MEMAHAMI MONETISASI, MEMBEDAKAN DALAM SATU BAHASA PERBEDAAN ANTARA MODEL DTCC DAN MODEL KEPEMILIKAN LANGSUNG

Judul asli:DTCC tidak Tokenizing Shares, inilah yang benar-benar berubah

@ingalvarezsol

Dari Peggy, Block Beats

 

DTCC-DRIVEN "CURRENCYIZATION" BUKANLAH RANTAIAN SAHAM, TETAPI LEBIH KEPADA PENINGKATAN DIGITAL EKUITAS DALAM MENGAMANKAN, DENGAN TUJUAN INTI MENINGKATKAN EFISIENSI DAN PENYELESAIAN SISTEM PASAR YANG ADA. SECARA PARALEL, TERDAPAT JALUR YANG LEBIH RADIKAL, DENGAN MANA KEPEMILIKAN SAHAM ITU SENDIRI DIMONETISASI DAN SELF-CUSTODY DAN CHAIN-COMPILABILITY DIBENTUK KEMBALI。

Kedua model tersebut tidak berlawanan, tetapi berfungsi untuk menstabilkan skala dan inovasi fungsional. Keistimewaan kertas untuk memperjelas pembedaan ini dan menunjukkan bahwa perubahan yang sebenarnya tidak terletak pada siapa yang menggantikan siapa, tetapi pada investor mulai memiliki hak untuk memilih model kepemilikan yang berbeda。

Berikut adalah teks lengkap:

Pengantar: tokenisasi, bukan apa yang Anda pikirkan

Ogoza United States Deposit and Settlement Corporation (DTCC) telah memperoleh surat no-action dari United States Securities and Exchange Commission (SEC) yang memungkinkannya untuk mulai monetisasi infrastruktur keamanannya. Ini adalah upgrade penting ke pasar modal AS ” pipa bawah”: DTCC host sekitar $99 triliun dalam aset ekuitas dan mendukung ratusan miliar dolar dalam transaksi setiap tahun。

namun, reaksi pasar di sekitar berita ini menunjukkan kesenjangan yang jelas antara harapan dan kenyataan. ini bukan "stocks" yang telah dimonetisasi, tetapi kepentingan keamanan, perbedaan yang menentukan sifat hampir semua masalah susulan。

Pembahasan saat ini di sekitar \"keamanan dekoratif\" bukanlah bahwa satu masa depan yang datang bersama-sama, tetapi bahwa dua model yang berbeda muncul secara bersamaan pada tingkat yang berbeda: satu berada dalam sistem induk tidak langsung yang ada, menyesuaikan kepemilikan dan aliran keamanan; yang lainnya secara mendasar membentuk kembali — apa yang memegang suatu saham berarti。

Catatan: Untuk kemudahan presentasi, pembeda tidak lagi dibuat antara anak perusahaan DTC dari DTCC dan perusahaan induknya, DTCC。

Bagaimana hak kepemilikan keamanan bekerja hari ini

Transaksi di pasar terbuka di Amerika Serikat, investor tidak memegang saham langsung dengan perusahaan terdaftar. Kepemilikan saham ditaruh dalam rantaian perantara ganda。

Di bawah, ada penerbit ' s pemegang saham' register, yang biasanya dipertahankan oleh agen transfer. Untuk hampir semua saham terdaftar, hanya satu nama yang biasanya dicatat pada daftar: \"Anggota Cede & Co., Pemegang Nosional DTCC yang Didesain DTCC\". Tujuannya adalah untuk menghindari kebutuhan bagi para penerbit untuk mempertahankan jutaan rekor pemegang saham individu。

Tingkat berikutnya, DTCC sendiri. Ini "bekukan" aliran fisik saham ini dengan cara terpusat. Peserta langsung DTCC, yang dikenal sebagai pialang kliring, mewakili pialang ritel ke pengguna akhir dan bertanggung jawab untuk hosting dan kliring permukiman. Catatan DTCC dalam sistem: "Berapa banyak saham berhak " untuk setiap peserta。

Di puncak, itu adalah investor sendiri. Investor-investor tidak memegang saham spesifik, diferensiasi, tetapi lebih kepada kepentingan keamanan yang dilindungi secara hukum — klaim bahwa mereka memiliki pialang vis-à-vis, yang pada gilirannya memegang kepentingan yang sesuai dalam sistem DTCC melalui likuidasi pialang。

KALI INI, SISTEM DTCC YANG MEMONOPOLI \"KELENGKAPAN\" INI, BUKAN SAHAM ITU SENDIRI。

Peningkatan semacam itu memang akan meningkatkan efisiensi sistem, tetapi tidak akan mengatasi kendala mendasar yang ditimbulkan oleh struktur perantara multilapis itu sendiri。

TOKEN DTCC ADALAH "PENGKLAIM KANAN" DAN TOKEN MODE LANGSUNG ADALAH "STOCKS SENDIRI". KEDUANYA DISEBUT SEBAGAI \"IDENTISASI\", TETAPI SOLUSINYA SAMA SEKALI BERBEDA。

Kenapa harus diupgrade

SISTEM KEAMANAN AMERIKA SERIKAT SENDIRI CUKUP KUAT, TETAPI STRUKTURNYA TETAP TERBATAS. PEMUKIMAN KEKHALIFAHAN MENGANDALKAN PROSES-PROSES YANG BERSIFAT TIME-DELAYED DAN DIBATASI OLEH JAM KERJA; TINDAKAN PERUSAHAAN (MIS., SPLIT, SPLIT) DAN REKONSILIASI TERUS DILAKUKAN TERUTAMA MELALUI PEMPROSESAN BATCH DARIPADA BERBAGI STATUS. KARENA KEPEMILIKAN TERTANAM DALAM JARINGAN PERANTARA YANG KOMPLEKS — MASING-MASING DENGAN TEKNOLOGI SENDIRI MENINGKATKAN IRAMA — ADAPTASI REAL-TIME DARI ALUR KERJA HAMPIR MUSTAHIL TANPA DUKUNGAN SECARA SIMULTAN DI SEMUA TINGKAT, DAN DTCC ADALAH KUNCI \"KUNCI\" DALAM SISTEM。

Pilihan desain ini juga menimbulkan masalah okupansi modal. Siklus penyelesaian yang lebih lama akan membutuhkan deposit multi-miliar dolar antara transaksi dan penyelesaian akhir untuk mengelola risiko. Program optimasi ini awalnya dirancang untuk dunia lama " lambat dan biaya transfer modal"。

Jika siklus penyelesaian diperpendek atau langsung penyelesaian dicapai untuk peserta sukarela, modal yang dibutuhkan akan dikurangi secara signifikan, dengan biaya yang lebih rendah dan peningkatan persaingan pasar。

Beberapa keuntungan efisiensi ini dapat dicapai dengan meningkatkan infrastruktur yang ada; yang lain — khususnya yang menyangkut kepemilikan langsung dan kemampuan untuk berinovasi lebih cepat — membutuhkan model yang sama sekali baru。

MENGHIASI SISTEM YANG ADA (MODEL DTCC)

Dalam jalur DTCC, keamanan bawah tetap dalam posisi hosting terpusat dan terus didaftarkan di bawah Cede & Co. Apa yang benar-benar berubah adalah ekspresi sebuah catatan ekuitas: ini awalnya hanya Čequity" dalam buku-buku proprietary dan diberi sebuah "digital twin" mata uang pada rantai blok yang disetujui。

HAL INI PENTING KARENA TELAH DIMODERNISASI TANPA MENSUBVERT STRUKTUR PASAR YANG ADA. DTCC BISA MEMPERKENALKAN 7X24 JAM TRANSFER KEPENTINGAN ANTARA LEMBAGA-LEMBAGA YANG BERPARTISIPASI, MENGURANGI BIAYA REKONSILIASI DAN SECARA BERTAHAP MEMINDAHKAN KEPENTINGAN INI KE ARAH MOBILITAS AGUNAN YANG LEBIH CEPAT DAN ALIRAN KERJA OTOMATIS, SEMENTARA MASIH MEMPERTAHANKAN KEUNGGULAN EFISIENSI SISTEM TERPUSAT SEPERTI NETTING。

jaring multilateral niaga dapat mengurangi total transaksi triliunan rupiah ke penyelesaian akhir hanya puluhan miliar rupiah. efisiensi tersebut membentuk inti dari struktur pasar saat ini ' s, meskipun model kepemilikan baru muncul。

Namun batas-batas sistem tersebut sengaja ditetapkan. token ini tidak mengizinkan pemegang untuk menjadi pemegang saham langsung di perusahaan. Mereka tetap diperbolehkan dan diminta klaim dan ditemukan dalam kerangka hukum yang sama: Mereka tidak bisa menjadi jaminan bebas di DeFi, mereka tidak bisa melewati lembaga yang berpartisipasi DTC, dan mereka tidak akan mengubah daftar pemegang saham。

Singkatnya, pendekatan ini adalah untuk mengoptimalkan sistem yang kita miliki, sambil melestarikan struktur perantara yang ada dan keuntungan efisiensi yang mereka tawarkan。

(model langsung)

Model kedua, yang dimulai di mana model DTCC tidak dapat mencapai: itu dimonetisasi saham itu sendiri. Kepemilikan langsung dicatatkan di daftar pemegang saham dan dipertahankan oleh agen transfer. Pada saat transfer mata uang kontemporer, pemegang saham terdaftar berubah dan Cede & Co. tidak lagi berada dalam rantai kepemilikan。

INI MEMBUKA SERANGKAIAN KEMAMPUAN YANG TIDAK MUNGKIN SECARA STRUKTURAL DI BAWAH MODEL DTCC: DIRI-CUSSION, HUBUNGAN INVESTOR-ISSUER LANGSUNG, TRANSFER POINT-TO-POINT, DAN KEMAMPUAN PROGRAM DAN PORTOFOLIO — TERMASUK AGUNAN, PEMINJAMAN, DAN BANYAK STRUKTUR KEUANGAN BARU YANG BELUM DITEMUKAN。

Model ini tidak ada di kertas. Pemegang saham Galaxy Digital milik Galaxy Galaxy sudah dapat merentasi saham mereka melalui Superstate dan menahan mereka dalam rantai dan secara langsung tercermin dalam tabel struktur saham penerbit. Pada awal 2026, Securitize akan telah menyediakan kemampuan serupa dan, didukung oleh sistem voucher kepatuhan, akan telah memperkenalkan 7x24-jam transaksi。

Tentu saja, perdagangan antara model ini sama nyata. Setelah dihapus dari sistem holding tidak langsung, likuiditas akan menjadi terpecah-pecah dan efisiensi netting multilateral akan hilang; layanan broker seperti obligasi, pinjaman, dll. perlu dirancang ulang; dan risiko operasional akan digeser lebih kepada pemegang sendiri daripada ke perantara。

TAPI ITU ADALAH DINAMIKA KEPEMILIKAN LANGSUNG YANG MEMUNGKINKAN INVESTOR UNTUK MEMILIH APAKAH UNTUK MENERIMA INI PERDAGANGAN-OFF, DARIPADA UNTUK MEWARISI MEREKA. DARI DALAM KERANGKA KERJA DTCC, PILIHAN RUANG INI HAMPIR TIDAK ADA - KARENA INOVASI APAPUN TENTANG "EQUITY" HARUS PERGI BERURUTAN MELALUI HIERARKI PROSES PEMERINTAHAN, OPERASI DAN REGULASI。

ADA PERBEDAAN KUNCI ANTARA KEDUA MODEL. MODEL DTMCC JAUH LEBIH KOMPATIBEL DAN DAPAT DISKALA DENGAN SISTEM YANG ADA, SEMENTARA MODEL KEPEMILIKAN LANGSUNG MEMBUKA LEBIH BANYAK RUANG UNTUK INOVASI SEPERTI SENDIRI-SENDIRI。

Mengapa mereka tidak bersaing visi

MODEL DTCC DAN MODEL KEPEMILIKAN LANGSUNG TIDAK BERSAING RUTE, DAN MEREKA MENGATASI MASALAH YANG BERBEDA。

JALUR DTCC ADALAH UPGRADE DARI SISTEM PENAHAN TIDAK LANGSUNG YANG ADA, MEMPERTAHANKAN KEUNTUNGAN INTI NETTING, KONSENTRASI LIKUIDITAS DAN STABILITAS SISTEMIK. INI DITUJUKAN KEPADA PESERTA INSTITUSIONAL YANG PERLU MENSKALAKAN OPERASI, KEPASTIAN PENYELESAIAN DAN KONTINUITAS REGULASI。

Permodelan kepemilikan langsung yang dimiliki secara langsung memenuhi kategori lain dari kebutuhan: pertanggungan diri, aset yang dapat diprogram, dan komposisi rantai. Ini melayani investor dan penerbit yang ingin mendapatkan fungsi baru, tidak hanya "lebih efisien saluran"。

Bahkan jika kepemilikan langsung kemungkinan besar untuk membentuk kembali struktur pasar di masa depan, transisi akan harus proses multi-tahun, membutuhkan kemajuan simultan dalam teknologi, regulasi dan migrasi likuiditas; itu tidak bisa terjadi dengan cepat. Aturan likuidasi, tingkah laku para penerbit, kesiapan peserta dan interoperabilitas global semakin maju dengan kecepatan yang jauh lebih lambat daripada teknologi itu sendiri。

Dengan demikian, ada prospek yang lebih realistis dari sebuah paralel: di satu sisi, modernisasi infrastruktur dan di sisi lain, inovasi di tingkat kepemilikan. Hari ini, kedua pihak tidak dapat menggantikan pihak lain dalam memenuhi misinya。

Apa artinya ini bagi peserta pasar yang berbeda

Dua jalur monetisasi ini memiliki dampak yang berbeda pada peserta pasar pada tingkat yang berbeda。

Investor Retail Eksor

UNTUK PENGGUNA RITEL, PENINGKATAN DTCC HAMPIR TIDAK PASTI. BROKER RETAIL WOFFORD SUDAH MELINDUNGI PENGGUNA DARI SEBAGIAN BESAR GESEKAN (MIS., SAHAM RUSAK, LANGSUNG MEMBELI DAYA, TRANSAKSI AKHIR PEKAN), YANG AKAN TERUS DISEDIAKAN OLEH BROKER。

Perubahan yang nyata adalah model kepemilikan langsung: swa-cussion, point-to-point transfer, instant penyelesaian, dan kemungkinan menggunakan saham sebagai jaminan pada rantai. Kini bursa saham sudah mulai muncul melalui platform dan dompet, tetapi sebagian besar masih dalam bentuk \"segel/peta\". Pada masa depan, token ini kemungkinan besar akan menjadi saham nyata langsung pada daftar dan bukannya lapisan sintetis。

Investor asuransi jiwa

INSTITUSI AKAN MENJADI PENERIMA TERBESAR DARI MONETISASI DTCC. OPERASINYA SANGAT BERGANTUNG PADA ALIRAN JAMINAN, JAMINAN PINJAMAN, ALIRAN ETF DAN REKONSILIASI GANDA - DI DAERAH-DAERAH INI, MONETISASI \"KECUKUPAN\" DAPAT SECARA SIGNIFIKAN MENGURANGI BIAYA OPERASI DAN MENINGKATKAN KECEPATAN。

Selanjutnya, kepemilikan terusan yang diajukan secara langsung menarik sejumlah besar lembaga, khususnya yang berdagang pada kesempatan untuk mengejar keuntungan jaminan dan penyelesaian yang dapat diprogram. Namun, akibat fragmentasi mobilitas, adopsi yang lebih luas akan bertahap dari tepi pasar。

Para pejalan kaki dan badan pembersihan

PARA PENJAHAT BERADA DI PUSAT PERUBAHAN. DI BAWAH MODEL DTCC, PERANNYA SEMAKIN DIPERKUAT, TETAPI INOVASI DIBAWA LEBIH DEKAT KE DALAMNYA: KLIRING AGEN YANG MENGAMBIL PIMPINAN DALAM MENGADOPSI MINAT MONETISASI DAPAT DIFERENSIASI, DAN INSTITUSI TERINTEGRASI SECARA VERTIKAL DAPAT MEMBANGUN PRODUK BARU SECARA LANGSUNG。

Dalam model kepemilikan langsung, broker tidak " dihapus " , tetapi diremodelkan kembali. Lisensi dan kepatuhan belum diperlukan, tetapi sekelompok perantara rantai primer akan muncul untuk bersaing dengan institusi tradisional untuk pengguna yang menghargai sifat kepemilikan langsung。

Kesimpulan: Pemenang sebenarnya adalah hak untuk memilih

Masa depan jaminan yang ditoken bukan pada kemenangan satu model, tapi bagaimana kedua model berevolusi secara paralel dan terhubung。

Transaksi monetisasi ekuitas akan terus memodernisasi inti pasar publik; kepemilikan langsung akan tumbuh pada margin dari lebih banyak pemrograman, diri-cussion dan struktur keuangan baru. switch antara keduanya akan lebih halus。

Hasil akhir adalah antarmuka pasar yang lebih luas: dengan trek yang lebih cepat dan lebih murah dan trek baru untuk perilaku baru yang tidak dapat didukung oleh sistem yang ada. Kedua jalur ini menghasilkan pemenang dan pecundang, tetapi selama jalur kepemilikan langsung ada, investor adalah pemenang utamanya — memperoleh infrastruktur yang lebih baik dalam persaingan dan berhak memilih secara bebas di antara model yang berbeda。

 

MEMBACA:

Bank bitcoin terbesar di Asia, Metaplanet

Ibu Kota Multikoin: Teknologi Keuangan 4.0

berat badan A16z Web3 Unicorn Farcaster memaksa transisi, sosialisasi Web3 adalah masalah munafik