy sẽ tin lời Wash.

Khi được hỏi liệu ông có lo lắng về việc uy tín của Fed đang bị áp lực hay không và liệu đó có phải là một trong những lý do khiến ông muốn tiếp tục nắm quyền hay không, Powell cho biết vấn đề uy tín không phải là động lực chính khiến ông suy nghĩ lúc này. Chính sách tiền tệ được thiết lập bởi 19 người và có rất nhiều sự ổn định ở đó. Mọi chủ tịch mới đều phải đối mặt với tình huống tương tự: 18 đồng nghiệp FOMC, 11 người có quyền biểu quyết, để xây dựng sự đồng thuận. Anh ấy nhận xét rằng Wash rất có năng lực vào thời điểm này và có đủ kỹ năng để làm tốt việc đó.

Về nhiệm kỳ 8 năm

Khi Powell được hỏi về di sản của nhiệm kỳ của mình, câu trả lời của ông là "Hãy để người khác bình luận."

Nhưng ông đã dùng một đoạn văn để tóm tắt bối cảnh của sáu năm nắm quyền vừa qua. Ông nói rằng nó khác xa với những gì đã xảy ra trong một thời gian dài. Những gì Fed và các ngân hàng trung ương khác đã làm trong quá khứ là quản lý nhu cầu khi lạm phát ở mức thấp trong 25 năm. Bây giờ là một thế giới rất khác và nhiều thách thức hơn, và người ta phải cân bằng cả hai đầu của một nhiệm vụ kép. Tất cả các ngân hàng trung ương có nhiệm vụ kiểm soát lạm phát đều phải làm điều tương tự.

Khi được hỏi liệu việc tập trung vào thị trường việc làm của khuôn khổ mới năm 2020 có khiến các chủ tịch tương lai ít sẵn sàng theo đuổi một thị trường lao động nóng bỏng hay không, Powell không tin rằng việc Fed tập trung vào việc làm là nguyên nhân gây ra đại dịch lạm phát. Ông cho biết đây là một cú sốc toàn cầu liên quan đến việc đóng cửa kinh tế, mở cửa trở lại, các chính sách kích thích và hơn thế nữa. Nếu nhìn vào biểu đồ của 10 nền kinh tế lớn, bạn không thể phân biệt được nước nào là Mỹ, nước nào là Đức, nước nào là Pháp. Ông tin rằng quan điểm này không phải là nguyên nhân gây ra lạm phát cao. Powell thừa nhận rằng thị trường lao động vốn quá nóng và thắt chặt trong quá trình phục hồi sau đại dịch đã không còn là nguồn gây ra lạm phát.

Đối với các hộ gia đình Hoa Kỳ cảm thấy lạm phát chưa được kiểm soát kể từ khi đại dịch bắt đầu, Powell cho biết Fed cam kết giảm lạm phát xuống 2% một cách bền vững. Đây là một cam kết vô tận và không thể lay chuyển. Ông thừa nhận rằng những sự kiện thúc đẩy chi phí này vẫn tiếp tục diễn ra và điều tốt nhất mà Fed có thể làm là sử dụng các công cụ của mình để đưa lạm phát trở lại mức 2%; cố gắng đạt được điều đó quá nhanh có thể gây ra tổn thất rất lớn về tỷ lệ thất nghiệp, vì vậy Fed đang cố gắng đạt được điều đó theo cách ít gây rối nhất có thể theo thời gian.

Khi được hỏi về những quyết định mà ông tự hào trong nhiệm kỳ của mình, Powell cho biết rất khó để chỉ ra những điều cụ thể vào thời điểm này. Ông và các đồng nghiệp của mình đã liên tục làm việc để đưa ra những quyết định mà họ tin là tốt nhất cho người dân Mỹ dựa trên các công cụ và mục tiêu do Quốc hội đưa ra. Đây là một thách thức rất lớn vì chúng tôi đã rơi vào tình trạng sốc cung trong hơn sáu năm. Anh rất tự hào về công việc mình đã làm cùng đồng nghiệp trong nhiều năm qua.