Crossroad Hipercairan: Ikuti Robinwood atau melanjutkan paradigma ekonomi NASDAQ

original by shaunda devens

Pos ini adalah bagian dari liputan khusus Protes Suriah 2011

Penyelesaian kontrak yang lestari hiperfluida telah mencapai tingkat Danasdac, namun manfaat ekonomi belum cocok. Selama 30 hari terakhir, platform telah dilikuidasi dengan nilai nominal $20.56 miliar (triwulanan dikonversi ke skala pembatalan $61,7 miliar), tetapi hanya $8.03 juta telah dihasilkan untuk biaya penanganan pada tingkat sekitar 3.9 poin dasar。

Memiliki model laba mirip dengan "pelabuhan perdagangan grosir"。

Sebaliknya, Coinbase melaporkan total $29,5 miliar dalam transaksi di kuartal ketiga 2025, dengan pendapatan turnover sebesar $1.046 juta dan angka pemrosesan tersirat 35.5 poin dasar. Robinhod menunjukkan pola "retail-for- profit" serupa dalam operasi uang terenkripsi: 80 miliar dolar dalam transaksi nosional dalam uang terenkripsi menghasilkan pendapatan $268 juta dari transaksi uang terenkripsi, dengan laju proses yang implisit dari 33,5 poin dasar; pada saat yang sama, transaksi saham platform di kuartal ketiga 2025 miliar digaji sebesar $64.7 miliar dalam istilah nominal。

Perbedaan antara keduanya tidak hanya tercermin dalam tingkat - platform ritel telah lebih diversifikasi saluran keuntungan. Pada kuartal ketiga tahun 2025, Robinhood menerima $730 juta pendapatan terkait, selain $456 juta dalam pendapatan bunga bersih dan $88 juta dalam pendapatan lain (terutama dari Layanan Berlangganan Emas). Dalam retrospeksi, Hiperflute masih sangat tergantung pada biaya trankasional dan, pada tingkat protokol, telah secara struktural dipertahankan pada tingkat titik dasar tunggal-digit。

Perbedaan ini pada dasarnya adalah hasil dari "perbedaan": Coinbase dan Robinwood adalah "broker / distributor" yang membuat keuntungan melalui neraca dan subscription; dan Hyperfluid lebih dekat dengan "tingkat pertukaran". Dalam struktur pasar tradisional, kolam laba didistribusikan pada kedua tingkatan ini。

Pemisahan model brokering dan pertukaran

Perbedaan sentral antara tradisional keuangan (TradFi) adalah pemisahan "distribusi" dan "pasar" berakhir. Platform retail seperti Robinhod dan Coinbase berada di "tingkat distribusi" dan menempati ranah high-māori; pertukaran seperti NASDAQ berada di "tingkat pasar" - dan mereka berada di tingkat pasar. Pada tingkat ini, hak harga terbatas secara struktural, dan persaingan dalam rantai penegakan transaksi secara bertahap bergerak menuju "model ekonomi komersial besar" (yaitu, ruang keuntungan sedang berkurang secara signifikan)。

1 Broker = Distribution + Customer balance

Broker mengontrol hubungan pelanggan. Kebanyakan pengguna tidak memasuki pasar langsung dengan penerimaan Stark, tapi melalui pialang: pialang bertanggung jawab untuk membuka rekening, hosting aset, kontrol deposit / risiko, dukungan pelanggan dan pengolahan dokumen pajak, dan kemudian perintah langsung ke situs perdagangan tertentu. "Kepemilikan hubungan pelanggan" ini menciptakan keuntungan membuat ruang di luar transaksi:

• Terkait saldo dana: uang beredar, bunga pada kupon keuangan, hasil dari pinjaman sekuritas
• Paket layanan: layanan berlangganan, produk bundled, layanan kartu perbankan / penasihat
• Urutan ekonomi rute: Broker mengontrol aliran transaksi dan dapat menanamkan pembayaran share atau manfaat berbagi mekanisme dalam rantai rute。

Ini adalah alasan utama mengapa pialang dapat membuat keuntungan di luar tempat mereka berdagang: kolam laba terkonsentrasi pada "distribusional" dan "saldo dana" berakhir。

Pertukaran = urutan yang cocok dengan + aturan sistem + infrastruktur, laju proses subyek ke langit-langit

Perubahan bertanggung jawab untuk tempat perdagangan operasi, dengan fungsi inti termasuk pencocokan urutan, pengaturan aturan pasar, menjaga penegakan kepastian dan menyediakan link perdagangan. Sumber keuntungannya termasuk:

• (a) Biaya transaksi (dalam produk yang sangat mobile, biaya terus rendah karena kompetisi)
• Skema insentif re-entry / mobilitas (sebagian besar biaya publik sering dikembalikan ke vendor pasar untuk menarik likuiditas)
• Layanan data pasar, layanan hosting koneksi / server
• Mendaftar biaya untuk layanan dan pengindeksan。

Model rute urutan Robinhod jelas mencerminkan struktur ini: pialang (Robinhod Securities) mengontrol pengguna, mengarahkan rute urutan ke pusat pasar pihak ketiga, di mana hasil dari rute dibagi. Di antara mereka, "tingkat distribusi" adalah link high-māori - itu mengontrol akses oleh pengguna dan mengembangkan beberapa saluran keuntungan di sekitar eksekusi transaksi (misalnya pembayaran urutan, operasi pembiayaan, keamanan, layanan subscription)。

NASDAQ adalah lapisan "low Māori": produknya adalah "Paling dikomoditi eksekusi transaksi" dan "forest order access", dan hak-hak pricing tunduk pada batasan tiga kali - kembali biaya ke pasar untuk menarik likuiditas, tutup regulasi pada biaya akses, dan rute urutan yang sangat fleksibel (pengguna dapat dengan mudah beralih ke platform lain)。

Seperti yang dapat dilihat dari pengungkapan NASDAQ, "keuntungan bersih tersirat" dalam bisnis ekuitas hanya US $0.001 per saham (yaitu, satu dari 1.000 dolar / ekuitas)。

Dampak strategis dari Maori rendah juga tercermin dalam struktur pendapatan NASDAQ: Di tahun 2024, pendapatan "layanan pasar" sebesar $102 miliar, hanya mewakili 22 persen dari penerimaan total $4.649 juta; proporsi ini 39,4 persen pada tahun 2014 dan 35 persen pada 2019. Tren ini menunjukkan bahwa NASDAQ bergerak dari "operasi bisnis yang bergantung pada transaksi pasar" menjadi "operasi perangkat lunak / data yang lebih berkelanjutan"。

Hiperflute

Laju pemrosesan yang sebenarnya untuk 4 titik dasar Hipercairan konsisten dengan strateginya dari "pilihan pasar-tingkat aktif". Platform ini membangun "Nasdak di rantai": menggunakan "Pemasok / Mobil" model harga melalui pencocokan urutan tinggi-volume, perhitungan obligasi dan membersihkan teknologi (HyperCore) -- optimasi intinya adalah "mutu eksekusi transaksi" dan "likuiditas berbagi" daripada "keuntungan pengguna ritel"。

Posisi ini tercermin pada rancangan yang terpisah dari dua tipe "keuangan tradisional", yang tidak digunakan dalam platform perdagangan uang yang paling terenkripsi:

1 Tingkat Brokers / Distribusi Tidak berlisensi

"Kode Pembuat" memungkinkan antarmuka pihak ketiga untuk mengakses situs inti perdagangan dan mengatur tarif mereka sendiri. Dari semua ini, biaya maksimal tiga puluh pihak untuk kontrak yang abadi adalah 0.1 persen (10 poin dasar) dan tempat ini adalah 1 persen, dan biaya dapat diatur secara terpisah dengan urutan - desain menciptakan "pasar kompetisi distribusi" daripada "tunggal APP monopoli"。

LAYERS-ACTION

Dalam keuangan tradisional, pertukaran mengontrol daftar kekuatan dan penciptaan produk, sementara HIP-3 "eksternalisasi" fungsi ini: pengembang dapat mendasari kontrak mereka pada penyebaran gudang teknologi HyperCore dengan API, dan mendefinisikan dan mengoperasikan pasar perdagangan otonom. Dari sudut pandang ekonomi, HIP-3 formalisasi mekanisme untuk berbagi hasil antara situs perdagangan dan produser - pihak penyebaran tempat dan kontrak HIP-3 untuk pembaharuan akan menerima 50 persen dari biaya transaksi untuk aset dikerahkan。

"Kode Builder" telah efektif pada akhir distribusi: pada pertengahan Desember, sekitar sepertiga pengguna yang diperdagangkan melalui ujung depan pihak ketiga daripada antarmuka resmi。

Struktur ini, bagaimanapun juga menempatkan strain yang dapat diprediksi pada pendapatan yang dihasilkan dari biaya di tempat perdagangan:

1. Harga kompresi: berbagi beberapa front-end dari likuiditas back-end, kompetisi mendorong ke bawah "biaya komprehensif" untuk minimum; dan biaya penanganan yang dapat disesuaikan untuk memesan, lebih lanjut mendorong harga lebih dekat ke bawah
2. (a) Kehilangan profitabilitas: ujung depan mengontrol proses membuka rekening, layanan kemasan, subscriptions dan transaksi dan menempati ruang Maori yang tinggi dari "broker" sementara Hiperfluid mempertahankan hanya pendapatan rendah Maori dari "tempat-tempat penjualan"
3. Risiko rute strategis: Jika bagian depan berkembang menjadi "router urutan lintas-platform", Hiperfluid akan dipaksa menjadi "spread-through kompetisi" - untuk menjaga aliran transaksi dengan pemotongan biaya atau meningkatkan jumlah pekerja domestik kembali。

Hipercairan, melalui Kode HIP-3 dan Builder, mengambil inisiatif untuk memposisikan pasar "rendah Māori" sementara memungkinkan "broker Māori tinggi" untuk membentuk di atasnya. Jika ujung depan terus memperluas, mereka akan secara bertahap mengambil kendali "harga-akhir", "saluran penahanan pengguna" dan "suara routing" dan akan, dalam jangka panjang, menempatkan tekanan struktural pada laju layanan Hiperflute。

Pertahanan hak distribusi dan perluasan kolam laba non- pertukaran

Risiko utama yang dihadapi Hyperflute adalah "Commodisasi Trap": Jika ujung depan dari pihak ketiga terus menarik pengguna dengan harga yang lebih rendah daripada antarmuka resmi, dan akhirnya mencapai "rute platform," platform akan terpaksa bergeser ke "model ekonomi implementasi grosir" (misalnya, ruang keuntungan terus menyusut)。

Dalam cahaya penyesuaian desain baru-baru ini, Hiperfluida mencoba untuk menghindari hasil ini sambil memperluas sumber pendapatannya melampaui biaya trankasional。

1. Pertahanan Distribusi: mempertahankan persaingan ekonomi pada antarmuka resmi

Sebelumnya, Hyperfluid telah mengusulkan bahwa "token YPE janji akan menerima diskon maksimal 40%" -- desain yang akan membuat akhir depan dari pihak ketiga secara struktural "lebih rendah dari antarmuka resmi". Dengan penghapusan proposal, saluran distribusi eksternal kehilangan subsidi langsung ke "harga di bawah antarmuka resmi". Pada saat yang sama, pasar HIP-3 awalnya hanya didistribusikan melalui "pengembang" dan tidak ditampilkan di bagian depan resmi; mereka sekarang termasuk di depan resmi "daftar ketat". Serangkaian aksi ini mengirimkan sinyal yang jelas bahwa Hiperflute masih mempertahankan karakter yang tidak berlisensi pada "tingkat perkembangan" tetapi tidak ingin berkompromi pada "hak distribusi inti"。

DARI "TRADING FOR PROFIT" SAMPAI "FUND FOR PROFIT"

Tujuan utama dari peluncuran USDH adalah untuk memulihkan keuntungan cadangan mata uang yang stabil "yang telah dikeringkan. Menurut mekanisme terbuka, hasil cadangan dialokasikan 50% untuk Hiperflute dan 50% untuk pengembangan ekologi USDH. Selain itu, desain pasar perdagangan USDH untuk diuntungkan dari biaya diskon lebih lanjut memperkuat logika ini: Hipercairan bersedia untuk menawarkan" merger of profit from a single trances "dengan mengorbankan" lebih besar dan lebih stabil kolam modal "- pada dasarnya dengan menambahkan" arus pendapatan tahunan "yang pertumbuhan tergantung pada" basis moneter "(daripada mengandalkan volume perdagangan)。

3. Portfolio deposito: pengenalan dari "institusional brokering financial ekonomi"

Mekanisme Portfolio Garansi menyelaraskan uang tunai dengan jaminan kontrak abadi, memungkinkan untuk pagar paparan berisiko dan memperkenalkan "gen- lahir siklus pinjaman". Hipercairan akan mengisi 10% bunga peminjam. Rancangan ini secara bertahap menghubungkan model ekonomi dari kesepakatan dengan "tingkat pengaruh" dan "suku bunga", yang lebih dekat dengan logika laba dari "broker / makelar institusi" daripada model pertukaran murni。

Hiperflute, jalan menuju model ekonomi broker

Sementara volume perdagangan Hyperflute telah mencapai tingkat "tempat utama", model keuntungan tetap pada "tingkat pasar": transaksi nominal besar, namun tingkat pemrosesan sebenarnya adalah titik dasar tunggal-digit. Jarak dengan Coinbase, Robinhood adalah struktur: platform ritel berada di "tingkat pialang" untuk mengendalikan hubungan pengguna dan saldo dana dan mencapai tingkat tinggi Māori melalui beberapa kolam keuntungan seperti "pembiayaan, dana kosong, subscription"; perdagangan murni didasarkan pada "eksekusi transaksi sebagai produk inti," sedangkan "transaksi eksekusi" terikat untuk komersial karena persaingan cairan dan jalan raya, dan ruang keuntungan terus menyusut - NASQ adalah kendala tradisional。

Kedalaman Hipercairan awal bertepatan dengan "Prototype Place of Exchange": dengan memisahkan "Builder Codes" dan "penciptaan produk" (HIP-3), ekto- ekstensi dan cakupan pasar sedang dipromosikan dengan cepat. Tapi harga seperti struktur adalah "tumpahan ekonomi": jika ujung depan dari pihak ketiga kontrol "harga terintegrasi" dan "lintas platform hak router," risiko Hiperfluid "menjadi bagian dari rute grosir untuk membersihkan arus transaksi pada tingkat rendah untuk Māori"。

NAMUN, AKSI BARU-BARU INI MENUNJUKKAN BAHWA PLATFORM SECARA SADAR BERALIH KE "MEMBELA HAK DISTRIBUSI" DAN "MEMPERLUAS STRUKTUR PENDAPATAN" (TIDAK LAGI TERGANTUNG PADA BIAYA TRANSAKSI). SEBAGAI CONTOH, "DI LUAR BATAS RENDAH HARGA KOMPETISI" TIDAK LAGI DISUBSIDI, PASAR HIP-3 DIINTEGRASIKAN KE DEPAN RESMI, DAN KESEIMBANGAN LEMBARAN KOLAM RENANG DITAMBAHKAN. PENGENALAN USDH ADALAH KASUS KHAS MENGINTEGRASIKAN "CADANGAN" KE EKOLOGI (DENGAN DISKON 50% DAN DISKON BIAYA); IKATAN KOMBINASI MEMPERKENALKAN "EKONOMI PEMBIAYAAN" OLEH "MENGUMPULKAN 10% DARI BUNGA PEMINJAM."。

Saat ini, Hiperflute bergerak menuju "model campuran": berdasarkan "rute eksekusi transaksi," menggantikan "pertahanan distribusi" dan "kolam amal". Transisi ini baik mengurangi risiko tertangkap dalam sebuah "perangkap rendah distributif Bernarori" dan menyesuaikan diri dengan struktur pendapatan "broker 'tanpa meninggalkan" keuntungan sentral dari penegakan seragam dan likuidasi. "。

Pada tahun 2026, Hiperfluida menghadapi pertanyaan utama tentang bagaimana untuk bergerak menuju "ekonomi pialang" tanpa melanggar "model ramah outsourcing". USDH adalah kasus yang paling langsung - pasokan saat ini adalah sekitar $100 juta, skala yang menunjukkan bahwa jika platform tidak mengontrol "hak distribusi" itu akan berkembang sangat lambat. Sebuah alternatif yang lebih jelas akan menjadi "pengaturan default antarmuka resmi", seperti konversi otomatis sekitar $4 miliar USDC dana dasar ke mata uang stabil primer (mata uang yang sama yang menerjemahkan USDC secara otomatis menjadi model BUD)。

Jika Hipercairan ingin mendapatkan "kolam laba tingkat broker", harus mengambil "broker- seperti tindakan" untuk memperkuat kontrol, integrasi lebih dalam produk yang bekerja sendiri dengan antarmuka resmi, dan mengklarifikasi batasan dengan tim ekologi (menghindari konsumsi internal pada "hak distribusi" dan "saldo dana")。